Kalshi підготувалася подати заявку на отримання схвалення від регуляторних органів США для приблизно 60 безстрокових ф'ючерсів, прив'язаних до акцій та біржових інвестиційних фондів (ETF), включаючи Tesla, Apple та Nvidia.
Резюме
- Kalshi планує подати заявку на схвалення приблизно 60 безстрокових ф'ючерсів, прив'язаних до акцій та ETF.
- Citadel Securities стверджує, що безстрокові ф'ючерси, пов'язані з акціями, повинні залишатися під наглядом SEC поряд з акціями та біржовими опціонами.
- Kalshi отримала схвалення CFTC для безстрокових ф'ючерсів на біткоїн, яке зараз оскаржується CME у федеральному суді.
- Безстрокові ф'ючерси торгуються без дати закінчення та використовують платежі фінансування для відстеження цін базових активів.
- Citadel попереджає, що цілодобові похідні на акції можуть створити прогалини в нагляді під час закриття фондового ринку та зупинок торгів.
The Wall Street Journal повідомила 10 вересня, що оператор ринку прогнозів хоче пропонувати ці продукти цілодобово. Схвалення надало б американським трейдерам доступ до регульованих безстрокових ф'ючерсів на окремі акції без використання офшорних криптобірж.
Kalshi не опублікувала свій запропонований список продуктів, ліміти кредитного плеча, вимоги до маржі або графік запуску. У звіті не було публічно ідентифіковано жодної відповідної заявки, що залишає план предметом офіційного регуляторного подання та розгляду.
Пропозиція вступає в суперечку за участю Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами (CFTC), Комісії з цінних паперів і бірж (SEC), CME Group та Citadel Securities. Кожна розбіжність стосується того, як слід класифікувати безстрокові контракти та який регулятор повинен наглядати за продуктами, пов'язаними з американськими цінними паперами.
Kalshi запровадить цілодобові безстрокові ф'ючерси для американських акцій
Безстрокові ф'ючерси дозволяють трейдерам відкривати довгі або короткі позиції без фіксованої дати закінчення. Традиційні ф'ючерси закінчуються у заплановані дати, вимагаючи від трейдерів закрити або перенести свої позиції в пізніші контракти.
Безстрокові ф'ючерси використовують періодичні платежі між довгими та короткими трейдерами, щоб утримувати ціни контрактів близько до їхніх базових активів. Коли безстроковий контракт торгується вище базової ціни, довгі трейдери зазвичай платять коротким трейдерам. Напрямок платежу може змінитися, коли безстроковий ф'ючерс торгується нижче базової ціни.
Кредитне плече дозволяє користувачам контролювати позиції, більші за їхню внесену заставу. Прибутки можуть зростати, коли ринок рухається на користь трейдера, тоді як несприятливі рухи можуть спричинити примусову ліквідацію.
Запропоновані продукти Kalshi відстежуватимуть акції, включаючи Tesla, Apple та Nvidia, згідно з Journal. ETF становитимуть частину запланованої групи, хоча у звіті не вказано конкретні фонди.
Цілодобова торгівля дозволила б безстроковому ф'ючерсу на Tesla продовжувати рухатися після закриття Nasdaq та у вихідні. Самі акції зазвичай торгуються під час встановлених біржових сесій, з обмеженою активністю, доступною через системи продовжених годин.
Жодна компанія не схвалила контракт Kalshi, пов'язаний з її акціями. Похідний інструмент, що відстежує Tesla або Nvidia, не представлятиме власності в жодній з компаній, не надаватиме права голосу та не даватиме власникам права на дивіденди.
Kalshi потрібно буде встановити базову ціну, механізм фінансування та процедури для корпоративних дій. Дроблення акцій, дивіденди, злиття та призупинення торгів можуть змінити ціну або структуру базового цінного паперу.
Компанія не повідомила, як її контракти оброблятимуть такі події або як розраховуватимуться ціни, поки основний фондовий ринок закритий.
Схвалення CFTC стосувалося біткоїна, а не окремих акцій
CFTC схвалила контракт Kalshi BTCPERP 29 травня після того, як компанія подала його на розгляд днем раніше. Контракт надав правоохоронним американським трейдерам регульований доступ до кредитного плеча на біткоїн без дати закінчення.
Як раніше повідомляло crypto.news, Kalshi запустила свій безстроковий контракт на біткоїн після схвалення CFTC. Дозвіл стосувався поданого продукту на біткоїн і не надавав автоматичного схвалення для безстрокових ф'ючерсів, прив'язаних до інших класів активів.
Регулятор заявив, що безстрокові ф'ючерси, пов'язані з різними типами активів, можуть вимагати індивідуальної оцінки. Таким чином, продукти Kalshi на акції потребуватимуть окремого розгляду, оскільки їхні базові активи належать до ринків цінних паперів, які наглядаються SEC.
Згодом Kalshi розширила свій бізнес безстрокових ф'ючерсів на золото та срібло. Компанія також подала заявку на ще один контракт, що відстежує нафту West Texas Intermediate, хоча регуляторний дозвіл на товарний продукт не вирішує питання про режим безстрокових контрактів на окремі акції.
Ця відмінність породила питання юрисдикції. Ф'ючерси зазвичай підпадають під повноваження CFTC, тоді як акції та продукти на основі цінних паперів належать до мандату SEC. Деякі продукти можуть залучати обидва агентства залежно від їхньої правової структури.
Ф'ючерси на окремі акції раніше функціонували в рамках спільної структури SEC-CFTC. Заплановані контракти Kalshi відрізнялися б тим, що не мали б дати закінчення та використовували б фінансові платежі для підтримки свого зв'язку з базовими акціями.
CFTC не оголосила про схвалення запланованих акціонерних продуктів. Повідомлений намір Kalshi подати заявку не слід описувати як дозвіл або доказ того, що торгівля розпочнеться.
Citadel попереджає про паралельний ринок акцій
Citadel Securities повідомила SEC і CFTC, що безстрокові контракти, прив'язані до публічно торгуваних компаній, повинні залишатися в межах регулювання цінних паперів. У своєму листі від 10 вересня вона відповіла на спільний запит щодо того, як агентства визначають і розподіляють фінансові продукти.
Торгова фірма попередила, що розміщення безстрокових контрактів, пов'язаних з акціями, поза наглядом SEC може створити «паралельний тіньовий ринок». Citadel стверджувала, що контракти все одно черпатимуть свою економічну цінність із цінних паперів, навіть якщо вони були структуровані як ф'ючерси.
За словами фірми, існуючий нагляд за цінними паперами пов'язує активність між акціями, лістинговими опціонами та пов'язаними інструментами. Торгівля безстроковим контрактом через окрему регуляторну систему могла б обмежити здатність регуляторів порівнювати замовлення та позиції на пов'язаних ринках.
Citadel назвала інсайдерську торгівлю однією з потенційних проблем. Співробітник, який володіє нерозкритою інформацією про прибутки, міг би торгувати безстроковим контрактом, пов'язаним з компанією, поки фондова біржа закрита, з урахуванням контролю платформи та застосовного законодавства.
Призупинення торгівлі є ще однією проблемою, визначеною в листі. Акції можуть бути призупинені після важливої заяви або через незвичайну активність, але безстроковий контракт, який управляється незалежно, може продовжувати переходити з рук у руки, якщо обидві платформи не координуватимуть свої процедури.
Citadel заявила, що правила SEC вже регулюють обробку замовлень, доступ до ринку та призупинення торгівлі цінними паперами. Порівнянні гарантії не обов'язково застосовувалися б у тій самій формі, якби CFTC класифікувала безстроковий контракт на окремі акції як звичайний ф'ючерсний контракт.
Її лист представляє регуляторну позицію Citadel Securities, а не обов'язкове тлумачення. SEC і CFTC не видали спільного рішення щодо запланованих продуктів Kalshi.
У супутньому матеріалі ESMA попередила, що ринки прогнозів можуть підвищувати ризики інсайдерської торгівлі та маніпуляцій. Звіт європейського регулятора стосується платформ прогнозів і доступу до ЄС, тоді як лист Citadel зосереджений на нагляді за ринком акцій США.
Позов CME може вплинути на розширення Kalshi
CME Group подала до суду на CFTC та голову Майкла Селіга в червні через схвалення агентством безстрокових ф'ючерсів для Kalshi та Coinbase. Справа залишається окремим викликом від запиту Citadel щодо нагляду SEC за продуктами, пов'язаними з акціями.
CME стверджує, що безстрокові ф'ючерси кваліфікуються як свопи відповідно до Закону Додда-Франка. У своїй скарзі вона просить федеральний суд у Вашингтоні, округ Колумбія, скасувати рішення CFTC від 29 травня, яке схвалило біткоїн-контракт Kalshi, та відповідну політику агентства.
Оператор біржі заявив, що схвалення завдало конкурентної шкоди, дозволивши Kalshi та Coinbase досягати роздрібних трейдерів деривативами за іншими правилами. Kalshi та Coinbase не названі відповідачами у справі.
Речник CFTC назвав цю дію «незначною», тоді як Kalshi заявила, що спір стосується конкуренції. Наведені відповіді відображають позиції сторін і не вирішують правову класифікацію, що є предметом спору.
Обсяг торгівлі безстроковими ф'ючерсами зріс на 29% до 61,7 трлн доларів протягом 2025 року, згідно з даними CryptoQuant, наведеними Reuters. Цей показник переважно відображає глобальні криптодеривативи і не вимірює очікуваний попит на безстрокові контракти на акції США.
Федеральний суд не виніс остаточного рішення, яке б визначало, чи схвалений біткоїн-продукт є ф'ючерсом або свопом. Рішення проти CFTC може вплинути на правову основу, яку Kalshi використовуватиме, домагаючись дозволу на свої контракти на акції та ETF.
Навіть якщо CFTC прийме заявки Kalshi, участь SEC може залежати від остаточної структури продукту. Жодне з агентств не оголосило кінцевого терміну для розгляду запропонованих контрактів, і Kalshi не заявила, коли очікує їх подати.
