10 серпня 2026 року, після майже тижня призупинення торгів, було оголошено про припинення зміни контролю над компанією Baolai Te (300246.SZ), яку ринок очікував. Ця негативна новина безпосередньо спровокувала масовий розпродаж на вторинному ринку, і ціна акцій Baolai Te була міцно зафіксована на межі падіння на 20% величезними заявками на продаж. На момент закриття ціна акцій становила 15,41 юаня за акцію.
Але для Baolai Te падіння ціни акцій, спричинене крахом очікувань щодо "зміни контролю", аж ніяк не є простим емоційним виплеском. На бізнес-рівні основний бізнес компанії з гемодіалізу глибоко загруз у ціновій війні централізованих закупівель, трек моніторів досяг своєї стелі зростання, а через три роки поспіль величезних збитків досі не видно жодної точки беззбитковості.
У січні цього року вхід Zhejiang Quwei Zhihie Holding Partnership (далі - "Quwei Zhihie") дав зовнішньому світу можливість побачити іншу можливість для компанії. Оголошення про передачу прав контролю більш ніж тиждень тому ще більше спонукало сторонніх спостерігачів припускати, чи не здійснить Weigu Information Technology (Quzhou) Co., Ltd. (далі - "Weigu Information"), яка стоїть за Quwei Zhihie і спеціалізується на твердотільних накопичувачах та обчислювальних рішеннях (чіпи пам'яті), зворотне поглинання. Але наразі ця ілюзія розвіяна.
Блискавичне припинення зміни контролю
Повернемося до вечора 31 липня 2026 року, коли Baolai Te раптово оголосила, що контролюючий акціонер Yan Jinyuan та його партнер за спільними діями Wang Shi планують важливу справу, яка може призвести до зміни контролю над компанією. Ця новина була як глибоководна бомба, миттєво розпаливши ринкові спекуляції.
Насправді ознаки зміни контролю почали з'являтися ще на початку січня цього року. 12 січня 2026 року на тлі очевидного погіршення фінансових показників компанії контролюючий акціонер Yan Jinyuan та його партнер за спільними діями Wang Shi підписали "Угоду про передачу акцій" з Quwei Zhihie, передавши 7% акцій компанії за ціною 9,45 юаня за акцію, отримавши приблизно 175 мільйонів юанів. 28 травня передача акцій була завершена, і Quwei Zhihie офіційно стала великим акціонером, що володіє понад 5% акцій.
Quwei Zhihie, заснована у вересні 2025 року, не має жодного пов'язаного бізнесу. Скоріше, національне спеціалізоване та інноваційне підприємство "маленький гігант" Weigu Information, що стоїть за ним, заслуговує на більшу увагу.
Джерело: Tianyancha APP
З публічної інформації автор дізнався, що компанія зосереджується на високонадійному спеціальному бізнесі твердотільних накопичувачів, з власними контролерами флеш-пам'яті та алгоритмами мікропрограм. Її продукція охоплює рішення для зберігання даних на рівні чіпів, вбудованих та захищених систем, в основному орієнтованих на високонадійні сценарії, такі як аерокосмічна промисловість, військове обладнання, залізничний транспорт та автомобільні застосування. Вона також робить ставку на імпортозаміщення та промислові накопичувачі. Основна команда має технічний досвід у суперкомп'ютерних проектах і володіє повним набором військових кваліфікацій.
Завдяки розвитку бізнесу зберігання даних вона також привернула інвесторів з промисловим та державним походженням. У грудні 2020 року компанія завершила раунд фінансування серії C на суму 200 мільйонів юанів, у якому взяли участь інвестиційна платформа аерокосмічної науки та промисловості, Chinalco Capital, Shandong High-speed та інші центральні та місцеві державні підприємства, а також промисловий капітал кількох публічних компаній. У вересні 2021 року компанія отримала ще кілька сотень мільйонів юанів у фінансуванні серії C+, причому провідні установи, такі як Shenzhen Capital Group, Qianhai Mother Fund та Beyond Moore Fund, входили одна за одною. У серпні 2024 року вона завершила раунд фінансування серії D+.
Очевидно, що Weigu Information та Baolai Te мають абсолютно різні основні види діяльності, що також викликало спекуляції на ринку та серед інвесторів. На основі цих сильних очікувань «транскордонної реструктуризації» акції Baolai Te протягом 2026 року подвоїлися. Ціна акцій продовжувала зростати з ціни закриття 8,61 юаня 5 січня і досягла 21,67 юаня під час торгів 20 травня, з максимальним зростанням 151,68% за цей період. Станом на призупинення торгів 31 липня ціна акцій зросла на 137,78% протягом року, а в торговий день перед призупиненням вона зросла на 10,37%.
Джерело: Choice
Але все це було зруйновано оголошенням ввечері 7 серпня про припинення планування зміни контролю. Baolai Te заявила, що під час періоду призупинення торгів контролюючий акціонер та контрагент провели повні обговорення щодо важливих питань. «Через велику кількість залучених питань, відповідні сторони угоди, після ретельного розгляду та вислуховування думок з усіх сторін, вирішили припинити планування цієї зміни контролю».
Глибоко в болоті збитків
Якщо припинення зміни контролю є безпосереднім тригером обвалу ціни акцій, то збиткова фундаментальна основа Baolai Te є основною причиною її падіння на 20%.
Як ветеран медичного обладнання, що вийшла на ChiNext у 2011 році, Baolai Te спочатку закріпила свою ринкову позицію, покладаючись на бізнес моніторів. З часом бізнес гемодіалізу виріс у найбільший дохідний стовп компанії, і фокус компанії змістився на нефрологічну медичну допомогу. Однак бізнес моніторів не вийшов і досі служить важливим сегментом з високою маржею, працюючи паралельно з бізнесом гемодіалізу.
З 2023 року Baolai Te перебуває в стані безперервних збитків. Фінансові дані показують, що з 2023 по 2025 рік чистий прибуток компанії становив -65,1851 млн юанів, -71,4413 млн юанів та -69,4278 млн юанів відповідно, із сукупним збитком понад 200 млн юанів за три роки. Входячи в 2026 рік, ситуація зі збитками не була стримана. Фінансовий звіт за перший квартал показує, що дохід компанії знизився на 1,91% у річному обчисленні до 243 млн юанів, з чистим збитком 7,3189 млн юанів, а скоригований чистий збиток розширився до 14,6275 млн юанів.
Джерело: Choice
Основною причиною є централізовані закупівлі медичних виробів (VBP) під керівництвом Національного управління медичного страхування. З повним впровадженням VBP для вітчизняних витратних матеріалів для гемодіалізу ціни на діалізатори, діалізат та інші продукти різко впали, що серйозно стиснуло валову маржу Baolai Te.
Більш нагальним є величезний тиск погашення короткострокового боргу. Станом на кінець першого кварталу 2026 року поточні зобов'язання компанії досягли 830 млн юанів, тоді як грошові кошти в балансі становили лише 457 млн юанів. Покладаючись лише на наявні грошові кошти, неможливо покрити всі короткострокові зобов'язання. У поєднанні з наближенням терміну погашення конвертованих облігацій Baolai, тиск на короткостроковий оборот капіталу є значним. Що ще більш критично, конвертовані корпоративні облігації компанії «Baolai Convertible Bonds» підлягають погашенню 3 вересня 2026 року, із загальною номінальною вартістю, що залишилася, приблизно 218 млн юанів. Враховуючи, що поточна ціна акцій (15,41 юаня) значно нижча за ціну конвертації (18,30 юаня), вибір конвертації для власників конвертованих облігацій майже неможливий, що означає, що Baolai Te стикається з значним тиском на короткострокові грошові виплати.
Джерело: Choice
Тому компанії довелося закрити раніше запущені проєкти та постійно поповнювати оборотний капітал за рахунок решти 60,6631 млн юанів залучених коштів.
Для Baolai Te припинення зміни контролю може бути лише відкладеною поганою новиною, але як заповнити діру в прибутковості основної діяльності та як вирішити неминучу боргову кризу — це нагальні проблеми, що стоять перед керівництвом. (Текст | Спостерігач за компаніями, Автор | Цао Шенюань, Редактор | Ден Хаотянь)
