合约页上打出来的杠杆，是最小仓位那一档才有的数。仓位开得够大，这个上限就会悄悄下调——没有任何提示，市场也根本没有动。做这件事的那张档位表是公开的，读不读它，就是提前规划一笔大仓位与事后才撞见它的上限之间的差别。
保证金档位表是什么
提供加密货币合约交易的平台会公布一张表，把仓位规模映射到两个数：初始保证金率，也就是开仓时你必须存入的比例；以及维持保证金率，也就是你的权益必须守在其上的那条线。最大杠杆不是一个独立的设置，它就是初始保证金率的倒数。1% 的初始保证金率就是 100 倍杠杆，2% 就是 50 倍——这是同一句话写了两遍。
这张表的行是各个合约，列是各个规模档。以 Kraken 为例，它为自家的 BTC 永续合约公布了八个档，从 0 至 $1,000,000 起步，往上逐档递进。第一档的初始保证金率是 1%，第二档是 2%。
让人意外的那条规则
杠杆总是按它的最大值宣传，而那个最大值只属于第一档。往上的每一档都更小。这不是针对某些账户的惩罚，也不是平台临时裁量的结果；档位表对所有人都一样，而且提前公布。
因此，一笔仓位的保证金要求取决于这笔仓位的规模，而不只取决于合约本身和你选定的杠杆。同一个合约、同一个名义杠杆设置的两位交易者，如果各自的规模落在不同的档里，面对的实际要求就会不同。
各档实际是怎么套用的
接下来这一点决定了你的算术是对还是错，而它光看表是看不出来的。
当一笔仓位跨过不止一个档时，费率是分段套用到每一段上的，而不是把最高那一档的费率套到整笔仓位上。Kraken 的档位表页面用一个算例说明了这一点：一笔 1,000,000 张合约的仓位，前 500,000 张按 2% 计、后 500,000 张按 4% 计，页面把这个结果称作 3% 的平均初始保证金。
这个区别值得核实，因为另一种读法会给出不同的答案。把单一费率套到整笔仓位上，会让全部 1,000,000 张合约都按 4% 计，而页面并没有这么说。那个算例存在的意义，恰恰就是排除掉这种读法。
| 规模档 | 最大杠杆 | 初始保证金率 |
|---|---|---|
| 0 至 $1,000,000 | 100 倍 | 1% |
| $1,000,000 至 $3,000,000 | 50 倍 | 2% |
| $3,000,000 至 $5,000,000 | 25 倍 | 4% |
| $5,000,000 至 $10,000,000 | 20 倍 | 5% |
这对一笔真实仓位意味着什么
设想一张档位表：第一档到 $1,000,000 为止、对应 100 倍，第二档在它之上、对应 50 倍，而你在上面开了一笔 $2,000,000 的仓位。第一个一百万需要 $10,000。第二个一百万需要 $20,000。合计 $30,000。对着 $2,000,000 的名义价值，这就是 1.5% 的实际初始保证金率——它既不是第一档宣传的 1%，也不是第二档在整笔适用的读法下会得出的 2%。
这一段要读仔细，因为它就是整件事的要点。这个费率你在任何地方都没有选过。你很可能只是把仓位设成了界面允许的最大值。它是从档位表里掉出来的，而且是随着仓位变大而掉下来的。
平台为什么要这样做
大仓位比小仓位更难平掉。平掉它这个动作本身会把价格推向不利于平仓者的一侧，所以在大规模上，同样百分比的缓冲能覆盖的真实风险更少。随规模上调保证金要求，是让缓冲跟着退出的难度一起放大，而不是只跟着名义价值放大。
这也是为什么档位表按合约给出，而不是全局一张。深度好、流动性足的市场，第一档可以比清淡的市场更宽，而公布出来的那张表，就是把这份判断逐个合约写了下来。
这对你的强平距离意味着什么
维持保证金率按同一个原理分档，而这正是它够到你的地方。加大仓位可能把它推进一个维持费率更高的档，于是在市场根本没有动的情况下，强平价就被推近了。你在某个规模上算出来的强平位，只对那个规模有效。
实际后果是：给一笔盈利的仓位加码，并不是它看上去的那种中性动作。这一笔加码可能把整个仓位推进一个新的档，而那一档会把保护它的那条线重新算一遍。
加仓之前要查什么
去找你正在交易的那个具体合约的档位表，而不是营销页面上一句笼统的杠杆宣传。看清各档的分界落在哪里、相对你打算开的仓位在什么位置，也看清你计划的规模是不是正好横跨其中一条界。
查一查这家平台有没有写明跨档仓位它是怎么计费的。两种读法给出的要求相差很大，而且并非每家平台都会写清自己用的是哪一种。如果一家平台公布了算例，那个算例比你从表里推断出来的结论更可靠。
然后，按你真正打算持有的规模、而不是起步时的规模，把强平位重新算一遍。
小结
最大杠杆是仓位规模的函数，而宣传上那个数只属于最小的那一档。在仓位跨越多个档的情况下，至少有一家平台写明了自己按段各计各的费率，并把结果报成一个平均值——于是实际费率落在两档之间，而不是落在最高那一档上。
真正要紧的那个数，不是合约页面上的那个。它是你自己的规模被档位表套用之后产生的那个数，而且它值得在仓位存在之前就算出来，而不是之后。想继续学习这些基础知识，可以关注 Bitbase（币贝）学院的后续内容。
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参考资料
[1] Kraken 帮助中心，衍生品保证金档表与最大杠杆 support.kraken.com
[2] Kraken MTF 帮助中心，保证金档表（文章 360005154753，Help Center API） support.mtf.kraken.com
[3] Kraken 博客，BTC 与 ETH 永续合约的 100 倍杠杆 blog.kraken.com
