Kraken 推出 OpenAI 與 Anthropic 上市前永續合約

Kraken 正在提供與 OpenAI 和 Anthropic 的私募市場估值掛鉤的永續合約，讓符合條件的交易者在兩家人工智慧公司完成公開上市之前，就能獲得槓桿曝險。

這些以現金結算的合約支援多頭和空頭部位，沒有到期日，並提供最高 5 倍的槓桿。該交易所在 6 月首次宣布這兩種產品後，於 9 月 6 日再次推廣其 Anthropic 合約。Kraken 的官方 貼文 將 Anthropic 合約標示為 PF_ANTHROPICXUSD，並確認支援多種抵押品保證金。

OpenAI 以 PF_OPENAIXUSD 代碼交易。這兩種合約均不代表公司發行的股票，Kraken 表示其與 OpenAI 或 Anthropic 沒有任何關聯、背書或贊助關係。

Kraken 的上市前永續合約不代表公司股票

這些產品是旨在追蹤交易者對每家公司價值預期的衍生品。購買 Anthropic 或 OpenAI 合約不會讓客戶出現在任何一家公司的股東名冊上。

合約持有者不會獲得投票權、股息、資訊權或參與未來公開上市的權利。他們也對 OpenAI 或 Anthropic 的資產沒有任何索取權。相反，這些合約透過 Kraken 的多種抵押品衍生品帳戶以美元結算。符合條件的用戶可以提供多種支援的資產作為保證金，但須遵守交易所的抵押品折扣和風險規則。

Kraken 的 公告 表示，交易者可以使用這些合約進行方向性部位或對沖其他曝險。然而，交易者可以「對沖現有的 Anthropic 部位」的說法，取決於合成期貨價格與在其他地方持有的任何私人股票價值的貼近程度。

然而，私人公司的股票不會在集中的公開交易所連續交易。交易可能透過私人二級市場以不同價格和不同的轉讓限制進行。因此，期貨合約的走勢可能與特定的私人持股不同。

Crypto.news 先前解釋過，上市前永續合約提供曝險但不包含公司所有權，為沒有持續交易標的股票的私人公司估值創造了市場。

合成定價取代公開股票指數

正常的股票期貨可以使用證券交易所價格作為其外部參考。Kraken 無法對 OpenAI 或 Anthropic 這樣做，因為兩家公司都沒有公開交易的股票。

該交易所反而創建了 Kraken PreMarket 綜合指數。其價值來自永續市場本身的活動，而不是獨立的公開股票價格。Kraken 對指數應用指數平滑。這個過程減少了短暫訂單簿變動的影響，並使參考值在市場價格變化時逐漸調整。

合約的標記價格也被限制在合成指數上下0.25%以內。Kraken表示，此機制旨在限制因市場流動性薄弱而導致的短暫價格飆升所引發的強制平倉。

這種保護並不能消除估值風險。如果參與者集體對一家私人公司錯誤定價，合成指數可能會反映這種觀點，因為沒有現貨市場可以通過普通套利來糾正合約。價差也可能比成熟股票或加密貨幣期貨更寬。有限的流動性可能使開倉或平倉的成本更高，尤其是在波動時期。

其他平台上與Anthropic相關的期貨在額外交易所上市後曾下跌多達9%。這一跌幅表明，在沒有公開參考價格的情況下，私人公司期貨可能出現劇烈波動。

最大槓桿隨持倉規模增加而降低

此外，Kraken的兩種合約均提供5倍的基本最大槓桿。在該水平下，交易者必須提供相當於持倉價值20%的初始保證金。

基本維持保證金為10%。如果虧損使賬戶低於所需水平，Kraken可以強制平倉。對於較大的持倉，槓桿會降低。Kraken公佈的等級從5倍逐步降至約3.3倍，然後隨著風險敞口增加降至2倍。資金費用每小時結算一次。Kraken將IPO前的資金費用描述為“結構性極低”，因為標記價格保持在合成指數的窄幅區間內。

該描述是公司評估，而非保證的資金成本。資金費用可能隨著市場持倉、流動性和合約規格的變化而變化。

這些產品還存在自動去槓桿風險。在該過程中，當交易所無法通過訂單簿平倉被清算方的頭寸時，盈利頭寸可能會被減少。Kraken警告客戶可能損失全部保證金。其披露還指出，根據市場狀況和賬戶安排，槓桿虧損可能超過交易者的初始存款。

美國和歐洲客戶無法交易這些合約

Anthropic和OpenAI永續合約在美國、歐洲經濟區、加拿大、澳大利亞和紐西蘭不可用。在英國，只有專業客戶才能訪問。

Payward Digital Solutions從百慕大提供這些產品。根據Kraken的披露，該公司已獲得百慕大金融管理局的許可，可從事數字資產業務。

地域排除很重要，因為這些合約參考兩家著名的美國公司，但不向美國交易者提供。它們也與Kraken受監管的美國衍生品產品分開。其他交易所也建立了類似市場。Coinbase為美國以外的合格用戶增加了與OpenAI和Anthropic相關的私人公司永續合約，而Hyperliquid和幾個專業平台則為即將上市的公司提供合成敞口。

這些產品的增長引發了關於私人公司衍生品是否應獲得專門監管框架的問題。它們將槓桿加密貨幣市場交易與估值相結合，而這些公司的財務信息不如上市公司容易獲取。

最近的一項行業請求要求SEC為IPO前期貨制定規則，並考慮最終在美國市場准入。任何國內推出都需要監管批准和符合美國衍生品和證券法的結構。

IPO將觸發定價變更

如果OpenAI或Anthropic完成IPO，Kraken打算更改合約。屆時，交易所計劃用基於相關公司xStocks產品的指數取代其合成參考。

Kraken表示，初始保證金、維持保證金、持倉限額和資金規則“預計會發生變化”。交易所計劃在實施前披露轉換細節。

轉換仍是有條件的。Kraken的兩種合約均不保證所參考的公司將完成IPO，期貨市場的存在也不為投資者提供任何未來發行中的配額。如果IPO未發生或Kraken無法獲得可靠的定價，交易所保留退市和結算受影響合約的權利。Kraken表示，它可能根據其適用規則確定結算價值。

上市前合約的最終合成價格也可能與最終上市價格存在重大差異。當公開市場建立新的參考價值時，這種差距可能導致快速獲利、虧損和清算。

這個問題在私人公司市場擴張期間出現，例如SpaceX上市時，合成合約只有在IPO提供可驗證的參考價格後才趨向公開股價。

轉換後，Kraken預期這些產品將類似於其現有代幣化股票的永續合約。這些xStocks產品是獨立發行並由上市證券支持，與目前的OpenAI和Anthropic合約不同。

Kraken持續擴展該基礎設施。其xStocks產品現已提供數百種上市證券的代幣化訪問，而最近與倫敦證券交易所的合作可能在獲得監管批准後增加主要英國公司。