Запуски стейблкоинов в местных валютах увеличили спрос на круглосуточную ликвидность на рынке Форекс, поскольку более 70% конверсий в долларовые стейблкоины начинаются в другой валюте.
Резюме
- Генеральный директор TransFi Радж Камал ожидает, что стейблкоины в местных валютах переведут больше операций с иностранной валютой в блокчейн.
- Круглосуточные расчеты могут привести к снижению ликвидности и увеличению затрат на конвертацию в нерабочие часы.
- Фрагментация по валютам, эмитентам и блокчейнам может заставить компании полагаться на долларовые стейблкоины как на промежуточные активы.
- Банкам потребуются возможности погашения, обмена валюты и сетевые подключения, чтобы превратить выпуск токенов в регулярное коммерческое использование.
Радж Камал, основатель и генеральный директор платежной компании TransFi, рассказал crypto.news, что выпуск стейблкоинов в евро, фунтах стерлингов, иенах и других местных валютах приведет к тому, что больше операций с иностранной валютой будет осуществляться непосредственно в платежных транзакциях.
Более 70% потоков из фиатных валют в долларовые стейблкоины уже originate за пределами доллара США, согласно данным, на которые ссылается Камал. Каждый поток требует конвертации валюты где-то в процессе, даже если токен, используемый для платежа, номинирован в долларах.
Банк международных расчетов сообщил в своем Годовом экономическом отчете за 2026 год, что 99,4% обеспеченных фиатом стейблкоинов по рыночной стоимости были привязаны к доллару. Камал ожидает, что структура изменится по мере того, как регулируемые эмитенты добавят токены, привязанные к валютам, используемым компаниями для расчета заработной платы, платежей поставщикам и казначейских операций.
«Для корпоративного казначейства ценность будет заключаться в возможности перемещаться между этими валютами по надежной цене, с достаточной глубиной для выполнения более крупных платежей, когда это необходимо».
Платежи в стейблкоинах требуют круглосуточной ликвидности на Форекс
Расчеты в блокчейне могут оставаться доступными в ночное время, выходные и праздничные дни, но Камал заявил, что непрерывные переводы токенов не гарантируют непрерывный доступ к глубоким валютным рынкам.
Компания может захотеть перевести деньги поздно вечером в пятницу или в часы азиатских торгов, когда базовая валютная пара имеет ограниченную активность. Хотя платеж в стейблкоинах все еще может быть проведен, поставщику ликвидности пришлось бы оценить и удерживать возникший риск до тех пор, пока он не сможет эффективно захеджировать позицию.
Для крупных транзакций, по словам Камала, процесс становится решением, связанным с балансом. Маркет-мейкеры должны определить, какой объем валютных запасов они могут нести, какой риск они готовы принять вне самых активных часов торговли на Форекс, и какую комиссию они возьмут за этот риск.
Спреды и доступные размеры транзакций могут поэтому меняться в зависимости от того, когда бизнес запрашивает конвертацию. По словам Камала, перевод токена может занять секунды, в то время как обеспечение цены и глубины, обычно доступных в рабочую неделю, в определенное время может оставаться сложным.
«Платежный канал, который всегда открыт, имеет ограниченную ценность, если крупная конвертация становится значительно дороже в выходные».
Корпоративные казначейские команды будут уделять внимание как определенности исполнения, так и скорости расчетов, добавил Камал. Компании, обрабатывающие заработную плату, счета поставщиков или казначейские переводы, должны знать, какой объем валюты они могут конвертировать и по какой цене, прежде чем переводить средства.
Существующий рынок иностранной валюты обеспечивает значительные мощности: BIS сообщает о среднедневном обороте в 9,6 триллиона долларов в апреле 2025 года, что на 28% больше, чем 7,5 триллиона долларов в 2022 году. Однако большая часть его ликвидности остается связанной с торговыми сессиями, банковскими балансами и отдельными региональными рынками, в то время как сети стейблкоинов работают непрерывно.
Камал ожидает, что поставщики, обслуживающие несколько валют и часовых поясов, получат преимущество, поскольку они смогут компенсировать потоки клиентов внутри компании, прежде чем выйти на внешний рынок Форекс. По его мнению, доступ к капиталу и способность управлять валютными запасами станут важными конкурентными факторами по мере того, как стейблкоины будут использоваться в трансграничных деловых платежах.
Долларовые стейблкоины могут остаться ключевыми маршрутами конвертации
Хотя токены в местных валютах могут позволить компаниям рассчитываться в валютах, которые они уже используют, Камал ожидает, что ликвидность останется сосредоточенной в ограниченном числе торговых пар на первом этапе внедрения.
Доллар может сохранить промежуточную роль, даже когда ни одна из сторон платежа не использует его в качестве своей внутренней валюты. Перевод между двумя стейблкоинами, привязанными к местным валютам, все равно может проходить через долларовый токен, если долларовая пара предлагает более глубокую ликвидность, более узкие спреды и лучшее исполнение.
Доминирование доллара уже заметно на традиционных валютных рынках. БМР обнаружил, что доллар США присутствовал на одной стороне 89% всех валютных сделок, зарегистрированных в апреле 2025 года, в то время как евро и японская иена отставали от него.
Камал заявил, что предприятия будут оценивать ончейн-валюты по суммам, которые они могут конвертировать, доступным спредам и стабильности исполнения на разных рынках и в разных часовых поясах. Только предложение токенов не определит, может ли платежный маршрут поддерживать транзакции корпоративного масштаба.
Этот вопрос стал более актуальным, поскольку финансовые учреждения добавляют новые валюты в сети блокчейна. Revolut начал внедрение EURR для отдельных клиентов в Дании, Польше и Португалии 26 августа. Токен на базе Ethereum, выпущенный Bridge Building, принадлежащей Stripe, предназначен для поддержания стоимости в 1 евро, а доступность на других рынках Европейской экономической зоны планируется позже в 2026 году.
В Гонконге Standard Chartered стал первым банком-дистрибьютором регулируемого стейблкоина HKDAP от Anchorpoint Financial в августе. Банк первоначально предоставил доступ соответствующим институциональным клиентам и партнерам, в то время как контролируемое бета-тестирование было сосредоточено на учреждениях и профессиональных инвесторах.
По словам Standard Chartered, планируемые варианты использования включают управление казначейством, трансграничные торговые платежи и расчеты по токенизированным фондам. Банк также планирует внедрить услуги по подписке и расчетам для фондов денежного рынка с использованием HKDAP в четвертом квартале 2026 года.
Больше стейблкоинов может разделить ликвидность
Увеличение количества банковских токенов и токенов в местных валютах даст компаниям больше возможностей для расчетов, но Камал предупредил, что это также может распределить ликвидность между дополнительными эмитентами, валютами, площадками и сетями блокчейна.
Трансграничный платеж может начаться с токена евро, выпущенного одним банком, перейти в другой блокчейн, конвертироваться в другую валюту и, наконец, поступить на банковский счет получателя. Каждый этап может потребовать отдельного рынка, технического соединения и пула доступных средств.
Для маркет-мейкеров поддержка многочисленных токенов потребовала бы размещения капитала в разных валютах и на разных площадках. Камал сказал, что фрагментированный объем транзакций может сделать дорогим поддержание достаточного запаса для крупных конвертаций без изменения рыночных цен.
«Я ожидаю, что концентрация ликвидности будет иметь гораздо большее значение, чем громкое число стейблкоинов в обращении», — сказал он.
По словам Камала, корпоративные пользователи, вероятно, предпочтут токены и платежные маршруты, которые поддерживают крупные переводы по предсказуемым ценам. Такое поведение может сконцентрировать активность среди ограниченной группы ликвидных стейблкоинов, даже если общее количество эмитентов продолжит расти.
Совместный выпуск может уменьшить фрагментацию. Bank of America, Citi, Goldman Sachs и 18 других учреждений обязались создать совместную компанию по стейблкоинам во второй половине 2026 года, при условии выполнения условий закрытия сделки.
Группа планирует представить стейблкоин в долларах США в первой половине 2027 года и может позже выпустить токены, привязанные к другим валютам G7, начиная с евро. Предлагаемые варианты использования включают оптовые, институциональные и розничные платежи, а также расчеты по операциям с цифровыми активами.
Несколько американских учреждений, участвующих в проекте, придают вопросу ликвидности прямое значение для американских компаний и банков. Консорциум заявил, что его планируемое предприятие будет стремиться соблюдать применимые требования в соответствии с американским законом GENIUS Act и нормативной базой Европейского союза о рынках криптоактивов до начала деятельности.
Камал привел проект с 21 участником как ранний пример того, как учреждения объединяют дистрибуцию и ликвидность через общую инфраструктуру, вместо того чтобы просить рынки поддерживать изолированный токен для каждого банка.
Банкам нужны связи после выпуска стейблкоинов
Выпуск токена дает банку ончейн-форму его валюты, но Камал сказал, что коммерческое внедрение зависит от услуг, доступных после того, как клиенты его получат.
Компания, работающая в нескольких странах, вряд ли будет поддерживать отдельный процесс казначейства для каждого токена. Корпоративным пользователям потребуется перемещаться между банковскими стейблкоинами, токенизированными депозитами, обычными банковскими остатками и иностранными валютами через связанную операционную деятельность.
По словам Камала, банкам поэтому понадобятся надежные системы погашения, ликвидность в иностранной валюте, связи с другими финансовыми учреждениями и доступ к нескольким блокчейн-сетям. Расчетные механизмы также должны позволять средствам покидать клиентскую базу банка-эмитента и достигать контрагентов, использующих другую форму денег.
Стейблкоины — не единственные активы, поддерживаемые банками, которые входят в блокчейн-платежные системы. В июле Swift запустила первый этап общего реестра с 17 банками, готовящимися протестировать трансграничные платежи с использованием токенизированных депозитов.
Среди участников — Citi, Wells Fargo, HSBC, Standard Chartered, BNP Paribas, UBS и MUFG. Swift заявила, что система будет поддерживать ночные и выходные транзакции, сохраняя при этом стандарты соответствия, кредитные, рисковые и контрольные стандарты, используемые банками.
Стейблкоины и токенизированные депозиты имеют разные юридические структуры и структуры баланса. Стейблкоины представляют собой требования к эмитенту и его резервным активам, в то время как токенизированные депозиты остаются требованиями к банку, владеющему базовым счетом. Камал ожидает, что банки будут поддерживать одну или обе формы по мере развития систем цифровых денег.
Корпоративные клиенты в конечном итоге ожидают, что различные системы будут взаимодействовать, сказал он. Казначейская команда может захотеть профинансировать перевод с обычного депозита, провести платеж через токенизированную инфраструктуру и доставить предпочтительную валюту получателя, не создавая отдельных механизмов ликвидности для каждой сети.
«Я думаю, что это повлияет на то, куда банки будут инвестировать после первой волны эмиссии», — сказал Камал. «Распространение, ликвидность и связь становятся критически важными, как только эти продукты выходят за рамки пилотных проектов».
