Autor: Plataforma de Trading ZhuiFeng
La empresa matriz de Google, Alphabet, presentó unos resultados del segundo trimestre brillantes, con un crecimiento del negocio de nube muy por encima de lo esperado, y tanto los ingresos totales como las ganancias por acción superaron ampliamente las expectativas de Wall Street. Sin embargo, las acciones aún cayeron bruscamente, reflejando las preocupaciones del mercado sobre la expansión vertiginosa del gasto de capital, el flujo de caja libre negativo y la dilución del capital.
Según el informe de investigación de BofA Securities, los ingresos netos de Alphabet en el segundo trimestre alcanzaron los 103.600 millones de dólares, superando los 101.100 millones esperados por el mercado. Los ingresos de Google Cloud aumentaron un 82% interanual, muy por encima del 65% esperado, con un impulso acelerado particularmente notable.
Al mismo tiempo, la compañía elevó su guía de gasto de capital para el año fiscal 2026 en 15.000 millones de dólares, a un rango de 195.000 a 205.000 millones, un aumento significativo respecto a la guía anterior de 180.000 a 190.000 millones. Esta noticia se convirtió en la variable clave que presionó el precio de las acciones.
El analista de BofA Securities, Justin Post, mantuvo la calificación de "Comprar" para Alphabet en su informe, con un precio objetivo de 430 dólares. Señaló que, a pesar de la reacción negativa del mercado por el aumento del gasto de capital, la cartera de pedidos del negocio de nube, el consumo excesivo de los clientes y la continua expansión de los márgenes de la nube indican que las inversiones incrementales se están convirtiendo directamente en crecimiento de ingresos.
Antes de la apertura del mercado de valores de EE. UU., las acciones de Google ampliaron su caída a casi un 5%.
Crecimiento explosivo del negocio de nube, el mayor punto destacado del trimestre
El negocio de nube de Google logró un crecimiento acelerado que llamó la atención del mercado en este trimestre.
Los ingresos de la nube en el segundo trimestre alcanzaron los 24.800 millones de dólares, un aumento interanual del 82%, superando con creces el 65% esperado por el mercado, y la tasa de crecimiento también aumentó 19 puntos porcentuales en comparación con el 63% del primer trimestre. El margen operativo del negocio de nube aumentó al 35,6%, también por encima del 31,3% esperado, un aumento de 270 puntos básicos en comparación con el trimestre anterior y casi 15 puntos porcentuales en comparación con el mismo período del año pasado.
El informe de investigación de BofA Securities señaló que detrás del sólido desempeño del negocio de nube, hay múltiples datos que respaldan su sostenibilidad: la cartera de pedidos del negocio de nube en el segundo trimestre aumentó un 11% trimestre a trimestre y aproximadamente un 375% interanual, alcanzando los 514.000 millones de dólares; el consumo real de los clientes superó el compromiso contractual en más del 50%, en comparación con el 45% del primer trimestre; la velocidad de adquisición de nuevos clientes fue más del doble que la del mismo período del año pasado.
Además, este trimestre también incluyó nuevos ingresos por la venta de chips TPU a clientes externos. La gerencia indicó que incluso excluyendo las ventas de TPU, la tasa de crecimiento del negocio de nube seguiría "acelerándose significativamente".
La API del modelo de Google actualmente procesa aproximadamente 22 mil millones de tokens por minuto, un aumento significativo en comparación con los 16 mil millones del trimestre anterior; la plataforma de desarrollo de agentes de IA AntiGravity tiene más de 2,4 millones de usuarios activos semanales. BofA Securities espera que la tasa de crecimiento de los ingresos de Google Cloud se acelere aún más hasta el 93% en el tercer trimestre.
Búsqueda y resultados generales: superan las expectativas pero con puntos destacados desiguales
En general, las ganancias por acción GAAP de Alphabet en el segundo trimestre fueron de 9,11 dólares, superando ampliamente los 2,90 dólares esperados por el mercado, pero hay que tener en cuenta que incluyen aproximadamente 98.000 millones de dólares en otros ingresos, principalmente de la revalorización de la inversión en Anthropic, mientras que el mercado esperaba solo 800 millones de dólares. Excluyendo este factor único, el desempeño del negocio principal es más real.
Los ingresos del negocio de búsqueda fueron de 63.300 millones de dólares, un aumento interanual del 17%, básicamente en línea con las expectativas del mercado, pero inferior al desempeño superior del trimestre anterior, y fue visto por el mercado como una señal de "enfriamiento" temporal en la lógica alcista de la IA reciente.
La gerencia también advirtió que el negocio de búsqueda enfrentará una mayor presión de comparación interanual en el tercer trimestre.
Los ingresos publicitarios de YouTube fueron de 11.100 millones de dólares, un aumento interanual del 13%, superando las expectativas del mercado de 10.800 millones de dólares, beneficiados en parte por la demanda de anuncios de marca impulsada por la Copa Mundial de la FIFA. En cuanto al margen operativo, el margen operativo GAAP del segundo trimestre fue del 39,3%, por debajo del 40,3% esperado por el mercado, principalmente debido al exceso de gastos en G&A: los gastos reales de G&A fueron de 6.460 millones de dólares, muy por encima de los 5.100 millones esperados por el mercado. La gerencia lo atribuyó a varios asuntos legales y otros, pero no proporcionó detalles.
El aumento vertiginoso del gasto de capital y el flujo de caja libre negativo, la mayor preocupación del mercado
La reacción negativa del mercado a los resultados de este trimestre se centra en el fuerte aumento del gasto de capital y su impacto en el flujo de caja.
Alphabet elevó su guía de gasto de capital para el año fiscal 2026 a 195.000-205.000 millones de dólares, un aumento de aproximadamente el 8% respecto a la guía anterior, y muy por encima de los 187.000 millones esperados por el mercado. BofA Securities espera que el flujo de caja libre para todo el año 2026 sea negativo en 16.000 millones de dólares, y también negativo en 2027.
Al mismo tiempo, Alphabet no realizó ninguna recompra de acciones en el segundo trimestre, y el flujo de caja libre fue negativo en 5.900 millones de dólares. Después de completar una financiación de capital híbrido de 45.000 millones de dólares en junio de este año, la compañía planea lanzar un programa de emisión de acciones en el mercado (ATM) de 40.000 millones de dólares en el tercer trimestre. BofA Securities espera que esto conduzca a un aumento de aproximadamente el 1% en las acciones diluidas en la segunda mitad del año en comparación con el trimestre anterior.
El analista de BofA Securities, Justin Post, señaló que aunque estos factores ejercen presión a corto plazo, el aumento del gasto de capital está directamente relacionado con el rápido crecimiento de la cartera de pedidos pendientes del negocio de la nube: la cartera de pedidos de 514.000 millones de dólares supera con creces el aumento de gasto de capital de 15.000 millones de dólares, lo que significa que la lógica de "más capacidad equivale a más ventas" sigue siendo válida. Mantiene su pronóstico de gasto de capital de aproximadamente 200.000 millones de dólares para 2026, y eleva su pronóstico para 2027 a aproximadamente 300.000 millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente el 51%.
Valoración y calificación: el precio actual sigue siendo atractivo
BofA Securities mantiene una calificación de "Comprar" para Alphabet y un precio objetivo de 430 dólares, basado en una EPS GAAP ajustada de 15,55 dólares para 2027 multiplicada por un múltiplo de 27 veces, más 11 dólares por acción en efectivo.
El informe eleva la previsión de ingresos netos para 2026 en un 2% hasta 433.600 millones de dólares, y la EPS en un 4% hasta 20,58 dólares; para 2027, eleva los ingresos netos en un 3% hasta 552.800 millones de dólares, y la EPS en un 2% hasta 15,01 dólares.
A un nivel de precio de aproximadamente 332 dólares después del cierre, el múltiplo P/E de Alphabet para la EPS GAAP de 2027 es de aproximadamente 22 veces, en línea con el promedio histórico de 10 años de la compañía, pero BofA Securities espera que la tasa de crecimiento de ingresos en 2027 alcance el 27%, muy por encima del promedio del 14% entre 2023 y 2025.
Desde la valoración por segmentos, excluyendo YouTube, el negocio de la nube, Waymo y efectivo, la valoración implícita del negocio principal de publicidad de Google y Play es solo 13 veces las ganancias esperadas para 2026, por debajo de las 20 veces del S&P 500.
