Verwässerung beim Liquidity Mining: Warum derselbe APR dir weniger zahlt

2026-09-03

Ein Pool wirbt mit einer Rate, du zahlst ein, und Monate später liegt die Rate, die du tatsächlich bekommen hast, unter der, die du gelesen hattest. Dir wurde nichts entnommen und keine Gebühr berechnet. Unter der Zahl sind zwei getrennte Nenner gewachsen, und die Position, die sie gemessen haben, stand ebenfalls nicht still.

Verwässerung beim Liquidity Mining: Warum derselbe APR dir weniger zahlt: die wichtigsten Punkte auf einen Blick

Wofür Liquidity Mining wirklich zahlt

Liquidity Mining heißt, dass ein Protokoll dir einen von ihm ausgegebenen Token zahlt, im Verhältnis zu deinem Anteil an einem Pool, zusätzlich zu den Handelsgebühren, die dieser Pool ohnehin erzeugt. Die Gebühreneinnahmen stammen aus der Aktivität im Pool. Der Belohnungstoken nicht: Er wird außerhalb des Pools geprägt und nach einem Zeitplan an die Einzahler ausgegeben.

Das Wort Mining leistet hier keine Arbeit. In Krypto wurde es an die Blockproduktion geheftet, an Speichernachweise und an mehrere Verfahren, eine Community zu bezahlen, und nichts davon passiert in einem Liquiditätspool. Es wird nichts gelöst und nichts abgesichert. Dieser Artikel verwendet es nur in dem Sinn, den auch der Begriff Yield Farming abdeckt: ein Belohnungstoken, der an Leute ausgegeben wird, die Liquidität bereitstellen.

Diese Trennung klar zu halten, ist die Voraussetzung für alles Weitere. Gebühren sind pool-intern und werden aus Geld verteilt, das den Besitzer gewechselt hat. Belohnungen sind pool-extern und werden aus neuem Angebot verteilt.

Woher der Belohnungstoken kommt

Der Belohnungstoken ist neue Ausgabe, freigegeben nach einem Zeitplan, der pro Block oder pro Zeiteinheit läuft. Diesen Zeitplan legt das Protokoll fest, und er fragt den Pool nicht. Ob zehn Leute einzahlen oder zehntausend, pro Block wird dieselbe Menge freigegeben.

Neue Ausgabe ist genau das, was Emission bedeutet, und sie hat die Wirkung, die Emissionen immer haben: Das Gesamtangebot dieses Tokens steigt, also besitzt jeder bestehende Halter einen kleineren Bruchteil davon als zuvor. Das ist der zweite Nenner, und er wirkt, ob du im Pool bist oder nicht.

Zwei Nenner, nicht einer

Der erste Nenner ist der Pool selbst. Im gängigen Design ist deine Belohnung die Emissionsrate multipliziert mit deiner Einlage und geteilt durch die Summe aller Einlagen, und manche Protokolle gewichten diesen Anteil zusätzlich nach anderen Faktoren, etwa danach, wie lange du einen Governance-Token gesperrt hast. So oder so ist die Rate fest, also genügt allein das Eintreffen weiterer Einzahler, um zu kürzen, was du bekommst. Zahle in einen Pool ein, in dem dir ein Zehntel der Gesamtsumme gehört, und dein Anteil an jeder Emission beträgt 10%; verdoppelt sich der Pool, während deine Einlage liegen bleibt, ist dein Anteil 5%, und die Emissionsrate hat sich nie bewegt.

Der zweite Nenner ist das eigene Angebot des Tokens, das die Emissionen vergrößern. Selbst eine konstante Zahl an Belohnungstoken pro Tag ist ein schrumpfender Anspruch auf das Netzwerk, während die Gesamtmenge wächst.

	Was er ist	Was ihn wachsen lässt	Bewegt er die Emissionsrate
Erster Nenner	Summe der Einlagen im Pool	Andere Leute, die einzahlen	Nein
Zweiter Nenner	Gesamtangebot des Belohnungstokens	Der Emissionsplan selbst	Nein

Keiner der beiden Nenner ist dem Liquidity Mining eigen. Ein Staking-Pool mit fester Emission hat beide, weshalb Staking-Belohnungen sinken, je mehr eines Angebots gestakt wird, und weshalb eine nominale Rate weniger wert ist, als sie aussieht, sobald die eigene Inflation des Tokens abgezogen ist. Was folgt, ist kein neuer Mechanismus; es sind dieselben zwei Nenner, angewandt auf eine Position, die sich anders verhält.

Warum eine Liquiditätsposition das ändert

Eine gestakte Position steht still. Du stakst eine Menge eines Tokens, und solange du nichts hinzufügst oder abziehst, ist genau diese Menge das, was die Nenner teilen. Die Arithmetik ist unerfreulich, aber sie ist Arithmetik auf einer festen Zahl.

Eine Liquiditätsposition steht nicht still. Sie hält zwei Assets und wird von den Trades, die durch sie laufen, laufend neu gewichtet, also driften die Mengen, die dir gehören, mit dem Preisverhältnis. Die Nenner teilen damit einen Zähler, der sich aus unabhängigen Gründen selbst verändert. Dein Anteil am Pool kann fallen, während sich zugleich die Zusammensetzung deiner Einlage verschiebt, und der Belohnungstoken, in dem du bezahlt wirst, hat seinen eigenen Preis – das ist ein drittes bewegliches Teil.

Genau das deckt ein Vergleich mit Staking nicht ab, und deshalb trägt eine Belohnungszahl, die für eine Liquiditätsposition genannt wird, weniger Information als dieselbe Zahl für eine gestakte Position.

Was in einer APR-Angabe wirklich steckt

Ein beworbener APR ist eine Anzahl Belohnungstoken, umgerechnet zum Preis des Tokens im Moment der Angabe. Er ist eine Hochrechnung aus gegenwärtigen Bedingungen, keine Aufzeichnung von irgendetwas Erhaltenem.

Danach bewegen sich drei Dinge unabhängig voneinander und von der Angabe: wie viele Belohnungstoken du tatsächlich ansammelst, was diese Token wert sind, wenn du sie verkaufst, und was deine eingezahlte Position wert ist, wenn du sie abziehst. Eine Angabe, die an dem Tag stimmte, an dem du sie gelesen hast, kann in allen drei Punkten falsch sein, wenn du auf einen davon reagierst, ohne dass dich jemand getäuscht hätte.

Auch Zinseszins läuft hier nicht von selbst. Wo Belohnungen sich als abrufbares Guthaben ansammeln, bringen sie nichts, bis du sie abrufst und wieder anlegst. Eine Rate, die Zinseszins unterstellt, beschreibt etwas, das du selbst tun musst.

Verwässerung ist nicht Impermanent Loss

Die beiden werden vermengt und haben nichts miteinander zu tun. Impermanent Loss ist das, was eine Liquiditätsposition gegenüber dem bloßen Halten der zwei Assets aufgibt, und er entsteht daraus, dass das Preisverhältnis zwischen ihnen auseinanderläuft. Er ist ein Vergleich gegen einen hypothetischen Fall.

Verwässerung kennt keinen hypothetischen Fall und kein Auseinanderlaufen der Preise. Sie ist ein Nenner, der größer wird. Ein Pool, dessen zwei Assets sich nie zueinander bewegen, hat überhaupt keinen Impermanent Loss und kann dich trotzdem stark verwässern, weil andere Einzahler kamen und der Emissionsplan weiterlief. Umgekehrt gilt es genauso.

Was bleibt, wenn die Emissionen enden

Emissionspläne laufen aus oder werden per Abstimmung gekürzt. Was an diesem Punkt bleibt, ist der Anteil des Pools an den Handelsgebühren, und sonst nichts.

Diesen Rest sieht man sich besser an, bevor der Plan endet, als danach, denn beides hängt zusammen: Wie groß die Gebührenausschüttung ist, hängt davon ab, wie viel Liquidität der Pool hält, und ein Teil dieser Liquidität wurde von genau den Emissionen angezogen, die gleich enden. Eine Rendite, die aus Gebühreneinnahmen gezahlt wird, ruht auf Aktivität, die es ohnehin gäbe; eine Rendite, die aus Emissionen gezahlt wird, ruht darauf, dass der Plan weiterläuft.

Beachte, dass der Ausdruck echte Rendite in diesem Feld in mehr als einem Sinn benutzt wird, mal für den gebührenfinanzierten Anteil, mal für eine nominale Rate abzüglich der Token-Inflation. Sie beantworten verschiedene Fragen, also lohnt es sich zu prüfen, welchen Sinn eine Zahl meint, bevor du zwei davon vergleichst.

Fazit

Eine beworbene Zahl sitzt auf zwei Nennern, die aus verschiedenen Gründen wachsen, und auf einer Position, deren Zusammensetzung sich aus einem dritten Grund verändert. Die Emissionsrate kann die ganze Zeit fest bleiben, und dein Ertrag kann trotzdem sinken.

Bevor du dich festlegst, stelle drei Fragen. Wer sonst kommt in diesen Pool, denn das allein verwässert dich schon. Was macht der Emissionsplan mit dem Angebot des Belohnungstokens, denn das verwässert dich noch einmal. Und was bliebe übrig, wenn die Emissionen morgen aufhörten, denn das ist der Teil der Rendite, der nicht an einem Plan hängt. Um die Grundlagen weiter zu lernen, folge weiteren Beiträgen der Bitbase Academy.

Weiterführende Artikel

Weitere Bitbase-Artikel zu diesem Thema:

- CEX vs. DEX: zentrale und dezentrale Börsen

- Solv Protocol erklärt

- Institutionelles und genehmigtes DeFi

- Realized-PnL-Report vs Transaktionshistorie: welchen Nachweis deine Steuer braucht

- Bitcoin vs. Ethereum: Worin liegt der Unterschied?

Haftungsausschluss: Dieser Artikel ist Bildungsinhalt der Bitbase Academy, nur zu Informationszwecken. Er ist keine Anlage-, Handels-, Steuer- oder Finanzberatung. Krypto-Assets sind volatil — schätze dein Risiko selbst ein. Stand September 2026; maßgeblich sind die aktuellen offiziellen Informationen.