Jede Coin, die sich in einer öffentlichen Chain bewegt, trägt den Preis mit sich, zu dem sie sich zuletzt bewegt hat. Stell ihn dem Preis gegenüber, zu dem sie sich jetzt bewegt, und du weißt, ob derjenige, der sie ausgibt, vorn oder hinten liegt. SOPR ist genau dieser Vergleich, aggregiert über alle Coins, die sich in einem Zeitraum bewegt haben, und eines der wenigen Marktsignale, die auf bereits eingetretenen Ergebnissen beruhen statt auf einer Meinung darüber, was als Nächstes kommt.
Was SOPR misst
SOPR steht für Spent Output Profit Ratio, das Gewinnverhältnis ausgegebener Outputs. Der Metrik-Leitfaden von Glassnode beschreibt es als Indikator, der den Grad an realisiertem Gewinn und Verlust für alle onchain bewegten Coins widerspiegelt. Es gehört zur Familie der Werkzeuge der Onchain-Analyse, die direkt das Hauptbuch lesen statt eines Preischarts.
Nützlich wird es durch die Unterscheidung zwischen Buchgewinn und festgeschriebenem Gewinn. Ein Preischart sagt dir, was ein Asset in diesem Moment wert ist. SOPR sagt dir, was Halter akzeptiert haben, als sie ihre Coins tatsächlich bewegt haben, und das rückt es viel näher an den realisierten Gewinn als an irgendeine Marktbewertung.
Nichts an der Metrik ist eine Prognose. Sie beschreibt einen bereits abgeschlossenen Zeitraum, zusammengepresst in ein einziges Verhältnis.
Woher der Einstandspreis kommt
Möglich ist die Metrik durch die Art, wie Bitcoin Wert speichert. Ein Guthaben in dieser Chain ist keine Zahl auf einem Konto, sondern eine Menge einzelner UTXO-Einträge, jeder von einer früheren Transaktion erzeugt und jeder mit dem Zeitstempel des Blocks versehen, der ihn erzeugt hat.
Dieser Zeitstempel ist der ganze Trick. Schlag den Preis im Moment der Entstehung eines Outputs nach, und du hast eine Schätzung dessen, was sein Halter bezahlt hat. Schlag den Preis im Moment des Ausgebens nach, und du hast, was er bekommen hat. Die Chain erinnert sich also an einen Einstandspreis, den kein Orderbuch aufbewahrt.
Diese Schätzung ist nicht der wahre Einstand des Halters, und sie gibt das auch nicht vor. Ein Output, der durch das Verschieben von Coins zwischen zwei Wallets entsteht, die du bereits kontrollierst, setzt den erfassten Einstand zurück, ohne dass ein Kauf stattgefunden hat, und offchain gekaufte Coins erfassen den Kauf überhaupt nicht. Das Hauptbuch erfasst Bewegung, und Bewegung ist nur manchmal ein Handel.
Das Verhältnis selbst
Für einen einzelnen ausgegebenen Output ist SOPR der Wert, den er realisiert hat, geteilt durch den Wert, den er bei seiner Entstehung hatte. Nimm einen Output, der bei einem Preis von $20.000 entstanden und bei einem Preis von $25.000 ausgegeben worden ist. Das Verhältnis ist 1,25, und der realisierte Gewinn auf diesem Output beträgt 25%.
Lass denselben Output gegen einen niedrigeren Preis laufen, und die Rechnung dreht sich einfach um. Ausgegeben bei $16.000 gegen denselben Einstand von $20.000, ist das Verhältnis 0,8 und der realisierte Verlust 20%.
Die aggregierte Metrik wendet diese Rechnung auf jeden innerhalb eines Zeitraums ausgegebenen Output an und fasst die Ergebnisse zu einer Zahl für den Tag zusammen. In dieser einen Zahl stecken sehr viele einzelne Entscheidungen, weshalb sie auf einen Blick lesbar ist und weshalb so viel Detail in ihr verschwindet.
Warum die Eins die entscheidende Linie ist
Weil die Metrik ein Verhältnis zweier Preise ist, ist der Wert eins genau der Punkt, an dem der Ausgabepreis dem Anschaffungspreis entspricht. Über eins wurden die bewegten Coins in der Summe mit Gewinn bewegt, unter eins mit Verlust. An der Linie selbst ist nichts Psychologisches. Sie ist Arithmetik.
Gedeutet wird das Verhalten um sie herum. Ein Markt, dessen SOPR die Eins immer wieder von oben antippt und nach oben dreht, ist per Definition ein Markt, in dem die den Besitzer wechselnden Coins weiterhin mit Gewinn bewegt werden. Ein Markt, der SOPR nicht zurück über die Eins bringt, ist einer, in dem sie mit Verlust bewegt werden. Das sind Beschreibungen eines Zustands, keine Einstiegssignale, und zu dem, was als Nächstes geschieht, hat die Metrik keine Meinung.
Ausgegeben heißt nicht verkauft
Das Wort ausgegeben im Namen bezieht sich darauf, dass ein Onchain-Output verbraucht wird, nicht auf einen Verkauf. Coins zwischen deinen eigenen Adressen zu verschieben gibt Outputs aus und erzeugt einen Messwert, obwohl niemand etwas gekauft oder verkauft hat. Kleine Outputs zu einem zusammenzufassen, auf ein frisches Wallet umzuziehen und interne Übertragungen bei einem Verwahrer schlagen sich genauso nieder.
Das ist eine echte Rauschquelle, und deshalb gibt es eine bereinigte Variante. Der Leitfaden von Glassnode hält fest, dass Adjusted SOPR alle UTXOs mit einer Lebensdauer von weniger als einer Stunde aus der SOPR-Metrik herausfiltert, um wirtschaftlich bedeutsame Onchain-Aktivität besser abzubilden. Coins, die innerhalb der Stunde kommen und gehen, lassen sich eher als Installation erklären denn als Überzeugung.
Nach Lebensdauer zu filtern entfernt nicht jede interne Übertragung. Ein Wallet-Umzug, dessen Outputs eine Woche lang stillstanden, übersteht den Filter unangetastet. Adjusted SOPR verengt das Rauschband, es schließt es nicht.
Die Varianten nebeneinander
Das Alter ist die andere Achse, entlang derer die Metrik aufgeteilt wird. Glassnode definiert Short Term Holder SOPR als Variante, die nur ausgegebene Outputs jünger als 155 Tage berücksichtigt, und Long Term Holder SOPR als Variante, die nur Outputs älter als 155 Tage berücksichtigt. So aufgeteilt lässt sich eine schärfere Frage stellen als die, die die Kopfzahl beantwortet: welche Gruppe gerade ihre Position realisiert.
| Variante | Welche ausgegebenen Outputs sie zählt | Wofür sie da ist |
|---|---|---|
| SOPR | Alle | Die gesamte ausgebende Population in einer Zahl |
| Adjusted SOPR | Lebensdauer von einer Stunde oder mehr | Interne Bewegung innerhalb derselben Stunde entfernen |
| Short Term Holder SOPR | Jünger als 155 Tage | Frische Käufer für sich lesen |
| Long Term Holder SOPR | Älter als 155 Tage | Geduldige Halter für sich lesen |
Alle vier sind dieselbe Rechnung über vier verschiedene Populationen, weshalb eine Divergenz zwischen ihnen etwas trägt, was die Kopfzahl nicht tragen kann. Eine Kohorte nimmt Verluste, die andere Gewinne, und sobald beide in ein einziges Verhältnis gemittelt sind, ist das unsichtbar.
Was er nicht sagen kann
SOPR ist blind für alles, was die Chain nie berührt. Ein innerhalb einer Börse gematchter Handel bewegt gar keinen Output, also kann eine Sitzung mit schwerem Spotverkauf vorbeigehen, ohne dass die Metrik es kaum registriert. Onchain-Metriken beschreiben Onchain-Ereignisse, und Handel, der die Chain nie berührt, gehört nicht dazu.
Blind ist er auch für die Absicht. Ein Verhältnis unter eins sagt, dass Coins mit Verlust bewegt wurden; es sagt nicht, ob das Kapitulation war, eine Zwangsliquidation, ein steuergetriebener Verkauf oder eine Buchungsbewegung zwischen zwei Armen desselben Unternehmens. Die Zahl meldet das Ergebnis und hört dort auf.
Und sie ist eine Metrik. Zusammen mit MVRV und Kennzahlen zum Angebot im Gewinn gelesen, steuert sie die Dimension des realisierten Ergebnisses bei, die jene beiden nicht tragen. Allein gelesen, ist sie eine einzelne verdichtete Kennzahl über einen Markt, der sehr viele davon hervorbringt.
Fazit
SOPR vergleicht, was Coins beim Bewegen eingebracht haben, mit dem, was sie bei ihrer Entstehung wert waren, und meldet die Antwort als Verhältnis. Über eins waren die bewegten Coins im Gewinn, unter eins im Verlust, und die Linie dazwischen ist Arithmetik, nicht Stimmung.
Nutze ihn für das, was er ist: eine Messung realisierter Ergebnisse onchain, um die Installation derselben Stunde bereinigt, wenn du zur bereinigten Variante greifst, und nach Halterdauer aufgeteilt, wenn du wissen musst, welche Kohorte handelt. Lies ihn als Bericht über einen bereits abgeschlossenen Zeitraum, nicht als Vorhersage des folgenden. Um die Grundlagen weiter zu lernen, folge weiteren Beiträgen der Bitbase Academy.
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Haftungsausschluss: Dieser Artikel ist Bildungsinhalt der Bitbase Academy, nur zu Informationszwecken. Er ist keine Anlage-, Handels-, Steuer- oder Finanzberatung. Krypto-Assets sind volatil — schätze dein Risiko selbst ein. Stand September 2026; maßgeblich sind die aktuellen offiziellen Informationen.
Quellen
[1] Glassnode-Dokumentation, Metrik-Leitfäden, SOPR docs.glassnode.com
[2] Glassnode-Dokumentation, Metrik-Leitfäden, STH-SOPR docs.glassnode.com
[3] Glassnode-Dokumentation, Metrik-Leitfäden, LTH-SOPR docs.glassnode.com
