Автор: Пратік Десаї
Упорядкував: Block unicorn
Кілька тижнів тому я назвав Robinhood фінансовим супермаркетом, тому що він задовольняє всі фінансові потреби американців на одній платформі. У своїй статті «Будуючи фінансовий супермаркет» я писав, що якщо Robinhood зможе пов'язати свої близько десятка бізнесів і продавати різні продукти своїм понад 28 мільйонам зареєстрованих користувачів, то його нещодавно запущена ланцюгова платформа сама по собі не повинна бути прибутковою.
Я досі вважаю, що цей аргумент є правильним за напрямком, але йому бракує інтенсивності.
Цього ранку, з іншого боку світу, я дивився телефонну конференцію Robinhood за другий квартал. Після цього я відчув, що концепція «фінансового супермаркету» недооцінює потенціал зростання компанії в майбутньому. Супермаркет процвітає, залучаючи більше клієнтів у магазин. Результати другого кварталу Robinhood показують, що він процвітає, тому що користувачі, які спочатку купували продукт A через додаток Robinhood, купують більше продукту A, купують частіше і поступово починають цікавитися продуктами B, C і D на Robinhood.
Оскільки компанія може це робити, вона останнім часом швидко зростає, навіть не залучаючи більше людей, які вперше переступають її поріг.
У сьогоднішній статті я проведу вас через механіку супермаркету Robinhood, який з часом перетворює кожного клієнта на щільніший вузол доходу, і чому два найменш прибуткові бізнеси, які Robinhood запустив (або запустить) цього року — його ланцюг і соціальна динаміка — можуть бути найважливішими частинами.
Правила
Robinhood є публічною компанією лише п'ять років, а його додаток працює лише одинадцять років, проте він перетнув позначку річного доходу в 5 мільярдів доларів. Для порівняння, брокерський гігант Charles Schwab, заснований у 1971 році, знадобилося майже 30 років, щоб досягти 5 мільярдів доларів річного доходу. Одним із найбільших драйверів зростання доходу Robinhood є його величезна база користувачів — 30 мільйонів фінансованих рахунків. Його лінійка продуктів охоплює від торгівлі криптовалютами до золота та пенсійних рахунків, обслуговуючи користувачів усіх вікових категорій. Для більшості бізнесів ці показники відображають сильне охоплення користувачів. Однак Robinhood вважає за краще не оцінювати себе за цими показниками.
На початку телефонної конференції фінансовий директор Robinhood Шив Верма сказав інвесторам оцінювати компанію за трьома показниками: чистими депозитами, правилом 40 та кількістю бізнес-ліній з річним доходом (ARR) у 100 мільйонів доларів або більше.
У другому кварталі 2026 року десктопна торгова та аналітична платформа Robinhood Legend та його бізнес кредитних карток стали останніми бізнес-лініями, які приєдналися до клубу ARR у 100 мільйонів доларів. Наразі компанія має 13 бізнес-ліній у цьому списку.
Але давайте на мить відкладемо ці показники і подивимося на деталі.
Станом на кінець другого кварталу 2026 року кількість фінансованих клієнтів Robinhood зросла на 7% у річному обчисленні, з 26,5 мільйона до 28,4 мільйона. За той самий період середній дохід на користувача (ARPU) зріс на 24%, зі 151 до 187 доларів.
Дохід на клієнта зростає більш ніж утричі швидше, ніж кількість клієнтів.
Дані про торгівлю також це відображають. Дані Robinhood за другий квартал щодо обсягу торгів на одного клієнта показують, що умовний обсяг торгівлі акціями на одного трейдера зріс на 56% у річному обчисленні, а обсяг контрактів на опціони зріс на 43%. Однак кількість клієнтів, які торгують акціями, зросла лише на 13%, а тих, хто торгує опціонами, — лише на 3%.
Бізнес Robinhood з контрактами на події не існував 15 місяців тому, але зараз він приніс 156 мільйонів доларів доходу, що на 50% більше порівняно з попереднім кварталом. І все це без необхідності залучати нову базу користувачів.
У травні цього року я писав, що здатність Robinhood поєднувати торгівлю акціями, опціонами та безстроковими ф'ючерсами з контрактами на події дозволяє їй запропонувати кращу платформу для ціноутворення інформації, ніж у конкурентів.
Все це вказує на те, що точним показником для оцінки такої компанії, як Robinhood, є вивчення того, наскільки зріс обсяг продажів на одне замовлення в цьому фінансовому супермаркеті, тобто зростання середнього доходу на користувача (ARPU).
Золото запалює
Хоча Robinhood володіє більш ніж десятком бізнесів, одним із найважливіших рушіїв його зростання є підписка на членство Gold. Лише за останні два роки рівень проникнення Robinhood Gold майже подвоївся, зросли з 8,2% від загальної кількості платних користувачів до 17%.
У другому кварталі 2026 року бізнес підписки Gold приніс 216 мільйонів доларів річного доходу від підписки, що становить лише близько 4% від загального доходу. Але переваги, які кожен учасник Gold приносить загальному бізнесу компанії, виходять далеко за межі цього. Порівняно зі звичайними клієнтами, учасники Gold мають приблизно в 4,2 раза більше активів під управлінням і приблизно в 3,1 раза частіше купують пенсійні продукти.
Під час телефонної розмови про прибутки фінансовий директор Верма зазначив, що від 40% до 50% нових клієнтів Robinhood підписуються на членство Gold, незалежно від того, який продукт спочатку привів їх до компанії.
Це демонструє потужний рів захисту Robinhood від перехресних продажів. Навіть якщо клієнти спочатку приходять за безкомісійною торгівлею акціями, ринками прогнозів на чемпіонат світу або кредитною карткою з 3% кешбеку, половина з них зрештою переходить на Gold-членство. Після придбання членства за 5 доларів на місяць вони отримують доступ до ексклюзивної спільноти з 4,8 мільйонами учасників, користуючись дешевшими опціонними контрактами, 3% внесками від роботодавця на IRA, 3,5% річних на банківські депозити, кредитними картками та багатьма іншими перевагами.
Це перехресне прийняття є вимірюваним. Верма зазначив, що користувачі ринків прогнозів частіше відкривають пенсійні рахунки на Robinhood. Таким чином, люди, які роблять ставки на футбольні матчі через ринок прогнозів Robinhood, також використовують пенсійні рахунки Robinhood, щоб підвищити дохідність своїх індивідуальних пенсійних рахунків (IRA).
Супермаркет фінансових продуктів Robinhood не поділяє клієнтів на «гравців» та «серйозних інвесторів». Він продає продукти одному й тому ж клієнту, і кожен продукт, який використовує клієнт, збільшує ймовірність того, що він скористається іншими продуктами.
Незважаючи на такий потужний рів розповсюдження, я вважаю, що найцікавіші кроки Robinhood ще попереду.
Два каталізатори
У статті «Будівництво фінансового супермаркету» я стверджував, що Robinhood Chain ледь прибуткова і не повинна бути. Я позиціонував Robinhood Chain як рівень зв'язку, призначений для підвищення прихильності користувачів до інших бізнесів. Після перегляду прибутків за другий квартал я трохи скоригував свій прогноз щодо майбутнього Robinhood. Його Chain Chain та майбутній Robinhood Social стануть двома каталізаторами, які горизонтально проникнуть у всю продуктову лінійку Robinhood і сприятимуть перехресним продажам серед його понад десятка бізнесів.
Подумайте, що може принести цей ланцюг. Клієнт купує токенізовану акцію. Цей токен стає заставою на ринку кредитування. Позика використовується для купівлі позиції у безстрокових ф'ючерсах. Тепер, маючи лише один долар, його можна використати для трьох продуктів в одній транзакції, не виходячи з додатку. У раніше фрагментованій брокерській екосистемі ці три операції відбувалися на трьох окремих, не пов'язаних між собою платформах. Кожна платформа мала власний громіздкий процес реєстрації та вимагала від клієнтів приймати нові рішення. Компонованість усуває це тертя.
Цей ланцюг вбудовує перехресні продажі в інфраструктуру, щоб клієнти могли здійснювати перехресні покупки з мінімальним або нульовим тертям.
Генеральний директор Robinhood Влад Тенев заявив, що компанія планує відкрити свою соціальну стрічку для всіх користувачів до кінця третього кварталу. Тенев очікує, що ця внутрішня стрічка підвищить довіру, підтримуючи торгові ідеї перевіреними портфелями на торговій платформі Robinhood. Наразі торгові ідеї часто надходять з різних каналів. Трейдери можуть отримувати інформацію про потенційні угоди з Twitter, подкастів або від друзів. Потім клієнти формують торгові наміри і зрештою входять на платформу Robinhood для виконання угод. Robinhood Social має на меті інтегрувати цей процес у межах компанії.
Це найбільш недооцінений аспект його соціальної динаміки. Довіра, яку він може принести 30 мільйонам фінансованих користувачів, незрівнянна зі скріншотами чи подкастами з будь-якої іншої зовнішньої платформи. Коли ця стрічка відкриється для публіки, остання зовнішня залежність у конвертації торгових намірів користувачів також буде інтерналізована.
Я не розглядаю Robinhood Chain і Social як окремі бізнес-лінії. Натомість я бачу їх як каталізатори, що рухають усі інші бізнеси компанії. Спільнота з 30 мільйонів користувачів, які обговорюють останні контракти на події, як вони будують дисциплінований спосіб життя через пенсійні рахунки та останні акційні токени (даючи їм можливість інвестувати до IPO Anthropic) - ця атмосфера може стимулювати бажання серед інших користувачів ефективніше, ніж будь-яка маркетингова кампанія із залучення користувачів.
Плейбук лояльності
Стратегія захоплення цінності Robinhood схожа на те, що ми бачили з Costco. Третій за величиною рітейлер у США отримує більшу частину свого прибутку від членських внесків, тоді як їхні товари на полицях продаються за ціною, близькою до собівартості, щоб залучити членів у магазин. Прибуток не існує в нейтральному шарі. Але ці нейтральні шари часто створюють суміжні простори накопичення цінності. Так само, як вітрини та управління запасами Costco спонукають людей купувати їхні підписні послуги.
Robinhood Chain і Social схожі на цей нейтральний шар, який створює накопичення цінності. Вони обидва дають інвесторам або трейдерам причини обирати членство Robinhood Gold і обирати кілька продуктів у фінансовому супермаркеті.
Одне з найбільших питань, з якими Robinhood стикався протягом багатьох років, - це циклічність. Хоча Robinhood досяг рекордних максимумів в обсязі торгівлі акціями та опціонами у другому кварталі, обсяг торгівлі криптовалютами знижувався протягом трьох кварталів поспіль. Навіть на Robinhood Chain понад 80% обсягу торгівлі все ще припадає на спекуляції мем-койнами.
Скептики можуть вважати все це проблематичним. Але я не згоден.
Диверсифіковані та сильні бізнес-лінії Robinhood (з річним регулярним доходом у 100 мільйонів доларів) гарантують, що його комбінований бізнес більше не залежить від ринкових циклів. Навіть якщо обсяг торгівлі знижується, відсоткові активи не обов'язково зменшуються. Його маржинальний портфель зріс на 127% у річному обчисленні до 21,6 мільярда доларів.
На такій платформі, як Robinhood, ринки прогнозів, які в основному рухалися спортивними подіями та виборами, набувають іншої форми. Спільне підприємство Robinhood з Susquehanna International Group, Rothera, надало йому ліцензію на торгівлю ринками прогнозів, регульовану Комісією з торгівлі товарними ф'ючерсами США (CFTC), що дозволяє йому створювати власні контракти на події. Це дозволяє компанії усунути циклічність у сезонних категоріях, таких як спортивні події та вибори, і пропонувати цілорічні контракти на події, пов'язані з макроекономічними оголошеннями та оголошеннями, пов'язаними з S&P 500.
Дохід від підписки на Gold membership є фіксованим щомісячним доходом, який не залежить від щомісячних ринкових показників. Robinhood знадобилося п'ять років, щоб інтегрувати кілька бізнесів з різними піками доходу, що зробило всю компанію менш циклічною, ніж будь-яка з її окремих бізнес-ліній.
Це відображається в середньому доході на користувача (ARPU). ARPU зріс на 24%, оскільки середній клієнт тепер отримує доступ до більшої кількості бізнесів, і клієнт, підключений до п'яти незалежних джерел доходу, має значно вищу стабільність активів, ніж той, хто підключений до одного нестабільного джерела доходу.
Чим більше продуктів використовує кожен користувач, тим стабільнішою стає крива доходу самого Robinhood. Спад одного бізнес-напрямку заповнюється підйомом іншого, і ці підйоми часто походять з одного й того ж рахунку користувача.
Coinbase перерозподіляв існуючий криптовалютний капітал між споживачами та інституційними інвесторами. Традиційні брокери зберігають активи, але не можуть створювати залученість користувачів. Унікальна перевага Robinhood полягає в його здатності перетворювати окремі відносини з клієнтом на складний, самодиверсифікований вузол доходу, який охоплює як традиційний, так і криптовалютний бізнес, обидва з яких можуть бути пов'язані та посилені через його власний блокчейн.
