一个金库对外报出的总额，和这个金库还能支付贡献者四年，是两种不同的说法，只有后一种是测量。金库续航就是那个测量：一个组织在不卖出自己发行的资产的前提下，还能继续花多少个月。它由一个分子和一个分母得出，而关于续航的争论，争的都是这两者里该放什么。
金库续航测的是什么
续航是一段时长，不是一个余额。把金库里能清偿义务的那部分，除以每个月流出去的金额，商就是这部分花完之前还能撑多久。
这个除法值得做，是因为两边的计价单位不同。贡献者薪酬、审计、服务器和法务费用都以项目并不发行的货币结算，而金库在任何转换发生之前，是以项目自己发行的代币计价的。续航就是这种错配从一句描述变成一个数字的地方。
同一个词底下流通着两套口径。头条续航用当前标价下的整个金库来除。可用续航只用不属于项目自有代币的那一部分来除，因为那才是不需要任何人卖出就成立的数字。两者都是算术，都为真，而它们可以相差很远。一份代币经济学清单把这件事当成若干道检查中的一道，下面写的是把这一道单独拿出来做。
分子：哪一部分真的能付账单
从完整余额出发，把所有不能支付你所对照的那些义务的东西都拿掉。剩下的就是分子。
项目自有代币第一个被拿掉。它被排除不是因为它可能下跌，而是因为转换它这件事本身就是续航要预警的那个事件，用一项其出售即为紧急状况的资产去测量续航，就看不见紧急状况正在到来。
接下来是被锁定的余额。仍在归属计划里逐步释放的代币、处在解绑期内的质押头寸，以及任何排在提现队列里的资产，都是先被拥有、后才可用。续航讲的是可用性，光是拥有并不算数。
无法按标价成交的头寸要部分扣减。一笔全额抛出就会推动其自身估值价格的持仓，实际价值低于标价所示，把它写低才是诚实的处理。
剩下的是现金等价物：稳定币、项目并未发行的流动资产，以及存在银行的链下余额。这就是分子，在一个从未转换过任何东西的组织里，它只是对外公布总额的一小部分。
| 资产负债表上的项目 | 计入续航 | 理由 |
|---|---|---|
| 稳定币与法币余额 | 是 | 与账单的计价单位相同 |
| 项目并未发行的流动资产 | 是，按保守标价 | 卖出它们不传递关于项目的任何信号 |
| 项目自有代币 | 否 | 卖出它正是续航要预警的那个事件 |
| 归属中、质押中或排队中的余额 | 否，直到释放为止 | 已拥有但尚不可用 |
| 已批准而未支付的资助承诺 | 否 | 已经承诺给别人 |
分母：每个月真正流出去的
分母是每个月真正以分子相同单位流出去的金额，这和公开的预算不是一回事。
有两处调整要做。以项目自有代币结算的支出并不消耗现金等价物那一堆，把它算在那里会低估续航。以非原生资产到账并进入金库的收入确实减少了消耗，所以用来做除数的应当是净消耗而不是总支出。
第二处调整反过来是续航被高估的地方。以项目自有代币计价的收入加进的是原生那一堆，不是缓冲，它无法结算以稳定币支付的薪酬。硬把它冲抵进去，只会让纸面上的续航变长，而不会多出一个月的偿付能力。
分母要取一段时间的滚动平均，不要取上个月。金库流出是不平滑的：审计、会议季和资助轮次都集中落在个别月份里，从其中一个月取出的分母，无论看着乐观还是吓人，原因都与持仓无关。
用一个金库把这笔账算一遍
设一个组织的金库总标价为 $36,000,000。其中 $27,000,000 是项目自有代币，$9,000,000 放在稳定币和项目并未发行的流动资产里。原生资产占标价的 75%。
每月总支出为 $900,000。协议收入以非原生资产进入金库，覆盖其中的 $300,000，所以每月对缓冲的净消耗是 $600,000。
现在把两个除法都做一遍。头条续航用完整标价除以净消耗，得到 60 个月。可用续航只用非原生部分除以同一个净消耗，得到 15 个月。两个数字描述的是同一天的同一个金库，却相差 4 倍，而在代币无法按标价卖出的市场里，只有其中一个还站得住。
| 分子里放什么 | 金额 | 得出的续航 |
|---|---|---|
| 按标价计的完整金库 | $36,000,000 | 60 个月 |
| 只算非原生部分 | $9,000,000 | 15 个月 |
| 扣除承诺后的非原生部分 | $7,200,000 | 12 个月 |
为什么价格一动，头条数字就跟着动
把代币价格砍半，原生持仓值 $13,500,000。金库现在标价 $22,500,000，头条续航降到 37.5 个月，而没有任何一笔支付发生变化。
可用续航一动不动。它的分子是非原生部分，分母是以同样单位计价的支出，两边都不是代币价格的函数。这种稳定性正是按这种方式测量的全部理由：一个只有在支出上升或缓冲被动用时才下降的数字，报告的是组织能采取行动的那件事。
反身的那一半出现在后面。用卖出原生代币来补充缓冲，在更低的价格上需要卖出更多代币，于是把更多供应交给一个本已疲弱的市场。这就是为什么金库多元化要在需要它之前就定下来，而不是在使它变得紧迫的那轮下跌当中。
余额里看不见的承诺
链上余额是托管的快照，不是义务的快照。已经投票通过但尚未支付的资助、多年期服务协议、已经签署的审计委托，都是任何区块浏览器都不显示的、对缓冲的索取权。
接着上面的例子。假设缓冲里有 $1,800,000 已经承诺给通过审批的资助。未被承诺的缓冲是 $7,200,000。在同样的净消耗下，续航是 12 个月而不是 15 个月，金库本身没有任何变化，变的只是记账追上了早已作出的承诺。
或有负债即使无法量化，也属于同一轮审视。漏洞赏金上限、保险免赔额和一项有争议的税务头寸，各自都有一种一次性吃掉数月缓冲的情形，这里有用的产出是一份具名清单，而不是一个调整后的数字。
把这个数写成公开规则
当目标被提前写明、并且被允许驱动卖出时，续航就成了一项政策。Ethereum Foundation 就以这种形式公开了自己的政策：年度运营支出定为金库的 15%，运营缓冲为该支出的两年半并以法币计价的储备持有，同时明确以衡量这些储备偏离缓冲目标多少的做法，来决定未来三个月要卖出多少以太币，或者是否需要卖出。
那些参数是否适合另一个组织是另一个问题，可迁移的是形态。以支出月数表述的目标，在账单结算所用的单位里保持不变；而以金库标价份额表述的目标，恰恰在标价下跌时缩水，要求在更差的价格上卖出更多。
对一个 DAO 来说，公开也是让这个数字可以从外部核查的条件。公开金库地址让任何人都能重算原生与非原生的拆分，公开支出数字让他们能重算分母。两者缺一，续航就只是一项主张，而不是一次测量。
小结
金库续航就是一个老老实实做的除法：可支配的非原生资产除以每月净消耗，以月为单位。工夫在输入项上，不在算术上。把项目自有代币拿掉，把锁定的拿掉，把已经承诺的拿掉，只冲抵那些以账单相同单位到账的收入。
读一个公开的续航数字，要问它是由哪个分子得出的。取自完整金库标价的数字，会在代币下一次下跌时自行缩短，而且恰恰在使缓冲成为必要的那些条件下缩得最快。想系统学习更多加密基础知识，可以关注 Bitbase（币贝）学院的后续内容。
相关阅读
币贝上与本主题相关的其他文章：
- 代币供应机制
- 加密项目的创始人
风险披露：本文为 Bitbase（币贝）学院的科普内容，仅供教育与信息参考，不构成任何投资、交易、税务或财务建议。加密资产波动剧烈，请自行评估风险。本文撰写于 2026 年 9 月，请以官方最新信息为准。
参考资料
[1] Ethereum Foundation，Ethereum Foundation Treasury Policy，2025 年 6 月 4 日 blog.ethereum.org
