RedStone объявил о планах предоставить держателям токенизированного фонда высокодоходных облигаций NYLIM U.S. от Centrifuge выход в том же блоке через внебиржевые аукционы, длящиеся около 300 миллисекунд.
Резюме
- RedStone Settle обеспечит выход в том же блоке для HYB, стандартный период погашения которого составляет T+3.
- Поставщики ликвидности, прошедшие KYC, будут делать ставки на скидку, необходимую для немедленной покупки паев фонда.
- Атомарные транзакции и обеспеченные депозиты решателей предназначены для ограничения неудачных расчетов и предотвращения опережения.
- RedStone заявил, что предварительно финансируемые хранилища обеспечат резервную ликвидность, когда прямого участия недостаточно.
RedStone сообщил в объявлении от 1 сентября, опубликованном в блоге RedStone и переданном crypto.news, что его сервис Settle интегрируется с NYLIM Anemoy U.S. High Yield Corporate Bond Segregated Portfolio, известным под тикером HYB.
Выпущенный через Centrifuge, HYB является первым токенизированным фондом, субадвайзером которого выступает New York Life Investment Management. NYLIM управляет активами на сумму 838 миллиардов долларов, согласно последним данным, предоставленным RedStone, что выше примерно 807 миллиардов долларов, о которых сообщалось при запуске фонда в июне.
Интеграция предназначена для того, чтобы держатели HYB, кредитные протоколы и ликвидаторы могли продавать паи фонда в рамках одной блокчейн-транзакции. Поставщик ликвидности предоставляет немедленный капитал, получает паи и позже завершает стандартный процесс погашения фонда.
Хотя RedStone описывает сервис как расчеты T+0, базовый период погашения HYB остается T+3. Settle вместо этого передает период ожидания аккредитованному поставщику ликвидности, готовому удерживать паи в обмен на скидку.
RedStone Settle использует аукцион продолжительностью 300 миллисекунд
Когда RedStone определяет позицию, подлежащую ликвидации, система проводит внебиржевой аукцион продолжительностью примерно 300 миллисекунд, сообщил crypto.news соучредитель и операционный директор RedStone Марцин Казимерчак.
Проверенные KYC и внесенные в белый список поставщики ликвидности, называемые решателями, делают ставки в соответствии со скидкой, которую они требуют от справочной цены HYB. Выигрывает ставка, наиболее близкая к скидке 0%, что означает, что продавец получает цену, наиболее близкую к расчетной стоимости пая фонда.
После завершения аукциона RedStone объединяет свое последнее обновление цены и инструкцию по ликвидации в одну атомарную ончейн-транзакцию. Казимерчак заявил, что такая структура предотвращает опережение, поскольку отправка цены и исполнение происходят вместе, а не через отдельные транзакции.
Атомарное исполнение также означает, что каждая часть транзакции должна быть успешной, иначе вся операция откатывается. По словам Казимерчака, выигравший решатель имеет обеспеченный депозит, который может быть урезан, если он не предоставит обещанный капитал.
Затем решатель погашает приобретенные паи HYB через стандартный процесс эмитента T+3 и сохраняет аукционную скидку в качестве компенсации за предоставление немедленной ликвидности и принятие задержки погашения.
В модели RedStone не требуется крупный ончейн-пул ликвидности. Компания заявила, что Centrifuge и NYLIM также не должны предоставлять капитал для досрочного выхода или изменять существующие операции по погашению фонда.
«Токенизация решила проблему выпуска. Она не решила проблему расчетов — а расчеты определяют, масштабируется ли актив в ончейне с более широкой полезностью», — сказал Казимерчак.
По словам руководителя, кураторы кредитного рынка должны быть уверены, что ликвидаторы могут распорядиться залогом, когда кредит становится недостаточно обеспеченным. Известная цена выхода и время расчетов могут позволить кураторам рассчитывать лимиты кредитования, не полагаясь на неопределенную очередь на погашение, добавил он.
Аукционы HYB начинаются с NAV, полученного от администратора
Поскольку высокодоходные корпоративные облигации не торгуются непрерывно, как криптовалюты, аукцион HYB не будет начинаться с цены, взятой с круглосуточного спотового рынка.
Казимерчак заявил, что фундаментальный ценовой канал RedStone определит начальную стоимость, используя данные о стоимости чистых активов, полученные от администратора фонда. Затем решатели конкурируют, отправляя процентную скидку, которую они требуют для приобретения и погашения паев.
Метод ценообразования ставит NAV фонда в центр аукциона, в то время как ставки решателей учитывают стоимость и риск ожидания в течение периода погашения. RedStone заявил, что эта структура также может обрабатывать добровольные погашения и сделки по снижению кредитного плеча, а не работать только тогда, когда кредит переходит в ликвидацию.
Однако в условиях стрессового рынка аукцион по-прежнему требует достаточного капитала от подходящих решателей. На вопрос о том, что произойдет, если слишком мало поставщиков примут участие или не появится подходящей ставки, Казимерчак ответил, что предварительно финансируемые хранилища также будут участвовать в аукционах и предназначены для поддержания ликвидности в сети.
Непрерывное и защищенное ценообразование остается отдельным препятствием для токенизированных активов, используемых в кредитовании. В августовском отчете о дефиците DeFi на Stellar сообщалось, что его рынок RWA превысил 3 миллиарда долларов, в то время как пулы на Blend, которые могли принимать RWA, содержали лишь немногим более 2 миллионов долларов.
RedStone заявил в этом отчете, что токенизированный корпоративный долг требует систем ценообразования, учитывающих кредитное качество, срок погашения, условия расчетов и структуру обеспечения. Данные администратора фонда особенно важны, когда базовый портфель не имеет непрерывных публичных торгов.
Фонд HYB от NYLIM переходит от выпуска к обеспечению
Centrifuge и NYLIM представили фонд HYB в июне, предоставив подходящим инвесторам доступ к стратегии NYLIM по высокодоходным корпоративным облигациям США в сети.
В рамках первоначальной структуры подписки и погашения рассчитываются в USDC, в то время как NYLIM сохраняет ответственность за портфель, инвестиционный процесс и управление рисками. Centrifuge предоставляет токенизацию и инфраструктуру фонда, а не управляет базовыми облигациями.
RedStone заявил, что единицы HYB будут доступны в качестве обеспечения на рынках, построенных на Morpho, децентрализованном протоколе кредитования с изолированными пулами. Каждый рынок Morpho может устанавливать отдельные активы обеспечения, пределы кредита к стоимости и параметры ликвидации, сохраняя условия, привязанные к HYB, отдельно от несвязанных пулов кредитования.
Интеграция может позволить подходящему держателю занять средства под залог HYB, а не продавать позицию, при условии соблюдения правил и ликвидности соответствующего рынка Morpho. RedStone заявил, что кураторы могут использовать условия расчетов аукциона при принятии решения о том, сколько кредита предоставить под каждую единицу.
В мае кредитная инфраструктура Morpho расширилась на Tempo, где Gauntlet и Sentora представили курируемые рынки, а RedStone предоставил ценовые потоки для стейблкоинов и токенизированных реальных активов. Интеграция HYB применяет три услуги — ценообразование, курирование рынка и кредитование — к токенизированному портфелю корпоративных облигаций США.
Доступ останется разрешенным, поскольку переводы HYB требуют одобренных участников. Казимерчак сказал, что другие токенизированные фонды могут использовать Settle, если они поддерживают KYC или бизнес-верификационные белые списки, подключаются к надежному потоку NAV и поддерживают четкие условия погашения, которые позволяют решателям оценить период ожидания.
Токенизированный кредит получает еще один высокодоходный продукт
HYB выходит на рынок токенизированного кредита, который теперь включает высокодоходные стратегии от нескольких известных американских инвестиционных менеджеров.
В августе Securitize запустил отдельный фонд, управляемый совместно с Neuberger Berman, который инвестирует в основном в высокодоходные облигации. RedStone заявил, что также предоставляет инфраструктуру ценообразования для этой стратегии.
Данные RWA.xyz, цитируемые в объявлении RedStone, показали, что токенизированные реальные активы в августе превысили 38 миллиардов долларов по сравнению с примерно 5,4 миллиарда долларов в начале 2025 года. Те же данные показали, что токенизированный государственный долг США составил 16,2 миллиарда долларов, а токенизированный кредит — 7,3 миллиарда долларов.
RedStone сообщил, что более 1,7 миллиона адресов владели токенизированными реальными активами в августе, что на 56% больше по сравнению с предыдущим месяцем. Однако адреса кошельков или блокчейна не обязательно соответствуют такому же количеству индивидуальных инвесторов.
Citi прогнозирует, что токенизированные активы могут достичь 5,5 триллиона долларов к 2030 году, в то время как Standard Chartered оценивает рынок в 2 триллиона долларов к 2028 году. Обе цифры остаются институциональными прогнозами, а не измеренными обязательствами или завершенными выпусками токенов.
