TransFi執行長：穩定幣成長將考驗全天候外匯流動性

本地貨幣穩定幣的推出增加了對24/7外匯流動性的需求，因為超過70%的美元穩定幣轉換始於另一種貨幣。

支付公司TransFi的創始人兼首席執行官Raj Kamal告訴crypto.news，發行歐元、英鎊、日元和其他本地貨幣穩定幣將使更多外匯活動直接進入支付交易。

根據Kamal引用的數據，超過70%的法幣流入美元穩定幣的資金流已經源自美元以外。每一筆資金流在過程中某處都需要貨幣兌換，即使支付所用的代幣以美元計價。

國際清算銀行在其2026年年度經濟報告中報告，按市值計算，99.4%的法幣支持的穩定幣與美元掛鉤。Kamal預計，隨著受監管的發行方增加與公司用於工資、供應商付款和資金管理所用貨幣掛鉤的代幣，這種構成將發生變化。

「對於企業資金管理部門而言，價值將來自能夠以可靠的價格在這些貨幣之間轉換，並有足夠的深度在需要時執行較大的支付。」

穩定幣支付需要24/7外匯流動性

區塊鏈結算可以在夜間、週末和假日保持可用，但Kamal表示，持續的代幣轉移並不能保證持續進入深度貨幣市場。

一家公司可能希望在週五深夜或亞洲交易時段轉移資金，而此時基礎貨幣對的活動有限。儘管穩定幣支付仍然可以結算，但流動性提供者必須為由此產生的風險敞口定價並持有，直到能夠有效地對沖該頭寸。

對於大額交易，Kamal表示，這個過程成為一個資產負債表決策。做市商必須確定他們可以持有多少貨幣庫存，在活躍外匯時段之外他們願意接受多少風險敞口，以及什麼費用可以補償他們承擔的風險。

因此，點差和可用的交易規模可能會根據企業何時請求兌換而變化。據Kamal稱，轉移代幣可能只需幾秒鐘，而在工作週內通常可用的定價和深度在某些時候可能仍然難以獲得。

「如果大額兌換在週末變得更加昂貴，那麼一個始終開放的支付軌道的價值就有限。」

Kamal補充說，企業資金管理團隊將專注於執行確定性以及結算速度。處理工資、供應商發票或資金轉賬的公司需要知道在投入資金之前他們可以兌換多少貨幣以及他們將獲得什麼價格。

現有外匯市場提供了大量容量，國際清算銀行報告稱，2025年4月的日均交易量為9.6萬億美元，比2022年的7.5萬億美元增長了28%。然而，其大部分流動性仍然與交易時段、銀行資產負債表和不同的區域市場相關，而穩定幣網絡則持續運營。

Kamal預計，服務多種貨幣和時區的提供者將獲得優勢，因為他們可能能夠在進入外部外匯市場之前內部抵消客戶流量。在他看來，獲得資本和管理貨幣庫存的能力將成為穩定幣在跨境商業支付中獲得使用時的重要競爭因素。

美元穩定幣可能仍然是關鍵的兌換途徑

雖然本地貨幣代幣可以讓公司以他們已經使用的貨幣結算，但Kamal預計在採用初期，流動性將繼續集中在少數交易對中。

即使支付的雙方都不使用美元作為本國貨幣，美元仍可能保留其中介角色。如果美元貨幣對提供更深的流動性、更小的價差和更好的執行，兩種本地貨幣穩定幣之間的轉帳仍可能通過美元代幣進行。

美元的主導地位在傳統外匯市場中已經顯而易見。國際清算銀行發現，在2025年4月記錄的所有外匯交易中，美元出現在89%的交易的一側，而歐元和日圓則排在後面。

卡馬爾表示，企業將根據可轉換的金額、可用的價差以及跨市場和跨時區的執行一致性來判斷鏈上貨幣。僅憑代幣供應量並不能確定支付路線是否能支持企業級交易。

隨著金融機構將新貨幣添加到區塊鏈網絡中，這個問題變得更加相關。Revolut於8月26日開始向丹麥、波蘭和葡萄牙的特定客戶推出EURR。由Stripe旗下的Bridge Building發行的這種基於以太坊的代幣旨在維持1歐元的價值，並計劃於2026年晚些時候在其他歐洲經濟區市場推出。

在香港，渣打銀行於8月成為Anchorpoint Financial受監管的HKDAP穩定幣的首家銀行分銷商。該銀行最初向符合條件的機構客戶和合作夥伴提供使用權，而受控的測試版使用則側重於機構和專業投資者。

據渣打銀行稱，計劃的用途包括資金管理、跨境貿易支付和代幣化基金結算。該銀行還計劃在2026年第四季度推出使用HKDAP的貨幣市場基金認購和結算服務。

更多穩定幣可能分散流動性

銀行和本地貨幣代幣的增加將為企業提供更多結算選擇，但卡馬爾警告說，這也可能將流動性分散到更多的發行商、貨幣、場所和區塊鏈網絡中。

跨境支付可能始於一家銀行發行的歐元代幣，轉移到不同的區塊鏈，轉換成另一種貨幣，最後進入收款人的銀行帳戶。每個階段可能需要單獨的市場、技術連接和可用資金池。

對於做市商來說，支持眾多代幣將需要在不同的貨幣和場所配置資本。卡馬爾表示，分散的交易量可能使在不影響市場價格的情況下持有足夠庫存以進行大額轉換變得昂貴。

「我預計流動性集中度將比流通中的穩定幣總數更為重要，」他說。

根據卡馬爾的說法，企業用戶可能更傾向於支持以可預測價格進行大額轉帳的代幣和支付路線。這種行為可能使活動集中在少數流動性強的穩定幣上，即使發行商的總數繼續增加。

共享發行可以減少一些碎片化。美國銀行、花旗集團、高盛和其他18家機構在2026年下半年承諾創建一家合資穩定幣公司，但須滿足交割條件。

該集團計劃在2027年上半年推出美元穩定幣，並可能稍後發行與其他七國集團貨幣掛鉤的代幣，從歐元開始。提議的用途包括批發、機構和零售支付以及數位資產交易的結算。

參與該項目的幾家美國機構使流動性問題對美國公司和銀行具有直接相關性。該聯盟表示，其計劃的合資企業將在開始運營前尋求遵守美國《GENIUS法案》和歐盟《加密資產市場》框架下的適用要求。

卡馬爾引用這個21成員項目作為早期例子，說明機構通過共享基礎設施來匯集分銷和流動性，而不是要求市場支持每個銀行的孤立代幣。

銀行在發行穩定幣後需要連接

發行代幣為銀行提供了其貨幣的鏈上形式，但卡馬爾表示，商業採用取決於客戶收到代幣後可用的服務。

在多個國家運營的公司不太可能為每種代幣維持不同的資金管理流程。企業用戶需要通過連接的操作在銀行發行的穩定幣、代幣化存款、傳統銀行餘額和外幣之間進行轉換。

因此，根據卡馬爾的說法，銀行將需要可靠的贖回系統、外匯流動性、與其他金融機構的連接，以及對多個區塊鏈網絡的訪問。結算安排還必須允許資金離開發行銀行的客戶群，並以另一種貨幣形式到達交易對手。

穩定幣並非唯一進入區塊鏈支付系統的銀行支持資產。7月，Swift 啟動了共享分類帳的第一階段，有17家銀行準備測試使用代幣化存款進行跨境支付。

參與者包括花旗、富國銀行、匯豐、渣打、法國巴黎銀行、瑞銀和三菱日聯金融集團。Swift表示，該系統將支持隔夜和週末交易，同時保留銀行使用的合規、信貸、風險和控制標準。

穩定幣和代幣化存款具有不同的法律和資產負債表結構。穩定幣代表對發行方及其儲備資產的索償權，而代幣化存款仍然是對持有基礎帳戶的銀行的索償。卡馬爾預計，隨著數字貨幣系統的發展，銀行將支持其中一種或兩種形式。

他表示，企業客戶最終會期望不同的系統能夠互動。資金管理團隊可能希望從傳統存款中為轉賬提供資金，通過代幣化基礎設施路由支付，並交付收款人偏好的貨幣，而無需為每個網絡建立單獨的流動性安排。

「我認為這將影響銀行在第一波發行之後的投資方向，」卡馬爾說。「一旦這些產品超越試點階段，分發、流動性和連接性就變得至關重要。」