Оригинал ｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор｜Golem (@web3_golem)
17 сентября Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) выпустила приказ об инновационном исключении (Release No. 34-106402), действующий в течение пяти лет до 17 сентября 2031 года. Этот документ официально установил легальный канал для торговли токенизированными американскими акциями.
Приказ предусматривает два исключения: квалифицированные торговые площадки для токенизированных ценных бумаг (TSV) освобождаются от признания «биржами», а учреждения, предоставляющие ликвидность TSV (Covered Firms), освобождаются от признания «дилерами». TSV могут управлять пулами ликвидности AMM в публичных блокчейнах для разрешенных участников, торгуя токенизированными акциями NMS; если токенизация инициируется неаффилированной третьей стороной, у листинговой компании есть 30-календарный период возражения после получения уведомления.
Согласно официальному сайту SEC, по состоянию на данный момент три компании уведомили SEC о своем намерении управлять TSV в рамках инновационного исключения: TSV LLC (подана 23 сентября), OKXICE (подана 4 октября) и Kephas Corp. (подана 14 октября, работает под именем Perpetuals.com). SEC также заявила, что включение в список не означает, что эти три компании выполнили условия исключения.
Odaily Planet Daily представит вышеуказанные три TSV в этой статье, включая структуру акционерного капитала, торговые сборы и пороги, списки акций и текущий прогресс.
OKXICE: планирует листить 63 акции, уже 22 возражения
OKXICE — совместное предприятие, в равных долях 50/50 принадлежащее OKX и Intercontinental Exchange (ICE, материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи), зарегистрированное в Техасе. Его сопредседатели включают бывшего губернатора Нью-Йорка Эндрю Куомо, который также является членом глобального совета OKX. OKXICE планирует работать в собственной сети Ethereum L2 от OKX — X Layer, с токенизированными акциями в паре с USDC, USDG и USDT.
Сборы OKXICE двухуровневые: во-первых, сервисный сбор, взимаемый за каждую транзакцию, оплачиваемый в стейблкоинах и вычитаемый до торговли, ставка пока не объявлена; во-вторых, сбор пула ликвидности для каждой торговой пары, распределяемый между LP пропорционально их вкладам. Трейдеры также должны оплачивать газ сети X Layer.
OKXICE имеет требования KYC. Индивидуальные участники должны предоставить имя, дату рождения, адрес проживания, гражданство и номер социального страхования; институциональные участники должны предоставить юридическое название учреждения, адрес, организационную структуру, регистрационный номер, корпоративные документы и идентификационную информацию ключевого персонала и владельцев.
OKXICE впервые опубликовала публичное уведомление 4 октября, намереваясь листить 63 биржевых символа, соответствующих 62 публичным компаниям США. Период возражения составляет 30 календарных дней с даты получения уведомления каждым эмитентом, поэтому самое раннее открытие будет в начале ноября; официальный сайт в настоящее время помечает его как «скоро». По состоянию на 24 октября 22 из 62 компаний возразили, включая CoreWeave, Broadcom, Cerebras, Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Wells Fargo, Arm и Intuit.
Список листинговых компаний, отказавших OKXICE в выпуске токенизированных акций
Большинство компаний не объяснили причины своих возражений и не раскрыли, координировали ли они свои позиции с другими эмитентами. Applied Optoelectronics (AAOI) — одна из немногих компаний, публично объяснивших свою позицию, заявив, что эта нормативная база всё ещё очень нова, влияние на цену акций, ликвидность и волатильность невозможно предсказать, и на данном этапе нет явной выгоды, «мы не видим явной выгоды для AAOI или его акционеров», и она обеспокоена тем, что инвесторы могут ошибочно полагать, что токенизированный продукт имеет одобрение компании.
Дэн Гиббонс, партнёр юридической фирмы Latham & Watkins, которая консультирует публичные компании по вопросам реагирования на запросы о токенизации акций, также сказал: «Эмитенты не хотят пробовать что-то новое и вызывающее беспокойство без стимулов; мы наблюдаем много колебаний».
Согласно распоряжению SEC, если компания подаёт обоснованное возражение, TSV не может включить в листинг её токенизированные акции и обязан раскрыть возражение в публичных документах. Поскольку 22 из 62 возражают, первый пакет торгуемых целей OKXICE уже сократился более чем на треть. Эта тенденция также может создать сопротивление для деятельности OKXICE и видения SEC по продвижению торговли токенизированными акциями США.
TSV LLC: уважает добровольный выпуск публичными компаниями
TSV LLC совместно принадлежит соучредителям Obsidian Systems Али Абрару и Райану Тринклу (по 50% каждому), зарегистрирована в Пуэрто-Рико, США. Платформа планирует работать в сети Canton Network, а Райан Тринкл также входит в совет Фонда Canton. (Примечание Odaily: Canton — последний крипто-нативный проект, публично раскрытый как инвестиция a16z crypto до объявления о её переименовании)
TSV LLC использует программное обеспечение автоматизированного маркет-мейкера Obsidian Tradecraft, разработанное аналогично Uniswap v3, при этом первоначальными парными активами являются USDC и SBC, выпущенные Brale, оба выпущены в сети Canton Network. Tradecraft также предоставляет TSV LLC разработку программного обеспечения, обслуживание, техническую поддержку, мониторинг и некоторые операционные и торговые надзорные системы. Следует также отметить, что Tradecraft сама строит платформу для торговли токенизированными ценными бумагами Tradecraft ATS — между поставщиком программного обеспечения и платформой существует потенциальная конкурентная связь.
Что касается комиссий, для стандартных пулов TSV LLC устанавливает базовую комиссию за своп в размере 0,30%, из которых 0,20% распределяется поставщикам ликвидности, а 0,10% — TSV LLC. TSV LLC также предъявляет требования KYC к трейдерам.
TSV LLC впервые опубликовала уведомление 23 сентября, официально заявив, что не начнёт деятельность до 31-го календарного дня с даты уведомления (24 октября) самое раннее, а окончательный запуск ожидается в начале ноября.
TSV LLC не опубликовала конкретный список токенизированных акций, которые планирует выпустить, и не имеет записей об отказах. Причина, вероятно, связана с её механизмом выпуска: TSV LLC предусматривает, что токенизированные акции токенизируются только на добровольной основе трансфер-агентом эмитента при наличии разрешения эмитента. Поэтому процесс «уведомление эмитента + возражение» не запускается.
Kephas Corporation: самостоятельно разработанный L2, пулы ликвидности AMM с разрешениями
Kephas Corporation является косвенной полностью принадлежащей американской дочерней компанией компании Perpetuals.com (NASDAQ: PDC), котирующейся на Nasdaq, зарегистрированной в Делавэре.
Perpetuals.com имеет штаб-квартиру в Токио и была образована в январе 2026 года в результате слияния Perpetuals.com Group и EarlyWorks. Её соучредитель и со-CEO — Патрик Грун, ранее возглавлявший FTX Europe. Швейцарская компания Digital Assets AG, которую Грун соучредил в 2021 году, сотрудничала с CM-Equity, предоставляя таким платформам, как Binance и FTX, связанные токены для таких акций, как Tesla и Coinbase, и позже была приобретена FTX Group. Таким образом, Perpetuals.com является одной из первых компаний, начавших бизнес, связанный с токенизацией акций, и обладает определённой операционной базой(Примечание Odaily: самые ранние токены акций обеспечивали только ценовую экспозицию и не включали права голоса).
Kephas будет работать на Kronos X Public, сети Ethereum L2, разработанной внутри Perpetuals.com, при этом токенизированные акции изначально будут торговаться в паре с USDC. Что касается комиссий, каждый своп взимает 0,30%, из которых 0,05% идёт платформе, а 0,25% остаётся в пуле для распределения LP. Инвесторы должны пройти KYC, прежде чем они смогут участвовать в торговле.
Хотя Kronos X Public как L2 сам по себе не требует разрешений, торговые пулы TSV AMM работают с разрешениями, и только кошельки, прошедшие KYC, могут участвовать в торговле.
Perpetuals.com впервые опубликовала уведомление 14 октября и ещё не начала деятельность. Компания заявляет, что торговля может начаться уже в середине ноября, но интеграция рыночных данных, подготовка к соблюдению нормативных требований и аудит безопасности смарт-контрактов всё ещё должны быть завершены. На данный момент Perpetuals.com не объявила ни список токенизированных акций, которые планирует запустить, ни получила каких-либо возражений от эмитентов.
Заключительные замечания
В настоящее время ни одна из трёх TSV не завершила ни одной реальной сделки. Официальный сайт OKXICE по-прежнему помечен как «скоро», самая ранняя дата открытия TSV LLC — 24 октября — уже прошла, а Kephas установила свои сроки на середину ноября, и ей ещё предстоит завершить интеграцию рыночных данных, подготовку к соблюдению нормативных требований и аудит безопасности смарт-контрактов.
И сопротивление, с которым они сталкиваются, исходит не только от эмитентов; бо́льшая неопределённость исходит со стороны традиционного рынка. Nasdaq отдельно заявила, что не позволит токенизировать свои собственные акции в рамках этой структуры — TSV не отображает лучшую цену в реальном времени и не сообщает о сделках в консолидированную систему рыночных данных. Ассоциация индустрии ценных бумаг и финансовых рынков (SIFMA) попросила SEC разъяснить, какие блокчейны являются допустимыми, и поставила под сомнение, должно ли было токенизирование акций получить предварительное согласие эмитента, вместо того чтобы оставлять эмитентам самим заявлять возражения; Better Markets прямо призвала отозвать это исключение и перейти к формальному нормотворчеству.
Само исключение является временной мерой сроком на пять лет, и SEC оставляет за собой право изменять или сокращать этот период. Сможет ли токенизированные американские акции работать, в настоящее время всё ещё неясно.
