Strategy за последнюю неделю не объявила о новых биткоин-холдингах, и как частота, так и размер её покупок в последние месяцы ослабли по сравнению с прежним; с конца августа она совершила лишь 6 покупок, накопив 8 069 BTC, при этом 3 покупки в этом месяце составили в общей сложности 851 BTC, и она ещё не полностью восполнила сокращение на 6 916 биткоинов с июля по август. Тем временем Strive ускорила покупки монет с 21 августа и в настоящее время владеет около 43 000 BTC, уступая только Metaplanet и Twenty One Capital; недавно она привлекла средства за счёт выпуска бессрочных привилегированных акций, таких как SATS, и программы ATM, причём одна покупка однажды приблизилась к 6 200 BTC, и она купила в общей сложности 13 763 монеты за 9 транзакций, что примерно в 1,7 раза больше, чем у Strategy за тот же период.
В статье утверждается, что замедление покупок монет Strategy в основном связано со спросом на выкуп привилегированных акций STRC. С момента запуска в июле 2025 года STRC привлекла в общей сложности около 21,04 млрд долларов и использовала их для покупки более 180 000 биткоинов, но под влиянием рыночной волатильности её цена однажды упала до 74 долларов, ниже номинала в 100 долларов. Впоследствии Strategy повысила ставку дивидендов до 12% и увеличила разрешённый объём выкупа с 2 млрд до 3 млрд долларов; на сегодняшний день она выкупила около 2,05 млрд долларов, а на последней неделе выкупила около 205 млн долларов STRC, не покупая биткоины. В настоящее время STRC стоит около 99,2 доллара; хотя она восстановилась от минимума, она остаётся ниже номинала 5 месяцев подряд. Компания также планирует перейти на ежедневные выплаты дивидендов в ноябре 2026 года, а голосование акционеров назначено на 28 октября, и сможет ли это повысить эффективность финансирования, всё ещё зависит от рыночного спроса, стоимости финансирования и стабильности цены продукта. В статье приводится анализ, согласно которому финансирование за счёт привилегированных акций может как поддерживать экспансию DAT-компаний, так и создавать постоянное давление дивидендов и выкупа, и Strategy в настоящее время сталкивается с конкуренцией за капитал между выкупом STRC и покупкой биткоинов.
Автор: Nancy, PANews
Когда-то, даже погрязнув в огромных убытках, Strategy никогда не прекращала скупать биткоины. Но теперь, когда биткоин восстанавливается, этот агрессивный биткоин-«скряга» неожиданно замедлил темпы покупок и даже однажды поставил их на паузу. Напротив, другая DAT-компания, Strive, наращивает позиции против тренда, и её запасы монет ставят её в число четырёх крупнейших в мире компаний-казначейств по биткоину.
Одна нажимает на тормоза, другая — на газ: Strategy и Strive выбрали разные пути управления казначейством. А за замедлением темпов покупок монет Strategy стоит её привилегированная акция STRC, которая непрерывно снабжает её боеприпасами и теперь конкурирует за средства на покупку монет.
Strategy замедляется, Strive скупает монеты против тренда
За последнюю неделю Strategy не объявила о новых биткоин-холдингах, и её серия последовательных увеличений снова прервалась.
Ранее по выходным Майкл Сэйлор часто публиковал в социальных сетях свой фирменный график с оранжевыми точками, после чего Strategy обычно объявляла о новом раунде покупок биткоинов. Каждая оранжевая точка на графике представляет биткоин-транзакцию. Со временем этот фирменный жест также стал важным сигналом для рынка, позволяющим наблюдать за тенденциями покупок монет Strategy и судить о её уверенности в наращивании холдингов.
Однако в последние месяцы частота этого сигнала заметно снизилась. Хотя за последний месяц или около того Strategy возобновила последовательные увеличения, масштаб её покупок монет далеко не прежний.
Публичные данные показывают, что с конца августа Strategy совершила лишь 6 увеличений биткоин-холдингов, купив в общей сложности 8 069 монет. Среди них 3 увеличения в этом месяце составили в общей сложности лишь 851 монету. Для сравнения, ранее, даже при высоких ценах на биткоин, Strategy сохраняла агрессивный темп покупок, однажды купив более 55 000 биткоинов за одну неделю по средней цене почти 98 000 долларов. Теперь же, будь то по частоте или по размеру отдельной покупки, импульс Strategy явно ослаб.
Что более примечательно, недавние увеличения даже не полностью заполнили пробел, оставленный предыдущими сокращениями. В июле и августе этого года Strategy сократила в общей сложности 6 916 биткоинов.
Strategy замедлилась, но Strive ускоряется, чтобы догнать.
Теперь генеральный директор Strive Мэтт Коул также начал подражать Сэйлору, публикуя в социальных сетях значки оранжевых точек, а его стратегия покупки монет становится все более агрессивной, с импульсом сменить Strategy в качестве основной силы покупки биткоинов.
С 21 августа темпы покупки монет Strive явно ускорились, и теперь она владеет около 43 000 BTC, уступая только Metaplanet (44 000 биткоинов) и Twenty One Capital (43 500 биткоинов).
Strive в основном постоянно привлекает средства для покупки биткоинов путем выпуска высокодивидендных бессрочных привилегированных акций, таких как SATA и SATS, и с помощью механизма ATM (at-the-market offering). Недавно Strive объявила о завершении первичного публичного размещения бессрочных привилегированных акций SATS, выпустив 7 миллионов акций по цене 90 долларов за акцию и привлекая в общей сложности 630 миллионов долларов. В то же время она также учредила программу выпуска SATS ATM на 1 миллиард долларов, главным образом для обеспечения канала финансирования для продолжения накопления монет.
Ранее недельные увеличения Strive в большинстве случаев составляли лишь десятки или сотни биткоинов, но теперь она часто совершает крупные покупки, и ее недавнее разовое увеличение однажды приблизилось к 6 200 биткоинам. В то же время цикл покупки также сократился с одного раза в неделю до одного раза в несколько дней.
По сравнению со Strategy за тот же период Strive купила в общей сложности 13 763 биткоина посредством 9 транзакций, с масштабом увеличения в 1,7 раза больше, чем у первой. Как по частоте покупок, так и по интенсивности увеличения Strive выглядит более агрессивной.
Более того, Strive также становится одним из важных покупателей на недавнем рынке биткоина. Взяв октябрь в качестве примера, Strive потратила около 1,25 миллиарда долларов на покупку биткоинов в этом месяце, в то время как американские спотовые биткоин-ETF зафиксировали более 200 миллионов долларов чистого оттока за тот же период. Даже на прошлой неделе ее покупательная сила оставалась высокой: Strive потратила более 510 миллионов долларов на покупку биткоинов, что намного превышает 307 миллионов долларов чистого притока американских спотовых биткоин-ETF за тот же период.
Потратив более 2 миллиардов долларов на выкуп, STRC резко восстанавливается, но все еще не вернулась к номиналу
Недавно, по мере восстановления биткоина, Strategy замедлила темпы увеличения и вместо этого использовала больше средств для выкупа привилегированных акций STRC.
С момента запуска STRC 29 июля 2025 года Strategy пыталась расширить свои каналы финансирования с помощью этого продукта привилегированных акций, чтобы обеспечить больше ресурсов для продолжения накопления биткоинов. Чтобы повысить привлекательность продукта и расширить масштабы финансирования, Strategy неоднократно повышала дивидендную ставку STRC, с 9% при IPO вплоть до 11,5%.
Привлечение средств путем выпуска STRC и последующее использование выручки для покупки биткоинов даже стало важным способом расширения финансирования для Strategy. Данные STRC.live показывают, что Strategy продала более 100 миллионов акций STRC, привлекая около 21,04 миллиарда долларов, и использовала связанные средства для покупки в общей сложности более 180 000 биткоинов.
Однако эта модель финансирования не всегда была гладкой. С мая этого года под влиянием волатильности рынка биткоина и опасений рынка относительно капитальных резервов Strategy цена STRC серьезно отклонилась от номинала в 100 долларов, однажды упав до 74 долларов, и Strategy соответственно приостановила выпуск STRC.
Для Strategy падение STRC ниже номинала означает не только снижение привлекательности продукта, но и ослабление ее последующей финансовой способности и доверия рынка. Чтобы восстановить этот канал финансирования, сначала необходимо стабилизировать цену STRC. С этой целью Strategy начала принимать ряд мер, включая повышение дивидендной ставки STRC до 12% и запуск масштабного плана выкупа, с первоначально объявленных 2 миллиардов долларов до последнего увеличения до 3 миллиардов долларов. На сегодняшний день Strategy выкупила STRC на сумму около 2,05 миллиарда долларов, при этом осталось доступно около 950 миллионов долларов.
Месяцы непрерывных выкупов однажды подтолкнули цену STRC почти к 99,9 доллара, и в настоящее время она составляет 99,2 доллара. Хотя STRC резко восстановилась со своего минимума, она остается ниже номинала в 100 долларов в течение 5 месяцев подряд.
А недавно Strategy также планирует дополнительно скорректировать механизм выплаты дивидендов по STRC. Согласно плану, раскрытому компанией, Strategy намерена перевести STRC на ежедневные выплаты дивидендов в ноябре 2026 года, а соответствующее голосование акционеров запланировано на 28 октября. Если поправка будет одобрена, каждый календарный день, включая выходные и праздничные дни, станет датой фиксации права на получение дивидендов по STRC.
Эта корректировка направлена на повышение гибкости и привлекательности продукта, а также рассматривается как шаг Strategy в ответ на ежедневный механизм выплаты дивидендов у конкурента Strive и его привилегированного продукта SATA. Ранее Strategy заявляла, что ежедневный механизм выплаты дивидендов, как ожидается, поможет ей захватить около 93% доли рынка, дополнительно укрепив конкурентоспособность продукта и собственную структуру капитала, и призвала акционеров MSTR активно участвовать в голосовании.
Однако изменение частоты выплаты дивидендов не означает, что расходы на дивиденды снизятся соответствующим образом. Для инвесторов ежедневные дивиденды могут улучшить опыт владения; для эмитентов же, сможет ли эффективность финансирования действительно повыситься, по-прежнему зависит от рыночного спроса, стоимости финансирования и того, смогут ли цены на продукт оставаться стабильными.
Когда-то инструмент для накопления монет, теперь откачивает средства на покупку монет
Хотя цена STRC явно восстановилась, Strategy не замедлила и даже не прекратила обратный выкуп, поддерживая относительно крупные суммы выкупа несколько недель подряд, порой превышающие суммы покупки биткоина за тот же период. На последней неделе Strategy вообще не покупала биткоин, а вместо этого выкупила STRC примерно на 205 млн долларов.
В связи с этим Strategy неоднократно поясняла в соответствующих объявлениях, что выкуп STRC по цене ниже её номинальной стоимости в 100 долларов помогает снизить ожидаемые годовые расходы на дивиденды, укрепить кредитное качество и создать долгосрочную ценность для обыкновенных акционеров. Согласно соответствующей стратегии компании, когда STRC торгуется ниже 100 долларов, обратный выкуп имеет приоритет над другими вариантами распределения капитала; чем больше дисконт, тем масштабнее усилия по выкупу. Иными словами, выкуп STRC не только для поддержки её рыночной цены, но и важный инструмент оптимизации обязательств и структуры капитала.
На самом деле причина не сложна. Поскольку STRC должна продолжать выплачивать дивиденды, чем больше масштаб находящихся в обращении акций, тем выше будут дивидендные расходы, которые Strategy должна будет нести в будущем. Когда ставка дивидендов по STRC поднялась до относительно высокого уровня, рынок естественно сосредоточит внимание на том, есть ли у компании стимул снизить долгосрочное давление выплат за счёт обратного выкупа. Хотя у Strategy есть специальный долларовый резерв для покрытия дивидендов и процентных расходов, резервные средства в конечном итоге ограничены. Выкупая STRC, Strategy может снизить будущее бремя дивидендов и получить больше пространства для последующего финансового управления.
Дилемма, с которой сталкивается STRC, также является общей проблемой для DAT-компаний, финансирующихся через привилегированные акции. Привилегированные акции могут помочь компаниям расширить каналы финансирования и дать импульс для покупки биткоина, но они также приносят постоянные расходы на дивиденды и давление на управление капиталом.
Алекс Блум, основатель и генеральный директор Two Prime, недавно отметил, что такие продукты, как STRC и SATA, выпущенные Strive, обеспечивают гораздо больше, чем просто ценовую экспозицию на биткоин. На их ценовые показатели также влияют операционные способности руководства, способность эмитента выполнять обязательства и общая конъюнктура рынка капитала.
По мнению Джеймса Баттерфилла, руководителя исследований CoinShares, хотя обратный выкуп акций помогает снизить будущие расходы на дивиденды, на текущем этапе средства на выкуп конкурируют с покупкой биткоина за драгоценный капитал. Привилегированные акции по сути усиливают рыночные циклы: когда внешняя финансовая среда благоприятна, они могут мощно поддерживать расширение покупки монет; но как только рыночные настроения ухудшаются, эта финансовая поддержка быстро ослабевает и может даже превратиться в чистое давление продаж из-за давления выкупа и дивидендов.
Для Strategy STRC когда-то была инструментом финансирования, который подпитывал её безумное накопление монет, но теперь она также стала источником затрат, который нельзя игнорировать при распределении капитала. Когда выкуп привилегированных акций и снижение дивидендной нагрузки становятся более важными, покупка Bitcoin больше не является единственным приоритетным направлением использования средств.
