貝萊德於9月8日警告，日本政府債券殖利率上升可能削弱對美國公債的需求，因為這為日本投資者提供了更具吸引力的國內回報。
摘要
- 貝萊德報告，日本10年期政府債券殖利率一度突破3%，為1996年以來最高水平。
- 對日本投資者而言，日圓對沖的10年期美國公債殖利率約為2%，而國內債券約為3%。
- 日本持有約1.1兆美元的美國公債，使得潛在的資本回流在當今具有全球相關性。
- 貝萊德估計，假設投資組合轉移5%，將使約550億美元重新流向日本資產。
- 根據貝萊德的評論，市場已完全定價日本央行本月升息。
日本10年期政府債券殖利率自1996年以來首次短暫突破3%，而30年期殖利率達到創紀錄的4.18%。
這一轉變之所以重要，是因為日本持有約1.1兆美元的美國公債。數十年來低利率和負利率的國內環境鼓勵日本銀行、保險公司和養老基金投資海外。日本殖利率上升正開始改變這一計算。
日本債券殖利率現已與美國債務競爭
根據貝萊德的評論，日本投資者從10年期日本政府債券中可獲得約3%的收益。而通過滾動三個月貨幣遠期合約將美元曝險對沖回日圓後，可比的美國公債收益率約為2%。
這一比較並不意味著日本投資者會立即出售其海外持倉。對沖成本隨貨幣和利率條件變化，而機構還需考慮流動性、投資組合久期和監管要求。然而，推動資本外流的回報優勢已經縮小。
惠譽評級於9月9日也持類似觀點。該評級機構表示，更高的殖利率可能鼓勵日本機構將更多資本留在國內。惠譽並未預測現有債券投資組合會大規模清算。
貝萊德以日本美國公債持倉假設轉移5%來說明規模。此舉將重新配置約550億美元，相當於美國財政部本季度預期淨借款的約7%。該計算是情景假設，而非對實際拋售的預測。
日本央行緊縮政策提高資金回流風險
隨著通膨、薪資和日圓疲軟加大日本央行收緊政策的壓力，日本殖利率已上升。央行於6月將政策利率上調至1%，並在7月維持不變。
日本央行委員增一行於9月10日表示，如果通膨加速，央行可能需要更快升息。路透社調查發現，經濟學家預計9月將升息至1.25%，並在2027年前進一步收緊。這些預測仍取決於日本央行的決定。
日圓此前一度貶值至約1美元兌160日圓，隨後回升。美國和日本還進行了協調的日圓買入干預，這是自1998年以來首次此類聯合行動。日圓走強可能降低日本投資者未對沖海外資產的價值，並使國內持倉更具吸引力。
日圓走弱會帶來另一種風險。日本當局可能出售外國資產以資助干預，這可能對美國公債構成壓力。貝萊德將此描述為一種可能的回饋循環，而非已確認的資本流動。
全球殖利率上升對比特幣構成壓力
全球債券拋售潮延續至9月10日。10年期日本公債殖利率維持在約2.91%，低於近期3%的高點，而美國10年期公債殖利率達到約4.84%。美國30年期公債殖利率交易於約5.29%。
政府公債殖利率上升可能透過提高低風險證券的可得回報，對比特幣及其他不產生收益的資產構成壓力。它們也可能提高企業借貸成本，並減少可用於投機市場的流動性。
正如crypto.news報導，比特幣在從82,283美元回落並難以守住78,000至79,000美元區域後，可能面臨跌向70,000美元的風險。這一疲軟與美國公債殖利率上升、油價走強以及通膨擔憂再起同時發生。
比特幣的反應並不能確定其下跌是由日本殖利率所致。加密貨幣價格受到多種因素影響，包括ETF資金流、槓桿、美元流動性以及投資者持倉。日本的利率重置為全球資本增添了另一個競爭來源。
接下來是通膨數據與央行決策
預定於9月11日公布的美國消費者通膨數據，將在聯準會9月15日至16日政策會議之前塑造市場預期。更強的通膨讀數可能支撐更高的美國殖利率，並強化債券與風險資產之間的競爭。
投資者隨後將關注日本銀行的9月決策。更快的緊縮週期可能推高日本公債殖利率並強化日圓，增加日本機構持有更多國內資產的誘因。
主要指標將是實際的投資組合數據，而非模型化的情境。美國公債披露、日本機構報告以及貨幣對沖成本，將顯示投資者是在匯回資本，還是僅僅調整新購買。
貝萊德仍對日本政府公債持減碼立場，因為它預期殖利率將面臨進一步上行壓力。其核心論點是有條件的：國內回報上升可能減少日本對美國債務的需求，但任何轉變的規模和時機仍不確定。
