Коротко
- Керівник досліджень Grayscale Зах Пандл опублікував у середу записку, в якій стверджує, що Bitcoin, можливо, вже досяг свого циклічного мінімуму, за умови, що ФРС утримається від подальшого підвищення ставок.
- Компанія відкидає традиційну модель чотирирічного циклу, яка передбачала б дно у вересні або жовтні із середнім падінням на 80%, на користь розгляду Bitcoin як макроекономічного активу.
- ФРС збирається 29 липня, а Закон про ясність має дедлайн у Сенаті 7 серпня, і обидві події Grayscale розглядає як основні каталізатори ціни Bitcoin у найближчі тижні.
Компанія з управління криптоактивами Grayscale опублікувала в середу записку з головним аргументом: ведмежий ринок Bitcoin, можливо, вже закінчився, якщо Федеральна резервна система не підвищить ставки.
Керівник досліджень компанії Зах Пандл по суті виклав два конкуруючі наративи, які, на його думку, можуть пояснити поточний стан ринку Bitcoin. Перший, який він відкидає, — це погляд «чотирирічного циклу».
«Прихильники теорії “чотирирічного циклу” вважають події халвінгу Bitcoin ключовим драйвером руху цін і очікують, що поточний ведмежий ринок розвиватиметься так само, як і в минулому», — написав він. Халвінг Bitcoin — це подія, закладена в код Bitcoin, яка вдвічі скорочує винагороду за майнінг, фактично сповільнюючи рівень інфляції криптовалюти приблизно кожні чотири роки.
«Теорія чотирирічного циклу передбачає, що ціна Bitcoin може впасти ще нижче, з дном у вересні або жовтні», — написав Пандл.
Оскільки Bitcoin зараз торгується близько $65 000, це означало б падіння приблизно на 15% від поточної ціни.
Однак Bitcoin зріс більш ніж на 10% від свого мінімуму на початку липня у $57 717, а спотові ETF — біржові фонди, забезпечені реальним Bitcoin і доступні через стандартні брокерські рахунки — зафіксували майже $1 мільярд чистого притоку протягом семи сесій поспіль. З іншого боку, він все ще перебуває на ослабленому місячному ведмежому тренді, який може легко продовжитися на кілька місяців у майбутньому.
За чотирирічною моделлю, пише Пандл, "історично ціна біткоїна досягала дна приблизно через рік після циклічного піку і приблизно через 2,5 роки після халвінгу. Сукупні просідання в середньому становили ~80%." Якщо це збережеться, як показують графіки, найближчі місяці можуть привести біткоїн до позначки близько 50 000 доларів, перш ніж він знову почне зростати.
Емітент біржових продуктів 21Shares, який прогнозував, що чотирирічний цикл уже завершиться, визнав у червні, що "динаміка цін усе ще виглядає звичною". CryptoQuant встановив справжнє дно ведмежого ринку на рівні 55 000 доларів у лютому, виходячи з реалізованої ціни на той час.
Grayscale у це не вірить. Альтернатива Пандла: біткоїн дозрів до чогось, що торгується більше як золото або чутлива до ставок технологічна акція, ніж як спекулятивний роздрібний актив. У звіті зазначається, що минулі ведмежі ринки збігалися з уповільненням економічного зростання та зростанням реальних процентних ставок — фактичної дохідності облігацій після вирахування інфляції.
"Поточний ведмежий ринок також характеризувався значними змінами в очікуваннях щодо політики ФРС та зростанням реальних процентних ставок", — пише Пандл. "Природно, якщо макроекономічні фактори відіграють головну роль, ціна біткоїна може досягти дна, коли ці макроекономічні фактори розвернуться".
Біткоїн досяг піку близько 126 000 доларів у жовтні 2025 року і досі перебуває приблизно на 49% нижче цього рівня. Номінація Кевіна Ворша на посаду голови ФРС — яструбиний вибір, який сколихнув угоду щодо девальвації, що підживлювала бичачий рух біткоїна, — спричинила різкий розворот. На початку липня біткоїн ненадовго впав нижче 58 000 доларів, перш ніж відскочити.
Зворотна сторона полягає в тому, що відновлення може бути таким же швидким. «Якщо ФРС відмовиться від підвищення ставок, а економічне зростання буде стабільним, ціна біткоїна, можливо, вже досягла дна», — пише Пандл. Ключовий висновок Grayscale: «Погляд на „чотирирічний цикл“ передбачає нижчі мінімуми для ціни біткоїна, але макроекономічна перспектива свідчить, що дно, можливо, вже позаду».
Є ще один джокер: Закон про ясність — масштабний законопроєкт про структуру крипторинку, який розділив би регуляторний нагляд між SEC, яка контролює цінні папери та інвестиційні продукти, і CFTC, яка наглядає за товарними деривативами. Якщо законопроєкт просуватиметься в Сенаті та буде підписаний як закон, серед учасників ринку існує стримане переконання, що біткоїн та решта криптовалют можуть зрости.
Біткоїн сьогодні торгується нижче, ніж учора, але за останні 30 днів зріс приблизно на 4%. ФРС оголосить своє наступне рішення щодо ставки через шість днів.
