Polymarket營收達10億美元，20州認定其為賭博

一個預測市場在六個月內從零收入成長到十億美元的年化營收，正與主要體育聯盟簽署協議，而各州檢察長卻排隊稱其為非法賭博。

體育聯盟的劇本

收入數字只說明了部分故事。2026 年改變行業的是誰決定站在它旁邊。

3 月 19 日，美國職棒大聯盟（MLB）將 Polymarket 指定為其獨家預測市場合作夥伴，這是一項多年期協議，據報導三年內價值 1.5 億至 3 億美元。該協議授予 Polymarket 官方聯盟數據的獨家使用權，以及使用 MLB 球隊標誌和商標的權利。沒有其他預測市場平台可以以 MLB 品牌運營。根據條款，MLB 和 Polymarket 將協調限制存在誠信風險的市場，特別排除個人投球、經理決策和裁判表現。

專員 Rob Manfred 直接與 CFTC 及其主席 Michael Selig 簽署了諒解備忘錄。這是該監管機構與美國主要體育聯盟之間的首份此類協議。該備忘錄規定，雙方將共享資訊，並定期討論可能影響比賽誠信的問題。Manfred 先前曾表示，正式的預測市場協議將“有助於整體比賽誠信”。

這個時機帶有聯盟未公開回應的諷刺意味。不到一年前，MLB 曾向球員發出警告，將預測市場的使用定性為違反其體育博彩政策。聯盟通過 Polymarket 合作逆轉了這一立場，而沒有承認這一矛盾。

MLB 並不是第一個行動的聯盟。NHL、MLS 和 UFC 已經簽署了官方預測市場合作夥伴關係。但 MLB 協議是金額最大的，也是第一個包含與 CFTC 直接監管協議的。它為 ATP 巡迴賽幾個月後跟進設定了模板。

2026 年 8 月 3 日，Polymarket 根據與 Tennis Data Innovations 的協議成為 ATP 巡迴賽官方預測市場提供商。該協議涵蓋每賽季 20,000 場 ATP 巡迴賽和 ATP 挑戰賽比賽，權利延伸至資格賽和正賽。註冊的美國用戶可以直接通過預測市場產品觀看相關比賽，官方 ATP 數據和賠率由 Sportradar 提供。

然後在 8 月 27 日，Sportradar 和 Polymarket 宣布大幅擴展其數據合作夥伴關係。修訂後的協議涵蓋超過 20 個全球體育聯盟和賽事，每年支持約 300,000 場比賽。覆蓋範圍現在包括德甲、歐洲籃球聯賽、中國籃球協會、國家籃球聯賽、網球大滿貫和 UTR Pro 賽事，以及先前宣布的 ATP 巡迴賽、MLB、NHL、MLS 和 UFC 合作夥伴關係。

Sportradar 首席執行官 Carsten Koerl 將該協議描述為鞏固公司作為“支撐這個生態系統的基礎設施”的角色。Polymarket 體育業務發展總裁 Ari Borod 稱其為“前所未有的規模”。

平台背後的資金

體育合作夥伴關係反映了超越媒體交易的機構信心。Polymarket 以壓縮通常需要十年企業發展的速度吸引了資本，將數月內完成。

2025年10月，紐約證券交易所的母公司洲際交易所以90億美元的估值，對Polymarket投資了20億美元。這筆投資不僅限於現金。ICE成為Polymarket事件驅動數據的全球分銷商，為其客戶提供與市場相關主題的情緒指標。兩家公司同意在未來的代幣化計劃上進行合作。

到2026年3月，Polymarket又以150億美元的估值完成了另一輪融資，籌集了6億美元。CFTC已完成批准Polymarket在美國作為指定合約市場運營。該平台於2025年12月推出時設有等候名單，並於2026年5月解除了一般訪問的限制。

截至2026年8月初，Polymarket正在洽談以超過200億美元的估值額外籌集10億美元。其競爭對手Kalshi在5月時的估值為220億美元，並正在尋求額外資金，這將使該公司估值達到400億美元。

首席執行官Shayne Coplan，一位27歲的大學輟學生，於2020年創立了該公司，他將該平台描述為信息市場而非博彩場所。他曾表示，預測市場讓人們在與共識意見不一致時「用錢包投票」，他的長期願景是超越頭條事件，擴展到涵蓋更廣泛市場的綜合年鑑。這一願景現在包括與納斯達克合作，推出與私營公司估值、IPO時機和二級交易相關的預測市場。

二十個州和44人的聯名信

當聯盟和交易所簽署協議時，州監管機構正在提起訴訟。二十個州正就預測市場合約是否受州體育博彩法律管轄的問題陷入積極的訴訟。

這場法律攻勢並非以協調運動開始，而是從個別行動開始。田納西州於2026年1月向Polymarket和其他平台發出了停止和終止信函。亞利桑那州對Kalshi提起了美國首例針對預測市場平台的刑事指控，指控其經營非法賭博業務。內華達州提起民事執法行動，認為預測市場構成州法律下的非法體育博彩，迫使Polymarket和Kalshi在該州停止運營。

羅德島州起訴了Kalshi和Polymarket，認為它們作為非法博彩平台運營。馬薩諸塞州促使Polymarket提起先發制人的聯邦訴訟，試圖阻止州監管機構阻止其運營。威斯康星州、密歇根州、華盛頓州、康涅狄格州、伊利諾伊州、新澤西州和紐約州都提起了自己的訴訟，每個訴訟都主張同一主張的變體：預測市場看起來像體育博彩，行為像體育博彩，應該作為體育博彩進行監管。

管轄權之爭升級，44位州總檢察長於2026年7月底簽署了一封致CFTC的信。只有佛羅里達州、佐治亞州、新罕布什爾州、密蘇里州和德克薩斯州的總檢察長拒絕簽署。信中告訴委員會，它無權監管預測市場平台上的體育相關事件合約。各州將這些平台描述為「新型賭場」，掠奪年輕人，並指責它們逃避監管和不繳納州稅。無黨派研究機構稅務基金會估計，每年損失的州稅收收入為20億美元。

博彩業本身一直是州行動背後的推動力量。傳統體育博彩和賭場將預測市場視為競爭威脅，因為它們在沒有博彩牌照、沒有州稅義務、也沒有持牌運營商承擔的監管合規成本的情況下運營。它們的遊說促使州官員將預測市場視為未經授權的競爭者，而不是新穎的金融產品。

CFTC 陷入兩難

商品期貨交易委員會（CFTC）的立場是，在其註冊交易所交易的事件合約屬於金融衍生品，而非賭博，且聯邦法律賦予其專屬管轄權。CFTC 主席 Michael Selig 將預測市場描述為「下一個加密貨幣」，將其與區塊鏈產品的早期擴張相比較，並強調維持 CFTC 監管的必要性。

該機構也透過自身的訴訟來支持這一立場。CFTC 於 2026 年 4 月起訴了亞利桑那州、康乃狄克州和伊利諾州，隨後在後續的訴訟中又加入了紐約州、威斯康辛州、明尼蘇達州和羅德島州。總計，該委員會已起訴九個州，以捍衛其認為自己擁有的對這些平台的專屬監管權。在每起案件中，CFTC 都尋求宣告性判決，確認聯邦法律賦予其對事件合約的專屬權力，並要求發出永久禁令，阻止各州對註冊的預測市場營運商執行其賭博法律。

最戲劇性的時刻出現在 8 月 11 日，當時 CFTC 動用了其歷史上僅第七次的緊急權力。紐約州檢察長 Letitia James 對 KalshiEX 提起訴訟，要求 360 億美元的賠償，CFTC 援引《商品交易法》第 8a(9) 條，命令 Kalshi 繼續在全國範圍內營運。

但該機構也在嘗試建立一個可能解決各州擔憂的監管框架。6 月 10 日，CFTC 提出了對法規 40.11 的修正案，該修正案將為事件合約建立一個三步驟測試：產品是否為事件合約、是否涉及列出的活動、以及交易是否會與公共利益衝突。與球員受傷相關的體育合約以及與戰爭、恐怖主義、政治暴力或暗殺相關的市場將面臨更嚴格的審查。CFTC 還於 8 月指示受監管的平台停止顯示使用美式賭博賠率的合約，這是對「呈現方式本身就表明賭博而非衍生品交易」這一論點的讓步。

該委員會夾在兩個群體之間。它希望支持一個能產生收入、吸引機構資本並在其監管職責範圍內的產業。但它不能忽視 44 位州檢察長要求其退讓、聯邦上訴法院對其立場的裁決，以及越來越多的證據表明某些預測市場產品與任何持牌體育博彩公司提供的體育博彩看起來並無區別。

第九巡迴法院的裁決改變了局面

2026 年 8 月 28 日，第九巡迴上訴法院的一個三人法官小組一致裁定，各州可以將預測市場作為賭博進行監管。該案源於內華達州，該州監管機構已採取行動禁止 Kalshi。該小組完全由特朗普任命的法官組成，他們寫道：「Kalshi 交易所提供的體育賽事合約的實質是體育賭博。」

這項裁決是各州在反對預測市場的運動中迄今為止最大的法庭勝利。它直接與先前第三巡迴法院的裁決相矛盾，後者支持預測平台，阻止新澤西州對這些公司適用其州博彩法。巡迴法院的分歧為最高法院受理此案創造了條件。法律專家普遍預計幾個月內會提交調卷令申請。

第九巡迴法院的意見在其直接管轄範圍之外也具有影響力。它驗證了各州自訴訟浪潮開始以來一直提出的核心論點：用衍生品的語言包裝體育賭注並不會改變其本質。該小組駁回了 CFTC 的優先權論點，認為《商品交易法》並未剝奪各州在其境內監管賭博的傳統權力。

對於 Polymarket 及其競爭對手來說，這項裁決引入了一種情境，即他們需要在每個營運的州獲得博彩許可證。這種合規負擔對於一個旨在基於單一聯邦規則運作的基於區塊鏈的平台來說是難以承受的。這也將使平台暴露於州稅義務，而他們目前的結構完全避免了這些義務。

無人願意回答的誠信問題

各州的訴訟聚焦於管轄權和稅收。但還有第三個問題，雙方都沒有完全解決：市場誠信。

彭博社分析發現，2026年上半年Polymarket上約有2億美元的交易顯示出與潛在內線交易相關的特徵。大部分可疑交易集中在與伊朗和委內瑞拉相關的地緣政治預測市場。Polymarket因此向執法機構轉介了約100個錢包。

在《華爾街日報》報導發現約70%的宣傳影片涉及模擬交易並將其呈現為真實活動後，紐約市議會對Polymarket、Kalshi、Coinbase和Gemini Titan的行銷行為展開了單獨調查。這些宣傳內容在社交平台上已累計超過1.4億次觀看。

美國銀行發布研究報告警告「信貸助長的賭博」，認為預測市場與便捷借貸資金的結合可能重演早期投機週期中造成損失的動態。

這些問題使「預測市場只是一種更有效的價格發現形式」的說法變得複雜。平台方辯稱，它們提供了群眾的智慧，即由真實資金支持的對未來事件的即時共識。批評者則認為，群眾中包括利用非公開資訊進行交易的內線人士、推廣虛假交易的網紅，以及使用自己不完全理解的槓桿頭寸的散戶用戶。

未被更新的法律

規範這一碰撞的法律框架並非為基於區塊鏈的預測市場而設計。各州賭博法在幾十年前就已制定，當時無人想像會出現一個平台，讓用戶可以交易比特幣在接下來五分鐘內收漲或收跌的事件合約。《商品交易法》旨在監管農產品期貨，而非體育結果衍生品。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）試圖通過將事件合約歸類為掉期（一種該委員會根據2010年《多德-弗蘭克法案》監管的衍生品類別）來擴大其法定權限以涵蓋預測市場。但前CFTC和SEC主席加里·根斯勒曾公開表示，該機構在《多德-弗蘭克法案》下無權監管目前運作方式的預測市場。他的立場表明，即使是聯邦監管框架也可能需要國會採取行動才能維持。

《清晰法案》（CLARITY Act）本可為數位資產市場提供更明確的監管權力，但其在Polymarket上的通過機率在2026年期間從82%暴跌至16%。國會對解決管轄權空白表現出極少興趣，留下法院來解決一個從未設計為通過訴訟來解決的監管問題。

與此同時，該行業持續增長。僅在世界盃期間，預測市場的處理量就超過500億美元，超過了傳統體育博彩。五分鐘加密貨幣市場（用戶押注單根K線收漲或收跌）現在佔Polymarket和Kalshi交易量的一半以上。這些產品變得越來越短、越來越快，越來越難以與純粹的賭博區分。

問題在於法律能否在下一個十億到來之前趕上。每過一個月沒有解決方案，就會增加交易量、增加用戶，並增加最終清算的複雜性。預測市場平台正在以假設聯邦優先權會成立的速度建設基礎設施。如果並非如此，那麼清算將是昂貴的、破壞性的，並且在美國金融監管中沒有先例。

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