TL;DR

· Un informe de revisión de ganancias de acciones estadounidenses dice que el EPS del S&P 500 está un 14% por encima de un canal de tendencia que abarca más de 90 años, la primera vez desde 1955.

· Los datos públicos de FactSet muestran que el crecimiento de las ganancias del segundo trimestre del S&P 500 está aproximadamente en el rango del 23% al 25%.

· El crecimiento de las ganancias se está ampliando de las grandes acciones tecnológicas a más empresas, pero todavía hay divergencia entre sectores, y los altos estándares de ganancias también aumentan la dificultad de cumplir con las expectativas en informes posteriores.

La alta valoración de las acciones estadounidenses está ganando un apoyo fundamental más fuerte: las ganancias corporativas no solo mantienen el crecimiento, sino que los analistas también están elevando continuamente las expectativas futuras.

Un informe de revisión de ganancias de acciones estadounidenses que agrega datos de múltiples instituciones muestra que las ganancias por acción del S&P 500 ya están aproximadamente un 14% por encima del canal de tendencia formado por más de 90 años de datos históricos, la primera vez desde 1955 que se alcanza una desviación tan alta. El informe también señala que la proporción de empresas que superan las expectativas de ganancias, la magnitud de las superaciones de ventas y las mejoras de ganancias de los analistas están todas en niveles históricamente fuertes.

Estos datos explican por qué las acciones estadounidenses aún pueden mantenerse a pesar de las altas valoraciones. Durante el último año, la inversión en IA, las expectativas de tasas de interés y la liquidez han impulsado conjuntamente los activos de riesgo al alza; a medida que el índice sube aún más, confiar solo en la narrativa ya no es suficiente, y las ganancias corporativas deben seguir creciendo para digerir valoraciones más altas.

Pero las fuertes ganancias también tienen otra cara: cuando los niveles de ganancias ya están significativamente por encima de las tendencias a largo plazo, las expectativas del mercado aumentan en conjunto. Las empresas que simplemente cumplen con los pronósticos pueden ya no ser suficientes para empujar los precios de las acciones al alza; una vez que los ingresos, los márgenes de beneficio o las guías futuras no cumplan con las expectativas, las altas valoraciones enfrentarán una mayor presión.

El EPS trimestral del S&P 500 sube por encima del canal de tendencia a largo plazo. El informe dice que está un 14% por encima del canal de tendencia que abarca más de 90 años, la primera vez desde 1955.

¿Qué tan fuertes son las ganancias: el EPS del S&P 500 alcanza un nivel raro en 70 años

La evaluación del informe sobre la fuerza actual de las ganancias proviene principalmente de tres aspectos.

Primero, el nivel absoluto del EPS del S&P 500 continúa subiendo y ha superado claramente el rango de tendencia a largo plazo. Según los cálculos de Deutsche Bank citados en el informe, varios trimestres consecutivos de fuerte crecimiento de ganancias han empujado el EPS del S&P 500 un 14% por encima del canal de tendencia a largo plazo.

Segundo, el rendimiento real de las empresas es generalmente mejor que los pronósticos de los analistas. El informe dice que la cobertura de empresas del S&P 500 que superan las expectativas de ganancias está cerca de máximos históricos, y la magnitud general de las superaciones de ventas también ha subido a un máximo de cinco años.

Tercero, las expectativas de ganancias no se han reducido como es habitual después del inicio de la temporada de ganancias, sino que han seguido subiendo. El informe muestra que en julio, los analistas elevaron las expectativas de EPS de abajo hacia arriba para el trimestre del S&P 500 en un 0.3%. Históricamente, los analistas suelen reducir los pronósticos en el primer mes del trimestre para reflejar una guía de gestión más cautelosa y supuestos macroeconómicos.

Estas señales juntas indican que el mercado de valores estadounidense actual no está simplemente impulsado por la expansión de la valoración. Las ganancias corporativas en sí mismas están proporcionando apoyo, y el rendimiento real continúa superando las expectativas anteriores.

Sin embargo, "ganancias fuertes" no significa que todos los datos puedan mezclarse directamente.

Una cifra llamativa en el informe es que el crecimiento de las ganancias del segundo trimestre del S&P 500 alcanzó el 33.2%, un máximo raro en más de 30 años, solo superado por las fases especiales de recuperación después de la crisis financiera y la pandemia.

Vale la pena señalar que en los datos públicos citados en este artículo, FactSet el 2 de julio esperaba que las ganancias del segundo trimestre del S&P 500 crecieran un 23,3% interanual; Axios citó la cifra de FactSet como 22,5%, y la cifra de Bloomberg era de aproximadamente 25%. Por lo tanto, una declaración más precisa es: bajo datos públicos, el crecimiento de las ganancias del segundo trimestre del S&P 500 está aproximadamente en el rango del 23% al 25%; el 33,2% en el informe puede utilizar un momento estadístico, alcance de muestra o métodos de ajuste diferentes.

Sin embargo, incluso bajo la cifra del 23% al 25%, el crecimiento de las ganancias del segundo trimestre del S&P 500 sigue siendo relativamente alto, y el lado de los beneficios sigue proporcionando apoyo fundamental al índice.

Dónde está la fortaleza: las ganancias superan las expectativas, y las previsiones de ganancias también se están revisando al alza

El valor de esta ronda de mejora de ganancias no solo radica en las altas cifras del segundo trimestre, sino también en el aumento simultáneo del rendimiento real y las expectativas futuras.

Normalmente, una vez que las empresas entran en la temporada de resultados, los analistas reducen gradualmente las previsiones basándose en las orientaciones de la empresa, los cambios de costos y los riesgos macroeconómicos. Pero esta temporada de resultados ha visto lo contrario: las ganancias reales continúan superando las expectativas, y los analistas posteriormente continúan elevando el EPS futuro.

El informe cita datos de Carson, diciendo que al comienzo del año, el mercado esperaba un crecimiento de las ganancias del S&P 500 de aproximadamente el 13% en 2026, y esta expectativa ahora ha aumentado a casi el 28%. Esta cifra debe etiquetarse claramente como la cifra institucional citada en el informe, no un consenso unificado en el mercado público.

Más importante aún, los alcistas de las acciones estadounidenses ahora no solo dependen de las expectativas de recorte de tasas, liquidez o narrativas de IA, sino que también obtienen apoyo de las mejoras de ganancias.

Mientras los beneficios corporativos sigan superando los pronósticos y los analistas continúen elevando las expectativas de ganancias futuras, las altas valoraciones pueden digerirse gradualmente mediante el crecimiento de los beneficios. Por el contrario, una vez que las revisiones de ganancias dejen de aumentar, el mercado perderá un apoyo importante y los problemas de valoración volverán a ser prominentes.

La proporción de empresas del S&P 500 que superan las expectativas de ganancias aumenta hasta cerca de máximos históricos, y la magnitud general de las superaciones de ventas también aumenta hasta un máximo de cinco años

¿Se ha ampliado?: las acciones tecnológicas siguen siendo el principal motor, más empresas están empezando a tomar el relevo

Si las ganancias sólidas pueden sostenerse también depende de si el crecimiento se extiende desde unas pocas grandes empresas tecnológicas al mercado en general.

Los datos desglosados de FactSet del 20 de julio muestran que el crecimiento mixto de ganancias del segundo trimestre del S&P 500 en general fue del 24,7%, y el crecimiento de ganancias de las 493 empresas excluyendo las "Siete Magníficas" fue del 22,8%. Esto significa que el crecimiento de las ganancias del índice no está impulsado enteramente por unas pocas empresas tecnológicas de gran capitalización.

Pero el tirón de las acciones de gran peso no se puede ignorar. Si se excluyen además Micron y Nvidia, el crecimiento de las ganancias del segundo trimestre del S&P 500 caería al 16,8%. El informe también señala que después de excluir a las empresas estrella y sus ganancias únicas, el crecimiento de ganancias de la empresa mediana en el S&P 500 es de aproximadamente el 13,8%.

Estos números apuntan a un juicio más equilibrado: el crecimiento de las ganancias se ha ampliado, pero las grandes tecnológicas y las empresas de semiconductores siguen siendo motores importantes.

Los datos a nivel sectorial también deben tomarse con precaución.

Según las cifras de Deutsche Bank, se espera que todos los sectores del S&P 500 logren un crecimiento positivo por segundo trimestre consecutivo, con 8 de los 11 sectores posiblemente logrando un crecimiento de dos dígitos. Los datos públicos de FactSet del 2 de julio, sin embargo, dicen que se espera que 10 de los 11 sectores vean un crecimiento interanual de ganancias, siendo la atención médica el único sector que se espera que vea una disminución; en el lado de los ingresos, se espera que los 11 sectores vean un crecimiento interanual.

De esto se puede ver que la mejora de las ganancias ha cubierto la mayoría de los sectores, pero todavía hay divergencia entre sectores.

Vale la pena señalar que el crecimiento de los ingresos indica que las ventas corporativas en general todavía se están expandiendo, pero los beneficios finales también se ven afectados por factores como salarios, materias primas, depreciación, mezcla de productos, poder de fijación de precios y ganancias o pérdidas únicas. La misma tasa de crecimiento de ingresos puede traducirse en capacidades de beneficio muy diferentes en diferentes industrias.

El valor real de la ampliación de las ganancias radica en que la base de beneficios del S&P 500 se está ampliando, y el índice ya no depende por completo de unos pocos gigantes tecnológicos. Pero esto aún no es suficiente para demostrar que todas las empresas y sectores han entrado en un ciclo de crecimiento sincronizado.

Según las métricas del informe, el crecimiento de las ganancias se aceleró en la mayoría de los sectores del S&P 500, y la contribución de las empresas fuera de la tecnología y de las acciones de gran capitalización de crecimiento al crecimiento de las ganancias del índice también se expandió.

Por qué unas ganancias más fuertes elevan el listón para los informes de ganancias

Las ganancias sólidas pueden respaldar las valoraciones, pero también crean una base de comparación más alta.

Según las estimaciones del informe, el EPS del S&P 500 ya está un 14% por encima del canal de tendencia de más de 90 años. Esto no significa que las ganancias corporativas estén a punto de alcanzar su punto máximo, ni implica directamente una inminente corrección del mercado; indica que los niveles de ganancias actuales están significativamente por encima de la tendencia a largo plazo, y el crecimiento interanual futuro enfrentará una presión de base alta más fuerte.

Cuando las expectativas de ganancias se revisaron al alza desde aproximadamente el 13% a principios de año hasta casi el 28%, el mercado ya había descontado supuestos de crecimiento bastante optimistas. A partir de entonces, la prueba para las empresas ya no es solo "si hay crecimiento", sino si la tasa de crecimiento puede seguir superando las previsiones cada vez más altas.

El informe muestra que la expectativa de crecimiento de ganancias para todo el año del S&P 500 ha aumentado desde aproximadamente el 13% a principios de año hasta casi el 28%.

Esto también significa que la temporada de ganancias puede presentar una situación aparentemente contradictoria: las ganancias generales siguen siendo sólidas, pero las acciones individuales pueden no subir gracias al crecimiento de las ganancias.

La razón es que los precios de las acciones reflejan la brecha entre los resultados reales y las expectativas del mercado. Si el mercado ya espera que los ingresos de una empresa crezcan un 20%, un crecimiento real del 20% solo cumple con las expectativas; si los márgenes de beneficio, los pedidos o la orientación futura quedan ligeramente por debajo de lo que el mercado había previsto anteriormente, el precio de la acción puede caer de todos modos.

Las ganancias altas también aumentan la sensibilidad de las valoraciones a las malas noticias. La desaceleración del crecimiento de las ventas, la presión sobre los márgenes por los costos, los retornos de la inversión en IA por debajo de lo esperado, o que la gerencia proporcione una orientación más conservadora para el próximo trimestre podrían desencadenar ajustes de valoración más pronunciados.

Por lo tanto, unas ganancias más fuertes no significan un menor riesgo de mercado. Significan un soporte fundamental más firme, pero al mismo tiempo, también significan mayores exigencias por parte de los inversores.

En julio, los analistas aumentaron sus expectativas de EPS trimestral para el S&P 500 en un 0,3%; históricamente, los analistas suelen reducir las expectativas de ganancias en el primer mes de un trimestre.

Qué observar a continuación: ingresos, márgenes y si las revisiones de ganancias pueden persistir

De cara al futuro, determinar si las ganancias de las acciones estadounidenses pueden seguir respaldando el índice requiere prestar atención a cuatro variables más específicas.

La primera es el crecimiento de los ingresos. Las ganancias pueden mejorar a corto plazo mediante el control de costos, la recompra de acciones o ganancias extraordinarias, pero los ingresos reflejan mejor si la demanda se está expandiendo genuinamente. Si el crecimiento de las ventas comienza a desacelerarse notablemente, la sostenibilidad de la expansión de las ganancias también se pondrá en duda.

Segundo son los márgenes de beneficio. El crecimiento actual de las ganancias proviene en parte de los altos márgenes y los efectos de escala de las grandes empresas tecnológicas. Si los salarios, la energía, la depreciación o los costos de financiamiento aumentan, el crecimiento de los ingresos puede no traducirse proporcionalmente en ganancias.

Tercero es el retorno de los gastos de capital relacionados con la IA. Las grandes empresas tecnológicas todavía están invirtiendo sumas enormes en la construcción de centros de datos, la compra de chips y la expansión de la infraestructura en la nube. Los inversores necesitan ver que estos gastos se traduzcan gradualmente en ingresos por nube, suscripciones de software, eficiencia publicitaria o ingresos por servicios de IA empresarial.

Cuarto es la dirección de las revisiones de ganancias. Si los analistas continúan elevando los pronósticos de EPS para 2026 y 2027 puede ser más importante que la tasa de crecimiento de las ganancias de un solo trimestre. Mientras las expectativas sigan revisándose al alza, las valoraciones altas aún pueden mantenerse; si las revisiones de ganancias alcanzan su punto máximo o incluso giran a la baja, la tolerancia del mercado hacia las valoraciones también disminuirá rápidamente.

En resumen, la señal más positiva para las ganancias de las acciones estadounidenses en este ciclo es la mejora simultánea en el rendimiento a corto plazo, la amplitud del crecimiento y las expectativas futuras. El aumento del índice no depende únicamente de la liquidez y el tema de la IA; las ganancias corporativas en sí mismas también están brindando apoyo.

Pero este apoyo ya se basa en niveles de ganancias excepcionalmente altos y expectativas del mercado.

Cuanto más fuertes sean las ganancias, más razones tienen las valoraciones para mantenerse; cuanto más altas sean las expectativas, mayor será el costo de no cumplir con las ganancias. Lo que finalmente determinará si las acciones estadounidenses pueden continuar subiendo ya no es si las empresas pueden entregar un informe de ganancias "decente", sino si los ingresos, los márgenes de beneficio y las guías futuras pueden superar consistentemente el listón cada vez más alto del mercado.