Цю статтю скомпільовано та впорядковано BlockWeeks
У першому кварталі 2022 року загальний обсяг венчурного фінансування, залученого крипто- та блокчейн-стартапами, перевищив 10 мільярдів доларів, встановивши історичний рекорд за один квартал. Попри те, що традиційні ринки та ринки криптоактивів протягом того ж періоду зазнали відкату, венчурні інвестиції в цей напрям продовжували прискорюватися. З першого кварталу 2021 року обсяг крипто-венчурного фінансування щокварталу оновлював історичні максимуми.
Кошти надходять усупереч тенденціям, відриваючись від динаміки цін на криптовалюти
До 2020 року обсяг крипто-венчурного фінансування зазвичай слідував за змінами цін на цифрові активи, лише трохи відстаючи. У 2020 та 2021 роках інвестиції зростали разом із ціною біткоїна; однак під час значного відкату біткоїна влітку 2021 року та в першому кварталі 2022 року венчурне фінансування продовжувало зростати. Це відривання свідчить про те, що інвестори не вважають, ніби цифрові активи прямують до тривалого ведмежого ринку, а також про те, що фонди все ще мають значний обсяг коштів, які очікують розподілу (dry powder).
Великі фонди, якими керують як старі, так і нові установи, зокрема Paradigm, Hivemind, повинні протягом наступних кількох років спрямувати величезні кошти в цю сферу, що ще більше загострює конкуренцію.
Пізні етапи залучають найбільше коштів, розмір окремих угод продовжує зростати
У першому кварталі 2022 року обсяг коштів, що надійшли до компаній на пізніх етапах (раунд B і далі), перевищив обсяг коштів на ранніх етапах (пре-сіду, посівного раунду та раунду A). Частка угод на пізніх етапах досягла понад 14% — найвищого рівня за всю історію спостережень, що відображає збільшення кількості компаній на пізніх етапах у криптоекосистемі та підвищення зрілості галузі.
Загальна кількість угод у цьому кварталі була дещо нижчою за історичний максимум четвертого кварталу 2021 року, але все ще залишалася значною. Майже половина угод припала на компанії на стадії пре-сіду, посівного раунду або раунду A, що змінило тенденцію 2021 року, коли найбільшу частку становили угоди на пізніх етапах. Однак ця зміна більшою мірою зумовлена незначним зниженням загальної кількості угод, а не збільшенням кількості пре-сідних угод — кількість пре-сідних угод у абсолютному вимірі продовжувала скорочуватися.
Оцінки та розміри угод значно перевищують традиційний VC
Медіанні оцінки та розміри окремих угод у крипто- та блокчейн-секторі продовжували зростати. Порівняно з ширшим ринком VC, у першому кварталі 2022 року медіанний розмір угод на всьому ринку VC вперше з першого кварталу 2020 року знизився, тоді як розмір крипто-угод все ще значно зростав, а оцінки також продовжували перевищувати показники загального VC. Це свідчить про дедалі гострішу боротьбу за кошти в цьому напрямі.
Засновники можуть залучати більше коштів, віддаючи меншу частку власного капіталу, що підвищує медіанні оцінки. Така динаміка ускладнює для невеликих ранніх фондів уникнення розмивання в наступних раундах, що впливає на загальну дохідність фондів і спонукає багато фондів шукати додатковий капітал.
Web3, NFT, метавсесвіт і games стають найбільшими напрямами
З погляду підгалузей, компанії у сферах Web3, NFT, DAO, метавсесвіту та games вперше стали сегментом, який залучив найбільше коштів і мав найбільшу частку угод у крипто-венчурному фінансуванні. У першому кварталі 2022 року ці сфери становили понад 40% усіх угод.
До 2021 року більшість успішних стартапів зосереджувалася у двох вертикалях: торгівля/біржі або виробництво майнінгового обладнання; сьогодні великі компанії вже охоплюють різноманітні сфери послуг, зокрема комплаєнс, розрахунки, бухгалтерський облік, оподаткування та консалтинг. Домінантний наратив крипто-VC наразі чітко змістився в бік Web3, NFT, DAO, метавсесвіту та games, що значно розширило інвестиційну карту та привабило інвесторів, які зазвичай зосереджуються на цифровій трансформації, games та економіці творців.
Чому пре-сідні угоди продовжують скорочуватися
Попри зростання рівня впровадження криптоактивів і значний приплив талантів, кількість пре-сідних угод (перше фінансування новостворених компаній) продовжує зменшуватися. Одна з причин полягає в тому, що під час бичачого ринку 2017 року структура ринку була вкрай нерозвиненою — тоді бракувало інституційного кастодіального зберігання, прайм-брокерів, розрахункових платформ і кредитних установ. З 2018 по 2020 рік підприємці скористалися цими прогалинами та створили низку важливих інфраструктурних компаній сьогоднішньої криптоекосистеми, зокрема FTX, Galaxy Digital, Fireblocks, FalconX, BlockFi, Paradigm та інші. Ці зрілі компанії згодом продовжували залучати фінансування за вищими оцінками, що підвищувало обсяги угод і коштів на пізніх етапах.
Водночас багато ринкових можливостей уже було заповнено, і для нових підприємців залишилося менше можливостей «продавати лопати». Від часів «DeFi Summer» чимало нових учасників створювали суб'єкти безпосередньо в мережі, не випускаючи акцій; навіть якщо вони залучали фінансування, то частіше віддавали перевагу продажу токенів. Піднесення DeFi, DAO та інших ончейн-суб'єктів як у реальних сумах фінансування, так і в методології обліку таких баз даних, як Pitchbook, занижувало дані про ранні етапи.
Ці тенденції разом пояснюють скорочення пре-сідних угод як в абсолютній кількості, так і в їхній відносній частці, а також підкреслюють зрілість криптоекосистеми: кількість великих компаній усередині екосистеми є безпрецедентною, а більше нових проєктів запускається в більш децентралізований спосіб, що певною мірою наближається до початкового бачення блокчейн-технології.
Ключові висновки
У першому кварталі 2022 року крипто-венчурне фінансування продовжувало встановлювати рекорди попри макроекономічні перешкоди; частка пізніх етапів, оцінки та розміри угод свідчать про підвищення зрілості галузі; Web3, NFT, метавсесвіт і games стали найбільшими сегментами за обсягом коштів та угод; скорочення пре-сідних угод зумовлене не уповільненням впровадження, а заповненням інфраструктурних можливостей, піднесенням ончейн-фінансування та способом статистичного обліку даних. Загалом крипто-венчурний ринок є більшим, агресивнішим і конкурентнішим, ніж у попередніх циклах.
