本文由BlockWeeks編譯整理
2022年第一季度，加密與區塊鏈初創公司獲得的風投總額超過100億美元，創下歷史單季最高紀錄。儘管傳統市場和加密資產市場同期均出現回撤，風投對該賽道的押注仍在加速。自2021年第一季度以來，每個季度的加密風投金額都在刷新歷史新高。
資金逆勢流入，與幣價走勢脫鉤
2020年之前，加密風投規模通常跟隨數字資產價格變化，只是略有滯後。2020年和2021年，投資額隨比特幣價格上漲而增長；但在2021年夏季和2022年第一季度比特幣大幅回撤期間，風投仍繼續增長。這種脫鉤表明，投資者並不認為數字資產將迎來長期熊市，同時基金手中仍有大量待配置資金（dry powder）。
Paradigm、Hivemind 等新舊機構管理的大型基金，需要在未來數年內向該領域配置巨額資金，進一步推高了競爭。
後期階段吸金最多，單筆規模繼續膨脹
2022年第一季度，流入後期階段公司（B輪及以後）的資金超過早期階段（預種子、種子和A輪）。後期階段交易佔比達到有記錄以來最高的逾14%，反映出加密生態中後期公司數量增多、行業成熟度提升。
本季度總交易數量略低於2021年第四季度的歷史高點，但依然強勁。近一半交易流向預種子、種子或A輪公司，逆轉了2021年後期階段交易佔最大份額的趨勢。不過，這一變化更多源於總交易數量小幅下降，而非預種子交易增加——預種子交易數量仍在絕對水平上繼續減少。
估值與交易規模遠超傳統VC
加密與區塊鏈交易的估值中位數和單筆規模持續上升。與更廣泛的VC市場相比，2022年第一季度全市場VC交易規模中位數自2020年第一季度以來首次下降，而加密交易規模仍在大幅攀升，估值也繼續跑贏整體VC。這顯示出資金對該賽道的爭奪日益激烈。
創始人可以在出讓更少股權的情況下融到更多錢，從而推高中位數估值。這種動態使小型早期基金難以在後續輪次中避免稀釋，進而影響基金整體回報，也促使許多基金尋求追加資本。
Web3、NFT、元宇宙和遊戲成為最大賽道
從子行業看，Web3、NFT、DAO、元宇宙和遊戲公司首次成為加密風投中吸金最多、交易數量佔比最大的板塊。2022年第一季度，這些領域佔全部交易數量的40%以上。
2021年之前，多數成功初創公司集中在交易/交易所或礦機製造兩個垂直領域；如今，大型公司已遍佈合規、結算、會計、稅務和諮詢等多元服務領域。加密VC當前的主導敘事明確轉向Web3、NFT、DAO、元宇宙和遊戲，這顯著擴大了可投資版圖，也吸引了通常關注數字化轉型、遊戲和創作者經濟的投資者。
預種子交易為何持續減少
儘管加密資產採用率上升、人才大量湧入，預種子交易（新成立公司首次融資）數量仍在下降。原因之一是2017年牛市時市場結構極不成熟——當時缺乏機構託管、主經紀商、結算平台和借貸機構。2018年至2020年，創業者抓住這些空白，建立了今天加密生態中的一批重要基礎設施公司，包括 FTX、Galaxy Digital、Fireblocks、FalconX、BlockFi、Paradigm 等。這些成熟公司隨後以更高估值持續融資，推高了後期階段交易和資金規模。
與此同時，許多市場機會已被填補，留給新創業者的「賣鏟子」機會減少。自「DeFi Summer」以來，不少新進入者直接在鏈上建立實體，不發行股權；即便融資，也更傾向出售代幣。DeFi、DAO 和其他鏈上實體的興起，在真實融資金額和 Pitchbook 等數據庫的統計口徑上，都壓低了早期階段數據。
這些趨勢共同解釋了預種子交易在絕對數量和相對佔比上的下降，也凸顯加密生態的成熟：生態內大型公司數量空前，更多新項目以更去中心化的方式啟動，某種程度上接近區塊鏈技術最初的願景。
核心結論
2022年第一季度，加密風投在宏觀逆風中繼續創紀錄，後期階段佔比、估值和交易規模均顯示行業成熟度提升；Web3、NFT、元宇宙和遊戲成為最大資金與交易板塊；預種子交易減少並非採用放緩，而是基礎設施機會被填補、鏈上融資興起以及數據統計方式共同作用的結果。整體看，加密風投市場比以往週期更大、更具攻擊性，競爭也更加激烈。
