Двухмесячная сеть второго уровня зарабатывает больше, чем любой блокчейн на Земле, благодаря казино мемкоинов и субсидии на газ, которая истекает в конце сентября.
Резюме
- Robinhood Chain принесла 4,01 миллиона долларов дохода от сети 2 сентября 2026 года, превысив показатели Solana (81 714 долларов), Ethereum и Tron в том же рейтинге DeFiLlama.
- Совокупный объем DEX превысил 47 миллиардов долларов менее чем за два месяца, заняв пятое место среди всех сетей по 30-дневному объему в 15 миллиардов долларов, но большая часть этой активности проходит через платформу запуска мемкоинов Pons и торгового бота GMGN, а не через токенизированные акции, которые Robinhood предлагала при запуске.
- 90-дневная субсидия на газ, покрывающая все транзакции Robinhood Wallet, истекает 29 сентября, что означает, что пользователи, которые сейчас платят ноль за сделки, впервые столкнутся с реальными затратами.
- Pons собрала 4,89 миллиона долларов комиссионных только 31 августа, превысив показатели Solana pump.fun каждый день с 29 августа, запустив при этом около 22 600 новых токенов за один день на пике.
- Arbitrum получает 10 процентов чистой выручки секвенсора от Robinhood Chain, отправляя, по оценкам, 377 000 долларов в казну своего DAO только в рекордный день комиссий 1 сентября.
Два месяца назад Robinhood запустила блокчейн. Предложение заключалось в регулируемой круглосуточной торговле токенизированными акциями для 120 стран. Реальность совершенно иная.
2 сентября Robinhood Chain показала 4,01 миллиона долларов дохода от сети при комиссиях в 4,45 миллиона долларов, согласно DeFiLlama. Это поставило ее выше Solana, Ethereum и Tron на той же странице. Всего шестью днями ранее ее ежедневный доход составлял 179 815 долларов. Рост не постепенный. Он вертикальный.
Цифры выглядят как рост, который венчурные капиталисты вешают на стены. Но они сопровождаются звездочкой размером с саму сеть: каждая транзакция в Robinhood Wallet бесплатна. 90-дневная субсидия на газ, запущенная вместе с мейннетом 1 июля, истекает 29 сентября, и никто не знает, что произойдет, когда придет счет.
Доход, который на самом деле не доход
Первое, что нужно понять о доходе Robinhood Chain, — что он измеряет и что нет.
Цифра в 4,01 миллиона долларов отслеживает комиссии, уплачиваемые пользователями на уровне приложений, в основном через Pons, GMGN и Uniswap. Это не газовые сборы в традиционном смысле. Пользователи Robinhood Wallet не платят ничего за исполнение в сети. Комиссии, которые учитывает DeFiLlama, поступают от спредов платформ запуска мемкоинов, комиссий торговых ботов и комиссий за обмен на DEX, встроенных в протоколы, которые используют люди.
Это различие имеет значение. Когда Solana зарабатывает 81 714 долларов ежедневного дохода от сети, это происходит от реального газа, уплачиваемого пользователями валидаторам. Когда Robinhood Chain зарабатывает 4,01 миллиона долларов, большая часть уходит сторонним приложениям, работающим на субсидируемом уровне исполнения. Сама сеть сжигает деньги, чтобы поддерживать бесплатную работу.
DeFiLlama также сообщила о 4,32 миллиона долларов дохода приложений и 24,4 миллиона долларов общих комиссий, уплаченных в тот же день. Эти большие цифры включают каждую комиссию, с которой пользователь сталкивается во всем стеке, от спредов DEX до комиссий ботов и отчислений платформ запуска. Разрыв между 4,45 миллиона долларов комиссий сети и 24,4 миллиона долларов общих комиссий показывает, сколько ценности извлекает уровень приложений поверх базовой сети. Пользователи платят много. Они просто не платят Robinhood.
Robinhood не раскрыла, сколько стоит субсидия на газ. Компания сообщила о 1,31 миллиарда долларов общего дохода за второй квартал, при этом доход от криптовалютных транзакций упал на 38 процентов в годовом исчислении до 100 миллионов долларов. Рынки предсказаний, которые принесли 156 миллионов долларов, впервые в истории компании обогнали криптовалюту. Сеть запустилась после закрытия второго квартала, поэтому первый полный квартал данных мейннета появится в результатах третьего квартала в конце октября.
Вопрос о том, кто получает деньги, на удивление мутный. CryptoSlate сообщила, что 2,7 миллиона долларов поступило в приложения Robinhood Chain за один день, но отметила, что это «мало говорит о фактической доле Robinhood». Компания публично не раскрыла свою долю дохода от ончейн-активности, свою маржу секвенсора или внутреннюю стоимость субсидии на газ. До выхода отчетности за третий квартал рынок летит вслепую в отношении фактической экономики сети.
Pons съел токенизированную историю акций
Robinhood построил свою сеть для акций. Мемкоины захватили её.
Pons, платформа запуска токенов, созданная по образцу Solana pump.fun, стала крупнейшим генератором комиссий в Robinhood Chain. 31 августа Pons привлекла 4,89 миллиона долларов комиссионных, что почти втрое больше, чем 1,72 миллиона долларов, заработанных pump.fun в тот же день. Пользователи заплатили около 5,95 миллиона долларов через Pons за последние 24 часа, что ставит её на четвёртое место в мире среди всех протоколов, отслеживаемых DeFiLlama, выше pump.fun с 4,64 миллиона долларов. На пике пользователи запускали примерно 22 600 новых токенов через Pons за 24 часа. Это один новый мемкоин каждые 3,8 секунды.
GMGN, снайперский и торговый бот, собрал 956 450 долларов ежедневных комиссий. Вместе с Pons эти две платформы захватывают около 70 процентов всех комиссий платформ запуска и торговых ботов во всей криптоэкосистеме. Uniswap, протокол, который должен был стать основой видения токенизированных акций, занимает далёкое третье место.
Ирония очевидна. Robinhood годами боролся со своей репутацией двигателя геймификации для розничных спекуляций. Он построил целый блокчейн, чтобы доказать, что может делать что-то более серьёзное. И в течение 60 дней его сеть стала самым популярным казино для мемкоинов в криптовалюте, обогнав экосистему Solana, которая годами развивала именно эту нишу.
Объём торгов токенизированными акциями на Uniswap действительно достиг 1,5 миллиарда долларов совокупного объёма за шесть недель, с пиком в 130 миллионов долларов в день 29 августа. Это реально. Но это меркнет по сравнению с общим объёмом DEX в 47 миллиардов долларов, что означает, что токенизированные акции представляют примерно 3 процента фактической торговой активности в сети, созданной специально для них.
Математика газовых субсидий
Robinhood запустил свою газовую субсидию 1 июля вместе с основной сетью, покрывая все затраты на свопы выше 5 долларов для пользователей Robinhood Wallet. На практике большинство пользователей платят ноль. Субсидия действует 90 дней, истекая примерно 29 сентября.
Субсидия применяется только к Robinhood Wallet. Пользователи, совершающие транзакции через MetaMask, Rabby или другие сторонние кошельки, уже платят стандартные комиссии за газ. Это создаёт два уровня пользователей: коренные пользователи Robinhood, торгующие бесплатно, и крипто-коренные пользователи, платящие за себя.
Никто за пределами Robinhood не знает общую стоимость. Но сеть обрабатывает 7,6 миллиона ежедневных транзакций и приближается к Base, которая обрабатывает 9,2 миллиона. Даже с низкими затратами на выполнение Arbitrum Orbit, покрытие газа для миллионов ежедневных транзакций в течение 90 дней накапливается. Приблизительный расчёт даже при 0,001 доллара за транзакцию при 7 миллионах ежедневных транзакций составляет 7 000 долларов в день, или 630 000 долларов за 90 дней. При 0,01 доллара за транзакцию это становится 6,3 миллиона долларов. Ни одна из этих цифр не является большой для компании, зарабатывающей 1,31 миллиарда долларов в квартал, но стоимость субсидии менее важна, чем изменение поведения, которое она создала. Пользователи два месяца относились к газу как к чужой проблеме. Переучить это ожидание — самая сложная часть.
Стратегическая логика очевидна. Бесплатный газ стимулирует принятие. Принятие стимулирует объём. Объём стимулирует доход от комиссий таких протоколов, как Pons. Доход протоколов стимулирует внимание и, в конечном счёте, собственную ставку Robinhood после окончания субсидии. Это тот же сценарий, который Uber использовал десятилетие: субсидировать спрос, захватить рынок, переключить рубильник.
Вопрос в том, ведут ли себя криптопользователи как пассажиры такси. У пассажиров Uber не было альтернативы, когда исчезли такси. Трейдеры мемкоинов имеют Solana, Base и дюжину других сетей в одном мостовом переходе.
Что на самом деле означает объём в 47 миллиардов долларов
Robinhood Chain пересекла отметку в 47 миллиардов долларов совокупного объёма DEX к середине августа, что является вехой, которую большинство Layer 2 достигли за годы. Сейчас она занимает пятое место среди всех сетей по 30-дневному объёму с 15 миллиардами долларов, а ежедневный объём достиг рекордного максимума в 1,49 миллиарда долларов, увеличившись на 131 процент за семь дней и на 517 процентов за 30 дней.
Уберите контекст, и эти цифры ошеломляют. Верните контекст, и картина становится более сложной.
Подавляющая часть этого объема проходит через Pons и GMGN. Только Pons захватил 63,9 процента из 7,65 миллиона долларов, выплаченных крипто-стартовым площадкам 31 августа. Эти платформы обслуживают чистые спекуляции. Пользователи запускают мемкоины, снимают раннюю ликвидность, сбрасывают в течение нескольких минут и двигаются дальше. Объем реален в том смысле, что токены переходят из рук в руки, но экономическая активность под ним ближе к игровому автомату, чем к фондовой бирже.
Общая стоимость заблокированных средств в Robinhood Chain выросла с 4 миллионов долларов в июне до примерно 1,4 миллиарда долларов к концу августа, прежде чем откатиться до примерно 738 миллионов долларов на 1 сентября по данным DeFiLlama. Этот откат произошел в дни с наибольшей выручкой сети, что предполагает, что часть ранней TVL была припаркованным капиталом, ожидающим возможностей, а не обязательной ликвидностью.
Тем не менее, достижение 700 миллионов долларов в TVL в течение двух месяцев — это траектория, которую ни один Ethereum Layer 2 не достиг так рано. Base, возможно, самое близкое сравнение как еще один корпоративный L2, потребовалось значительно больше времени, чтобы достичь аналогичных цифр.
Показатели пользователей рассказывают аналогичную историю взрывного раннего роста. Robinhood Chain преодолела отметку в один миллион активных кошельков в течение двух недель после запуска. К 20 июля она зарегистрировала 191 855 ежедневных активных кошельков из 864 665 на всех EVM-цепочках, опередив Polygon и Base и уступая только BNB Chain. 21 июля она ненадолго превзошла саму Base с 324 000 ежедневных активных кошельков против 275 000. Активные кошельки не равны уникальным пользователям, поскольку боты и мультикошельковые пользователи завышают счет, но масштаб раннего вовлечения трудно игнорировать.
Arbitrum собирает свою ренту
Robinhood Chain не является островом. Она расчетывается с Ethereum через Arbitrum, и эти отношения имеют свою цену.
В рамках Программы расширения Arbitrum каждая Orbit-цепочка платит 10 процентов чистой выручки секвенсора в DAO Arbitrum. Распределение идет 8 процентов в казну DAO и 2 процента в Гильдию разработчиков. Комиссия рассчитывается от выручки после операционных расходов, поэтому она отслеживает фактическую прибыльность, а не сырую пропускную способность.
1 сентября, когда Robinhood Chain показала 3,75 миллиона долларов ежедневных комиссий, примерно 377 000 долларов поступило в DAO Arbitrum за один день. Совокупные комиссии уже превысили 13 миллионов долларов с момента запуска 1 июля, что означает, что Arbitrum собрал значительно более 1 миллиона долларов с этой сети. Один анализ от Spotted Crypto оценил, что выручка Robinhood Chain уже превышает выручку Arbitrum One в 120 раз, что делает Robinhood самым ценным арендатором во всей экосистеме Orbit.
Стивен Голдфедер, соучредитель Offchain Labs, назвал выручку секвенсора Robinhood Chain потенциальной "13-й линией выручки в 100 миллионов долларов" для Robinhood. Он не ошибается насчет траектории. Но 10-процентный вычет означает, что Arbitrum выигрывает от каждого доллара роста, создавая необычную динамику, когда успех блокчейна Robinhood напрямую финансирует экосистему потенциального конкурента.
Для держателей токенов Arbitrum это неожиданный подарок. ARB подскочил на новостях о разделении выручки. Для Robinhood это стоимость ведения бизнеса, которая только растет по мере масштабирования сети. При текущих темпах Arbitrum может собирать более 10 миллионов долларов в год только с Robinhood Chain. Это реальные деньги, поступающие в казну DAO, и это создает финансовый стимул для Arbitrum поддерживать свою крупнейшую сеть довольной.
Корпоративная война L2 становится интересной
Robinhood Chain не возникла в вакууме. Она запустилась в ландшафт Layer 2, уже доминируемый корпоративными сетями, борющимися за одних и тех же пользователей. Base, поддерживаемая Coinbase, была эталоном с середины 2023 года. Tempo, проект Kraken, запустился ранее в 2026 году. Каждая использует разный стек, нацелена на немного другую пользовательскую базу и применяет разную экономическую стратегию.
Что отличает Robinhood от остальных, так это агрессивность подхода. Coinbase никогда не субсидировала газ на Base. Kraken запустил Tempo без сопоставимого рекламного периода. Robinhood пошел ва-банк с 90-дневным бесплатным пробным периодом, который дал впечатляющие показатели и заставил каждого конкурента ответить на один и тот же вопрос: стоит ли нам соответствовать этому?
Более широкая тенденция очевидна. Традиционные финансовые компании строят собственные сети, потому что маржа на торговле формируется на уровне инфраструктуры. Если вы владеете сетью, вы владеете секвенсором, а секвенсор захватывает ценность каждой транзакции. Доход Robinhood от криптовалютных транзакций упал на 38 процентов во втором квартале до 100 миллионов долларов. Если сеть сможет генерировать хотя бы часть этой суммы в виде дохода секвенсора после окончания субсидии, стратегическая ставка окупится.
Риск заключается в том, что каждый корпоративный L2 в конечном итоге окажется закрытой экосистемой. Пользователи Robinhood Chain торгуют токенами акций Robinhood. Пользователи Base торгуют через инфраструктуру Coinbase. Пользователи Tempo торгуют через Kraken. Видение открытых, не требующих разрешений финансов начинает все больше напоминать традиционный брокерский ландшафт с блокчейн-оберткой. Мосты существуют, но ликвидность фрагментируется. Каждая сеть оптимизирована под продукты своей материнской компании, а межсетевая композиционность становится второстепенной мыслью. Ирония создания технологии без разрешений для воссоздания закрытых силосов не ускользает от ветеранов криптовалют, но с экономикой трудно спорить. Компания, владеющая сетью, владеет маржой.
Октябрьский обрыв
1 октября станет самым важным днем в короткой истории Robinhood Chain.
Когда субсидия на газ истечет, каждый пользователь Robinhood Wallet впервые столкнется с транзакционными издержками. Комиссии все еще будут низкими по стандартам Ethereum mainnet, поскольку Arbitrum Orbit поддерживает минимальные затраты на выполнение, но психологический переход от нуля к чему-либо огромен.
Криптовалюта уже видела этот фильм. Бесплатные сети привлекают огромный объем во время рекламных периодов, а затем наблюдают крах активности, когда затраты возвращаются. Вопрос в том, создала ли Robinhood Chain достаточно липкого использования за 90 дней, чтобы сохранить значительную долю своей пользовательской базы.
Бычий сценарий опирается на три столпа. Во-первых, у сети есть реальные продукты, которые люди хотят использовать: Pons для запусков мемкоинов, Uniswap для торговли токенизированными акциями и Robinhood Earn с заявленной доходностью 7 процентов. Во-вторых, у Robinhood есть 27 миллионов финансируемых аккаунтов, и она может направлять существующих пользователей в сеть через свое приложение. В-третьих, даже небольшие комиссии за газ на Arbitrum Orbit достаточно низки, чтобы случайные пользователи могли их не заметить.
Медвежий сценарий проще. Трейдеры мемкоинов — самые наемнические пользователи в криптовалюте. Они идут туда, где затраты самые низкие, а ликвидность самая глубокая. Как только Robinhood Chain начнет взимать плату, Solana и Base предложат хорошо зарекомендовавшую себя альтернативу. 22 600 ежедневных запусков токенов на Pons произошли не потому, что Robinhood построила лучшую мышеловку. Они произошли потому, что мышеловка была бесплатной.
Существует средний сценарий, заслуживающий внимания. Robinhood может продлить субсидию, постепенно сократить ее или реструктурировать, чтобы покрывать только определенные типы транзакций. Компания не объявляла о планах ни в ту, ни в другую сторону. Частичная субсидия, покрывающая торговлю токенизированными акциями, но взимающая плату за спекуляции мемкоинами, согласовала бы экономику с первоначальным видением продукта и отфильтровала бы шум. Будет ли у Robinhood аппетит к такому хирургическому ценообразованию, еще предстоит увидеть.
Отчетность Robinhood за третий квартал, запланированная на конец октября, станет первой, которая включит полный квартал активности в основной сети, и первой, которая покажет результаты после истечения субсидии. Этот звонок о доходах расскажет реальную историю.
Токенизированные акции заслуживают отдельного вердикта
В шуме вокруг мемкоинов теряется продукт токенизированных акций, который остается фактическим долгосрочным тезисом для сети.
Uniswap обработал сделки с токенизированными акциями на сумму 1,5 миллиарда долларов за шесть недель. Uniswap V4 контролирует примерно 73 процента всей ликвидности токенизированных акций в сети, а V3 обрабатывает оставшиеся 26 процентов. Протокол удерживает примерно 99 процентов всей DEX-ликвидности токенов акций, что делает его фактически единственной площадкой. Новые участники, такие как PAIR, запустившие мультипульный RWA-стартовый пул, объединяющий новые токены с корзинами токенизированных акций и поддерживаемые инфраструктурой AWS, начинают подрывать эту монополию.
Девяносто пять токенизированных акций торгуются 24/7, включая таких тяжеловесов, как NVDA и AAPL. Токенизированный QQQ обеспечил 288 процентов июльского объема, что указывает на высокий спрос на индексные продукты в формате, ориентированном на DeFi. Система хуков Uniswap V4 превратила сеть в площадку для пользовательских торговых стратегий, нацеленных на токенизированные акции, добавляя программируемость, которую традиционные брокеры просто не могут обеспечить.
Эти цифры малы по сравнению с объемом мемкоинов, но они обладают другими характеристиками. Трейдеры токенизированными акциями с большей вероятностью являются долгосрочными пользователями с реальными портфельными ассигнованиями. Они менее чувствительны к затратам на газ, потому что размеры их сделок оправдывают небольшие комиссии. А регуляторная инфраструктура, поддерживающая токенизированные акции, с одобрением SEC и доступностью в 120 странах, дает продукту ров, которого у мемкоинов никогда не будет.
Более широкий рынок RWA раздулся до 38,29 миллиарда долларов к середине августа, при этом токенизированные акции выросли с 2 миллионов долларов в середине 2025 года до 2-2,5 миллиарда долларов к середине июля 2026 года. Robinhood Chain не единственный игрок: Ondo Global Markets пересекла отметку в 1 миллиард долларов TVL к маю, но это единственная сеть, поддерживаемая публично торгуемым брокером с 27 миллионами счетов и брендом, которому розничные инвесторы уже доверяют.
Если Robinhood Chain переживет октябрь, вероятно, именно продукт токенизированных акций спасет ее, даже несмотря на то, что мемкоины сейчас приносят доход.
На что обратить внимание
Ежедневный объем DEX в первую неделю октября: Падение ниже 200 миллионов долларов с текущих 1,49 миллиарда долларов будет сигнализировать о том, что субсидия на газ обеспечивала подавляющее большинство активности.
Ежедневные запуски токенов Pons после 29 сентября: Если создание мемкоинов упадет ниже 5 000 в день, нарратив о запусковой площадке рухнет и утянет за собой комиссионные доходы сети.
Отчет о прибылях Robinhood за третий квартал в конце октября: Комментарии руководства об операционных затратах сети, скорости сжигания субсидий и удержании пользователей после субсидий покажут, работает ли экономика.
Объем токенизированных акций Uniswap как доля от общего объема DEX: Если доля токенов акций вырастет с 3 процентов до 10 процентов или выше после исхода мемкоинов, это докажет, что реальный продукт имеет перспективы.
Доход Arbitrum DAO от 10-процентной доли секвенсора: Устойчивый ежедневный перевод выше $100 000 после субсидии подтвердил бы, что сеть нашла долгосрочный спрос.
Что такое Robinhood Chain?
Robinhood Chain — это блокчейн уровня 2 на Ethereum, построенный на Arbitrum Orbit, запущенный 1 июля 2026 года. Он работает с временем блоков 100 миллисекунд, расчеты происходят в Ethereum для безопасности, и он был разработан для торговли токенизированными акциями, доступной в более чем 120 странах. На практике он привлек массовую активность с мемкоинами наряду с продуктом токенизированных акций.
Сколько дохода принесла Robinhood Chain 2 сентября?
Сеть принесла $4,01 миллиона дохода при общих комиссиях в $4,45 миллиона, согласно DeFiLlama. Это поставило ее выше Solana ($81 714), Ethereum и Tron в тот же день. Шестью днями ранее ежедневный доход составлял всего $179 815, что делает всплеск 22-кратным увеличением менее чем за неделю.
Что такое газовая субсидия и когда она истекает?
Robinhood покрывает газовые расходы для всех транзакций, совершаемых через Robinhood Wallet, делая сделки фактически бесплатными. 90-дневная субсидия была запущена вместе с основной сетью 1 июля и истекает около 29 сентября 2026 года. Пользователи, совершающие транзакции через сторонние кошельки, такие как MetaMask, уже платят стандартные комиссии.
Что такое Pons и почему это важно?
Pons — это платформа запуска мемкоинов на Robinhood Chain, созданная по образцу Solana pump.fun. Она стала крупнейшим генератором комиссий в сети, собрав $4,89 миллиона комиссий 31 августа и обработав до 22 600 запусков новых токенов за один день. Она зарабатывает больше ежедневных комиссий, чем pump.fun, каждый день с 29 августа, и теперь занимает четвертое место в мире среди всех протоколов по 24-часовым комиссиям.
Сколько торговли токенизированными акциями происходит в сети?
Uniswap обработал около $1,5 миллиарда совокупных сделок с токенизированными акциями за шесть недель, с пиком в один день в $130 миллионов 29 августа. Uniswap V4 обрабатывает примерно 73 процента ликвидности токенов акций. Тем не менее, токенизированные акции представляют лишь около 3 процентов от общего объема DEX в сети.
Что такое 10-процентная доля дохода Arbitrum?
В рамках Программы расширения Arbitrum каждая сеть Orbit платит 10 процентов чистого дохода секвенсора в Arbitrum DAO. Разделение составляет 8 процентов в казну и 2 процента в Гильдию разработчиков. 1 сентября это означало, что примерно $377 000 поступило в Arbitrum от Robinhood Chain за один день.
Что произойдет, когда газовая субсидия закончится?
Никто точно не знает. Оптимистичный сценарий: достаточно устойчивого использования в токенизированных акциях и DeFi-продуктах, чтобы сохранить значимую базу пользователей, платящих небольшие комиссии. Пессимистичный сценарий: наемные трейдеры мемкоинов мигрируют в Solana или Base, как только сделки начнут стоить что-либо, обрушив объем и доход от комиссий за одну ночь. Средний путь: Robinhood продлит или реструктурирует субсидию, чтобы покрывать только определенные типы транзакций.
Как Robinhood Chain сравнивается с Base?
Обе являются корпоративными решениями уровня 2 на Ethereum. Robinhood Chain ненадолго превзошла Base по ежедневным активным пользователям (324 000 против 275 000 21 июля) и приближается к ее 9,2 миллионам ежедневных транзакций с 7,6 миллионами собственных. Base потребовалось значительно больше времени, чтобы достичь аналогичных уровней TVL. Ключевое различие: Base никогда не предлагала всеобъемлющую газовую субсидию, поэтому ее показатели использования отражают платный спрос с первого дня.
