Kalshi 計劃推出特斯拉、蘋果、輝達 24 小時永續期貨

Kalshi 已準備好為約 60 種與股票和交易所交易基金（ETF）掛鉤的永續期貨尋求美國監管批准，其中包括特斯拉、蘋果和輝達。

《華爾街日報》報導，9 月 10 日，這家預測市場營運商希望全天候提供這些產品。若獲批准，美國交易者將能在不使用離岸加密貨幣交易所的情況下，獲得受監管的單一股票永續期貨。

Kalshi 尚未公布其擬議的產品清單、槓桿限制、保證金要求或推出時間表。報導中未公開確認任何相關申請文件，這使得該計劃仍需經過正式監管提交和審查。

該提案捲入了一場涉及商品期貨交易委員會（CFTC）、證券交易委員會（SEC）、CME 集團和 Citadel Securities 的爭議。每個分歧都涉及永續合約應如何分類，以及哪個監管機構應監管與美國證券掛鉤的產品。

Kalshi 將為美國股票帶來 24/7 永續合約

永續期貨讓交易者可以在沒有固定到期日的情況下建立多頭或空頭頭寸。傳統期貨在預定日期到期，要求交易者平倉或將頭寸轉移到後續合約中。

永續合約透過多頭和空頭交易者之間的定期支付，使合約價格接近其參考資產。當永續合約交易價格高於參考價格時，多頭交易者通常向空頭交易者支付。當永續合約交易價格低於參考價格時，支付方向可能反轉。

槓桿允許用戶控制大於其提交抵押品的頭寸。當市場走勢對交易者有利時，收益可能增加，而不利的走勢可能觸發強制平倉。

據《華爾街日報》報導，Kalshi 擬議的產品將追蹤包括特斯拉、蘋果和輝達在內的股票。ETF 將構成計劃組合的一部分，但報導未指明具體基金。

全天候交易將讓特斯拉永續合約在納斯達克收盤後以及週末繼續波動。該股票本身通常在既定的交易所交易時段交易，延長交易時段系統僅提供有限的活動。

沒有任何公司認可與其股票掛鉤的 Kalshi 合約。追蹤特斯拉或輝達的衍生品不代表對這兩家公司的所有權，不提供投票權，也不賦予持有人獲得股息的權利。

Kalshi 需要建立參考價格、資金機制和公司行動程序。股票拆分、股息、合併和交易暫停可能改變標的證券的價格或結構。

該公司尚未說明其合約將如何處理此類事件，或在主要股票市場休市期間如何計算價格。

CFTC 批准涵蓋比特幣，而非個股

CFTC 於 5 月 29 日批准了 Kalshi 的 BTCPERP 合約，此前該公司於一天前提交審查。該合約讓符合條件的美國交易者獲得受監管的槓桿比特幣曝險，且沒有到期日。

正如 crypto.news 先前報導，Kalshi 在 CFTC 批准後推出了其比特幣永續合約。該授權適用於提交的比特幣產品，並未自動批准與其他資產類別掛鉤的永續合約。

監管機構表示，與不同類型資產掛鉤的永續期貨可能需要個別評估。因此，Kalshi 的股票產品需要另行審查，因為其參考資產屬於 SEC 監管的證券市場。

Kalshi 後來將其永續期貨業務擴展至黃金和白銀。該公司還曾推動另一項追蹤西德州中級原油的合約，儘管大宗商品產品的監管授權並不能解決單一股票永續合約的待遇問題。

這一區別引發了管轄權問題。期貨通常屬於 CFTC 的管轄範圍，而股票和基於證券的產品則屬於 SEC 的職權範圍。某些產品可能根據其法律結構而涉及這兩個機構。

單一股票期貨此前曾在 SEC 與 CFTC 的聯合框架下運作。Kalshi 計劃中的合約將有所不同，因為它們沒有到期日，並使用資金支付來維持與標的股票的關係。

CFTC 尚未宣布批准計劃中的股票產品。Kalshi 據報導有意申請，不應被描述為授權，也不應被視為交易將開始的證據。

Citadel 警告存在平行股票市場

Citadel Securities 告訴 SEC 和 CFTC，與上市公司掛鉤的永續合約應繼續受證券監管。其 9 月 10 日的信函是對兩機構關於如何定義和劃分金融產品的聯合請求所作的回應。

這家交易公司警告稱，將與股票掛鉤的永續合約置於 SEC 監管之外，可能會創造一個「平行的影子市場」。Citadel 主張，即使這些合約被結構化為期貨，其經濟價值仍將來自證券。

據該公司稱，現有的證券監控將股票、上市期權及相關工具之間的活動聯繫起來。透過獨立的監管體系交易永續合約，可能會限制監管機構在相互關聯的市場之間比較訂單和持倉的能力。

Citadel 將內線交易列為一個潛在擔憂。持有未公布財報資訊的員工，可能在證券交易所休市期間交易與公司掛鉤的永續合約，但須遵守平台的控制措施和適用法律。

交易暫停是信中指出的另一個問題。股票可能在重大公告後或因異常活動而被停牌，但獨立運作的永續合約可能仍會繼續轉手，除非兩個場所協調其程序。

Citadel 表示，SEC 規則已經涵蓋證券的訂單處理、市場准入和交易暫停。如果 CFTC 將單一股票永續合約歸類為普通期貨合約，類似的保障措施未必會以相同形式適用。

其信函呈現的是 Citadel Securities 的監管立場，而非具有約束力的解釋。SEC 和 CFTC 尚未就 Kalshi 計劃中的產品發布聯合決定。

在相關報導中，ESMA 警告稱預測市場可能引發內線交易和操縱風險。這家歐洲監管機構的報告涉及預測平台和歐盟准入，而 Citadel 的信函則聚焦於美國股票市場監控。

CME 訴訟可能影響 Kalshi 的擴張

CME Group 於 6 月起訴 CFTC 及其主席 Michael Selig，原因是該機構批准了 Kalshi 和 Coinbase 的永續期貨。此案與 Citadel 要求 SEC 對股票掛鉤產品進行監管的請求是分開的挑戰。

CME 主張，根據《多德-弗蘭克法案》，永續期貨屬於掉期。其訴狀要求華盛頓特區的聯邦法院推翻 CFTC 於 5 月 29 日批准 Kalshi 比特幣合約的決定以及該機構的相關政策。

這家交易所營運商聲稱，該批准允許 Kalshi 和 Coinbase 在不同規則下接觸零售衍生品交易者，造成了競爭損害。Kalshi 和 Coinbase 並未被列為該案的被告。

CFTC 發言人稱此訴訟「輕率」，而 Kalshi 表示該爭議涉及競爭。引述的回應陳述了各方的立場，並未解決所涉的法律分類問題。

根據路透社引用的 CryptoQuant 數據，2025 年永續期貨交易量增長 29%，達到 61.7 兆美元。該數字主要代表全球加密貨幣衍生品，並不能衡量美國股票永續合約的預期需求。

聯邦法院尚未作出最終裁決，判定已批准的比特幣產品是期貨還是掉期。若判決對CFTC不利，可能影響Kalshi在為其股票和ETF合約尋求許可時所依據的法律基礎。

即使CFTC接受Kalshi的申請，SEC的參與可能取決於最終的產品結構。兩個機構均未宣布審查擬議合約的截止日期，Kalshi也未說明預計何時提交這些合約。