Оригінал ｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор｜Golem (@web3_golem)
17 вересня SEC США видала наказ про інноваційний виняток (Release No. 34-106402), чинний протягом п'яти років до 17 вересня 2031 року. Цей документ офіційно встановив правовий канал для торгівлі токенізованими акціями США.
Наказ передбачає два винятки: кваліфіковані торгові майданчики для токенізованих цінних паперів (TSV) звільняються від визнання "біржами", а установи, що забезпечують ліквідність для TSV (Covered Firms), звільняються від визнання "дилерами". TSV можуть керувати пулами ліквідності AMM у публічних блокчейнах для дозволених учасників, торгуючи токенізованими акціями NMS; якщо токенізація ініційована неафілійованою третьою стороною, публічна компанія має 30-денний календарний період заперечення після отримання повідомлення.
Згідно з офіційним веб-сайтом SEC, станом на зараз три компанії повідомили SEC про свій намір керувати TSV відповідно до інноваційного винятку: TSV LLC (подано 23 вересня), OKXICE (подано 4 жовтня) та Kephas Corp. (подано 14 жовтня, працює під назвою Perpetuals.com). SEC також заявила, що включення до списку не означає, що ці три компанії виконали умови винятку.
Odaily Planet Daily представить у цій статті вищезазначені три TSV, включаючи структуру власності, торгові збори та пороги, списки акцій і поточний прогрес.
OKXICE: планує розмістити 63 акції, вже 22 заперечення
OKXICE — це спільне підприємство, порівну належить 50/50 OKX та Intercontinental Exchange (ICE, материнській компанії Нью-Йоркської фондової біржі), зареєстроване в Техасі. Його співголовами є колишній губернатор Нью-Йорка Ендрю Куомо, який також є членом глобальної ради OKX. OKXICE планує працювати в саморозробленій мережі Ethereum L2 OKX — X Layer, з токенізованими акціями в парах з USDC, USDG та USDT.
Збори OKXICE дворівневі: по-перше, сервісний збір, що стягується за кожну транзакцію, сплачується в стейблкоїнах і вираховується перед торгівлею, ставка ще не оголошена; по-друге, збір пулу ліквідності для кожної торгової пари, розподіляється між LP пропорційно їхнім внескам. Трейдери також повинні сплачувати газові збори мережі X Layer.
OKXICE має вимоги KYC. Індивідуальні учасники повинні надати ім'я, дату народження, адресу проживання, громадянство та номер соціального страхування; інституційні учасники повинні надати юридичну назву установи, адресу, організаційну структуру, реєстраційний номер, корпоративні документи та ідентифікаційну інформацію ключового персоналу та власників.
OKXICE вперше опублікувала публічне повідомлення 4 жовтня, маючи намір розмістити 63 фондові символи, що відповідають 62 публічним компаніям США. Період заперечення становить 30 календарних днів з дати отримання повідомлення кожним емітентом, тому найраніше відкриття буде на початку листопада; офіційний веб-сайт наразі позначає його як "coming". Станом на 24 жовтня 22 з 62 компаній заперечили, включаючи CoreWeave, Broadcom, Cerebras, Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Wells Fargo, Arm та Intuit.
Список публічних компаній, які відмовили OKXICE у випуску токенізованих акцій
Більшість компаній не пояснили причини своїх заперечень, а також не розкрили, чи координували вони свої позиції з іншими емітентами. Applied Optoelectronics (AAOI) є однією з небагатьох компаній, які публічно пояснили, заявивши, що ця нормативна база все ще дуже нова, вплив на ціну акцій, ліквідність і волатильність неможливо передбачити, і на цьому етапі немає чіткої вигоди, «ми не бачимо чіткої вигоди для AAOI або його акціонерів», і вона стурбована тим, що інвестори можуть помилково вважати, що токенізований продукт має схвалення компанії.
Ден Гіббонс, партнер юридичної фірми Latham & Watkins, яка консультує публічні компанії щодо реагування на запити про токенізацію акцій, також сказав: «Емітенти не хочуть пробувати щось нове й тривожне без стимулів; те, що ми бачимо, — це багато вагань».
Згідно з наказом SEC, якщо компанія подає обґрунтоване заперечення, TSV не може розмістити її токенізовані акції та повинен розкрити заперечення в публічних документах. Оскільки 22 з 62 заперечили, перша партія торговельних цілей OKXICE вже скоротилася більш ніж на третину. Ця тенденція також може створити опір для діяльності OKXICE та бачення SEC щодо просування торгівлі токенізованими акціями США.
TSV LLC: Поважає добровільний випуск публічними компаніями
TSV LLC спільно належить співзасновникам Obsidian Systems Алі Абрару та Раяну Трінклу (по 50% кожному), зареєстрована в Пуерто-Рико, США. Платформа планує працювати в Canton Network, і Раян Трінкл також входить до ради Canton Foundation. (Примітка Odaily: Canton — це останній крипто-нативний проєкт, публічно розкритий як інвестиція a16z crypto перед оголошенням про перейменування)
TSV LLC використовує програмне забезпечення автоматизованого маркет-мейкера Obsidian Tradecraft, розроблене подібно до Uniswap v3, з початковими парними активами USDC та SBC, випущеними Brale, обидва випущені в Canton Network. Tradecraft також надає TSV LLC розробку програмного забезпечення, обслуговування, технічну підтримку, моніторинг і деякі операційні та торгові наглядові системи. Також слід зазначити, що Tradecraft сам будує платформу для торгівлі токенізованими цінними паперами Tradecraft ATS — існує потенційна конкурентна взаємодія між постачальником програмного забезпечення та платформою.
Щодо комісій, для стандартних пулів TSV LLC встановлює базову комісію за обмін 0,30%, з яких 0,20% розподіляється постачальникам ліквідності, а 0,10% — TSV LLC. TSV LLC також має вимоги KYC для трейдерів.
TSV LLC вперше опублікувала повідомлення 23 вересня, офіційно заявивши, що не почне діяльність до 31-го календарного дня з дати повідомлення (24 жовтня) щонайраніше, а остаточний запуск очікується на початку листопада.
TSV LLC не опублікувала конкретний список токенізованих акцій, які планує випустити, і не має жодних записів про відмову. Причина, ймовірно, пов'язана з її механізмом випуску: TSV LLC передбачає, що токенізовані акції токенізуються лише на добровільній основі трансферним агентом емітента за уповноваженням емітента. Тому процес «повідомлення емітента + заперечення» не запускається.
Kephas Corporation: Власна розробка L2, дозволені пули ліквідності AMM
Kephas Corporation є непрямою повністю належною дочірньою компанією в США публічної компанії Nasdaq Perpetuals.com (NASDAQ: PDC), зареєстрованою в Делавері.
Perpetuals.com має штаб-квартиру в Токіо і була утворена в січні 2026 року шляхом злиття Perpetuals.com Group та EarlyWorks. Її співзасновник і спів-CEO — Патрік Грун, який раніше був керівником FTX Europe. Швейцарська компанія Digital Assets AG, яку Грун співзаснував у 2021 році, співпрацювала з CM-Equity, щоб надавати таким платформам, як Binance та FTX, пов'язані токени для таких акцій, як Tesla та Coinbase, і пізніше була придбана FTX Group. Тому Perpetuals.com є однією з найперших компаній, які розпочали діяльність, пов'язану з токенізацією акцій, і має певну операційну базу(Примітка Odaily: найперші токени акцій лише забезпечували цінову експозицію і не включали права голосу).
Kephas працюватиме на Kronos X Public, мережі Ethereum L2, розробленій власними силами Perpetuals.com, з токенізованими акціями, спочатку спареними з USDC. Щодо комісій, кожен Swap стягує 0,30%, з яких 0,05% йде платформі, а 0,25% залишається в пулі для розподілу LP. Інвестори повинні завершити KYC, перш ніж вони зможуть брати участь у торгівлі.
Хоча Kronos X Public як L2 сам по собі не має дозволів, торговельні пули TSV AMM є дозволеними, і лише гаманці, які пройшли KYC, можуть брати участь у торгівлі.
Perpetuals.com вперше опублікувала повідомлення 14 жовтня і ще не розпочала діяльність. Компанія заявляє, що торгівля може розпочатися вже в середині листопада, але інтеграція ринкових даних, підготовка до дотримання нормативних вимог і аудит безпеки смарт-контрактів ще потребують завершення. Станом на зараз Perpetuals.com не оголосила ні список токенізованих акцій, які планує запустити, ні отримала жодних заперечень від емітентів.
Прикінцеві зауваження
Наразі жодна з трьох TSV не завершила жодної реальної угоди. Офіційний вебсайт OKXICE досі позначає «coming», найраніша дата відкриття для TSV LLC, 24 жовтня, вже минула, а Kephas встановила свій графік на середину листопада, і вона спочатку повинна завершити інтеграцію ринкових даних, підготовку до дотримання нормативних вимог та аудит безпеки смарт-контрактів.
І опір, з яким вони стикаються, походить не лише від емітентів; більша невизначеність походить від боку традиційного ринку. Nasdaq окремо заявила, що не дозволить токенізувати власні акції в рамках цієї структури—TSV не відображає найкращу ціну в реальному часі та не повідомляє про угоди до консолідованої системи ринкових даних.Асоціація індустрії цінних паперів і фінансових ринків (SIFMA) попросила SEC уточнити, які блокчейни є прийнятними, та поставила під сумнів, чи токенізація акцій повинна була отримати згоду емітента заздалегідь, а не залишати це емітентам для самостійного висунення заперечень; Better Markets прямо закликала відкликати це виключення та перейти до формального нормотворення.
Саме виключення є тимчасовим п'ятирічним заходом, і SEC залишає за собою право змінити або скоротити цей період. Чи можуть токенізовані американські акції працювати, наразі все ще неясно.
