Оригинальное название: Africa Doesn’t Have a Dollar Problem. It Has a Plumbing Problem
Перевод и компиляция: April
Когда стейблкоины начинают использоваться для трансграничных расчётов в Африке, отрасль обычно задаёт три вопроса:
- Усилят ли они отток капитала и окажут ли давление на национальные валюты и регуляторную систему?
- Если для ведения бизнеса достаточно соединить контрагентов и платёжные каналы, то в чём же тогда барьер входа?
- Когда число участников растёт, а спреды продолжают сужаться, на каком уровне будет оседать долгосрочная ценность?
Я вижу нечто иное: стейблкоины дают Африке возможность реорганизовать рынок ликвидности.
01 Африке не хватает не долларов, а системы ликвидности (plumbing)
Я когда-то охарактеризовал эту проблему как plumbing problem.
Во многих сценариях трансграничной торговли в Африке деньги не полностью отсутствуют, но они не могут достичь нужного контрагента в нужное время и по выполнимой цене.
Доходы от торговли могут находиться в Европе или США, а платежи за закупки должны быть произведены в Китае или Азии, при этом на местах требуется расчёт в местной валюте.
Средства разбросаны по разным странам, счетам, банкам и контрагентам, и отсутствует финансовый хаб, который позволял бы ликвидности эффективно поступать, выходить, концентрироваться и циркулировать.
Таким образом, проблема не только в общем объёме долларов, но и в том, могут ли доллары быть мобилизованы в нужных точках.
Наличие у участника долларов или стейблкоинов не означает, что импортёр на другом конце получит исполнимую котировку; наличие обменного курса на рынке не означает, что предприятие сможет завершить конвертацию, расчёт и конечную поставку.
Стейблкоины не создают доллары. Но они впервые могут изменить способ соединения этих разрозненных пулов ликвидности: сделать средства более доступными для перевода между учреждениями и часовыми поясами, сократить временной разрыв между котировкой, исполнением и расчётом, а также позволить ликвидности, ранее застрявшей в различных коридорах, образовывать новые связи.
И именно здесь начинаются следующие три вопроса.
02 Когда ликвидность начинает открываться, что на самом деле должны решать регуляторы?
Стейблкоины, безусловно, снижают трение при движении долларов и трансграничных переводах.
Поэтому отток капитала, давление на национальную валюту и стабильность рынка — это вопросы, с которыми любой регулятор должен серьёзно разбираться.
Но в Африке я вижу не естественное отторжение стейблкоинов регуляторами. Напротив, многие правительства и регуляторы, стремящиеся продвигать торговлю, капитал и финансовую систему вперёд, активно исследуют, как сделать так, чтобы изначально разрозненная, неэффективная и малопрозрачная ликвидность постепенно переходила на более открытый и связный рынок.
Долгосрочная опора на официальные котировки, банковские лимиты и фрагментированные расчётные пути не может поддержать дальнейшее открытие торговли и региональной экономики.
Возможность стейблкоинов заключается в том, чтобы позволить средствам, заблокированным на разных счетах, в разных странах и у разных контрагентов, быстрее переводиться, рассчитываться и снова направляться на рынок.
Это не означает, что открытость не имеет издержек. Для многих африканских рынков это часто не просто ускорение существующей зрелой системы, а фундаментальный переход от фрагментированной, малопрозрачной структуры ликвидности к более рыночному ценообразованию.
Существующие цепочки банковских операций, валютных операций, платежей и неформальных расчетов должны быть перестроены; спрос, обменные курсы, банковские позиции и рыночные ожидания также будут переоценены.
Таким образом, наличие издержек не означает, что страна не желает открываться. Именно потому, что изменения могут иметь огромные последствия, открытость должна сопровождаться последовательностью, скоростью, регулируемыми каналами и буфером ликвидности.
Настоящий вопрос, на который нужно ответить, не «изучать ли стейблкоины», а: какие реальные торговые и расчетные потребности сначала получат более эффективную ликвидность? Какие каналы должны оставаться в регулируемой системе? Кто предоставляет буферную ликвидность? При каких условиях рынок сможет выдержать более полное ценообразование?
Стейблкоины — не конечная точка открытости;
это возможность для Африки превратить открытость в инфраструктуру.
03 Соединяя ликвидность, какие способности действительно необходимо развивать
Со стороны это выглядит как бизнес с низким порогом входа: найти стейблкоины, найти местные каналы фиатных валют, найти контрагентов — и можно начинать котировать.
Но стейблкоины открывают не просто возможность одной сделки, а возможность построения рынка ликвидности следующего поколения.
Для построения рынка требуется не просто способность к разовому сведению сделок, а набор базовых способностей, которые позволят сделкам продолжаться, масштабироваться и быть принятыми всеми сторонами.
Первое — это расчетная способность. Она включает как глобальную долларовую ликвидность и расчетные возможности — международные контрагенты, банковские сети, SWIFT, стейблкоины, кастодиальные и клиринговые сети; так и местные возможности приема и окончательной поставки фиатных валют. Сложность не в том, чтобы отправить деньги с одного конца, а в том, чтобы обеспечить исполнимую поставку как на глобальном, так и на местном уровне.
Второе — это комплаенс и регуляторная способность. Здесь доверие — не абстрактное ощущение бренда. Оно проявляется в идентификации клиентов, источниках средств, записях транзакций, проверках по санкционным спискам, обработке исключительных ситуаций, аудиторских способностях и постоянном общении с регуляторами. Только когда банки, регуляторы и глобальные контрагенты могут видеть и управлять рисками, ликвидность сможет перейти из фрагментированных двусторонних сетей в формальную финансовую систему.
Третье — это институциональные операционные способности для валютных операций. Это не обычный бэк-офис, а котировки, позиции, подтверждение сделок, переводы средств, последовательность расчетов, обработка неудачных сделок и управление рисками. Между выполнением одной сделки и стабильной работой трансграничного рынка ликвидности лежит целый набор институциональных способностей в области FX.
Настоящий барьер на этом рынке — не в возможности подключить одну сделку ликвидности, а в способности организовать глобальные расчеты, локальную поставку, комплаенс и институциональные FX-операции в устойчивую рыночную способность.
04 Когда ликвидность становится более эффективной, куда пойдет ценность?
Инвесторы в конце концов спросят: когда участников станет больше, а котировки будут все более прозрачными, не будут ли спреды по FX постоянно сужаться, что в конечном итоге приведет к гонке на дно?
Если бизнес ограничивается покупкой и продажей стейблкоинов и спредами по FX, ответ, скорее всего, будет да.
Сужение спредов — не аномалия, а признак постепенного созревания рынка ликвидности.
Но действительно стоит спросить не о том, снизится ли спред, а о том: когда ликвидность будет организована более эффективно, какие новые финансовые возможности смогут построить на её основе предприятия, банки и торговые рынки?
Ликвидность → Расчёты → Управление казначейством → Торговое финансирование
Ликвидность позволяет находить, котировать и перемещать средства; расчёты обеспечивают стабильное, отслеживаемое и исполняемое завершение трансграничных сделок; постоянная способность к проведению сделок и расчётов позволяет предприятиям управлять многонациональными средствами, валютами и позициями; а когда заказы, счета-фактуры, логистика и платежи могут быть связаны, только тогда становится возможным формирование оцениваемой и ценообразуемой кредитоспособности в торговом финансировании.
Здесь необходимо сохранять ясность: расчётная способность не превращается автоматически в способность к торговому финансированию. Последняя также требует моделей риска, реальных торговых данных, структур регресса и балансовых ведомостей.
Но именно это объясняет, почему возможности не ограничиваются только спредом.
Сужение спреда — это не исчезновение возможностей, а начало перехода от торговли одной суммой денег к организации корпоративных средств и реальной торговли.
05 От соединения средств к формированию рынка
Африке не нужно копировать финансовую инфраструктуру других рынков. У неё есть возможность создать новый набор рыночных возможностей, основанных на её собственной торговой структуре, распределении ликвидности и трансграничных потребностях.
Ценность стейблкоинов не в замене существующей финансовой системы и не просто в ускорении движения доллара. Она заключается в том, что средства, которые ранее не могли быть эффективно собраны и перемещены, начинают становиться финансовым ресурсом, который можно использовать для расчётов, управления и обслуживания реальной торговли.
Это и есть наиболее значимая возможность для африканских стейблкоинов: не более быстрый рельс, а реорганизация рынка ликвидности.
