贝莱德于9月8日警告称，日本国债收益率上升可能削弱对美国国债的需求，因为这让日本投资者在国内获得更具吸引力的回报。
摘要
- 贝莱德报告称，日本10年期国债收益率一度突破3%，为1996年以来最高水平。
- 对日本投资者而言，经日元对冲的10年期美国国债收益率约为2%，而日本国内债券收益率约为3%。
- 日本持有约1.1万亿美元的美国国债，这使得潜在的资本回流在当下具有全球性影响。
- 贝莱德估计，假设投资组合发生5%的转移，将把约550亿美元重新导向日本资产。
- 根据贝莱德的评论，市场已完全消化日本央行本月加息的可能性。
日本10年期国债收益率自1996年以来首次短暂突破3%，而30年期国债收益率达到创纪录的4.18%。
这一变化之所以重要，是因为日本持有约1.1万亿美元的美国国债。数十年的低利率和负利率鼓励日本银行、保险公司和养老基金投资海外。日本收益率上升正开始改变这一算计。
日本国债收益率如今与美国国债形成竞争
根据贝莱德的评论，日本投资者从10年期日本国债中可获得约3%的收益。而通过滚动三个月期外汇远期合约将美元敞口对冲回日元后，同等美国国债的收益率约为2%。
这一比较并不意味着日本投资者会立即抛售其海外持仓。对冲成本随汇率和利率条件而变化，同时机构还会考虑流动性、投资组合久期和监管要求。然而，曾推动资本流向海外的回报优势已经收窄。
惠誉评级在9月9日也得出了类似观点。该评级机构表示，收益率上升可能鼓励日本机构将更多资本留在国内。惠誉并未预测现有债券投资组合会遭到大规模清仓。
贝莱德用日本国债持仓发生5%的假设性转移来说明其规模。这样的举动将重新导向约550亿美元，相当于美国财政部本季度预期净借款的约7%。该计算是一种情景假设，而非对实际抛售的预测。
日本央行收紧政策加大资金回流风险
随着通胀、工资和日元疲软加大日本央行收紧政策的压力，日本收益率已上升。日本央行在6月将政策利率上调至1%，并在7月维持不变。
日本央行审议委员增一行于9月10日表示，如果通胀加速，央行可能需要更快加息。路透社的一项调查发现，经济学家预计9月将加息至1.25%，随后到2027年进一步收紧。这些预测仍取决于日本央行的决定。
日元此前一度贬至约1美元兑160日元，随后回升。美国和日本还进行了协同买入日元的干预行动，这是自1998年以来首次此类联合行动。日元走强可能降低日本投资者未对冲海外资产的价值，并使国内持仓更具吸引力。
日元走弱会带来另一种风险。日本当局可能出售外国资产来为干预融资，这可能给美国国债带来压力。贝莱德将此描述为一种可能的反馈循环，而非已确认的资本流动。
全球收益率上升给比特币带来压力
全球债券抛售持续到9月10日。10年期日本国债收益率徘徊在2.91%附近，低于其近期3%的峰值，而美国10年期国债收益率达到约4.84%。30年期美国国债收益率在5.29%附近交易。
政府债券收益率上升会提高低风险证券可获得的回报，从而对比特币和其他无收益资产构成压力。它们还可能提高企业借贷成本，并减少可用于投机市场的流动性。
正如crypto.news报道的那样，比特币在从82,283美元回落并难以守住78,000至79,000美元区域后，可能面临跌向70,000美元的风险。这一疲软与国债收益率上升、油价走强以及通胀担忧重燃同时出现。
比特币的反应并不能证明日本收益率导致了其下跌。加密货币价格会对多种因素作出反应，包括ETF资金流动、杠杆、美元流动性和投资者仓位。日本的利率重置为全球资本竞争增添了又一个来源。
接下来是通胀和央行决策
定于9月11日公布的美国消费者通胀数据将在美联储9月15日至16日政策会议之前影响预期。更强的通胀数据可能支撑美国收益率上升，并强化债券与风险资产之间的竞争。
投资者随后将关注日本央行9月的决定。更快的紧缩周期可能推高日本国债收益率并强化日元，从而增强日本机构持有更多国内资产的动机。
主要指标将是实际投资组合数据，而非模型化情景。美国国债披露、日本机构报告和货币对冲成本将显示投资者是在汇回资本，还是仅仅调整新购买。
贝莱德仍低配日本政府债券，因为它预计收益率将面临进一步上行压力。其核心论点是有条件的：国内回报上升可能减少日本对美国债务的需求，但任何转变的规模和时机仍不确定。
