Pendle — це протокол торгівлі дохідністю без дозволу: він обгортає токен, що приносить дохід, і ділить його на частину основної суми та частину дохідності, щоб обидві торгувалися окремо. Його токен — PENDLE. У статті пояснено SY, PT, YT і LP, що робить із кожним із них погашення, чим є PENDLE і sPENDLE та що варто перевірити самостійно.
Що таке Pendle
Pendle — це набір смартконтрактів для торгівлі дохідністю, розгорнутий в Ethereum і кількох інших мережах EVM. Власна документація називає протокол шаром похідних другого порядку, побудованим на наявних дохідних примітивах: токенах ліквідного стейкінгу та рестейкінгу, стейблкоїнах і токенізованих реальних активах. Назва проєкту й тикер — той самий рядок PENDLE. Три речі слід розрізняти: сам ончейн-протокол, команду Pendle, яка пише контракти та наразі розгортає пули, показані в офіційному застосунку, і врядування, що відбувається через Pendle Protocol Proposal із голосуванням власників застейканого токена sPENDLE.
Pendle — це також не один продукт, а два. Pendle V2 — спотовий ринок токенізації дохідності, який здебільшого й описує ця стаття; Boros — окремий маржинальний майданчик для торгівлі процентними ставками та ставками фінансування. Офіційна сторінка Deployments станом на 14 серпня 2026 року перелічувала основні контракти у дванадцяти мережах: Ethereum, Optimism, BNB Chain, Sonic, HyperEVM, Mantle, Base, Arbitrum, Berachain, Monad, Katana та Ink.
Яку проблему розв'язує Pendle
До токенізації дохідності вкладник кредитного пулу або власник токена ліквідного стейкінгу мав одну позицію з плавальним доходом. Ставка рухалася за попитом, і не було способу зафіксувати її, продати майбутній дохід окремо від вкладу чи зайняти позицію щодо самої ставки, не тримаючи при цьому вклад. Традиційні фінанси торгують процентними похідними десятиліттями; ончейн дохідний токен і його дохідність лишалися звареними разом.
Власна теза проєкту така: розділення перетворює дохідність на те, що можна оцінити й торгувати — користувач може зафіксувати результат, купивши ногу основної суми з дисконтом, продати майбутню дохідність наперед або взяти експозицію лише на дохідність. Це механізм, а не гарантія; будь-який результат залежить від базового активу, ціни кожної ноги та дати завершення.
Як працює Pendle: SY, PT, YT, LP і погашення
Спершу стандартизація. SY, тобто Standardized Yield, — це стандарт токена, написаний командою Pendle, який обгортає будь-який дохідний токен за єдиним інтерфейсом, щоб решті протоколу не треба було знати, як саме кожен актив заробляє. Документація прямо каже, що SY — суто технічний компонент і користувачі не взаємодіють із ним напряму. Внесення stETH спершу дає SY-stETH, і лише потім щось ділиться.
Далі SY ділиться на два токени. PT, Principal Token, дає власникові право погасити одну одиницю облікового активу в дату погашення. YT, Yield Token, дає право на всю дохідність, вироблену однією одиницею цього активу до погашення, з можливістю забирати її в реальному часі. Одна одиниця базового активу карбує один PT плюс один YT, а пара погашається назад в одну одиницю, тож ціна PT плюс ціна YT дорівнює ціні облікового активу. Документація порівнює PT з облігацією з нульовим купоном, а YT — з відірваним купоном.
Кожен поділ несе дату погашення, і це найважливіше для розуміння. У дату погашення PT стає погашуваним один до одного в базовий актив без своєї пари YT, а YT припиняє накопичувати дохід; документація прямо пише, що погашені YT мають нульову вартість, бо більше не виробляють дохід. YT, утриманий до погашення, знецінюється повністю, тож сплачене за нього треба повернути з доходу, забраного до цієї дати; до того обидва торгуються на AMM Pendle. Після дати календар кусає далі: документація про комісії каже, що непогашена позиція PT або LP продовжує накопичувати всередині контракту SY, але все це перенаправляється до гаманця комісій казни Pendle.
Позиція LP — четверта частина. Токен LP представляє частку в пулі Pendle, складеному з PT і SY, а документація перелічує чотири одночасні джерела віддачі для постачальників ліквідності: комісії за обмін, стимули в PENDLE, базову дохідність від частки SY та неявну фіксовану дохідність від частки PT. Окремий контракт LP Wrapper обгортає позицію один до одного як токен ERC-20, щоб вона могла слугувати заставою на зовнішніх грошових ринках, поки вкладник зберігає винагороди.
Boros працює інакше, і описувати його словником V2 не варто. Це маржинальний майданчик, де позиція виражена в Yield Unit; кожен YU представляє дохідність однієї одиниці заставного активу на цьому ринку, і будь-яка ставка з оракульним фідом може бути виведена на торги, включно зі ставками фінансування з централізованих майданчиків безстрокових контрактів. Позиції потребують застави й можуть бути ліквідовані нижче підтримувальної маржі. Boros також торгує ринками ставок фінансування на нафту WTI та Brent, а це не криптоактиви: власна розсилка Boros від Pendle за 16 червня 2026 року описує чинні липневі нафтові погашення, а сторонні огляди датують ще одне лістингування WTI та Brent 22 липня 2026 року.
Що PENDLE робить у системі
PENDLE — це стимулювальний і врядувальний актив протоколу, а не право вимоги на дохідність. Його головне програмне застосування — стимул, що видається постачальникам ліквідності. Документація з токеноміки зазначає, що всі токени команди та інвесторів завершили вестинг до вересня 2024 року, тож подальше зростання пропозиції походить зі стимулів і розбудови екосистеми, а не з розблокувань. Тижнева емісія становила 216 076 PENDLE у вересні 2024 року й зменшується на 1,1% щотижня до квітня 2026 року; після цього документація описує термінальний рівень інфляції 2% на рік для стимулів.
Врядування нині тримається на стейкінгу. PENDLE можна застейкати один до одного в sPENDLE, який документація називає рідним врядувальним токеном протоколу і який сам по собі не дорожчає з часом. sPENDLE повертається в PENDLE один до одного після чотирнадцятиденного періоду виведення або негайно за комісію 5%. Він дає силу голосу, зафіксовану знімком щоразу, коли створюється Pendle Protocol Proposal, а також пропорційну частку розподілів винагород для власників, які відповідають описаним критеріям активної участі.
Комісії пов'язують одне з одним. Pendle V2 має два джерела виручки: комісію 5% з усієї дохідності, накопиченої YT, включно з балами, і комісію за обмін, масштабовану залишком часу до погашення. Двадцять відсотків комісій за обмін ідуть постачальникам ліквідності пулу; решта разом з усіма комісіями YT ділиться так: 80% до фонду зворотного викупу PENDLE, 10% до казни й 10% на операції протоколу, а викупи виконує названий контракт за погодинним TWAP. vePENDLE, давніший механізм блокування голосів, описано як такий, що згортається, користувачам радять мігрувати до sPENDLE, а файл розгортання Ethereum відносить його до deprecated.
Екосистема Pendle і поточне впровадження
Дві речі тут перевіряються напряму. Офіційна сторінка Deployments перелічує основні контракти у названих дванадцяти мережах, дані взято 14 серпня 2026 року. Офіційна сторінка Pencosystem того самого дня перелічувала двадцять вісім застосунків та інтеграцій, згрупованих як грошові ринки, централізовані біржі та Web3-гаманці, дохідні стратегії й страхування. Саме записи грошових ринків є практичним підтвердженням того, що PT та обгорнуті позиції LP приймаються як застава поза Pendle.
Наведені операційні цифри потребують позначки. Сторонні публікації про спільнотний дзвінок Pendle середини 2026 року оцінюють середню денну заблоковану вартість V2 приблизно в тринадцять мільярдів доларів за перше півріччя 2026 року, зазначають, що дев'ять з одинадцяти ключових ринків були забезпечені реальними активами, і повідомляють, що Pendle запустився на Monad і менш ніж за місяць увійшов до п'ятірки протоколів цієї мережі за заблокованою вартістю, приблизно з півтора мільярда доларів. Це цифри спільнотного дзвінка в переказі третіх сторін за визначений період, а не аудовані дані, і на дату публікації їх слід узяти заново. Забезпечення реальними активами теж не дорівнює безризиковій дохідності: воно приносить ризик емітента й зберігача.
Чим Pendle відрізняється від подібних протоколів
Механічна відмінність від звичайного кредитування чи стейкінгу — це розділення й кінцева дата. Вклад із плавальною ставкою — одна позиція з одним балансом; на Pendle та сама експозиція стає двома передаваними токенами з визначеним строком, а фіксований результат виникає з купівлі ноги основної суми нижче вартості, за якою вона погашається, а не з адміністративно встановленої ставки.
Це має наслідки. Оскільки кожен ринок спливає, ліквідність лежить в окремих пулах за строками, той самий актив може мати кілька строків із різними неявними ставками, а позицію, яку хочуть зберегти, доводиться переносити. Створення ринку є без дозволу на рівні контрактів, але документація зазначає, що видимість в офіційному інтерфейсі курується переглядом, а пули наразі розгортає команда Pendle.
Ризики та обмеження
Почніть із коду й календаря. Офіційна сторінка безпеки каже, що контракти Pendle пройшли аудит у Ackee, Dedaub, Dingbats та учасників Code4rena, звіти лежать у публічному репозиторії; аудит звужує коло відомих помилок, але не усуває ризик смартконтрактів. Календарний ризик специфічний саме для цієї конструкції: YT після погашення нічого не вартий, PT погашається за номіналом і не раніше, а непогашена після строку позиція далі виробляє дохід, який іде до гаманця комісій казни.
Другий шар — те, на чому Pendle побудовано. Сторінка про від'ємну дохідність пояснює: якщо обмінний курс між процентним токеном і його обліковим активом падає нижче найвищого зафіксованого рівня, який називають watermark rate, PT погашається дешевше за очікуване, а YT перестає заробляти, доки курс не відновиться; зазначено й те, що watermark може бути завищений хибною оцінкою оракула. Pendle успадковує все, що обгортає, тож збій у токені ліквідного стейкінгу, стейблкоїні чи токенізованому реальному активі лягає на побудовані над ним PT і YT.
Третій шар — токен, врядування й те, що ця стаття не змогла перевірити. Пропозиція далі зростає через емісію за графіком, який врядування може змінити, а сила голосу пропорційна sPENDLE, тож вплив іде за концентрацією; міграція з vePENDLE не завершена. Boros додає маржу, ліквідації та залежність від оракулів ставок, зокрема від позамережевих ставок фінансування. Поточні домовленості щодо відкритого інтересу й обороту Boros не вдалося підтвердити за офіційним джерелом, тож цифр щодо них тут немає. Інфраструктура кураторів та інституційна робота з реальними активами, про які повідомляють щодо другого півріччя 2026 року, — це плани, а не поставлені функції.
Як самостійно перевірити Pendle
Починайте з офіційного сайту й документації, а не з першого результату пошуку, і переконайтеся, що соціальні акаунти, на які ви підписані, доступні з сайту, а не навпаки. Адреси контрактів беріть з офіційної сторінки Deployments, яка вказує на окремий файл розгортання для кожної мережі в репозиторії контрактів Pendle. Файл Ethereum подає PENDLE як 0x808507121b80c02388fad14726482e061b8da827; файл Arbitrum подає іншу адресу для того самого тикера — 0x0c880f6761F1af8d9Aa9C466984b80DAb9a8c9e8. Один тикер, дві мережі, дві адреси: спершу з'ясуйте, у якій ви мережі, потім вставте адресу в оглядач блоків цієї мережі та перевірте дату створення, кількість власників і чи верифіковано вихідний код.
Потім перевіряйте те, що змінюється. Пропозицію беріть із мережі та документації, а не з агрегатора: документація визначає обігову пропозицію як загальну пропозицію мінус залишки на п'яти названих адресах, включно з контрактами sPENDLE і vePENDLE. Для будь-якого ринку спершу прочитайте дату погашення та власні адреси SY, PT і YT цього ринку, бо PT з іншим строком — це інший токен. Звіти про аудит мають знаходитися і на сайті самого аудитора. Порівнюйте домен посимвольно й вважайте будь-яку сторінку, що просить підключити гаманець заради отримання чогось, приводом зупинитися.
Висновок
Pendle обгортає дохідний актив у SY і ділить його на токен основної суми та токен дохідності з фіксованою датою погашення. PENDLE — стимулювальний і врядувальний актив, застейканий як sPENDLE заради сили голосу й частки у викупах, профінансованих комісіями; це не право вимоги на будь-яку віддачу. Boros — окремий маржинальний продукт для процентних ставок і ставок фінансування, тож його цифри не є цифрами V2. Заберіть із собою календар: YT обнуляється при погашенні, а PT погашається за номіналом. Перевіряйте кожну дату погашення, звіряйте мережу й адресу в оглядачі блоків і беріть пропозицію та комісії з офіційної документації.
Пов'язані ринкові сторінки
Сторінки Bitbase для токенів, згаданих у цій статті:
- PENDLE: Спотовий ринок · Ринок безстрокових контрактів
Схожі матеріали
Інші матеріали Bitbase на цю тему:
- Maple Finance і SYRUP: пояснення
- Дохідні та синтетичні долари простими словами
Застереження: Ця стаття є освітнім матеріалом Bitbase Academy і надається лише для інформації. Вона пояснює, чим займається проєкт і яку роль його токен відіграє в цій системі; вона не є інвестиційною, торговою, податковою чи фінансовою порадою і не є рекомендацією чи схваленням будь-якого проєкту або токена. Bitbase не проводила належної перевірки описаного тут проєкту, і згадка не означає, що Bitbase лістингує або підтримує цей актив. Криптоактиви несуть значний ризик, зокрема цінову волатильність, низьку ліквідність, збої смартконтрактів, регуляторну невизначеність і можливу повну втрату вартості. Написано станом на серпень 2026 року; статус проєкту, токеноміка, команда та контракти можуть змінитися будь-коли. Перевіряйте все самостійно — через офіційні канали, адресу контракту та оглядач блоків — і остерігайтеся сайтів-підробок і фішингових посилань.
Джерела
[1] Glossary: SY, PT, YT, LP, Maturity and Watermark Rate (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[2] Pendle 101, Chapter 2: Yield Tokenization Basics (Pendle Academy, official) docs.pendle.finance
[3] Fees: YT fee, swap fee, fee split and post-maturity yield redirection (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[4] sPENDLE: staking, unstaking, voting power and buybacks (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[5] Tokenomics: weekly emission, circulating supply definition and the vePENDLE contract (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[6] Deployments: supported chains and per-chain deployment files (Pendle official developer documentation) docs.pendle.finance
[7] Ethereum core deployment file, PENDLE token address on Ethereum mainnet (Pendle official contract repository) raw.githubusercontent.com
[8] Arbitrum core deployment file, PENDLE token address on Arbitrum One (Pendle official contract repository) raw.githubusercontent.com
[9] Boros Overview: Yield Units, margin and funding-rate markets (Pendle official documentation) docs.pendle.finance
[10] Boros Broadcast #5, 16 June 2026: live July WTIOIL and BRENTOIL funding-rate maturities (Pendle official newsletter) pendlefi.substack.com
[11] Overview docs.pendle.finance
[12] pencosystem www.pendle.finance
