Un pool anuncia una tasa, tú depositas y, meses después, la tasa que de verdad recibiste es más baja que la que leíste. No te retiraron nada ni te cobraron ninguna comisión. Debajo de ese número crecieron dos denominadores distintos, y la posición que estaban midiendo tampoco se quedó quieta.
Qué paga en realidad la minería de liquidez
La minería de liquidez es un protocolo que te paga un token emitido por él mismo, en proporción a tu parte de un pool, además de las comisiones de trading que ese pool ya genera. Los ingresos por comisiones vienen de la actividad dentro del pool. El token de recompensa no: se acuña fuera del pool y se reparte entre quienes depositan según un calendario.
La palabra minería no aporta nada aquí. En cripto se ha pegado a la producción de bloques, a las pruebas de almacenamiento y a varios esquemas para pagar a una comunidad, y nada de eso ocurre en un pool de liquidez. No se resuelve ni se asegura nada. Este artículo la usa solo en el sentido que también cubre el término yield farming: un token de recompensa emitido para quienes aportan liquidez.
Tener clara esa separación es la condición de todo lo demás. Las comisiones son internas al pool y se reparten de un dinero que cambió de manos. Las recompensas le son externas y se reparten de suministro nuevo.
De dónde sale el token de recompensa
El token de recompensa es emisión nueva, liberada según un calendario que corre por bloque o por unidad de tiempo. Ese calendario lo fija el protocolo y no consulta al pool. Depositen diez personas o diez mil, por bloque se libera la misma cantidad.
La emisión nueva es exactamente lo que significan las emisiones, y tiene el efecto que las emisiones tienen siempre: el suministro total de ese token sube, así que cada tenedor existente posee una fracción menor que antes. Ese es el segundo denominador, y funciona estés o no en el pool.
Dos denominadores, no uno
El primer denominador es el pool mismo. En el diseño habitual, tu recompensa es la tasa de emisión multiplicada por tu depósito y dividida por el total depositado, y algunos protocolos ponderan además esa parte con otros factores, como cuánto tiempo has bloqueado un token de gobernanza. En cualquier caso la tasa es fija, así que basta con que lleguen otros depositantes para recortar lo que recibes. Deposita en un pool donde tengas una décima parte del total y tu parte de cada emisión será del 10 %; si el pool se duplica mientras tu depósito sigue igual, tu parte es del 5 %, y la tasa de emisión no se movió.
El segundo denominador es el suministro propio del token, que las emisiones están agrandando. Incluso un número constante de tokens de recompensa al día es un derecho cada vez menor sobre la red a medida que el total crece.
| Qué es | Qué lo hace crecer | Mueve la tasa de emisión | |
|---|---|---|---|
| Primer denominador | Total depositado en el pool | Otras personas que depositan | No |
| Segundo denominador | Suministro total del token de recompensa | El propio calendario de emisión | No |
Ninguno de los dos denominadores es exclusivo de la minería de liquidez. Un pool de staking con emisión fija tiene los dos, por eso las recompensas del staking bajan a medida que se stakea más suministro, y por eso una tasa nominal vale menos de lo que parece una vez restada la inflación propia del token. Lo que sigue no es un mecanismo nuevo; son los mismos dos denominadores aplicados a una posición que se comporta de otra manera.
Por qué una posición de liquidez cambia la cuenta
Una posición en staking se queda quieta. Stakeas una cantidad de un token y, salvo que añadas o retires, esa cantidad es lo que los denominadores dividen. La aritmética es desagradable, pero es aritmética sobre un número fijo.
Una posición de liquidez no se queda quieta. Contiene dos activos y las operaciones que pasan por ella la reequilibran de forma continua, así que las cantidades que posees se desplazan cuando se mueve la relación de precios. Los denominadores dividen entonces un numerador que también cambia por razones ajenas. Tu parte del pool puede caer mientras la composición de tu depósito también se desplaza, y el token de recompensa con el que te pagan tiene su propio precio, que es una tercera pieza en movimiento.
Esto es lo que una comparación con el staking no cubre, y por eso una cifra de recompensa citada para una posición de liquidez lleva menos información que la misma cifra citada para una posición en staking.
Qué contiene de verdad un APR anunciado
Un APR anunciado es un recuento de tokens de recompensa, convertido al precio del token en el momento de anunciarlo. Es una proyección construida con las condiciones presentes, no el registro de nada recibido.
A partir de ahí, tres cosas se mueven de forma independiente entre sí y de la cifra: cuántos tokens de recompensa acumulas en realidad, cuánto valen esos tokens cuando los vendes y cuánto vale tu posición depositada cuando la retiras. Una cifra que era exacta el día que la leíste puede estar equivocada en los tres puntos cuando actúes sobre cualquiera de ellos, sin que nadie te haya engañado.
El interés compuesto tampoco es automático aquí. Cuando las recompensas se acumulan como un saldo reclamable, no generan nada hasta que las reclamas y las vuelves a meter. Una tasa que da por hecho el interés compuesto describe algo que tienes que ir a hacer.
La dilución no es la pérdida impermanente
Se confunden y no tienen relación. La pérdida impermanente es lo que una posición de liquidez cede frente a simplemente tener los dos activos, y viene de que la relación de precios entre ellos se separa. Es una comparación contra un escenario alternativo.
La dilución no tiene escenario alternativo ni separación de precios. Es un denominador que se hace más grande. Un pool cuyos dos activos nunca se mueven uno respecto al otro no tiene pérdida impermanente alguna y aun así puede diluirte mucho, porque llegaron otros depositantes y el calendario de emisión siguió corriendo. Lo contrario también se da.
Qué queda cuando las emisiones paran
Los calendarios de emisión terminan, o los recorta una votación. Lo que queda en ese momento es la parte del pool en las comisiones de trading, y nada más.
Ese residuo conviene mirarlo antes de que termine el calendario y no después, porque las dos cosas están conectadas: el tamaño de lo que se cobra en comisiones depende de cuánta liquidez tiene el pool, y parte de esa liquidez la atrajeron las emisiones que están a punto de parar. Un rendimiento pagado con ingresos por comisiones se apoya en una actividad que existiría igualmente; un rendimiento pagado con emisiones se apoya en que el calendario siga.
Ten en cuenta que la expresión rendimiento real se usa en más de un sentido dentro de este tema: a veces designa la parte financiada por comisiones y a veces una tasa nominal a la que se ha restado la inflación del token. Responden a preguntas distintas, así que conviene comprobar cuál de las dos significa una cifra antes de comparar dos de ellas.
En resumen
Un número anunciado se apoya en dos denominadores que crecen por razones distintas y en una posición cuya composición cambia por una tercera razón. La tasa de emisión puede quedarse fija todo el tiempo y tu retorno aun así caer.
Antes de comprometerte, hazte tres preguntas. Quién más está entrando en este pool, porque eso solo ya te diluye. Qué le está haciendo el calendario de emisión al suministro del token de recompensa, porque eso te diluye otra vez. Y qué quedaría si las emisiones pararan mañana, porque esa es la parte del rendimiento que no depende de un calendario. Para seguir aprendiendo los fundamentos, sigue leyendo Bitbase Academy.
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Aviso legal: Este artículo es contenido educativo de Bitbase Academy y se ofrece solo con fines informativos. No constituye asesoramiento de inversión, negociación, fiscal ni financiero. Los criptoactivos son volátiles; evalúa tu propio riesgo. Redactado en septiembre de 2026; consulta la información oficial más reciente.
Fuentes
[1] Synthetix, SIP-68: contrato Staking Rewards sips.synthetix.io
[2] Uniswap, liquidity-staker StakingRewards.sol (commit 3edce550aeeb7b0c17a10701ff4484d6967e345f) github.com
[3] SushiSwap, MasterChef.sol (commit 271458b558afa6fdfd3e46b8eef5ee6618b60f9d) github.com
[4] Contratos de Curve DAO, liquidity gauge (commit dd5bdba7f8747ae9ec602787069c9389d08c1302) github.com
[5] Balancer, veBAL y gauges: cálculo del APR docs-v2.balancer.fi
[6] Uniswap, documentación para desarrolladores, comisiones developers.uniswap.org
