Малайзія конфіскувала 75 000 майнінгових установок. Війна за електромережі — реальність

В одній півкулі біткойн-майнери підписують орендні угоди на 6,6 мільярда доларів із технологічними гігантами. В іншій — поліція розчавлює їхні машини котками. Те саме обладнання, той самий алгоритм, та сама жага до електроенергії, і дві протилежні долі, вирішені однією змінною: ціною енергії.

Королівська поліція Малайзії розробила фірмовий прийом для завершення розслідування криптовалютного майнінгу: вони вишиковують конфісковані машини на парковці, запрошують пресу та проїжджають по них котком. Це видовище повторювалося кілька разів протягом років, тисячі ASIC тріщали під котком, і воно знову стало актуальним цього місяця, коли заступник міністра внутрішніх справ Шамсул Ануар надав парламенту сукупну арифметику кампанії. Між 2022 та травнем 2026 року малайзійська влада вилучила 75 578 майнінгових установок під час 3 049 рейдів і заарештувала 629 осіб у скоординованих операціях із національною енергетичною компанією Tenaga Nasional Berhad. Міністр відповідав на питання про те, чому судових переслідувань залишається мало, і його цифри, якщо їх уважно прочитати, відповідають на більш важливе питання.

Сімдесят п'ять тисяч машин і шістсот арештів — це не свідчення того, що злочин переможено. Це свідчення того, що економіку контролюють, і ця економіка, невпинний глобальний арбітраж між ціною електроенергії та ціною біткойна, — це та сама економіка, яка зараз робить американських майнерів достатньо багатими, щоб стати легальною стороною того самого активу. Коток і оренда дата-центру на 6,6 мільярда доларів — це два обличчя однієї війни за те, хто отримає дешеві електрони світу, і Малайзія — це місце, де найбільш видима сторона, що програє.

З чим насправді бореться Малайзія

Почнімо з точності малайзійської позиції, оскільки вона більш послідовна, ніж здається із заголовків.

Криптовалюта не є нелегальною в Малайзії. Володіння нею, торгівля на зареєстрованих біржах під наглядом Комісії з цінних паперів, навіть майнінг — усе це дозволено. Що є незаконним, так це спосіб, у який промисловий майнінг насправді здійснюється там: обхід лічильників електроенергії, втручання в з'єднання, пряме підключення до розподільчих ліній і робота неліцензованих об'єктів у магазинах, на фабриках і в житлових будинках, підключених до постійного великого навантаження без оплати. Кампанія, як її формулює уряд і як підтверджують цілі рейдів, — це кампанія з боротьби з крадіжками електроенергії, яка випадково стосується криптовалюти, і проводиться спільно поліцією, місцевою владою та TNB, компанією, яка несе збитки.

Збитки — це справжнє число в цій історії. Наприкінці 2025 року міністерство енергетики Малайзії пов'язало приблизно 1,1 мільярда доларів втрат електроенергії з приблизно 14 000 нелегальних майнінгових об'єктів, виявлених за п'ять років, а власні дані TNB показують, що випадки крадіжок, пов'язаних із майнінгом, зросли приблизно на 300% між 2018 та 2024 роками, з 610 виявлених випадків до 2 397. Механіка пояснює зростання: майнінгова установка працює цілодобово з постійним навантаженням, що робить вкрадену електроенергію найбільшим усуненим вхідним витратним фактором, а підроблений лічильник приховує споживання, поки комунальна компанія не помітить розрив між тим, що виставляється в рахунках району, і тим, що він споживає. Відповідно, правозастосування стало проблемою даних. Новіший підхід міністерства — комітет, який залучає міністерство фінансів і центральний банк разом із TNB, плюс те, що заступник міністра назвав розвідкою на основі розвідданих для націлювання на зони високого ризику перед рейдами, — розглядає нелегальний майнінг не як вуличну злочинність, а як систематичне шахрайство проти національної інфраструктури, чим він і є.

Театральне знищення, якою б не була його стримуюча цінність, є свідченням розчарування кампанії. Комунальні підприємства повільно відшкодовують втрати від крадіжки електроенергії, якщо взагалі відшкодовують; судові переслідування, як зазначив парламентський запитувач, значно відстають від вилучень; а самі машини досить дешеві, особливо старі моделі, витіснені з промислових ферм в інших місцях, тому театральне знищення частково замінює наслідки, яких суди не забезпечили. Шістсот двадцять дев'ять арештів за чотири роки рейдів, під час яких було вилучено сімдесят п'ять тисяч машин, — це один арешт на сто двадцять установок. З точки зору майнера, це не стримування. Це вартість ведення бізнесу, ціна якої значно нижча за вартість вкраденої електроенергії.

Арбітраж, який ніколи не припиняється

Щоб зрозуміти, чому рейди продовжують знаходити установки, перестаньте думати про майнінг як про крипто-діяльність і почніть думати про нього як про економіку, що лежить в основі рейдів: машину для перетворення різниці в цінах на електроенергію в гроші.

Біткойн-майнер отримує однаковий дохід на одиницю хешрейту в будь-якій точці Землі; мережі байдуже, звідки походить хеш. Витрати, навпаки, майже повністю складаються з електроенергії, яка варіюється на порядок по всьому світу залежно від структури генерації, політики субсидій та правозастосування. Тому вся глобальна індустрія є безперервною міграцією до дешевих електронів, і кожне джерело дешевизни піддається арбітражу: ізольована гідроенергетика в Сичуані, поки Китай не заборонив її; спалений газ у Техасі; геотермальна енергія в Ісландії; субсидовані тарифи для населення, де вони існують; і, на найнижчому рівні, електроенергія, яка нічого не коштує, тому що її крадуть. Малайзія перебуває в центрі уваги з певної причини: її тарифи для населення та деякі промислові тарифи субсидуються значно нижче регіональної ринкової вартості, що означає, що кожен кіловат-годину, який споживає прихована ферма, частково фінансується малайзійським казначейством, а вкрадений — повністю TNB. Дешева за політикою електроенергія плюс тропічні прогалини в правозастосуванні — це саме те середовище, яке шукає арбітраж.

Це також пояснює, чому правозастосування схоже на стискання повітряної кульки. Заборона майнінгу в Китаї у 2021 році, найбільша акція правозастосування в історії галузі, не зменшила глобальний хешрейт надовго; вона перерозподілила його до США, Казахстану, Росії та довгого сірого хвоста по Південно-Східній Азії. Казахстан вітав майнерів, поки вони не перевантажили його електромережу, і держава не вдарила по них; Іран коливався між ліцензуванням майнінгу для експортних доходів і звинуваченням його у відключеннях електроенергії; Кувейт, з одними з найбільш субсидованих тарифів на електроенергію у світі, проводив власні кампанії з вилучення, коли приховані ферми почали спотворювати навантаження в районах. Патерн повторюється, тому що стимул структурний: де б місцева ціна на електроенергію не утримувалася нижче її ринкової вартості, за допомогою субсидій чи крадіжки, майнінг прийде, щоб зібрати різницю, і він буде продовжувати приходити, доки різниця перевищує очікуване покарання. 629 арештів у Малайзії свідчать про те, що очікуване покарання низьке. Біткойн вище $60 000 свідчить, що насправді рухає лінію доходу від майнінгу — ні.

Самі установки завершують цикл. Кожне зменшення винагороди вдвічі та нове покоління ефективності виштовхують старі ASIC з прибутковості на ринках з повною ціною на електроенергію, і ці машини не виходять на пенсію; вони рухаються вниз по ринку, продаються палетами саме в ті юрисдикції, де електроенергія субсидується або її можна вкрасти, тому що вкрадена електроенергія — це єдиний достатньо дешевий ресурс, щоб утримати S19 конкурентоспроможним у 2026 році. Склади вилученого майна в Малайзії є, серед іншого, кінцевим пунктом кривої амортизації промислового майнінгового парку.

Інша сторона тієї ж війни

Тепер порівняйте малайзійську картину з тим, як виглядає та сама індустрія там, де електроенергія легальна, законтрактована і має ціну, оскільки контраст і є тезою.

Цього місяця в Сполучених Штатах CleanSpark, біткойн-майнер, підписав 20-річну потрійну чисту оренду з технологічним орендарем інвестиційного класу для кампусу центру обробки даних ШІ в Джорджії: $6,6 мільярда законтрактованого доходу, $11,6 мільярда з урахуванням продовжень, приблизно $330 мільйонів на рік чистого операційного доходу з майже повною маржею, з першими поставками наприкінці 2027 року та ексклюзивною угодою, що охоплює весь портфель компанії в Техасі потужністю 885 мегават. Днями раніше MARA погодилася придбати ділянку площею 1200 акрів у Техасі з доступом до двох гігават, явно для майнінгу та обчислень ШІ разом. Ринок переоцінив ці компанії за одну ніч, тому що зрозумів, що насправді було продано: не хешрейт, а землю з електропостачанням, підключення до мережі, підстанції та мегаватні потужності — активи, яких індустрія ШІ відчайдушно потребує і не може швидко побудувати.

Порівняння з Малайзією майже несправедливо чисте. Актив ідентичний за своєю природою, доступ до великих обсягів електроенергії, а його правовий статус визначає все про його вартість. Доступ малайзійського оператора до електроенергії є вкраденим, тому його кінцева вартість — це каток. Доступ американського майнера укладено через черги на приєднання та договори купівлі-продажу електроенергії, тому його кінцева вартість — це двадцятирічна оренда з технологічним гігантом. Біткоїн-майнери Джорджії та майнінгові синдикати Джохора використовують ту саму економіку машин у тій самій мережі, і вся різниця між подією на 6,6 мільярда доларів у балансі та розчавленням на парковці полягає в тому, чи були електрони куплені, чи вкрадені.

Ця різниця також пояснює, чому ці дві історії сходяться в одне політичне питання. Оператори мереж всюди, включно з TNB, виявляють, що дефіцитним ресурсом наступного десятиліття є не генерація як абстракція, а доставна, розміщена, приєднана електроенергія, і що черга покупців — центрів обробки даних для ШІ, промислової електрифікації та майнерів, як легальних, так і не дуже, — формується на кожен мегават. У такому світі приховані майнінгові ферми — це не химерний криптозлочин; це несанкціоновані зняття з найбільш конкурентного ресурсу в економіці, і саме тому правозастосування Малайзії посилюється від поліції з шахрайства з комунальними послугами до загальноурядового комітету з центральним банком за столом.

Аргумент, що правозастосування перемагає

Оптимістичне прочитання кампанії Малайзії має реальні докази, і воно починається з того, що показують цифри.

Виявлення посилюється. Зростання на 300% виявлених випадків крадіжок між 2018 і 2024 роками відображає покращення інструментарію так само, як і збільшення майнінгу: впровадження розумних лічильників, аналіз патернів навантаження, який виявляє безпомилковий плоский, постійний відбір майнінгової операції, та перехід, який описав заступник міністра, до розвідкових рейдів замість реактивних. Прихована ферма є економічно вигідною лише поки вона залишається прихованою, і кожне покращення телеметрії мережі скорочує її тривалість життя. 75 000 конфіскованих установок, згідно з цим прочитанням, є видимим результатом машини виявлення, яка справді вдосконалюється, і причина, чому конфіскації продовжують зростати, полягає в тому, що виявлення прискорюється, а не в тому, що проблема пропорційно зростає.

Інституційна ескалація також має значення. Переведення питання з відділу шахрайства TNB до постійного комітету з міністерством фінансів і Bank Negara переосмислює незаконний майнінг як економічний відтік у масштабі економіки, а не розрізнену крадіжку комунальних послуг, що відкриває інструменти, яких поліція ніколи не мала: фінансове відстеження операторів, тиск на платіжні та обмінні канали, які монетизують видобуті монети, та більш уважне читання ринку, на який майнери продають. Прогалина в переслідуванні, на яку вказало парламентське питання, є саме тим, що ця машина створена для закриття, і кампанії правозастосування такого типу — проти організованої крадіжки електроенергії, неліцензійних гральних мереж та подібних інфраструктурних злочинів — історично дають результат, коли залучається фінансовий рівень.

І регіональний контекст не стоїть на місці. Оскільки попит на електроенергію з боку ШІ та промисловості зростає по всій Південно-Східній Азії, толерантність до паразитного навантаження одночасно зменшується всюди, а хвіст сірого ринку майнінгу стискається одночасно в кількох юрисдикціях. Метафора з повітряною кулею працює в обидва боки: коли всі сусідні країни стискають одночасно, витісненим потужностям залишається менше місць, і частина з них просто йде, продається на металобрухт або відправляється до дедалі меншого набору юрисдикцій, які все ще заплющують очі.

Аргумент, що рейди — це театр

Скептичне прочитання визнає всі наведені вище цифри і робить протилежний висновок, оскільки цифри описують зусилля, а не результати.

Почнімо зі співвідношення, яке не зникає: один арешт на сто двадцять вилучених машин протягом чотирьох років. Машини — це найдешевший і найзамінніший компонент незаконної майнінгової операції; дефіцитними ресурсами є оператори, корупційні або недбалі домовленості щодо власності та канали монетизації, а результати правоохоронної діяльності за всіма трьома напрямами є слабкими. Оператор, який втрачає контейнер з амортизованими ASIC під час рейду і стикається з 0,8% особистим ризиком арешту на сотню машин, зазнав податку, а не стримування, а п'ятирічне зростання оцінок втрат до 1,1 мільярда доларів і 14 000 об'єктів — це вердикт ринку щодо податкової ставки. Власне формулювання заступника міністра в парламенті про те, що потенційні прибутки не виправдовують злочин, є моральним твердженням саме тому, що економічне твердження говорить протилежне.

Двигун субсидій також продовжує працювати. Тарифи Малайзії нижчі за ринкові є структурним приманкою, і вони політично недоторканні в найближчій перспективі; доки розрив між субсидованою або вкраденою електроенергією та ринковою електроенергією перевищує маржу майнінгу, середовище існування відновлюється після кожного рейду. Правоохоронні заходи, які видаляють машини, не змінюючи цінових стимулів, — це садівництво, а не викорінення, а глобальний запас витіснених, майже безкоштовних старих ASIC гарантує запас для пересадки. Кожне покоління ефективності, яке відвантажує Bitmain, додає до купи обладнання, єдиним прибутковим домом для якого є місце з неоціненою електроенергією.

І найгостріша версія критики вказує на контрфактичну ситуацію, яку Малайзія не використовує. Ті самі підключення до мережі, промислові майданчики та дешева генерація, які приваблюють нелегальних майнерів, як показує американський приклад, можуть бути монетизовані легально — через ліцензовані зони майнінгу з тарифами на експорт, через політику дата-центрів, через продаж електронів за їхньою реальною ціною тим, хто стоїть у черзі. Країни від Бутану до Оману обрали варіанти цього шляху, перетворивши арбітраж на державний дохід, а не на державні збитки. Позиція Малайзії — субсидувати електроенергію, криміналізувати арбітраж, знищувати обладнання — гарантує постійну війну правоохоронних органів проти супротивника, економіка якого відновлюється швидше, ніж можуть проводитися рейди. Паровий каток чесний щодо того, чим він є: видовищем, що позначає місце, де політика вирішила не змінюватися.

На що звернути увагу

Три сигнали покажуть, яке прочитання перемагає — в Малайзії та в ширшій війні.

Судові переслідування, а не вилучення. Кількість майнінгових установок зростатиме разом із виявленням у будь-якому випадку; число, яке ознаменувало б зміну режиму, — це засудження операторів і фінансистів та повернення активів через фінансові канали нового комітету. Слідкуйте, чи стане 629 кривою, чи залишиться похибкою округлення.

Тарифна та ліцензійна реформа. Будь-який крок до ліцензованих зон майнінгу, несубсидованих промислових тарифів для обчислень або рамок для дата-центрів, які оцінюють малайзійську електроенергію за її реальною вартістю, сигналізував би про шлях Бутану-Оману, перетворюючи війну правоохоронних органів на статтю доходу. Мовчання щодо тарифів, поки тривають рейди, сигналізує про сценарій театру на невизначений термін.

Зіткнення зі ШІ. Бум дата-центрів у Південно-Східній Азії, зокрема Джохор розташований в одному з найгарячіших коридорів регіону, ось-ось зробить доступні мегавати найбільш конкурентним ресурсом в економіці Малайзії. Коли легальний попит ШІ та нелегальний майнінг почнуть видимо конкурувати за одні й ті самі підстанції, політика війни за електромережі швидко зміниться, оскільки прихильники дешевої, чистої та врахованої електроенергії перестануть бути відділом боротьби з шахрайством комунального підприємства і стануть усією промисловою стратегією. Це куди далі піде гонка обчислень.

75 578 машин на складах Малайзії — це один національний розділ планетарної історії: алгоритм, який платить винагороду всюди і завжди за найдешевшу електроенергію у світі, і сотня урядів, які один за одним вирішують, продавати її, оподатковувати чи боротися з нею. Американці вирішили продавати, і їхні майнери стають орендодавцями ШІ. Малайзія поки що вирішила боротися, і її комунальне підприємство стає мимовільним спонсором арбітражу. Машинам байдуже. Вони працюватимуть там, де електрони найдешевші, і єдине питання, яке будь-який уряд насправді контролює, — це чи з'явиться ця дешевизна в контракті чи в звіті про злочин.

Часті запитання