Kalshi подготовилась запросить одобрение регулирующих органов США на примерно 60 бессрочных фьючерсов, привязанных к акциям и биржевым инвестиционным фондам, включая Tesla, Apple и Nvidia.
Краткое содержание
- Kalshi планирует запросить одобрение примерно 60 бессрочных фьючерсов, привязанных к акциям и ETF.
- Citadel Securities утверждает, что бессрочные контракты, связанные с акциями, должны оставаться под надзором SEC наряду с акциями и биржевыми опционами.
- Kalshi получила одобрение CFTC на бессрочные фьючерсы на биткоин, которое теперь оспаривается CME в федеральном суде.
- Бессрочные фьючерсы торгуются без дат истечения и используют платежи финансирования для отслеживания цен базовых активов.
- Citadel предупреждает, что круглосуточные производные инструменты на акции могут создавать пробелы в надзоре во время закрытия фондового рынка и приостановок торгов.
The Wall Street Journal сообщила 10 сентября, что оператор рынка прогнозов хочет предлагать эти продукты круглосуточно. Одобрение дало бы американским трейдерам доступ к регулируемым бессрочным фьючерсам на отдельные акции без использования офшорных криптобирж.
Kalshi не опубликовала предлагаемый список продуктов, лимиты кредитного плеча, требования к марже или график запуска. В отчете не было публично идентифицировано никакой связанной заявки, что оставляет план предметом официальной регуляторной подачи и проверки.
Предложение вступает в спор с участием Комиссии по торговле товарными фьючерсами, Комиссии по ценным бумагам и биржам, CME Group и Citadel Securities. Каждое разногласие касается того, как следует классифицировать бессрочные контракты и какой регулятор должен надзирать за продуктами, связанными с американскими ценными бумагами.
Kalshi привнесет круглосуточные бессрочные контракты на американские акции
Бессрочные фьючерсы позволяют трейдерам занимать длинные или короткие позиции без фиксированной даты истечения. Традиционные фьючерсы истекают в запланированные даты, требуя от трейдеров закрытия или переноса своих позиций в более поздние контракты.
Бессрочные контракты используют периодические платежи между длинными и короткими трейдерами, чтобы удерживать цены контрактов вблизи их базовых активов. Когда бессрочный контракт торгуется выше базовой цены, длинные трейдеры обычно платят коротким. Направление платежа может измениться на противоположное, когда бессрочный контракт торгуется ниже своего базового актива.
Кредитное плечо позволяет пользователям контролировать позиции, превышающие их внесенное обеспечение. Прибыль может увеличиваться, когда рынок движется в пользу трейдера, в то время как неблагоприятные движения могут вызвать принудительную ликвидацию.
Предлагаемые продукты Kalshi будут отслеживать акции, включая Tesla, Apple и Nvidia, согласно Journal. ETF также войдут в планируемую группу, хотя в отчете не указаны конкретные фонды.
Круглосуточная торговля позволила бы бессрочному контракту на Tesla продолжать движение после закрытия Nasdaq и в выходные дни. Сама акция обычно торгуется в установленные биржевые сессии, с ограниченной активностью, доступной через системы продленных часов.
Ни одна компания не одобрила контракт Kalshi, связанный с ее акциями. Производный инструмент, отслеживающий Tesla или Nvidia, не будет представлять владение ни одной из компаний, предоставлять права голоса или давать держателям право на дивиденды.
Kalshi потребуется установить базовую цену, механизм финансирования и процедуры для корпоративных действий. Дробление акций, дивиденды, слияния и приостановки торгов могут изменить цену или структуру базовой ценной бумаги.
Компания не сообщила, как ее контракты будут обрабатывать такие события или как будут рассчитываться цены, пока первичный фондовый рынок закрыт.
Одобрение CFTC касалось биткоина, а не отдельных акций
CFTC одобрила контракт Kalshi BTCPERP 29 мая после того, как компания представила его на рассмотрение днем ранее. Контракт дал имеющим право американским трейдерам регулируемый доступ к кредитному плечу на биткоин без даты истечения.
Как ранее сообщал crypto.news, Kalshi запустила свой бессрочный контракт на биткоин после одобрения CFTC. Разрешение применялось к представленному продукту на биткоин и не предоставляло автоматического одобрения для бессрочных контрактов, привязанных к другим классам активов.
Регулятор заявил, что бессрочные фьючерсы, связанные с различными типами активов, могут требовать индивидуальной оценки. Таким образом, продукты Kalshi на акции потребуют отдельного рассмотрения, поскольку их базовые активы относятся к рынкам ценных бумаг, надзираемым SEC.
Позже Kalshi расширила свой бизнес бессрочных фьючерсов на золото и серебро. Компания также добивалась одобрения еще одного контракта, отслеживающего нефть марки West Texas Intermediate, хотя регуляторное разрешение на товарный продукт не решает вопрос об обращении бессрочных контрактов на отдельные акции.
Это различие породило вопрос о юрисдикции. Фьючерсы, как правило, подпадают под полномочия CFTC, тогда как акции и продукты на основе ценных бумаг находятся в ведении SEC. Некоторые продукты могут затрагивать оба агентства в зависимости от их правовой структуры.
Бессрочные фьючерсы на отдельные акции ранее функционировали в рамках совместной системы SEC и CFTC. Планируемые контракты Kalshi отличались бы тем, что не имели бы даты истечения и использовали бы платежи финансирования для поддержания своей связи с базовыми акциями.
CFTC не объявляла об одобрении планируемых долевых продуктов. Сообщаемое намерение Kalshi подать заявку не следует описывать как разрешение или доказательство того, что торговля начнется.
Citadel предупреждает о параллельном рынке акций
Citadel Securities заявила SEC и CFTC, что бессрочные контракты, привязанные к публично торгуемым компаниям, должны оставаться в рамках регулирования ценных бумаг. В своем письме от 10 сентября она ответила на совместный запрос о том, как агентства определяют и разделяют финансовые продукты.
Торговая фирма предупредила, что выведение бессрочных контрактов, связанных с акциями, из-под надзора SEC может создать «параллельный теневой рынок». Citadel утверждала, что контракты все равно будут черпать свою экономическую ценность из ценных бумаг, даже если они будут структурированы как фьючерсы.
По словам фирмы, существующий надзор за ценными бумагами связывает активность по акциям, биржевым опционам и связанным инструментам. Торговля бессрочным контрактом через отдельную регуляторную систему может ограничить способность регуляторов сравнивать заявки и позиции на связанных рынках.
Citadel назвала инсайдерскую торговлю одной из потенциальных проблем. Сотрудник, владеющий нераскрытой информацией о прибыли, мог бы торговать бессрочным контрактом, связанным с компанией, пока фондовая биржа закрыта, при условии соблюдения контроля платформы и применимого законодательства.
Приостановки торгов представляют собой еще одну проблему, отмеченную в письме. Акции могут быть приостановлены после важного объявления или из-за необычной активности, однако независимо управляемый бессрочный контракт может продолжать переходить из рук в руки, если обе площадки не скоординируют свои процедуры.
Citadel заявила, что правила SEC уже регулируют обработку заявок, доступ к рынку и приостановки торгов для ценных бумаг. Сопоставимые гарантии не обязательно применялись бы в той же форме, если бы CFTC классифицировала бессрочный контракт на отдельные акции как обычный фьючерсный контракт.
Ее письмо представляет регуляторную позицию Citadel Securities, а не обязательное толкование. SEC и CFTC не выпустили совместного решения, касающегося планируемых продуктов Kalshi.
В связанных материалах ESMA предупредила, что рынки предсказаний могут создавать риски инсайдерской торговли и манипулирования. Отчет европейского регулятора касается платформ предсказаний и доступа в ЕС, тогда как письмо Citadel сосредоточено на надзоре за рынком акций США.
Иск CME может повлиять на экспансию Kalshi
В июне CME Group подала в суд на CFTC и ее председателя Майкла Селига из-за одобрения агентством бессрочных фьючерсов для Kalshi и Coinbase. Это дело остается отдельным вызовом от запроса Citadel о надзоре SEC за продуктами, связанными с акциями.
CME утверждает, что бессрочные фьючерсы квалифицируются как свопы в соответствии с законом Додда-Франка. В своей жалобе она просит федеральный суд в Вашингтоне, округ Колумбия, отменить решение CFTC от 29 мая, одобряющее биткоин-контракт Kalshi, и соответствующую политику агентства.
Оператор биржи заявил, что одобрение причинило конкурентный вред, позволив Kalshi и Coinbase выйти на розничных трейдеров деривативами по иным правилам. Kalshi и Coinbase не указаны в качестве ответчиков по делу.
Представитель CFTC назвал иск «необоснованным», а Kalshi заявила, что спор касается конкуренции. Приведенные ответы отражают позиции сторон и не разрешают рассматриваемую правовую классификацию.
Объем торговли бессрочными фьючерсами вырос на 29% до 61,7 трлн долларов в течение 2025 года, согласно данным CryptoQuant, процитированным Reuters. Этот показатель в основном отражает глобальные криптодеривативы и не измеряет ожидаемый спрос на бессрочные контракты на акции США.
Федеральный суд не вынес окончательного решения о том, является ли одобренный биткоин-продукт фьючерсом или свопом. Решение против CFTC может повлиять на правовую основу, которую Kalshi будет использовать при запросе разрешения на свои контракты на акции и ETF.
Даже если CFTC примет заявки Kalshi, участие SEC может зависеть от окончательной структуры продукта. Ни одно из агентств не объявило срок рассмотрения предлагаемых контрактов, и Kalshi не заявила, когда ожидает их подать.
