Autor: Prathik Desai
Compilado por: Block unicorn
Hace unas semanas, llamé a Robinhood un supermercado financiero porque satisface todas las necesidades financieras de los estadounidenses en una sola plataforma. En mi artículo "Construyendo un supermercado financiero", escribí que mientras Robinhood pueda conectar su docena de negocios y vender de forma cruzada varios productos a sus más de 28 millones de usuarios registrados, su plataforma de cadena recientemente lanzada no necesita ser rentable por sí misma.
Todavía creo que ese argumento es direccionalmente correcto, pero se queda corto en intensidad.
Esta mañana, desde el otro lado del mundo, vi la llamada de ganancias del segundo trimestre de Robinhood. Después, sentí que el concepto de "supermercado financiero" subestima el potencial de crecimiento futuro de la empresa. Un supermercado prospera atrayendo a más clientes a la tienda. Los resultados del segundo trimestre de Robinhood muestran que prospera porque logra que los usuarios que inicialmente compraron el Producto A a través de la aplicación de Robinhood compren más del Producto A, compren con más frecuencia y gradualmente se interesen también en los Productos B, C y D en Robinhood.
Debido a que la empresa puede hacer esto, ha estado creciendo rápidamente recientemente, incluso sin atraer a más personas a cruzar sus puertas por primera vez.
En el artículo de hoy, te explicaré la mecánica detrás del supermercado de Robinhood, que con el tiempo convierte a cada cliente en un nodo de ingresos más denso, y por qué los dos negocios menos rentables que Robinhood lanzó (o lanzará) este año—su cadena y dinámicas sociales—podrían ser las partes más importantes.
Las Reglas
Robinhood solo ha sido pública durante cinco años y su aplicación ha estado activa durante solo once años, sin embargo, ha superado la marca de ingresos anualizados de $5 mil millones. En comparación, el gigante de corretaje Charles Schwab, fundado en 1971, tardó casi 30 años en alcanzar los $5 mil millones en ingresos anuales. Uno de los mayores impulsores del crecimiento de ingresos de Robinhood es su enorme base de usuarios—con 30 millones de cuentas financiadas. Su línea de productos abarca desde el comercio de criptomonedas hasta cuentas de oro y jubilación, atendiendo a usuarios de todas las edades. Para la mayoría de las empresas, estas métricas reflejan un fuerte alcance de usuarios. Sin embargo, Robinhood prefiere no medirse por estas métricas.
Al principio de la llamada de ganancias, el CFO de Robinhood, Shiv Verma, dijo a los inversores que juzgaran a la empresa en tres métricas: depósitos netos, la Regla del 40 y el número de líneas de negocio con una tasa de ingresos anualizados (ARR) de $100 millones o más.
En el segundo trimestre de 2026, la plataforma de negociación y análisis de escritorio de Robinhood, Legend, y su negocio de tarjetas de crédito se convirtieron en las últimas líneas de negocio en unirse al club de ARR de $100 millones. Actualmente, la empresa tiene 13 líneas de negocio en esa lista.
Pero dejemos de lado esas métricas por un momento y observemos los detalles más finos.
Al cierre del segundo trimestre de 2026, los clientes financiados de Robinhood crecieron un 7% interanual, pasando de 26,5 millones a 28,4 millones. Durante el mismo período, el ingreso promedio por usuario (ARPU) creció un 24%, de $151 a $187.
El ingreso por cliente está creciendo más de tres veces más rápido que el número de clientes.
Los datos de negociación también reflejan esto. Los datos de volumen de negociación por cliente del segundo trimestre de Robinhood muestran que el volumen de negociación de acciones nocional por operador creció un 56% interanual, y el volumen de contratos de opciones creció un 43%. Sin embargo, el número de clientes que negocian acciones solo creció un 13%, y los que negocian opciones solo un 3%.
El negocio de contratos de eventos de Robinhood no existía hace 15 meses, y sin embargo ahora ha generado $156 millones en ingresos, un aumento del 50% trimestre tras trimestre. Y todo esto sin que Robinhood tenga que adquirir una nueva base de usuarios.
En mayo de este año, escribí que la capacidad de Robinhood para agrupar acciones, opciones y futuros perpetuos con contratos de eventos le permite ofrecer una mejor plataforma de fijación de precios de información que sus competidores.
Todo esto indica que la métrica precisa para evaluar una empresa como Robinhood es examinar cuánto han crecido las ventas por pedido en este supermercado financiero, es decir, el crecimiento de su ingreso promedio por usuario (ARPU).
El Oro Enciende
Aunque Robinhood posee más de una docena de negocios, uno de los impulsores más críticos de su motor de crecimiento es el servicio de suscripción de membresía Gold. En solo los últimos dos años, la tasa de penetración de Robinhood Gold casi se ha duplicado, pasando del 8,2% del total de usuarios que pagan al 17%.
En el segundo trimestre de 2026, el negocio de suscripción de membresía Gold generó $216 millones en ingresos anualizados por suscripción, solo alrededor del 4% de los ingresos totales. Pero los beneficios que cada miembro Gold aporta al negocio general de la empresa van mucho más allá. En comparación con los clientes regulares, los miembros Gold poseen aproximadamente 4,2 veces más activos bajo gestión y tienen aproximadamente 3,1 veces más probabilidades de comprar productos de jubilación.
En la llamada de ganancias, el CFO Verma señaló que entre el 40% y el 50% de los nuevos clientes de Robinhood se registran para la membresía Gold, independientemente de qué producto los haya traído inicialmente a la empresa.
Esto demuestra el poderoso foso de venta cruzada de Robinhood. Incluso si los clientes inicialmente vienen por la negociación de acciones sin comisiones, los mercados de predicción de la Copa del Mundo o una tarjeta de crédito con 3% de reembolso en efectivo, la mitad de ellos finalmente actualizan a la membresía Gold. Una vez que compran la membresía de $5 por mes, obtienen acceso a una comunidad exclusiva de 4.8 millones de miembros, disfrutando de contratos de opciones a precios más bajos, contribuciones de igualación del 3% al IRA proporcionadas por el empleador, 3.5% APY en depósitos bancarios, tarjetas de crédito y muchos otros beneficios.
Esta adopción cruzada es medible. Verma señaló que los usuarios de los mercados de predicción tienen más probabilidades de abrir también cuentas de jubilación en Robinhood. Por lo tanto, las personas que apuestan en partidos de fútbol a través del mercado de predicción de Robinhood también están utilizando las cuentas de jubilación de Robinhood para aumentar sus rendimientos de la cuenta de jubilación individual (IRA).
El supermercado de productos financieros de Robinhood no segmenta a los clientes en "apostadores" e "inversores serios". Vende productos al mismo cliente, y cada producto que un cliente utiliza aumenta la probabilidad de que utilice otros productos.
A pesar de que Robinhood tiene un foso de distribución tan fuerte, siento que sus movimientos más emocionantes aún están por venir.
Dos Catalizadores
En el artículo "Construyendo un supermercado financiero", argumenté que Robinhood Chain es apenas rentable y no necesita serlo. Posicioné a Robinhood Chain como una capa de conectividad diseñada para mejorar la adherencia de los usuarios en otros negocios. Después de ver las ganancias del segundo trimestre, he ajustado ligeramente mi perspectiva sobre el futuro de Robinhood. Su Chain Chain y el próximo Robinhood Social servirán como dos catalizadores que penetrarán horizontalmente en toda la línea de productos de Robinhood e impulsarán la venta cruzada en sus más de una docena de negocios.
Piensa en lo que esta cadena puede traer. Un cliente compra una acción tokenizada. Ese token se convierte en garantía en un mercado de préstamos. El préstamo se utiliza para comprar una posición de futuros perpetuos. Ahora, con solo un dólar, se puede utilizar para tres productos en una sola transacción, sin salir de la aplicación. En el ecosistema de corretaje anteriormente fragmentado, estas tres operaciones ocurrían en tres plataformas separadas y no conectadas. Cada plataforma tenía su propio proceso de registro engorroso y requería que los clientes tomaran nuevas decisiones. La componibilidad elimina esta fricción.
Esta cadena integra la venta cruzada en la infraestructura para que los clientes puedan realizar compras cruzadas con una fricción mínima o nula.
El CEO de Robinhood, Vlad Tenev, dijo que la compañía planea abrir su feed social a todos los usuarios para fines del tercer trimestre. Tenev espera que este feed interno mejore la credibilidad al respaldar las ideas de trading con carteras verificables en la plataforma de trading de Robinhood. Actualmente, las ideas de trading a menudo provienen de diferentes canales. Los traders pueden obtener información sobre posibles operaciones de Twitter, podcasts o amigos. Los clientes luego forman intenciones de trading y eventualmente ingresan a la plataforma de Robinhood para ejecutar operaciones. Robinhood Social tiene como objetivo integrar este proceso dentro de la empresa.
Este es el aspecto más subestimado de su dinámica social. La confianza que puede aportar a 30 millones de usuarios financiados no tiene comparación con capturas de pantalla o podcasts de cualquier otra plataforma externa. Cuando este feed se abra al público, la última dependencia externa en la conversión de las intenciones comerciales de los usuarios también se internalizará.
No veo Robinhood Chain y Social como líneas de negocio separadas. En cambio, las veo como catalizadores que impulsan todos los demás negocios de la empresa. Una comunidad de 30 millones de usuarios discutiendo los últimos contratos de eventos, cómo construyen estilos de vida disciplinados a través de cuentas de jubilación y los últimos tokens de acciones (dándoles la oportunidad de invertir antes de la OPI de Anthropic) - esta atmósfera puede estimular el deseo entre otros usuarios de manera más efectiva que cualquier campaña de marketing de adquisición de usuarios.
Manual de Lealtad
La estrategia de captura de valor de Robinhood es similar a la que hemos visto con Costco. El tercer minorista más grande de EE. UU. obtiene la mayor parte de sus ganancias de las cuotas de membresía, mientras que sus productos en los estantes tienen precios cercanos al costo para atraer a los miembros a la tienda. La ganancia no existe en la capa neutral. Pero estas capas neutrales a menudo generan espacios adyacentes de acumulación de valor. Así como los displays de los estantes y la gestión de inventario de Costco incitan a las personas a comprar sus servicios de suscripción.
Robinhood Chain y Social son similares a esta capa neutral que crea acumulación de valor. Ambos proporcionan a inversores o comerciantes razones para elegir la membresía Robinhood Gold y para seleccionar múltiples productos en el supermercado financiero.
Una de las mayores preguntas que Robinhood ha enfrentado a lo largo de los años es la ciclicidad. Aunque Robinhood alcanzó máximos históricos en el volumen de negociación de acciones y opciones en el segundo trimestre, su volumen de negociación de criptomonedas ha disminuido durante tres trimestres consecutivos. Incluso en Robinhood Chain, más del 80% del volumen de negociación sigue siendo impulsado por la especulación de meme coins.
Los escépticos podrían encontrar todo esto problemático. Pero yo difiero.
Las líneas de negocio diversificadas y sólidas de Robinhood (con ingresos recurrentes anuales de $100 millones) aseguran que su negocio combinado ya no se vea afectado por los ciclos del mercado. Incluso si el volumen de negociación disminuye, los activos que generan intereses no necesariamente disminuyen. Su cartera de margen creció un 127% interanual hasta $21.6 mil millones.
En una plataforma como Robinhood, los mercados de predicción, que estaban impulsados principalmente por eventos deportivos y elecciones, adoptan una forma diferente. La empresa conjunta de Robinhood con Susquehanna International Group, Rothera, le otorgó una licencia de negociación de mercados de predicción regulada por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC), lo que le permite crear sus propios contratos de eventos. Esto permite a la empresa eliminar la ciclicidad en categorías estacionales como eventos deportivos y elecciones, y ofrecer contratos de eventos durante todo el año vinculados a anuncios macroeconómicos y relacionados con el S&P 500.
Los ingresos por suscripción de membresía Gold son ingresos mensuales fijos, no afectados por el rendimiento mensual del mercado. Robinhood tardó cinco años en integrar múltiples negocios con diferentes picos de ingresos, haciendo que toda la empresa sea menos cíclica que cualquiera de sus líneas de negocio individuales.
Esto se refleja en el ingreso promedio por usuario (ARPU). El ARPU creció un 24% porque el cliente promedio ahora accede a más negocios, y un cliente conectado a cinco flujos de ingresos no relacionados tiene una estabilidad de activos mucho mayor que uno conectado a un único flujo de ingresos volátil.
Cuantos más productos toca cada usuario, más estable se vuelve la propia curva de ingresos de Robinhood. El valle de una línea de negocio se llena con el pico de otra, y estos picos a menudo provienen de la cuenta del mismo usuario.
Coinbase redistribuyó el capital cripto existente entre consumidores e instituciones. Los corredores tradicionales mantienen activos pero no pueden crear compromiso de usuario. La ventaja única de Robinhood radica en su capacidad para convertir una única relación con el cliente en un nodo de ingresos compuesto y autodiversificante que abarca tanto los negocios tradicionales como los cripto, ambos pueden conectarse y amplificarse a través de su blockchain nativo.
