Kraken 已推出三个 xStocks 金库，为 Nvidia 股票的代币化版本以及两只在美国上市的交易所交易基金提供最高约 2% 的预估净收益率。
摘要
- 符合条件的用户可以存入 SPYx、QQQx 或 NVDAx，并以相同的 xStock 获得奖励。
- Kraken 显示，在初始推出期间，SPYx 和 QQQx 的预估净年化收益率为 2%，NVDAx 为 1.8%。
- 该杠杆策略带有清算、智能合约、流动性、坏账和跨链风险。
根据 Kraken 的官方公告，符合条件的客户可以在保留对标的资产价格敞口的同时，从 SPYx、QQQx 和 NVDAx 获得可变的链上收益。
SPYx 跟踪 SPDR S&P 500 ETF Trust，而 QQQx 跟踪 Invesco QQQ Trust，NVDAx 则提供对 Nvidia 股票的代币化敞口。Kraken 的产品页面显示，在初始推出期间，SPYx 和 QQQx 的预估净年化收益率为 2%，而 NVDAx 为 1.8%。
Kraken 对金库产生的收益收取 25% 的业绩费。根据其文档，该交易所已从向客户显示的 APY 中扣除了该费用，而存款和取款不收取额外的平台费或 Ink 网络 gas 费。
收益持续累积，并转换为客户存入的相同 xStock。随后，Kraken 将奖励再投资到金库余额中，用户无需手动领取或重新部署。
然而，所报利率并非固定回报。Kraken 表示，常规 APY 基于过去七天，并会随着该策略所使用的借贷市场中稳定币借贷需求的变化而变化。
Kraken xStocks 金库通过 DeFi 路由存款
客户存入符合条件的 xStock 后，Kraken 会将资产转移到其以太坊二层网络 Ink 上的嵌入式自托管钱包。系统会先对该代币进行包装以用于金库记账，然后将其放入 Veda 提供的基础设施中。
设计该策略并担任其风险管理方的 Sentora 随后将包装后的 xStock 跨链转移到 Solana。到达后，该资产进入 Kamino 借贷市场，作为稳定币贷款的抵押品。
据 The Defiant 报道，借入的稳定币被分配到选定的去中心化金融策略中，以产生金库的回报。任何收益都会根据客户最初存入的资产转换回 SPYx、QQQx 或 NVDAx，并添加到持仓中。
Kraken 提供该产品的访问权限，但表示其不管理该策略，也不控制接收资产的协议。Sentora 负责风险管理，而 Veda 管理金库基础设施。
这一安排在客户的 Kraken 账户与回报的最终来源之间增加了多个操作步骤。存款会经过 Ink 钱包、包装代币、Veda 金库、跨链转移和 Solana 借贷市场，之后借入的稳定币才会到达其他 DeFi 头寸。
客户无需创建外部钱包或存储助记词，因为 Kraken 会在其首次 DeFi Earn 分配后自动生成嵌入式钱包。用户可以通过平台的 Earn 设置导出该钱包的私钥，不过 Kraken 警告称该操作是永久性的，无法撤销。
提款可随时进行，但在 xStock 到达客户的 Kraken 余额之前，需经过三天的等待期。Kraken 表示，在需求旺盛或市场压力时期，即时可用流动性短缺可能会导致进一步延迟。
杠杆既可能增加回报，也可能增加损失
与单纯持有 xStock 不同，该金库将存入的代币用作抵押品来借入稳定币。Kraken 将这种借贷结构认定为杠杆，这可以提高回报，但也会增加头寸对资产价格和市场流动性变化的敏感性。
SPYx、QQQx 或 NVDAx 价值的大幅下跌可能迫使该策略迅速平仓。根据 xStocks 金库文档，如果必须在流动性有限时释放抵押品，大量提款需求也可能产生类似结果。
清算、坏账或剧烈市场波动造成的损失，由受影响金库的用户按比例分摊。Kraken 的风险披露称，客户可能损失部分或全部初始存款，且本金和奖励均不受银行或政府保护计划的保险或担保。
智能合约故障构成另一项风险，因为该产品依赖多个链上协议。Kraken 警告称，即使是经过审计且被广泛使用的合约，也可能存在漏洞或遭受攻击。
在 Ink 和 Solana 之间转移资产也会引入跨链执行风险。转账延迟或技术故障可能使管理者无法及时调整仓位，从而在市场状况变化时使金库暴露于风险之中。
客户可能面临与其存入的 xStock 之外的资产相关的风险，因为该策略涉及封装代币、合成资产和稳定币。Kraken 将稳定币脱锚和托管人倒闭列为可能减少金库余额的事件。
代币持有者不享有股东权利
尽管 SPYx、QQQx 和 NVDAx 跟踪在美国市场交易的产品，但 Kraken 表示，xStocks 与通过传统经纪账户持有的股票并不相同。代币所有者获得价格敞口，但不获得投票权、分红权，也不对代币所代表的公司或基金拥有法律索赔权。
据 Kraken 称，这一区别还延伸至税务处理。该公司告知客户，在金库中持有 xStock 与通过经纪商拥有相应证券是两种不同的安排。该公司建议用户就其所在司法管辖区的税务后果寻求独立指导。
xStocks 于 2025 年 6 月进入市场，面向符合条件的非美国客户提供美国股票和 ETF 的代币化版本。今年 3 月，crypto.news 报道了 xChange 的推出，这是一个链上交易引擎，支持以太坊和 Solana 上 70 多种代币化股票。
报道中引用的公司数据显示，当时链上交易量为 35 亿美元，总交易量为 250 亿美元，持有者超过 80,000 人。每个 xStock 被描述为由托管中持有的相应证券提供全额抵押，尽管这些代币仍缺乏传统股票所附带的 ownership 权利。
几天后，对 Kraken 策略的报道详细介绍了该公司计划收购 xStocks 发行方 Backed Finance，以及与纳斯达克在基于区块链的证券基础设施方面的合作。
美国客户仍被排除在金库之外
Kraken 已在欧洲经济区和其他支持司法管辖区提供这些金库，但排除阿拉伯联合酋长国。美国、英国、加拿大和澳大利亚的居民无法使用该产品，受制裁国家也被排除在外。
因此，美国投资者无法将 SPYx、QQQx 或 NVDAx 存入金库，尽管每种代币都跟踪在美国上市的证券。Kraken 最初的 xStocks 推广同样针对美国境外的合格客户，该公司表示这些产品未在当地的证券监管机构注册。
进入金库的合格客户在为期三天的赎回过程中仍面临相关代币市场价格的敞口。Kraken 表示，资金通常会在仍留在金库并等待足够流动性以供提取期间继续产生奖励。
