本地货币稳定币的推出增加了对24/7外汇流动性的需求，因为超过70%的美元稳定币兑换始于其他货币。
摘要
- TransFi首席执行官Raj Kamal预计本地货币稳定币将使更多外汇活动上链。
- 全天候结算可能导致流动性变薄，并在正常交易时间之外产生更高的转换成本。
- 货币、发行方和区块链之间的碎片化可能使企业依赖美元稳定币作为中介资产。
- 银行需要赎回、外汇和网络连接，才能将代币发行转化为常规商业用途。
支付公司TransFi的创始人兼首席执行官Raj Kamal告诉crypto.news，发行欧元、英镑、日元和其他本地货币稳定币将把更多外汇活动直接带入支付交易中。
根据Kamal引用的数据，超过70%的法币到美元稳定币的资金流动已经源自美元之外。每笔流动在过程中都需要进行货币兑换，即使用于支付的代币以美元计价。
国际清算银行在其2026年年度经济报告中报告称，按市值计算，99.4%的法币支持的稳定币与美元挂钩。Kamal预计，随着受监管的发行方增加与公司用于工资、供应商支付和资金运营的货币挂钩的代币，这一比例将会改变。
“对于企业财务部门而言，价值将来自于能够以可靠的价格在这些货币之间进行转换，并在需要时具备足够的深度来执行大额支付。”
稳定币支付需要24/7外汇流动性
区块链结算可以在夜间、周末和节假日保持可用，但Kamal表示，持续的代币转移并不能保证持续进入深度货币市场。
公司可能希望在周五深夜或亚洲交易时段转移资金，而此时基础货币对的活动有限。尽管稳定币支付仍可结算，但流动性提供者必须对由此产生的风险进行定价并持有，直到能够有效对冲该头寸。
对于大额交易，Kamal表示，这一过程成为资产负债表决策。做市商必须确定他们可以持有多少货币库存，在非最活跃外汇时段愿意接受多少风险敞口，以及收取多少费用以补偿承担的风险。
因此，点差和可用的交易规模可能会根据企业请求转换的时间而变化。据Kamal称，转移代币可能只需几秒钟，而在工作周内通常可获得的定价和深度在某些时候可能仍然难以保证。
“如果大额转换在周末变得昂贵得多，那么始终开放的支付轨道的价值就有限。”
Kamal补充说，企业财务团队将关注执行确定性以及结算速度。处理工资、供应商发票或资金转账的公司需要知道在承诺资金之前可以转换多少货币以及将获得什么价格。
现有外汇市场提供了大量容量，国际清算银行报告称，2025年4月日均交易额为9.6万亿美元，较2022年的7.5万亿美元增长28%。然而，其大部分流动性仍与交易时段、银行资产负债表和独立的区域市场相关，而稳定币网络则持续运行。
Kamal预计，服务多种货币和时区的提供商将获得优势，因为它们可能能够在进入外部外汇市场之前内部抵消客户流量。在他看来，获得资本和管理货币库存的能力将成为稳定币在跨境商业支付中应用的重要竞争因素。
美元稳定币可能仍是关键转换路径
虽然本地货币代币可以让公司以他们已经在使用的货币结算，但Kamal预计在采用的第一阶段，流动性仍将集中在有限的交易对中。
即使支付的双方都不使用美元作为本国货币，美元也可能保留其中介角色。如果美元对的流动性更深、点差更紧、执行更好，那么两种本地货币稳定币之间的转账仍可能通过美元代币进行。
美元的主导地位在传统外汇市场中已经显而易见。国际清算银行发现，在2025年4月记录的所有外汇交易中，美元出现在89%的交易的一侧，而欧元和日元则排在后面。
卡迈勒表示，企业将根据可兑换的金额、可用的点差以及跨市场和跨时区执行的一致性来判断链上货币。仅凭代币供应量并不能确定支付路线能否支持企业级交易。
随着金融机构将新货币添加到区块链网络，这个问题变得更加重要。Revolut于8月26日开始向丹麦、波兰和葡萄牙的选定客户推出EURR。该代币由Stripe旗下的Bridge Building发行，基于以太坊，旨在保持1欧元的币值，并计划于2026年晚些时候在其他欧洲经济区市场推出。
在香港，渣打银行于8月成为Anchorpoint Financial受监管的HKDAP稳定币的首家银行分销商。该银行最初向符合条件的机构客户和合作伙伴提供使用权，而受控的测试版使用则侧重于机构和专业投资者。
据渣打银行称，计划用途包括资金管理、跨境贸易支付和代币化基金结算。该银行还计划在2026年第四季度推出使用HKDAP的货币市场基金认购和结算服务。
更多稳定币可能分散流动性
银行和本地货币代币的增加将为企业提供更多结算选择，但卡迈勒警告称，这也可能将流动性分散到更多的发行方、货币、场所和区块链网络中。
跨境支付可能始于一家银行发行的欧元代币，转移到不同的区块链，兑换成另一种货币，最后进入收款人的银行账户。每个阶段可能需要单独的市场、技术连接和可用资金池。
对于做市商来说，支持众多代币将需要在不同货币和场所部署资本。卡迈勒表示，分散的交易量可能使得在不影响市场价格的情况下持有足够库存以进行大额兑换变得昂贵。
“我预计流动性集中度将比流通中的稳定币总数更为重要，”他说。
据卡迈勒称，企业用户可能会倾向于支持以可预测价格进行大额转账的代币和支付路线。这种行为可能会将活动集中在少数流动性强的稳定币上，即使发行方总数继续增加。
共享发行可以减少部分碎片化。美国银行、花旗、高盛和其他18家机构承诺在2026年下半年创建一家联合稳定币公司，但需满足交割条件。
该集团计划在2027年上半年推出美元稳定币，并可能随后发行与七国集团其他货币挂钩的代币，从欧元开始。拟议用途包括批发、机构和零售支付以及数字资产交易的结算。
参与该项目的几家美国机构使流动性问题与美国公司和银行直接相关。该联盟表示，其计划中的合资企业将在开始运营前寻求遵守美国《GENIUS法案》和欧盟《加密资产市场框架》的适用要求。
卡迈勒将21家成员项目视为机构通过共享基础设施汇集分销和流动性的早期例子，而不是要求市场支持每家银行独立的代币。
银行在发行稳定币后需要连接
发行代币为银行提供了其货币的链上形式，但卡迈勒表示，商业采用取决于客户收到代币后可用的服务。
在多个国家运营的公司不太可能为每种代币维护不同的资金管理流程。企业用户需要通过连接的操作在银行发行的稳定币、代币化存款、传统银行余额和外国货币之间进行转换。
因此，银行将需要可靠的赎回系统、外汇流动性、与其他金融机构的连接，以及访问多个区块链网络的能力，卡马尔表示。结算安排还必须允许资金离开发行银行的客户群，并以另一种货币形式到达交易对手方。
稳定币并不是唯一进入区块链支付系统的银行支持资产。7月，Swift 启动了共享账本的第一阶段，有17家银行准备测试使用代币化存款进行跨境支付。
参与者包括花旗、富国银行、汇丰、渣打、法国巴黎银行、瑞银和三菱日联金融集团。Swift表示，该系统将支持隔夜和周末交易，同时保留银行使用的合规、信用、风险和控制标准。
稳定币和代币化存款具有不同的法律和资产负债表结构。稳定币代表对发行方及其储备资产的债权，而代币化存款仍然是对持有基础账户的银行的债权。卡马尔预计，随着数字货币系统的发展，银行将支持其中一种或两种形式。
他表示，企业客户最终会期望不同的系统能够交互。资金管理团队可能希望从传统存款中为转账提供资金，通过代币化基础设施路由支付，并交付收款人偏好的货币，而无需为每个网络建立单独的流动性安排。
“我认为这将影响银行在第一波发行之后的投资方向，”卡马尔说。“一旦这些产品超越试点阶段，分销、流动性和连接性就变得至关重要。”
