Ethena та FalconX запустили забезпечену кредитну лінію на суму 1 мільярд доларів, яка використовуватиме активи, що забезпечують USDe, для фінансування забезпечених кредитів для інституційних позичальників.
Резюме
- Лінія на суму 1 мільярд доларів спрямує частину забезпечувальних активів USDe у забезпечені інституційні кредити.
- FalconX буде ініціювати та обслуговувати кредити через спеціалізовану компанію.
- Кваліфіковані зберігачі триматимуть заставу, вартість якої перевищує непогашену позику кожного позичальника.
- Інституційне кредитування становило 310 мільйонів доларів, або 6,9% забезпечення USDe на початку липня.
Як працюватиме лінія на суму 1 мільярд доларів для USDe
FalconX та Ethena повідомили, що угода про складське фінансування надасть FalconX капітал для надання забезпечених кредитів інституційним клієнтам для торгівлі, корпоративних казначейських операцій та платіжних послуг.
Працюючи через спеціалізовану компанію, FalconX буде ініціювати кредити, оцінювати позичальників, обслуговувати кредит та управляти заставою. Кваліфіковані сторонні зберігачі триматимуть активи, що забезпечують кожну позицію, а не залишатимуть їх під прямим контролем позичальника.
Позичальники повинні закласти активи на суму, більшу за отриману, створюючи буфер, який FalconX може використати, якщо застава втратить вартість. Ethena збереже першочергове забезпечене право на активи, що утримуються в рамках лінії, згідно з оголошенням компанії.
Вартість застави, вимоги до маржі та процедури ліквідації мають значення, оскільки падіння цін на криптовалюти може швидко зменшити захист, створений надмірним забезпеченням. Хоча структура може обмежити потенційні збитки, вона не усуває ринкові, кастодіальні, операційні або контрагентські ризики.
FalconX надаватиме фінансування для кількох інституційних видів діяльності, причому обидві компанії планують збільшити обсяги розгортання, коли попит на запозичення підтримає додаткові кредити. Жодна зі сторін не розкрила процентні ставки, строки кредитів, прийнятну заставу або мінімальні коефіцієнти забезпечення, які застосовуватимуться до всієї лінії.
Гай Янг, засновник Ethena Labs, описав інституційний кредит як велике та усталене джерело прибутку, до якого ончейн-капітал рідко мав доступ.
«Партнерство з FalconX дає нам забезпечений, надмірно забезпечений канал до інституційного кредиту», — сказав Янг.
Керівник відділу кредитування FalconX Крейг Берчолл заявив, що угода дозволить компанії надавати забезпечене фінансування для кількох інституційних цілей, оскільки кредитування цифрових активів стає більш пов'язаним з іншими послугами ринку капіталу.
Ethena додає інституційний кредит до забезпечення USDe
Для Ethena ця лінія вводить ще одне джерело прибутку для портфеля, що підтримує USDe, синтетичний долар, призначений для відстеження вартості долара США.
USDe історично покладався на криптозаставу та хеджовані позиції в деривативах, включаючи короткі ф'ючерсні позиції, призначені для компенсації змін вартості забезпечувальних активів. Прибуток може надходити від плати за фінансування, винагород за стейкінг, ліквідних стейблкоїнів, токенізованих активів та кредитних угод.
Інституційні кредити вже стали частиною резервної структури до угоди з FalconX. Червневий звіт з управління Ethena оцінив цей сегмент приблизно в 310 мільйонів доларів, що дорівнює 6,9% забезпечення USDe станом на 3 липня, з орієнтовною річною дохідністю від 4% до 7%.
Для порівняння, DeFi-кредитування становило приблизно 2 мільярди доларів, або 46%, у Aave, Morpho, Kamino та Jupiter. Ліквідні стейблкоїни представляли близько 35% портфеля, тоді як токенізовані реальні активи становили 11,2%.
Крипто-базисні позиції, які колись були центральною частиною моделі Ethena, впали приблизно до 39 мільйонів доларів, або 1% портфеля забезпечення. Той самий звіт з управління зафіксував коефіцієнт забезпечення 101,59%, резервний фонд приблизно 62 мільйони доларів та майже 1,2 мільярда доларів у стейблкоїнах, доступних для обробки викупів.
Ці цифри показують, що Ethena вже зменшувала свою залежність від прибутків на основі деривативів до виділення додаткового капіталу FalconX. Кредитний ризик несе інший набір ризиків, оскільки прибуток залежить від ефективності позичальника, якості застави, забезпечуваних законних вимог та здатності кредитора швидко ліквідувати закладені активи.
Інституційна кредитна структура Ethena вимагає окремих перевірок для кожного контрагента. Протокол також включає позамережеві кредитні позиції у свої звіти про резерви та інформаційну панель прозорості, що дозволяє користувачам бачити, скільки забезпечення було розподілено за межами ринків DeFi.
FalconX приєднується до Anchorage Digital, Maple Institutional та Coinbase Asset Management серед контрагентів, схвалених за цією програмою протягом березня та квітня.
Відносини з FalconX розширюються за межі торгівлі USDe
Кредитний механізм ґрунтується на попередній інтеграції синтетичного долара FalconX. У вересні 2025 року FalconX додав підтримку USDe у частинах своїх операцій зі спотової торгівлі, деривативами та зберіганням активів.
Схвалені інституційні клієнти отримали доступ до позабіржової ліквідності та могли тримати USDe або використовувати його як заставу для окремих кредитних та деривативних операцій. Нова домовленість частково змінює ці відносини, дозволяючи активам, що забезпечують USDe, фінансувати кредити, ініційовані через FalconX.
Ethena також пов'язала USDe з іншими інституційними платформами. Як повідомляло crypto.news у червні, BlackRock інтегрував синтетичний долар в Aladdin, систему управління інвестиціями та ризиками, яку використовують інституції, що керують активами на суму понад 20 трильйонів доларів.
Ethena також обрала токенізований фонд грошового ринку BUIDL від BlackRock як основний резервний актив для продукту stablecoin під власною маркою. BUIDL інвестує в готівку, угоди РЕПО та казначейські цінні папери США, що дає Ethena ще одну резервну стратегію поза її початковими крипто-торгівельними операціями.
Публічний доступ до екосистеми Ethena зріс за кілька днів до оголошення про Aladdin, коли StablecoinX завершив злиття з TLGY Acquisition Corp. Компанія почала торгівлю на Nasdaq під тікером USDE 26 червня, з варрантами під тікером USDEW.
StablecoinX володів приблизно 3,03 мільярда токенів ENA вартістю близько 275 мільйонів доларів, використовуючи 30-денне середнє значення, застосоване до завершення транзакції. Його операційний план включає інфраструктуру Ethena, програмні послуги та інституційний розподіл.
Доступ у США залежить від договірної особи
Для американських інституцій група FalconX діє через кілька афілійованих осіб з різними реєстраціями та дозволеними видами діяльності. FalconX Bravo Inc. фігурує у списку зареєстрованих дилерів свопів Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами та є членом Національної ф'ючерсної асоціації.
FalconX Delta надає торговельні послуги кваліфікованим інституційним клієнтам у США та зареєстрована в Мережі з боротьби з фінансовими злочинами як бізнес з грошових переказів, згідно з ліцензійними розкриттями FalconX. Вимоги штатів щодо переказу грошей застосовуються в юрисдикціях, перелічених компанією.
Однак механізм Ethena надає кредит сегрегованому портфелю Кайманових островів, а не FalconX Bravo чи FalconX Delta. Тому його правова структура залежить від договірного інструменту, юрисдикції, що регулює угоду, та можливості примусового виконання першочергової вимоги Ethena.
Для власників ENA та інвесторів у StablecoinX, що котирується на Nasdaq, ця домовленість додає непрямий вплив на інституційну кредитну діяльність Ethena, оскільки дохід та попит екосистеми частково залежать від ефективності та впровадження USDe. В оголошенні не зазначено, що роздрібні клієнти або інвестори з США можуть позичати безпосередньо через цей механізм на 1 мільярд доларів.
