Бывший премьер-министр Великобритании Лиз Трасс предупредила 2 сентября, что растущий государственный долг и стоимость заимствований могут в конечном итоге вынудить Британию ввести экстренные сокращения расходов.
Резюме
- Доходность 10-летних британских облигаций достигла 5,268%, самого высокого уровня примерно за восемнадцать лет в среду.
- Стоимость 30-летних заимствований оставалась около 5,9%, что усиливает давление на предстоящие октябрьские бюджетные расчеты Британии.
- Лиз Трасс предупредила, что растущий долг может в конечном итоге вынудить правительство Британии ввести экстренные сокращения расходов.
- Более высокая доходность снижает цены на облигации и может увеличить прогнозируемые расходы на обслуживание долга для британского казначейства.
- Биткоин торговался около $76 500 после отступления от $81 000, оставаясь выше уровней, зафиксированных до вмешательства казначейства.
Ее комментарии прозвучали, когда доходность эталонных 10-летних британских государственных облигаций достигла 5,268%, самого высокого уровня примерно за 18 лет. Доходность 30-летних облигаций оставалась около 5,9%, что близко к самой высокой точке с 1998 года.
«Глобальная доходность облигаций резко растет из-за гор долга, и Великобритания является одним из худших примеров», — заявила Трасс. Она частично объяснила давление созданием денег Банком Англии и тем, что она назвала «обесцениванием» валюты.
Эти заявления представляют собой интерпретацию рынка Трасс. Доходность облигаций отражает несколько факторов, включая инфляционные ожидания, экономический рост, государственные заимствования, денежно-кредитную политику и спрос инвесторов. Последний рост также совпал с ростом цен на нефть и более широкой международной распродажей облигаций.
Доходность британских облигаций усиливает давление на октябрьский бюджет
Рост доходности британских облигаций важен, поскольку он повышает ставку, по которой правительству, возможно, придется рефинансировать погашаемый долг или выпускать новые облигации. Это также может увеличить прогнозируемые процентные расходы, используемые в официальных фискальных прогнозах.
Цены на облигации движутся в направлении, противоположном доходности. Когда инвесторы продают существующие облигации, их цены падают, а их эффективная доходность растет по отношению к фиксированным платежам по облигациям.
Британское казначейство не рефинансирует немедленно весь свой долговой портфель при росте доходности. Эффект проявляется постепенно по мере погашения облигаций и выпуска нового долга. Индексируемые на инфляцию государственные облигации могут создавать дополнительное давление, поскольку их платежи растут вместе с инфляцией.
Доходность 10-летних облигаций в среду составила 5,268%, а стоимость пятилетних заимствований достигла примерно 4,75%. Доходность 30-летних облигаций оставалась близкой к 5,9%.
Экономисты из Pantheon Macroeconomics подсчитали, что более высокие затраты по займам могут сократить фискальное пространство правительства с примерно 23,6 млрд фунтов стерлингов на момент предыдущего весеннего заявления до примерно 13 млрд фунтов стерлингов. Это внешняя оценка, а не официальный расчет Казначейства или Управления по бюджетной ответственности.
Правительство должно представить свой бюджет 28 октября. Обновленные прогнозы определят, нужно ли министрам повышать налоги, сокращать запланированные расходы или менять другие политики, чтобы соответствовать своим фискальным правилам.
Экстренные сокращения расходов остаются прогнозом Трасс
Трасс заявила, что экономический рост в сочетании со сдержанными расходами предлагает наилучший путь решения проблемы долга. Однако она предупредила, что «ситуация зашла слишком далеко», и Британия может столкнуться с «принудительными экстренными сокращениями расходов».
Никакой пакет экстренных расходов не был объявлен. Нынешнее правительство не подтвердило, что примет курс, описанный Трасс.
Окончательная фискальная позиция будет частично зависеть от периода, используемого Управлением по бюджетной ответственности для расчета рыночных процентных допущений. Доходность может вырасти или отступить до завершения этих расчетов.
Вмешательство Трасс также несет политический контекст. Ее правительство ввело примерно 45 млрд фунтов стерлингов в основном необеспеченных сокращений налогов в сентябре 2022 года без сопутствующего прогноза OBR.
Это объявление вызвало быструю распродажу долгосрочных облигаций и нестабильность среди пенсионных фондов, использующих стратегии инвестирования, основанные на обязательствах. Банк Англии ответил временными покупками облигаций для восстановления упорядоченных рыночных условий.
Доходность 30-летних облигаций выросла с примерно 3,38%, когда Трасс стала премьер-министром, до почти 5% во время рыночных потрясений. Большинство налоговых мер позже были отменены, и Трасс ушла в отставку через 49 дней пребывания в должности.
Текущие доходности выше пиков, зафиксированных во время того эпизода. Однако нынешнее движение является частью глобальной переоценки, а не прямой реакцией на отдельное объявление политики Великобритании.
Глобальная распродажа облигаций достигает США и Европы
Стоимость государственных заимствований также выросла в США, Японии, Германии и Франции. Эталонная доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла примерно 4,81%, что является самым высоким уровнем с ноября 2023 года.
Доходность долгосрочных казначейских облигаций США вернулась к уровням, зафиксированным до расширения программы обратного выкупа облигаций Казначейством в августе. Доходность 10-летних облигаций первоначально упала до примерно 4,62% после объявления, но позже отыграла это снижение.
Рост цен на нефть усилил инфляционные опасения. Брент ненадолго приблизился к 95 долларам за баррель, поскольку боевые действия между США и Ираном угрожали поставкам энергоносителей.
Более высокие затраты на энергию могут поддерживать высокую потребительскую инфляцию, что потенциально ограничивает способность центральных банков снижать процентные ставки. Ожидания того, что ставки останутся высокими дольше, могут снизить спрос на существующие облигации с более низкими фиксированными выплатами.
Глобальный характер распродажи затрудняет объяснение движения в Великобритании исключительно внутренним долгом или политикой Банка Англии. Подверженность Британии инфляции, большие потребности в рефинансировании и фискальные правила могут по-прежнему делать ее государственные финансы особенно чувствительными к устойчивому росту доходности.
Биткоин отступает, поскольку доходность давит на рисковые активы
Биткоин торговался около 76 500 долларов 2 сентября, снизившись примерно на 2% за 24 часа. Ранее он вырос с примерно 64 000 долларов до недавнего максимума выше 81 000 долларов, прежде чем потерял импульс.
Золото последовало аналогичному развороту. Металл поднялся к 4 700 долларам за унцию, но позже отступил до примерно 4 300 долларов.
Биткоин и золото иногда представляются как защита от обесценивания валюты или чрезмерных государственных заимствований. Их недавнее падение показывает, что эта взаимосвязь не является последовательной в краткосрочные периоды.
Более высокая доходность государственных облигаций может сделать активы, приносящие проценты, более привлекательными по сравнению с биткоином и золотом, которые не приносят фиксированного дохода. Они также могут снизить спрос на более рискованные активы, ужесточая финансовые условия.
Как сообщалось ранее, рост цен на нефть и более высокая доходность облигаций перевесили притоки в биткоин-ETF, когда BTC упал ниже 77 500 долларов. Тем не менее биткоин оставался выше своих основных дневных скользящих средних после августовского ралли.
Следующая подтвержденная веха Великобритании — бюджет 28 октября. Пока правительство и OBR не опубликуют обновленные прогнозы, утверждения о том, что чрезвычайные сокращения расходов неизбежны, остаются неподтвержденными.
