Der Stablecoin-Riese startet am 16. September das Arc-Mainnet mit BlackRock, DTCC und Visa als Validatoren und setzt darauf, dass der Besitz der Infrastruktur wichtiger ist als der Besitz des Dollars.
Zusammenfassung
- Circle startet Arc, eine USDC-native Layer-1-Blockchain, am 16. September, einen Tag nachdem der Senat über den CLARITY Act abstimmt, das bedeutendste Krypto-Gesetz seit dem GENIUS Act.
- Zu den elf Gründungsvalidatoren gehören BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard, ICE, Standard Chartered und Galaxy, was Arc zur institutionell am stärksten unterstützten Genesis-Kohorte in der Blockchain-Geschichte macht.
- Der ARC-Token-Vorverkauf erzielte 222 Millionen US-Dollar bei einer vollständig verwässerten Bewertung von 3 Milliarden US-Dollar, angeführt von a16z crypto mit Beteiligung von BlackRock, Apollo und ARK Invest.
- DTCC wird ab 2027 bei DTC verwahrte Vermögenswerte auf Arc tokenisieren, und BlackRock wird seinen 2,87 Milliarden US-Dollar schweren BUIDL-Fonds nativ im Netzwerk einsetzen.
- Arc läuft auf Malachite, einer von Tendermint abgeleiteten BFT-Konsens-Engine mit einer Endgültigkeit von unter 500 Millisekunden, mit einer EVM-kompatiblen Ausführungsschicht auf Basis von Reth und Gasgebühren in USDC.
Das Timing ist entweder brillant oder rücksichtslos. Circle wird am 16. September 2026 das Arc-Mainnet aktivieren, genau einen Tag nachdem der US-Senat über die Cloture-Abstimmung zum CLARITY Act abstimmt. Wenn das Gesetz die 60-Stimmen-Hürde überschreitet, startet Arc in einen Markt mit frisch kodifizierten Stablecoin-Regeln, bei deren Ausarbeitung Circle mitgewirkt hat. Wenn das Gesetz scheitert, startet Arc trotzdem, in eine regulatorische Unklarheit, die Jahre andauern könnte.
Wie auch immer: Das Stablecoin-Unternehmen, das ein Jahrzehnt damit verbracht hat, die Wall Street vom Vertrauen in USDC zu überzeugen, bittet nun genau diese Wall Street, seine Blockchain-Knoten zu betreiben. Und die Wall Street hat ja gesagt.
Circle-CEO Jeremy Allaire nannte Arc während des Earnings Calls für das zweite Quartal 2026 „eine größere Chance als USDC“ und beschrieb es als „die Geburt einer neuen Betriebssystemschicht für wirtschaftliche Aktivität in der Welt“. Das ist nicht die Sprache eines Unternehmens, das seine Wetten absichert. Das ist die Sprache eines Unternehmens, das glaubt, dass die Stablecoin-Emission nur der Auftakt war.
Warum ein Stablecoin-Unternehmen eine eigene Chain braucht
Die kurze Antwort: Margen. Circle erzielte im letzten Quartal einen Umsatz von 701 Millionen US-Dollar, aber der größte Teil davon stammte aus Reserveerträgen auf die USDC unterlegenden Staatsanleihen. Wenn die Zinsen sinken, sinken auch diese Einnahmen. Eine Blockchain generiert Transaktionsgebühren unabhängig vom Zinsumfeld.
Die längere Antwort betrifft ein strukturelles Problem, das USDC seit seiner Einführung plagt. Circle gibt den Dollar aus. Ethereum, Solana, Base und ein Dutzend andere Netzwerke bewegen ihn. Jedes Mal, wenn eine USDC-Transaktion auf Ethereum abgewickelt wird, erfasst Circle keinen Wert aus dieser Abwicklung. Die Gasgebühr geht an ETH-Staker. Das MEV geht an Sucher. Circle bekommt nichts außer dem Float auf den zugrunde liegenden Reserven.
Arc ändert diese Gleichung. Auf Arc ist USDC das native Gas-Token. Jede Transaktionsgebühr wird in Dollar angegeben, nicht in einem volatilen Netzwerk-Asset. Und das ARC-Token, von dem Circle bei der Genesis 25 % hält, gewinnt durch Validator-Belohnungen und Token-Verbrennungen an Wert. Circle ist nicht mehr nur der Emittent. Es ist die Infrastruktur.
Dies ist der vertikale Integrationsschachzug, vor dem Krypto-Puristen seit Jahren warnen. Und er passiert.
Die Validator-Liste, die das Gespräch veränderte
Als Circle am 5. August seine Gründungsvalidatoren-Kohorte ankündigte, spaltete sich die Reaktion sauber entlang ideologischer Linien. Krypto-native Entwickler sahen eine Konsortium-Chain, die in Dezentralisierungssprache gekleidet ist. Traditionelle Finanzmanager sahen das glaubwürdigste Startnetzwerk seit dem Beitritt von Visa zu Solana.
Die elf Gründungsvalidatoren: BlackRock, DTCC, Galaxy, Global Payments, ICE, Mastercard, MoneyGram, SBI Group, Standard Chartered, Sumitomo Corporation und Visa.
Lesen Sie diese Liste noch einmal. DTCC wickelt die überwiegende Mehrheit der US-Wertpapiertransaktionen ab und führt sie aus. ICE besitzt die New Yorker Börse. BlackRock verwaltet über 11 Billionen Dollar an Vermögenswerten. Dies sind keine spekulativen Krypto-Fonds, die Rendite suchen. Dies sind die Institutionen, die bereits das traditionelle Finanzsystem betreiben, und sie betreiben jetzt Knotenpunkte auf einer Blockchain, die von einem Stablecoin-Unternehmen aufgebaut wurde.
Die DTCC-Partnerschaft allein verdient einen eigenen Absatz. Ab der zweiten Jahreshälfte 2027 wird DTCC bei DTC verwahrte Vermögenswerte auf Arc tokenisieren, einschließlich tokenisierter Repos, Besicherungsmobilität und Corporate Actions. Diese tokenisierten Vermögenswerte erhalten denselben Schutz, dieselben Rechte und dieselben Sicherheitsvorkehrungen, die Anleger bei traditionell gehaltenen Wertpapieren erhalten. Dies ist kein Pilotprojekt. Dies ist die Verpflichtung von DTCC, seine Roadmap auf eine bestimmte Kette auszurichten.
BlackRock plant, seinen BUIDL-Fonds auf Arc einzusetzen, das tokenisierte Treasury-Produkt, das bereits die Marke von 2,87 Milliarden Dollar an Vermögenswerten überschritten hat. Institutionelle Anleger können Fondsvermögen in einer einzigen On-Chain-Umgebung mit nativen USDC zeichnen, zurücknehmen und einsetzen. Kein Bridging. Keine Wrapped Tokens. Keine Off-Ramp-Reibung.
Im Inneren der Maschine: Wie Arc tatsächlich funktioniert
Arc ist kein umbenannter Ethereum-Fork. Es leiht sich von Ethereum, wo Ausleihen sinnvoll ist, und weicht dort ab, wo Circle entschieden hat, dass Institutionen etwas anderes benötigen.
Die Konsensschicht läuft mit Malachite, das von dem Team entwickelt wurde, das von Informal Systems zu Circle kam. Informal war das Unternehmen hinter einem Großteil der ursprünglichen Tendermint- und IBC-Arbeit im Cosmos-Ökosystem, was bedeutet, dass die Konsens-Engine von Arc einen ernsthaften BFT-Hintergrund hat. Malachite liefert deterministische Finalität in unter 500 Millisekunden. Das ist keine probabilistische Finalität wie bei Ethereum. Eine Transaktion auf Arc ist endgültig, wenn der Block geschlossen wird. Punkt.
Die Ausführungsschicht basiert auf Reth, dem auf Rust basierenden Ethereum-Client. Dies bietet Entwicklern eine vertraute EVM-kompatible Umgebung. Solidity, Foundry, Hardhat und bestehende Ethereum-Tools funktionieren alle sofort auf Arc. Entwickler können Verträge portieren, ohne sie neu schreiben zu müssen.
Das Gebührenmodell nimmt EIP-1559 als Ausgangspunkt, ersetzt jedoch die Gebührenanpassungen auf Blockebene durch einen gewichteten gleitenden Durchschnitt der Netzwerknachfrage. Das Ergebnis sind Gebühren, die in Dollar ausgedrückt niedrig und vorhersehbar bleiben, da sie buchstäblich in Dollar denominiert sind. Kein Rätselraten mehr, ob eine Transaktion 0,50 $ oder 50 $ kostet, basierend auf Netzwerküberlastung.
Arc verfügt außerdem über eine Datenschutzschicht, die bei Bedarf Transferbeträge verbergen kann, eine Funktion, die gezielt auf institutionelle Nutzer abzielt, die ihre Handelsaktivitäten nicht auf einem öffentlichen Hauptbuch verbreiten können.
Im zweiten Quartal 2026 berichtete Circle, dass das Arc-Testnetz über eine halbe Milliarde Transaktionen über fast 3 Millionen Wallets verarbeitet hatte. Das private Mainnet läuft bereits mit über 100 institutionellen und Ökosystem-Teilnehmern.
Die 3-Milliarden-Dollar-Wette und die Token-Frage
Im Mai schloss Circle einen Vorverkauf von 222 Millionen Dollar für den ARC-Token zu einer vollständig verwässerten Bewertung von 3 Milliarden Dollar ab. Die Runde platzierte 740 Millionen Token zu je 0,30 $, etwa 7,4 % des anfänglichen Angebots von 10 Milliarden.
Die Investorenliste liest sich wie ein Who-is-who des institutionellen Krypto-Kapitals: a16z crypto führte die Runde an, mit BlackRock, Apollo Funds, ARK Invest, General Catalyst, Haun Ventures, Intercontinental Exchange, IDG Capital, Janus Henderson, Marshall Wace, SBI Group und Standard Chartered Ventures als Teilnehmer.
Die Token-Zuteilung gliedert sich in drei Kategorien. Etwa 60 % gehen an das Ökosystem für Entwickler, Zuschüsse und Netzwerkwachstum. Circle behält 25 % für Entwicklung, Staking und Governance. Die restlichen 15 % liegen in einer langfristigen Reserve für Marktstabilität.
Das Zwei-Token-Modell ist der Teil, der manche Beobachter unwohl fühlen lässt. USDC übernimmt Gasgebühren und Abwicklung. ARC übernimmt Staking, Governance und Validator-Belohnungen. Circle erzielt Einnahmen aus beiden Seiten dieser Gleichung. Es kassiert Zinsen auf USDC-Reserven. Es verdient Staking-Einnahmen und Gebühreneinnahmen aus seinem 25%-ARC-Anteil. Es verlangt Gebühren für Unternehmensintegrationen. Der Sprung in der Umsatzprognose erzählt die Geschichte: Circle hat seine Prognose für "sonstige Einnahmen" für das Gesamtjahr 2026 auf 310 bis 330 Millionen US-Dollar verdoppelt, gegenüber 150 bis 170 Millionen US-Dollar, hauptsächlich gestützt auf die Vorverkaufserlöse des ARC-Tokens und erwartete Netzwerkgebühren.
Die CRCL-Aktie reagierte mit einem Anstieg auf über 72 US-Dollar, liegt aber weiterhin etwa 10 % unter ihrem Hoch von 2026. Der Markt preist Potenzial ein, nicht Gewissheit.
Der CLARITY-Act-Faktor
Die Abstimmung über die Beendigung der Debatte (Cloture) zum CLARITY Act am 15. September ist kein Zufall, den Circle ignoriert. Der Gesetzentwurf, der im Juli 2025 das Repräsentantenhaus passierte und im Mai 2026 den Bankenausschuss des Senats mit 15:9 Stimmen überwand, stellt den umfassendsten Versuch dar, digitale Vermögenswerte in der US-Geschichte zu regulieren.
Für Circle im Besonderen ist der CLARITY Act wichtig, weil er das GENIUS-Act-Rahmenwerk bewahrt, das USDC als regulierte Zahlungs-Stablecoin behandelt. Der Gesetzestext verbietet Zinsen oder Renditen auf ungenutzte Stablecoin-Guthaben, erlaubt jedoch aktivitätsbasierte Belohnungen – eine Unterscheidung, die prägt, wie das Gebührenmodell von Arc funktionieren kann.
Wenn der CLARITY Act verabschiedet wird, startet Arc in einen Markt, in dem die Regeln festgelegt sind und Circles Compliance-First-Ansatz zu einem Wettbewerbsvorteil wird. Jeder Wettbewerber, der bei der Regulierung Abstriche gemacht hat, steht plötzlich vor einer Wahl: sich anpassen oder institutionelle Kunden verlieren.
Wenn der Gesetzentwurf nicht 60 Stimmen erreicht, bleibt das regulatorische Bild mindestens bis 2027 unklar. Drei Streitpunkte bleiben ungelöst: wer Ethikregeln für politische Amtsträger mit Krypto-Interessen durchsetzt, ob Stablecoin-Belohnungen in ihrer jetzigen Form überleben, und wie weit Entwicklerschutzmaßnahmen reichen.
Circle hat Arc so positioniert, dass es in beiden Szenarien funktioniert. Die Validator-Gruppe ist darauf ausgelegt, Regulierungsbehörden zufriedenzustellen, bevor diese überhaupt fragen. Eine Kette, die von DTCC, BlackRock und Visa validiert wird, ist eine Kette, die jede Compliance-Abteilung ohne schlaflose Nächte genehmigen kann.
Ummauerter Garten oder offene Infrastruktur
Hier liegt die Spannung, die das Vermächtnis von Arc und möglicherweise das nächste Jahrzehnt der Kryptowährung prägen wird.
Kritiker wie Adam Cochran nennen Arc eine "Konsortialkette", keine echte Blockchain. Die Validatoren sind genehmigt und von Circle ausgewählt. Theoretisch könnten sie Transaktionen umkehren. Das Governance-Modell priorisiert institutionelles Vertrauen gegenüber Zensurresistenz. Nach jeder Kennzahl, die für die ursprüngliche Cypherpunk-Vision der Kryptowährung wichtig ist, ist Arc ein Rückschritt.
Circles Antwort ist, dass genau das ist, was Institutionen brauchen. Bekannte, geprüfte Validatoren. Governance-basierte Umkehrbarkeit als Compliance-Funktion. Auf US-Dollar lautende Gebühren, die Finanzvorstände einplanen können. Datenschutzkontrollen, die Handelsschalter zufriedenstellen. Das sind keine Fehler. Das sind die Anforderungen, die die Wall Street im letzten Jahrzehnt von öffentlichen Blockchains ferngehalten haben.
Die tiefere Frage ist, ob dieses Modell mit erlaubnisfreien Netzwerken koexistieren kann oder ob es sie unweigerlich ersetzt. Wenn DTCC Wertpapiere auf Arc abrechnet und BlackRock BUIDL dort einsetzt, muss institutionelles Geld dann jemals wieder Ethereum berühren? Und wenn nicht, was passiert mit dem wirtschaftlichen Sicherheitsmodell von Ketten, die von institutioneller Aktivität abhängen, um ihre Gasgebühren zu rechtfertigen?
Tether stellt dieselbe Frage aus einem anderen Blickwinkel. Es startete im Dezember 2025 StableChain, ein weiteres Stablecoin-natives Abwicklungsnetzwerk, allerdings mit weniger institutioneller Schlagkraft dahinter. Der Verteilungskrieg der Stablecoins dreht sich nicht mehr darum, welcher Dollar-Token gewinnt. Es geht darum, welcher Dollar-Token die Schienen besitzt.
Es gibt eine plausible Zukunft, in der jeder große Stablecoin-Emittent seine eigene Chain betreibt, jede optimiert für ihre eigene regulatorische Gerichtsbarkeit und institutionelle Beziehungen. USDC auf Arc für US-amerikanische institutionelle Abwicklung. USDT auf StableChain für Zahlungen in Schwellenländern. Regionale Stablecoins auf ihren eigenen zweckgebundenen Netzwerken. Ethereum und Solana werden zu den Interoperabilitätsschichten zwischen diesen geschlossenen Gärten, nicht zu den primären Abwicklungsschichten selbst.
Diese Zukunft würde eine tiefgreifende Abkehr von der erlaubnisfreien Vision darstellen, die diese Branche aufgebaut hat. Sie würde auch den praktischsten Weg zu Billionen von Dollar an On-Chain-Abwicklungsvolumen darstellen.
Was der Aktienmarkt einpreist versus was der Chain-Markt braucht
Circle ging als CRCL an die Börse und wird Anfang September bei etwa 72 $ gehandelt. Die Aktie ist gegenüber ihren Tiefstständen nach dem Börsengang gestiegen, liegt aber immer noch etwa 10 % unter ihrem Hoch von 2026. Die Analysten an der Wall Street sind sich uneinig, ob Arc ein Wachstumskatalysator oder ein Kapitalgrab ist.
Der Bullenfall ist klar. Circle erzielte im zweiten Quartal einen Umsatz von 701 Millionen US-Dollar mit einem bereinigten EBITDA von 143 Millionen US-Dollar bei einer Marge von 50 %. Die USDC-Zirkulation erreichte 73,3 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 19 % gegenüber dem Vorjahr. Das On-Chain-Transaktionsvolumen von USDC erreichte im zweiten Quartal 14,8 Billionen US-Dollar, ein Anstieg von 151 % gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2025. Wenn Arc auch nur einen Bruchteil dieses Abwicklungsvolumens mit seiner eigenen Gebührenstruktur erfasst, ist das Umsatzpotenzial enorm.
Der Bärenfall ist ebenso klar. Der Aufbau und die Wartung einer Layer-1-Blockchain ist teuer. Der Token-Vorverkauf über 222 Millionen US-Dollar hilft, aber Netzwerkeffekte sind nicht garantiert. Ethereum hat einen Vorsprung von sieben Jahren bei Entwickler-Tools und DeFi-Komponierbarkeit. Solana hat Jahre damit verbracht, eigene institutionelle Beziehungen aufzubauen. Und das Modell der autorisierten Validatoren könnte die DeFi-Entwickler verprellen, die die organische Aktivität antreiben, die jedes Blockchain-Ökosystem klebrig macht.
Es gibt auch die Frage, ob ein börsennotiertes Unternehmen überhaupt eine Blockchain betreiben sollte. Jede Entscheidung über Knotenbetreiber, jede Governance-Abstimmung, jede Token-Verbrennung wird zu einem wesentlichen Ereignis, das eine Offenlegung gegenüber der SEC erfordert. Der regulatorische Aufwand, eine Blockchain als börsennotiertes Unternehmen zu betreiben, ist beispiellos, weil kein börsennotiertes Unternehmen dies in diesem Umfang zuvor versucht hat.
Was zu beobachten ist
Cloture-Abstimmung zum CLARITY Act am 15. September: Wenn der Senat 60 Stimmen erreicht, startet Arc in das klarste regulatorische Umfeld, das eine Blockchain je hatte. Wenn es scheitert, achten Sie darauf, dass Circle die internationale Rekrutierung von Validatoren als Absicherung beschleunigt.
Transaktionsvolumen des Arc-Mainnets in den ersten 30 Tagen: Das Testnetz verarbeitete über 500 Millionen Transaktionen. Das Mainnet muss organische Nachfrage über das Testen von Validatoren hinaus zeigen, um die Bewertung von 3 Milliarden US-Dollar zu rechtfertigen.
DTCC-Tokenisierungszeitplan: Das Ziel für die Tokenisierung von DTC-verwahrten Vermögenswerten im Jahr 2027 ist der wichtigste Meilenstein für die institutionelle These von Arc. Jede Beschleunigung oder Verzögerung wird die CRCL-Aktie bewegen.
BUIDL-Bereitstellung auf Arc: Wenn BlackRock seinen tokenisierten Treasury-Fonds über 2,87 Milliarden US-Dollar zu Arc bringt, wäre dies die größte einzelne Vermögensbereitstellung auf einer neuen Chain seit dem Start von Ethereum.
Ethereums Antwort: Wenn die Kernentwickler von Ethereum oder die Ethereum Foundation als Reaktion auf Arc institutionelle Abwicklungsfunktionen ankündigen, signalisiert das, dass die Wettbewerbsbedrohung real ist. Schweigen wäre aussagekräftiger.
Was ist Circle Arc?
Arc ist eine Layer-1-Blockchain, die von Circle, dem Unternehmen hinter USDC, entwickelt wurde. Sie verwendet USDC als natives Gas-Token, läuft auf einer von Tendermint abgeleiteten Konsens-Engine namens Malachite und ist für institutionelle Abwicklung und Stablecoin-Finanzierung konzipiert. Das öffentliche Mainnet startet am 16. September 2026.
Wer sind die Arc-Validatoren?
Elf Gründungsvalidatoren werden das Netzwerk beim Start betreiben: BlackRock, DTCC, Galaxy, Global Payments, ICE (Muttergesellschaft der NYSE), Mastercard, MoneyGram, SBI Group, Standard Chartered, Sumitomo Corporation und Visa. Dies sind von Circle ausgewählte autorisierte Validatoren, nicht für jeden offen.
Was ist der ARC-Token und wie funktioniert er?
ARC ist das Staking- und Governance-Token des Netzwerks, getrennt von USDC, das die Gasgebühren übernimmt. Die anfängliche Gesamtmenge beträgt 10 Milliarden Token. Circle hält 25%, 60% gehen an die Ökosystementwicklung und 15% liegen in einer langfristigen Reserve. Der Vorverkauf bewertete ARC bei 0,30 $, was das Netzwerk mit 3 Milliarden $ bewertet.
Wie schnell ist die Arc-Blockchain?
Arc liefert deterministische Finalität in unter 500 Millisekunden, was bedeutet, dass Transaktionen vollständig bestätigt sind, wenn der Block geschlossen wird. Dies ist schneller als die probabilistische Finalität von Ethereum und konkurrenzfähig mit der Geschwindigkeit von Solana, obwohl Arc der Abwicklungssicherheit Vorrang vor rohem Durchsatz einräumt.
Ist Arc dezentralisiert?
Das hängt von Ihrer Definition ab. Arc startet mit autorisierten Validatoren, die alle von Circle ausgewählt wurden. Die Roadmap sieht eine Verschiebung von Proof-of-Authority zu Proof-of-Stake im Laufe der Zeit vor, was die Teilnahme von Validatoren öffnen würde. Kritiker nennen es eine Konsortium-Blockchain. Circle nennt es das Compliance-Modell, das Institutionen benötigen.
Wie wirkt sich der CLARITY Act auf Arc aus?
Die Abstimmung über die Beendigung der Debatte zum CLARITY Act findet am 15. September statt, einen Tag vor dem Arc-Mainnet. Wenn das Gesetz verabschiedet wird, kodifiziert es den Stablecoin-Rahmen des GENIUS Act und schafft klare Regeln für die Klassifizierung digitaler Vermögenswerte. Circle hat Arc so gebaut, dass es unter beiden Ergebnissen konform ist, aber eine Verabschiedung würde USDC und Arc einen regulatorischen Vorteil gegenüber weniger konformen Wettbewerbern verschaffen.
Können Entwickler mit Ethereum-Tools auf Arc aufbauen?
Ja. Die Ausführungsschicht von Arc basiert auf Reth und ist vollständig EVM-kompatibel. Solidity-Smart-Contracts, Foundry, Hardhat und andere Ethereum-Entwicklungstools funktionieren ohne Änderungen auf Arc. Entwickler können bestehende Ethereum-Verträge direkt portieren.
Wie konkurriert Arc mit Ethereum und Solana?
Arc versucht nicht, Ethereum oder Solana als Allzweckplattformen zu ersetzen. Es zielt auf eine bestimmte Nische: institutionelle Stablecoin-Abwicklung. Seine Vorteile in dieser Nische sind Gebühren in Dollar, Sub-Sekunden-Finalität, regulatorisch konforme Validatoren und native USDC-Integration. Sein Nachteil ist ein viel kleineres Entwickler-Ökosystem und keine bestehende DeFi-Komposierbarkeit.
