Die US-amerikanische Börsenaufsicht SEC hat ihre erste große Überarbeitung der Vorschriften für Transferagenten seit mehr als vier Jahrzehnten vorgeschlagen, da Blockchain-Buchführung, tokenisierte Wertpapiere und automatisierte Systeme in die regulierten US-Märkte Einzug halten.
Zusammenfassung
- Der SEC-Vorschlag würde die Anforderungen an Registrierung, Buchführung, Übertragungsabwicklung und Vermögensschutz aktualisieren.
- Onchain-Transferagenten würden Kontrollen unterliegen, die digitale Aufzeichnungen, Cybersicherheitsrisiken und Geschäftskontinuität abdecken.
- Neue Standards würden restriktive Vermerke, Zahlstellen-Dienste und externe Technologieanbieter regeln.
- Öffentliche Kommentare bleiben nach Veröffentlichung im Bundesregister 60 Tage lang möglich.
Die SEC sagte in einem Regelungsvorschlag, dass die meisten ihrer Anforderungen an Transferagenten aus den späten 1970er und frühen 1980er Jahren stammen, als Anleger üblicherweise Papierzertifikate hielten und Firmen Eigentumsübertragungen manuell verarbeiteten.
Transferagenten führen die offiziellen Eigentumsaufzeichnungen eines Emittenten, registrieren Wertpapierübertragungen und überwachen, ob ein Unternehmen mehr Wertpapiere ausgibt als genehmigt. Viele verarbeiten auch Dividenden, Zinszahlungen, Fondsrücknahmen und andere Unternehmensmaßnahmen.
Im Rahmen des Vorschlags würde die Kommission die Regeln für die Registrierung von Transferagenten, Berichterstattung, Buchführung, Verarbeitungszeiten und den Schutz von Wertpapieren und Kundengeldern aktualisieren. Das Paket führt auch Anforderungen für restriktive Vermerke, Zahlstellenaktivitäten und die Überwachung von Drittanbietern ein.
„Marktteilnehmer suchen aktiv danach, Blockchain-native oder ‚Onchain‘-Transferagenten in den US-Markt zu bringen“, sagte die SEC.
Laut der Regulierungsbehörde entwickeln Firmen Systeme für Blockchain-basierte Eigentumsaufzeichnungen, tokenisierte Fondsverwaltung und kettenübergreifende Interoperabilität. Solche Modelle könnten erfordern, dass Transferagenten Aktionärsinformationen auf verteilten Ledgern speichern und Prozesse verwalten, die über Smart Contracts laufen.
SEC-Regeln für Transferagenten würden digitale Aufzeichnungen abdecken
Da Wertpapieraufzeichnungen sich vom Papier wegbewegen, sagte die SEC, dass ihre bestehenden Anforderungen Informationssicherheit, Cybersicherheit, Katastrophenwiederherstellung oder die operationellen Risiken, die durch vernetzte Systeme entstehen, nicht vollständig adressieren.
Vorgeschlagene Änderungen an Regel 17ad-7 würden Transferagenten, die elektronische Buchführungssysteme verwenden, verpflichten, Kontrollen zu installieren, die die Integrität, Verfügbarkeit, Reproduzierbarkeit, Redundanz und Kontinuität ihrer Aufzeichnungen schützen. Firmen könnten weiterhin aktuelle Technologie verwenden, wenn ihre Systeme die vorgeschlagenen Standards erfüllen.
Aufzeichnungen müssten vor unbefugter Änderung, Löschung oder Zerstörung geschützt werden. Transferagenten müssten auch ein Prüfprotokoll führen, das identifiziert, wer auf einen Datensatz zugegriffen, ihn geändert oder gelöscht hat, sowie Datum und Uhrzeit jeder Aktion oder versuchten Aktion.
Für aufsichtsrechtliche Prüfungen müssten Firmen über Systeme verfügen, die in der Lage sind, Aufzeichnungen sofort in menschenlesbaren und angemessen nutzbaren elektronischen Formaten zu erstellen. Wiederherstellungskontrollen wären auch für Informationen erforderlich, die beschädigt, verändert oder verloren gehen.
Obwohl der Vorschlag für Blockchain-Systeme gelten würde, beschrieb die SEC ihren Ansatz als technologieneutral. Die Regeln würden keine bestimmte Art von Datenbank vorschreiben oder Transferagenten verpflichten, verteilte Ledger zu übernehmen.
Jüngste Registrierungen zeigen, warum die Unterscheidung wichtig ist. Im August sicherte sich Injective Institutional Services die Registrierung als Transferagent, was dem Unternehmen erlaubt, regulierte Funktionen im Zusammenhang mit der Führung und Änderung von Wertpapiereigentumsaufzeichnungen auszuüben.
Derselbe Bericht stellte fest, dass Superstate seinen Blockchain-basierten Transferagenten im März 2025 registrierte, um tokenisierte Fonds zu unterstützen, einschließlich seines Short Duration U.S. Government Securities Fund und Crypto Carry Fund. Solche Registrierungen befreien die Firmen oder ihre Produkte nicht von bundesstaatlichen Wertpapiergesetzen.
Schutzstandards würden Cyberrisiken einschließen
Vorgeschlagene Änderungen an Regel 17ad-12 würden Anforderungen, die sich auf physische Zertifikate konzentrieren, durch einen Risikomanagementrahmen ersetzen, der Papier- und unverbriefte Wertpapiere abdeckt.
Registrierte Transferagenten müssten schriftliche Richtlinien einführen, die darauf ausgelegt sind, Wertpapiere und Gelder vor Diebstahl, Verlust, Missbrauch, Beschädigung, Zerstörung und unbefugtem Zugriff zu schützen. Der Rahmen würde auch von den Unternehmen verlangen, wesentliche Verwahrungs-, Betriebs- und Cybersicherheitsrisiken im Zusammenhang mit ihren Dienstleistungen zu identifizieren, zu überwachen und zu reduzieren.
Von einem Transferagenten gehaltene Kunden- und Emittentengelder müssten auf einem separaten Bankkonto verbleiben, das als "zugunsten von"-Konto bezeichnet wird. Nach dem SEC-Plan würde die Trennung solcher Gelder vom Betriebskapital des Transferagenten die Vermischung verringern und dazu beitragen, Kundengelder bei Insolvenz außerhalb des allgemeinen Vermögens des Unternehmens zu halten.
Business-Continuity-Pläne bilden einen weiteren Teil des Vorschlags. Jeder Transferagent müsste schriftliche Verfahren für Ereignisse haben, die den Betrieb stören könnten, einschließlich Schritten zur Wiederherstellung von Aufzeichnungen und zur Wiederaufnahme seiner Verantwortlichkeiten. Die Unternehmen müssten ihre Pläne regelmäßig testen, überprüfen und aktualisieren.
Die in dem Vorschlag enthaltenen Daten zeigen das Ausmaß der regulierten Tätigkeit. Von 253 Transferagenten, die das Formular TA-2 für das Berichtsjahr 2025 eingereicht haben, fungierten 152 als Transferagenten mit Aufzeichnungsfunktion und 126 erbrachten Zahlstellen-Dienstleistungen. Zusammen verteilten die Transferagenten im Laufe des Jahres rund 5 Billionen US-Dollar an Dividenden und Zinszahlungen.
Die Abhängigkeit von externen Unternehmen ist ebenfalls üblich geworden. SEC-Daten zeigen, dass 44 % der Transferagenten im Jahr 2025 entweder für mindestens einen Teil ihrer Arbeit ein Dienstleistungsunternehmen nutzten oder Dienstleistungen für einen anderen Transferagenten erbrachten.
Nach dem vorgeschlagenen Rahmen würde die Nutzung eines externen Technologie- oder Verarbeitungsunternehmens die regulatorischen Pflichten des registrierten Transferagenten nicht aufheben. Neue Berichts- und Aufsichtsanforderungen würden der SEC mehr Informationen über die von Dritten erbrachten Dienstleistungen und die durch diese Vereinbarungen entstehenden Risiken liefern.
Tokenisierte Wertpapiere rücken Eigentumsaufzeichnungen in den Fokus
Für US-Investoren bestimmt das Vorhandensein eines Tokens auf einer Blockchain nicht allein, wem das zugrunde liegende Wertpapier rechtlich gehört. Transferagenten bleiben für das offizielle Aktionärsregister verantwortlich, einschließlich Änderungen, die sich aus Käufen, Verkäufen und Kapitalmaßnahmen ergeben.
Eigentumsaufzeichnungen können Stimmrechte, Dividendenzahlungen, Aktiensplits, Übernahmeangebote und Ansprüche bei Insolvenz beeinflussen. Zwei Transferagenten-Gruppen warnten die SEC im Juli, dass Token, die ohne Genehmigung eines Emittenten erstellt wurden, möglicherweise nicht dieselben Eigentumsrechte bieten wie vom Emittenten unterstützte Aktien.
Continental Stock Transfer & Trust Company und die Securities Transfer Association forderten die Regulierungsbehörde auf, zwischen von einem Emittenten tokenisierten Wertpapieren und Produkten, die von unabhängigen Plattformen erstellt wurden, zu unterscheiden. Nach Angaben der Gruppen kann ein nicht verbundener Token einen Aktienkurs nachbilden oder ein indirektes Interesse an Aktien vermitteln, ohne seinen Käufer zu einem registrierten Aktionär zu machen.
Restriktive Vermerke stellen ein weiteres Aufzeichnungsproblem dar, das der SEC-Vorschlag behandelt. Solche Vermerke kennzeichnen Beschränkungen, ob ein Wertpapier weiterverkauft werden kann, aber die aktuellen Regeln der Kommission legen nicht fest, welche Pflichten ein Transferagent hat, wenn Anleger oder Emittenten deren Entfernung beantragen.
Die vorgeschlagenen Standards würden schriftliche Richtlinien für die Bearbeitung von Anträgen auf Entfernung von Vermerken und zugehöriger Dokumentation verlangen. Verarbeitungskontrollen sollen Verzögerungen reduzieren und gleichzeitig verhindern, dass eingeschränkte Wertpapiere ohne gültige Rechtsgrundlage in den öffentlichen Markt gelangen.
US-Tokenisierungsprojekte benötigen regulierte Infrastruktur
Traditionelle Marktbetreiber bauen Systeme, die von denselben Transferagenten-Funktionen abhängen, die der Vorschlag abdeckt. Intercontinental Exchange stimmte im August zu, in tZERO zu investieren und deren Blockchain-Patente zu nutzen, während sie eine Infrastruktur für eine mit NYSE verbundene Plattform für tokenisierte Wertpapiere entwickeln.
Im Rahmen der Vereinbarung wird tZERO bei der Gestaltung digitaler Transferagenten- und Broker-Dealer-Systeme für die Ausgabe, den Handel und die Abwicklung öffentlicher Wertpapiere auf der Blockchain helfen. Wie crypto.news am 1. September berichtete, benötigt die geplante Plattform noch behördliche Genehmigungen, bevor sie mit dem rund um die Uhr Handel und der sofortigen Blockchain-Abwicklung beginnen kann.
Die Kommission erwägt separat einen regulatorischen Weg, der qualifizierten Plattformen ermöglichen könnte, tokenisierte US-Wertpapiere unter definierten Bedingungen zu testen. Ihr 24/7-Handelsplan könnte es geeigneten Produkten ermöglichen, außerhalb der regulären Börsenzeiten zu handeln, obwohl die SEC noch keine endgültigen Zulassungskriterien oder ein Umsetzungsdatum bekannt gegeben hat.
Die Überwachung von Transferagenten bildet nur einen Teil des aktuellen Regelungsprogramms der Behörde. Am 25. August hat die SEC dem Office of Management and Budget des Weißen Hauses vorgeschlagene Änderungen der Verwahrungsregeln für Anlageberater und Investmentgesellschaften zur Prüfung vorgelegt. Die vollständigen Anforderungen für qualifizierte Verwahrstellen und Krypto-Assets werden erst öffentlich, wenn die Prüfung abgeschlossen ist und die Kommissare darüber abstimmen, ob der Vorschlag veröffentlicht wird.
Im Mai hat die Regulierungsbehörde außerdem vorgeschlagen, inländischen öffentlichen Unternehmen zu erlauben, drei vierteljährliche Form-10-Q-Berichte durch einen halbjährlichen Form-10-S-Bericht zu ersetzen. Separate Änderungen würden die Einordnung von Einreichern vereinfachen und mehr Unternehmen die Nutzung vereinfachter Registrierungsverfahren für Wertpapierangebote ermöglichen.
Keine der Änderungen für Transferagenten ist endgültig. Interessierte Parteien haben 60 Tage nach Veröffentlichung des Vorschlags im Bundesregister Zeit, Kommentare einzureichen. Danach kann das SEC-Personal den Text überarbeiten, bevor eine endgültige Regelung der Kommission zur erneuten Abstimmung vorgelegt wird.
