Майнери біткоїна увійшли в один із найдовших періодів скорочення до 31 липня, навіть попри те, що акції кількох лістингових операторів зросли на очікуваннях доходу від центрів обробки даних для ШІ.
Підсумок
- Падіння складності на 19,9% ставить майнінг у третє найглибше падіння в епоху ASIC, згідно з Bitcoin Magazine Pro.
- Відступ хешрейту на 12% від грудневого піку збігається з низьким хешпрайсом і розширенням контрактів на штучний інтелект у світі.
- Оренда Hut 8 для ШІ становить 26,6 мільярда доларів, що допомагає пояснити розбіжність акцій майнерів із цінами на біткоїн.
Bitcoin Magazine Pro розрахував, що складність майнінгу впала на 19,9% від свого піку, що робить це падіння третім за глибиною з моменту, коли спеціалізовані інтегральні схеми замінили графічні процесори як основне обладнання галузі.
Незалежні дані мережі підтверджують ширше скорочення. Складність біткоїна впала на 0,74% 25 липня до 126,23 трильйона після більшого скорочення на 5% 11 липня. Поточний рівень приблизно на 19% нижчий від рекорду приблизно 156 трильйонів, встановленого в листопаді 2025 року.
Біткоїн торгувався близько 63 100 доларів 31 липня, що приблизно на 47% нижче за 12 місяців і майже на 50% нижче свого рекорду жовтня 2025 року. Це зниження ціни зменшило доларовий дохід майнерів, тоді як протокол продовжує випускати лише 3,125 BTC за блок.
Капітуляція майнерів біткоїна видна в даних мережі
Семиденне середнє значення хешрейту біткоїна становило близько 868 екзахешів на секунду 29 липня, що нижче понад одного зеттахеша на секунду на піку кінця 2025 року. Hashrate Index розмістив ширший 30-денний показник близько 940 EH/s у своєму огляді за третій квартал, що приблизно на 12% нижче грудневого рекорду в 1 066 EH/s.
Різні постачальники даних використовують різні вікна усереднення, тому вони можуть не визначати однакову дату початку спаду. Твердження Bitcoin Magazine Pro про те, що падіння тривало 287 днів, відображає обраний ним ряд хешрейту. Точна тривалість може відрізнятися, але напрямок вниз є чітким у всіх публічних наборах даних.
Складність також стала негативною у річному обчисленні лише вдруге в історії біткоїна, згідно з Hashrate Index від Luxor. Попередній випадок стався після заборони майнінгу в Китаї у 2021 році, коли велика частка глобального обладнання була вимкнена перед переміщенням до інших країн.
Поточне скорочення не має єдиної причини, пов'язаної з політикою. Hashrate Index пояснює це стисненням доходів від майнінгу, нижчою ціною біткоїна, вимкненням менш ефективного обладнання та переходом енергетичних потужностей на ШІ та високопродуктивні обчислення. Він зафіксував два послідовні квартальні зниження хешрейту до червня.
Хешпрайс, який вимірює очікуваний щоденний дохід від одного петахеша обчислювальної потужності, наприкінці липня становив близько 32 доларів за PH/s на день. Старіші парки можуть відчувати труднощі з підтримкою позитивного грошового потоку на рівні близько 30-35 доларів, якщо оператори не мають електроенергії нижче приблизно п'яти центів за кіловат-годину.
Як повідомлялося раніше, лістингові майнери продали понад 32 000 BTC протягом першого кварталу 2026 року. Ця сума перевищила їхні сукупні продажі за весь 2025 рік, оскільки компанії залучали готівку для боргів, операційних витрат і будівництва центрів обробки даних.
Угоди зі ШІ пояснюють, чому акції майнерів відірвалися від біткоїна
Акції майнінгових компаній традиційно поводилися як кредитне плече до біткоїна. Зростання ціни біткоїна покращувало доходи майнерів і підвищувало вартість акцій, тоді як падіння ціни стискало маржу і штовхало акції майнерів вниз швидше, ніж сам актив.
Цей зв'язок послабшав, оскільки інвестори все частіше оцінюють деяких операторів як енергетичні та ШІ-інфраструктурні компанії. Кошик акцій майнінгових компаній зріс на 56% на початку 2026 року, тоді як біткоїн впав на 17%, згідно з дослідженням, на яке посилається відповідне висвітлення crypto.news.
Hut 8 є одним із найяскравіших прикладів. 20 липня компанія підписала другу 15-річну оренду на 352 мегавати на своєму кампусі Beacon Point у Техасі. Угода підняла базову вартість контракту кампусу до 19,6 мільярда доларів, а загальний портфель контрактів Hut 8 у сфері ШІ — до 26,6 мільярда доларів. Початкова поставка для другої фази запланована на другий квартал 2028 року.
Акції Hut 8 зросли більш ніж учетверо за попередні 12 місяців і піднялися на 11% після другої угоди Beacon Point, згідно з ринковими даними, опублікованими Barron's. Ці здобутки відображають очікуваний майбутній дохід від оренди, а не покращення економіки біткоїн-майнінгу.
Core Scientific повідомила про ще одне велике розширення 28 липня. Компанія оголосила про партнерство з AMD, закріплене 15-річними угодами, що охоплюють близько 530 МВт і понад 14 мільярдів доларів потенційного базового контрактного доходу. Вона заявила, що її загальна орендована потужність клієнтів досягла приблизно 1,1 ГВт, що становить понад 24 мільярди доларів потенційного контрактного доходу.
Тим часом дохід TeraWulf від оренди для ШІ та HPC досяг 21 мільйона доларів у першому кварталі, вперше перевищивши дохід від біткоїн-майнінгу. Майнінг приніс менше 13 мільйонів доларів за цей період.
Ці угоди допомагають пояснити, чому падіння хешрейту та зростання акцій майнерів можуть відбуватися одночасно. Оператори можуть вимикати неефективне обладнання для майнінгу, зберігаючи при цьому цінні електричні з'єднання, землю та інфраструктуру дата-центрів для більш цінних робочих навантажень.
Однак оголошені вартості контрактів не є тим самим, що вже отриманий дохід. Багато проєктів потребують років будівництва, зовнішнього фінансування та розгортання клієнтами. Затримки, перевитрати або слабший попит на ШІ можуть поставити під сумнів оцінки, побудовані на майбутніх потужностях.
Bitcoin Magazine Pro написав, що майнери «знайшли щось більш прибуткове для свого обладнання». Це твердження відображає поточну тезу ринку, але воно не застосовується однаково до кожного майнера. Деякі місця не можуть відповідати стандартам мережі, охолодження або надійності, необхідним для робочих навантажень ШІ, тоді як ефективні майданчики для майнінгу можуть залишатися прибутковими.
Комісії біткоїна залишаються занадто малими, щоб замінити субсидію
Дохід майнерів складається з фіксованої субсидії за блок і комісій за транзакції. Субсидія знизилася з 50 BTC у 2009 році до 3,125 BTC після халвінгу у квітні 2024 року. Очікується, що вона впаде до 1,5625 BTC на наступному халвінгу, який зараз прогнозується на 2028 рік.
Bitcoin Magazine Pro заявив, що дохід від винагороди за блок у BTC нещодавно досяг найнижчого щоденного рівня за всю історію. Це твердження потребує контексту. Нижча емісія в BTC значною мірою є запрограмованим результатом халвінгів, тоді як повільніше, ніж цільове, створення блоків може тимчасово зменшити щоденну емісію до наступного коригування складності.
Дохід у доларах все ще може зростати, коли біткоїн дорожчає. Тому рекордний мінімум, виміряний у BTC, не обов'язково означає рекордний мінімум бюджету безпеки в доларах США.
Комісії за транзакції надають невелику підтримку. Майнери зібрали близько 20 BTC комісій за сім днів до 13 липня, що дорівнює приблизно 2,86 BTC на день. Це було нижче субсидії 3,125 BTC, яку виплачує один блок, і становило лише 0,69% від загальної винагороди за блоки за той тиждень.
Це порівняння підтримує ширшу точку зору Bitcoin Magazine Pro, хоча точний результат залежить від вимірюваного періоду. Попит на комісії може швидко зростати під час перевантаження, запуску токенів або інших періодів інтенсивної конкуренції за блоковий простір.
Наразі комісії далекі від заміни емісії. При приблизно 144 блоках на день мережа створює близько 450 BTC щоденної субсидії, коли блоки надходять за графіком. Дохід від комісій менше 3 BTC на день покриває лише невелику частку цієї суми.
Цей розрив має значення протягом десятиліть, а не тижнів. Кожен майбутній халвінг зменшить емісію, вимагаючи певної комбінації вищих цін на біткоїн, більшого попиту на комісії, покращення ефективності майнінгу або меншої кількості економічно стійкого хешрейту.
У відповідному висвітленні crypto.news повідомив, що довгострокова дискусія щодо бюджету безпеки залежить від кількох невизначених змінних, включаючи майбутні комісії, ефективність обладнання, витрати на енергію та ринкову вартість біткоїна. Поточна слабкість комісій не доводить, що мережа зіткнеться з відмовою безпеки.
Падіння хешрейту не є негайною кризою безпеки
Біткоїн залишається захищеним сотнями екзахешів на секунду обчислювальної потужності. Протокол також регулює складність кожні 2016 блоків, щоб повернути середній час створення блоку до десяти хвилин, коли машини входять або виходять.
Нижча складність покращує умови для майнерів, які залишаються. Кожна одиниця вижившого хешрейту конкурує з меншою загальною обчислювальною потужністю і може отримати більшу частку фіксованої винагороди за блок.
Цей механізм може стабілізувати мережу після капітуляції майнерів. Слабкі оператори йдуть, складність падає, і майнери з нижчими витратами отримують частку доходу. Таким чином, падіння на 19,9% від піку свідчить про стрес у галузі, але також показує, що механізм регулювання біткоїна реагує так, як задумано.
Тим не менш, поточний цикл відрізняється від попередніх скорочень. Деяке обладнання не просто тимчасово вимикається. Контракти на електроенергію та майданчики дата-центрів переходять на AI-оренду, яка може тривати 15 або 20 років, що робить їх повернення до майнінгу біткоїна менш імовірним.
Luxor описав цю тенденцію як «структурний зсув, а не просто циклічний мінімум». Його дослідження показало, що публічні майнери оголосили про контракти на суму понад 70 мільярдів доларів у сфері AI та HPC, тоді як хешрейт мережі зазнав другого поспіль квартального падіння.
Наступне коригування складності, очікуване приблизно з 9 по 11 серпня залежно від виробництва блоків, стане ще однією контрольною точкою мережі. Подальше зниження показало б, що майнери продовжували йти після скидання 25 липня. Стабільна або зростаюча складність свідчила б про те, що скорочення почало сповільнюватися.
Інвестори також стежитимуть за результатами Hut 8 за другий квартал 4 серпня, новими графіками постачання AI-потужностей та тим, чи продовжують майнери продавати резерви біткоїна.
Поширені запитання
Чому акції біткоїн-майнерів зростають, коли хешрейт падає?
Кілька публічних майнерів зараз мають багатомільярдні контракти на AI та HPC. Інвестори оцінюють їх забезпечену потужність, землю під дата-центри та майбутній дохід від оренди, а не покладаються лише на видобуток біткоїна.
Чи означає падіння складності, що біткоїн менш безпечний?
Падіння складності показує, що менша обчислювальна потужність конкурує за створення блоків. Біткоїн все ще має дуже великий хешрейт, і немає підтверджених доказів негайної кризи безпеки. Протокол знижує складність, щоб підтримувати виробництво блоків, коли майнери йдуть.
Чи всі біткоїн-майнери переходять на AI?
Ні. Перехід на AI вимагає надійних підключень до електромережі, волоконно-оптичних мереж, передових систем охолодження та великих обсягів капіталу. Ефективні майнери з дешевою електроенергією можуть продовжувати зосереджуватися на біткоїні, тоді як оператори з відповідними майданчиками шукають AI-контракти.
Що показало б, що капітуляція майнерів закінчується?
Ключові сигнали включають стабільний хешрейт, початок зростання складності, хешпрайс вище операційних витрат та зменшення продажів з резервів. Стійке відновлення біткоїна також покращило б дохід від майнінгу в доларовому вираженні.
