納斯達克 100 期貨：NQ 到底按什麼結算

2026-09-04

它的一百家成分公司是按在哪裡上市、以及不屬於哪個行業挑出來的：納斯達克 100 收的是在納斯達克上市、行業分類沒有把它劃進金融業的那批最大的公司。NQ 是 CME 掛在這個指數上的期貨合約，MNQ 是小十倍的微型版，兩者都以現金交割，一年四次、按同一個開盤計算值結算。下面講指數是怎麼定義的、合約從它那裡繼承了什麼，以及每天都有那麼一段時間，合約在交易而指數根本沒有在發布。

NQ 掛在哪個指數上

這個指數的設計目標是衡量在納斯達克上市的一百家最大的非金融公司，而它給成分股定權重用的是經過修正的市值加權，不是樸素的那一種。決定誰進得來的只有兩個條件，而這兩個條件都不問一家公司做的是什麼生意。

第一個條件是上市地。成分公司必須以美國納斯達克關聯交易所為主上市地，這讓這個指數成為一家交易所名冊裡的一段，而不是對美國市場的一次讀數。第二個條件是行業排除，由 ICB 行業分類體系判定：凡是被歸進金融業的一律不得入選，房地產投資信託與特殊目的收購公司也因證券類型被排除在外。把結果叫作科技指數，說的是這兩個條件恰好產出了什麼，而不是這兩個條件本身說了什麼。

一百家公司也不等於一百隻證券。同一家公司發行的多個股份類別各自都有資格，所以一家公司可以佔兩行；另有一條快速納入條款，讓一個足夠大的新來者不必擠掉誰就能進來，成分數因此可能在下一個既定節點之前超過一百。成分名單一年覆核一次、12 月生效，權重則在一年中的另外三個時點調整。

NQ 被用來做什麼

股指期貨是拿到整個指數敞口的最短路徑。自己去湊標的，意味著一百個持倉要在成分每次變動之後重新配好比例；合約把這件事換成一行，規模由它的乘數定。

另一個常規用途是對沖。一本重倉押在美國大盤成長股上的帳，可以用一份對同樣條件有反應的合約做空來抵消，不必賣掉持倉本身，也就不必去做賣出會逼著你做的那些決定。

兩檔規模的存在是為了讓倉位可以縮放。E-mini 每一個指數點值 $20，Micro 每點值 $2，這改變的是能持有的最小倉位，而不是合約的運作方式。想要十分之一敞口的人交易 MNQ，而不是去買 NQ 的一個零頭，因為期貨合約沒有零頭。

追蹤指數不等於持有指數

三種結構都能給你同一個指數的敞口，而它們彼此不能互相替代。

基金份額是對一個投資組合的所有權。基金持有成分股，份額沒有到期日、也沒有保證金要求，它在交易所時段裡交易。追蹤納斯達克 100 的那隻基金是什麼、它到了加密平台上又變成什麼，是另一個話題，QQQ 那一篇裡講過。

有期期貨什麼都不持有。它是一份關於指數在未來某個日期處於什麼水平的約定，用保證金開立，每天盯市，以現金了結。它不派息，因為它裡面沒有股票，儘管預期股息是決定它相對指數以什麼價格成交的輸入之一。

永續同樣什麼都不持有，而且它連到期日也去掉了。它用市場兩邊之間的週期性資金費取代一串有期合約，於是持有成本是按小時累積的，不是在固定日期到來的。

什麼在驅動納斯達克 100

權重集中是這裡面大部分事情的機制。在修正市值加權之下，最大的那幾家成分公司扛著指數的大頭，於是少數幾個財報日的表現像全指數事件，一家公司的業績指引可以定下一份寫在一百家公司之上的合約的方向。編制方法給單一公司能扛多少、以及最大的那幾家合起來能扛多少都設了上限，在既定節點之間破了上限，會觸發一次特別再平衡：權重是因為一條機械規則被砍的，不是因為誰重新評估了哪家公司。

指數維護是有日期的事件，不是意外。年度覆核與季度調權的參考日、公告日與生效日全部提前公布，建在這個指數上的基金必須跟著調，所以那幾個日子附近的資金流是已知會來的。

有日程的宏觀數據會一次帶動整個指數，而落在現貨時段之外的那些，帶動的方式還不一樣，因為合約在給它們定價時，成分股根本沒有在交易。這個變動先存在於期貨市場，指數要等標的市場重新開門才記錄下來。

有一個驅動因素與這些公司毫無關係。一份有期合約的價格裡嵌著把倉位持到到期的持有成本，所以合約與指數之間的距離會自己跟著利率預期走。

合約在交易而指數不在計算的那些小時

納斯達克 100 週一到週五計算，美股休市的日子不算。它的數值在交易時段裡每秒發布一次，收盤之後不久就停下。合約不停：NQ 從週日晚一直交易到週五下午（美國時間），每天有一段短暫的維護時間。

於是在一天裡的大部分時間，合約報的是一個標的指數根本沒有在計算的市場。隔夜價格表達的是對指數下一次被算出來時會在什麼位置的預期，不是對它此刻在什麼位置的測量。這也是為什麼現貨市場參與者在開盤時遇到的那個跳空其實早就被交易過了：在隔夜、在期貨裡、在成分股本身還拿不到的時候。

一份合約唯一會拿來結算的指數值是一個開盤價，不是收盤價。在到期月的第三個週五，指數以特別開盤報價的方式計算，由各成分股開盤時的實際開盤價逐個拼出來，所以合約最後成交的那個價格，從來不是它結算的那個價格。

風險與限制

風險從保證金開始。槓桿意味著倉位下面的名義價值是壓著它的現金的若干倍，而每日的盈虧結算會把一次不利變動變成當天就得拿出來的錢，不是一筆可以以後再想的浮虧。

持到到期是一個決定，不是一個默認。最終結算會按它自己的日程把倉位以現金了結，而要在那個日期之後繼續留在市場裡，就得在兩份合約的深度正在轉移的時候開出下一份。

一段幾乎不停的交易時段裡仍然有週末。週五收盤到週日重開之間發生的一切，會一次性出現在最初的那幾筆成交裡，而那些價位沒有人有機會交易穿過去。

成分構成會在倉位底下變。成分與權重是按規則定的、按公布的日曆修訂的，而一次集中度越限可以把修訂提前，所以開倉時對著的那個指數，未必就是它結算時對著的那個指數。

融資成本是方向抵消不掉的一筆。把一份有期合約持到到期，這筆成本嵌在它的價格裡，不管方向看對沒看對都要付。

怎麼自己核驗納斯達克 100 期貨的資訊

合約條款歸交易所。CME 為兩檔合約各維護一個產品頁，上面有乘數、最小變動價位、掛牌月份、最後交易日、最終結算程序和交易時段。保證金也在同一處公布，改得很勤，而且它只是一個下限：券商可以要得比交易所多。

指數規則歸納斯達克。它公布的指數編制方法寫清了誰有資格、單一權重最多能到哪裡、以及成分什麼時候修訂，而變動是在生效之前公布的，不是事後通報的。

想看加密平台上掛著哪些與股票掛鉤的產品，代幣化股票清單上有那家平台收了什麼。而不管真要交易的是什麼，對它有約束力的描述，是它所在平台為那個工具出的合約規格。

小結

NQ 以現金交割、按季到期，底下那個指數的成分由上市地和一條行業排除決定，而不是由任何關於這些公司做什麼的判斷決定。三條性質解釋了它大部分讓人意外的地方：倉位下面的名義價值是背後那筆錢的若干倍；結算值是一個開盤計算值而不是一個收盤價；一週裡的大部分小時，它追蹤的那個指數並沒有在計算。MNQ 把第一條縮小。另外兩條在任何規模上都成立。