Autor: Nancy, PANews
La historia de las empresas mineras de Bitcoin que se transforman en IA ya no es nueva, e incluso se está convirtiendo en un estándar de la industria. Pero a medida que más empresas mineras se apresuran a entrar en este campo, Wall Street está reduciendo la prima de valoración de la narrativa de transformación a la IA.
Blocksbridge Consulting señaló recientemente en un análisis que, a medida que más empresas mineras aumentan su inversión en infraestructura de IA/HPC, la reacción del mercado a estas historias de transformación se está enfriando notablemente. Incluso los contratos de alojamiento de IA a gran escala son cada vez más difíciles de replicar el estímulo inicial del mercado. Los datos muestran que los anuncios tempranos de negocios de IA a menudo provocaban fuertes fluctuaciones en los precios de las acciones, con un cambio absoluto promedio de alrededor del 24,1% después del anuncio; mientras que recientemente, el cambio absoluto promedio después de anuncios similares ha caído a aproximadamente el 10,2%.
Al mismo tiempo, el valor comercial del negocio de alojamiento de IA/HPC sigue aumentando. Los datos muestran que el ingreso anualizado de estos arrendamientos ha aumentado de aproximadamente 1,67 millones de dólares por megavatio en las primeras etapas a aproximadamente 1,9 millones de dólares.
Este cambio significa que el mercado ya no se limita a comprar el eslogan de la transformación a la IA, sino que comienza a prestar atención a la calidad de los inquilinos, la capacidad de entrega de proyectos, la inversión de capital y la realización de flujos de efectivo futuros. Para las empresas mineras de Bitcoin, la clave de la transformación a la IA ha pasado de "contar historias" a "demostrar el modelo de negocio".
Con la publicación gradual de los resultados del segundo trimestre, la transformación a la IA de las empresas mineras de Bitcoin ha entrado en una nueva fase de evaluación. PANews revisó los últimos resultados financieros de cinco empresas mineras líderes de Bitcoin. En cuanto al progreso y los resultados de la transformación, algunas empresas mineras todavía están en la etapa de construcción y el negocio de IA aún no ha contribuido a los ingresos; otras ya han obtenido nuevos ingresos a través del negocio de alojamiento de IA/HPC, e incluso han comenzado a reestructurar su modelo de negocio. En general, la mayoría de las empresas mineras todavía enfrentan presiones de disminución de ingresos, ampliación de pérdidas y alta inversión de capital, y la historia de transformación aún está lejos de materializarse en flujos de efectivo.
Desde la perspectiva del mercado secundario, la actitud de los inversores hacia la transformación a la IA de las empresas mineras también se está volviendo más racional. En el último mes, los precios de las acciones de la mayoría de las empresas mineras de Bitcoin han experimentado retrocesos de diversa magnitud, influenciados también por el retroceso general del sector de IA a nivel mundial. Pero incluso cuando algunas empresas mineras anuncian grandes arrendamientos de IA/HPC o logran avances comerciales, la reacción del mercado sigue siendo relativamente moderada.
MARA: Pérdidas ampliadas, la transformación a la IA aún no contribuye a los ingresos
Los datos muestran que en el último mes, las acciones de MARA cayeron aproximadamente un 11,6%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre cayeron alrededor de un 5,25%.
Según los últimos resultados trimestrales, el negocio tradicional de minería de MARA sigue siendo presionado por el ciclo de la industria, y los márgenes de beneficio continúan reduciéndose; mientras que la infraestructura de IA/HPC en la que ha apostado se encuentra principalmente en la etapa de construcción, y la historia de comercialización aún no se ha materializado.
En el segundo trimestre de este año, MARA registró ingresos de aproximadamente 175 millones de dólares, una disminución del 27% interanual, en comparación con los 238,5 millones de dólares del mismo período del año anterior. En cuanto a ganancias, MARA registró una pérdida neta de más de 610 millones de dólares en el segundo trimestre, mientras que en el mismo período del año pasado logró ganancias de aproximadamente 810 millones de dólares; el EBITDA ajustado fue una pérdida de 361 millones de dólares, una fuerte caída en comparación con las ganancias de 1.245 millones de dólares del año anterior, principalmente debido a la caída del precio de Bitcoin que provocó un deterioro de activos digitales de aproximadamente 343 millones de dólares.
En estos resultados, MARA propuso claramente una estrategia de "tres infraestructuras", que incluye minería de Bitcoin, recursos eléctricos e infraestructura de computación de IA.
En cuanto al negocio de minería, al final del segundo trimestre, MARA poseía 35.577 BTC, una disminución del 29% en comparación con los 49.951 BTC del año anterior. En este trimestre, minó 2.422 bitcoins y vendió 2.213, con un precio de venta promedio de aproximadamente 73.000 dólares. Actualmente, sus activos combinados de efectivo y BTC ascienden a aproximadamente 2.500 millones de dólares.
En cuanto a la transformación de IA/HPC, al 30 de junio de 2026, MARA tiene 1,4 GW de capacidad operativa, con una capacidad total actual de 1,9 GW y una capacidad energética potencial de aproximadamente 4,8 GW. Entre ellos, el proyecto en el condado de Matagorda, Texas, es un nodo importante para la futura transformación. El proyecto planea alcanzar hasta 2 GW de capacidad eléctrica y convertirlo en un parque de computación de IA/HPC, con construcción programada para comenzar en 2027; al mismo tiempo, MARA también está colaborando con Starwood para establecer un centro de datos, y adquirió activos energéticos de Long Ridge y el operador francés de HPC Exaion (con ingresos anuales esperados de menos de ocho cifras, es decir, de unos pocos millones a diez o veinte millones de dólares).
Vale la pena señalar que, para apoyar la expansión de la infraestructura energética, MARA estableció una nueva línea de crédito de 100 millones de dólares, utilizando 18.750 BTC como garantía inicial. Esto significa que la compañía está mejorando la liquidez de sus activos de Bitcoin y la eficiencia del uso de capital, proporcionando fondos para futuras inversiones en infraestructura.
Sin embargo, actualmente la contribución de IA/HPC a los ingresos de MARA sigue siendo casi nula. En la conferencia telefónica sobre resultados, la gerencia de MARA también reconoció esta situación, afirmando que en la primera mitad de este año la tarea principal de MARA es ampliar la escala y promover la transformación de la plataforma, y en la segunda mitad entrará en la fase de ejecución, incluida la firma de acuerdos con clientes, la puesta en marcha de nuevos activos y la verificación del potencial de rentabilidad de la plataforma.
Core Scientific: Los ingresos de IA representan más del 80%, comienza a aumentar sus tenencias de BTC
Los datos muestran que en el último mes, las acciones de Core Scientific cayeron aproximadamente un 3,04%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre subieron alrededor de un 0,05%.
Según los últimos resultados trimestrales, la proporción del negocio tradicional de minería de Core Scientific se ha reducido significativamente, y la infraestructura de IA/HPC en la que ha apostado ya ha logrado dominar los ingresos, y la historia de comercialización se ha materializado básicamente.
En el segundo trimestre de este año, Core Scientific registró ingresos de aproximadamente 164,2 millones de dólares, un aumento interanual de aproximadamente el 109%. En cuanto a ganancias, la compañía aún registró una pérdida neta de aproximadamente 1.155 millones de dólares, pero el EBITDA ajustado alcanzó aproximadamente 41,1 millones de dólares, con una ganancia bruta de aproximadamente 70 millones de dólares y un margen bruto de aproximadamente el 43%.
En cuanto a la estructura de negocios, Core Scientific se está deshaciendo rápidamente de su dependencia de los ingresos por minería. En el segundo trimestre, los ingresos por minería cayeron a aproximadamente 21,5 millones de dólares, representando alrededor del 17% de los ingresos totales. Al mismo tiempo, las tenencias de Bitcoin de Core Scientific aumentaron de 547 monedas al final del primer trimestre a 848 monedas, un aumento de 301 monedas en el trimestre. Anteriormente, había vendido BTC a gran escala para apoyar su transformación hacia negocios de IA y HPC, pero en el segundo trimestre comenzó a aumentar sus tenencias nuevamente.
Lo que realmente impulsa el crecimiento de los ingresos es el negocio de infraestructura de IA/HPC. En el segundo trimestre, los ingresos por alojamiento alcanzaron aproximadamente 136,7 millones de dólares, muy por encima de los 10,6 millones de dólares del mismo período del año anterior, representando aproximadamente el 83% de los ingresos totales. Actualmente, la compañía ha desplegado aproximadamente 395 megavatios de capacidad facturable, que aumentó a 437 megavatios a mediados de julio, correspondientes a ingresos anualizados de alojamiento de aproximadamente 635 millones de dólares. Al mismo tiempo, Core Scientific anunció un acuerdo de infraestructura de 15 años con AMD, que cubre 530 MW de capacidad, involucrando cinco campus de centros de datos, con ingresos potenciales del contrato base de más de 14 mil millones de dólares. Actualmente, la capacidad eléctrica total arrendable de Core es de aproximadamente 1,1 gigavatios, con ingresos potenciales de contrato de más de 24 mil millones de dólares.
Por supuesto, la transformación también conlleva una alta inversión de capital. Los gastos de capital de la empresa minera en el segundo trimestre alcanzaron los 797,5 millones de dólares, utilizados para la construcción de centros de datos y la adquisición de terrenos, con salidas netas de actividades de inversión de más de 1.180 millones de dólares en la primera mitad del año. También complementó fondos mediante la emisión de notas senior garantizadas por 3.300 millones de dólares, pero la carga de intereses aumentó y el apalancamiento del balance general aumentó significativamente. El patrimonio de los accionistas sigue siendo negativo, y la volatilidad de los pasivos por warrants persiste. Además, los ingresos por alojamiento están altamente concentrados en unos pocos clientes, y el progreso de la construcción, la obtención de electricidad y la estabilidad de la cadena de suministro afectarán directamente el ritmo de entrega y la capacidad de realizar ingresos.
La gerencia de Core Scientific señaló en la conferencia telefónica sobre resultados del segundo trimestre que el punto de inflexión de la transformación ya ha pasado, y la compañía tiene la capacidad de crear valor continuamente para clientes y accionistas. El enfoque posterior es entregar capacidad de cómputo de manera eficiente, controlar estrictamente el progreso del proyecto y asignar capital de manera responsable.
TeraWulf: Las expectativas de transformación se convierten en resultados, el negocio de HPC se convierte en el principal generador de ingresos
Los datos muestran que en el último mes, las acciones de TeraWulf cayeron aproximadamente un 12,97%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre cayeron alrededor de un 4,29%.
En el mismo trimestre, el negocio tradicional de minería de TeraWulf también se vio afectado por el ciclo de la industria, con una contribución a la baja, pero la transformación hacia IA/HPC ya está dando resultados iniciales, comenzando a generar ingresos significativos.
Los resultados del segundo trimestre muestran que los ingresos totales de TeraWulf en el trimestre fueron de aproximadamente 44,77 millones de dólares, de los cuales los ingresos por minería de Bitcoin fueron solo de aproximadamente 12,8 millones de dólares, mientras que los ingresos por arrendamiento de HPC alcanzaron aproximadamente 31,93 millones de dólares, representando alrededor del 71% de los ingresos totales. La pérdida neta se amplió a aproximadamente 940,8 millones de dólares, principalmente afectada por cambios en el valor razonable de los warrants (pérdida de 755,7 millones de dólares); el EBITDA ajustado fue una pérdida de 18,34 millones de dólares. Al 30 de junio, el efectivo y equivalentes de efectivo restringidos sumaban aproximadamente 3 mil millones de dólares, con liquidez relativamente abundante.
En el plano operativo, el campus del centro de datos Lake Mariner avanza sin contratiempos. A principios de julio, ya había 102 MW de capacidad de TI crítica en operación, con otros 336 MW en construcción, y el costo de construcción por MW de TI crítica se mantiene dentro del rango de orientación de 8 a 10 millones de dólares; tras la entrega de CB-3, el respaldo de crédito de 600 millones de dólares de Google para las obligaciones de arrendamiento de Fluidstack ha entrado en vigor oficialmente. Al mismo tiempo, TeraWulf está avanzando en la solicitud de 250 MW adicionales de capacidad eléctrica. El campus Lake Hawkeye, de aproximadamente 183 acres, tiene una capacidad potencial de aproximadamente 320 MW de carga de TI crítica, y se espera que no entre en operación antes de 2029.
Después del trimestre, TeraWulf firmó un contrato de arrendamiento de centro de datos por 20 años con Anthropic, que involucra aproximadamente 401 MW de capacidad de TI crítica en el campus Justified en Kentucky, con ingresos de aproximadamente 19 mil millones de dólares durante el período del contrato, y hasta aproximadamente 33 mil millones de dólares si Anthropic ejerce las dos opciones de renovación de cinco años. Se espera que las primeras entregas comiencen en la segunda mitad de 2027.
Además, TeraWulf vendió su participación del 50,1% en la empresa conjunta Abernathy por aproximadamente 530 millones de dólares y adquirió el Muskie Data Campus en Kentucky, obteniendo un acuerdo de servicio eléctrico de hasta 1 GW. La FERC ha aprobado la adquisición de la planta de energía Morgantown en Maryland, despejando el principal obstáculo regulatorio para su subsidiaria Chesapeake Data Campus, que puede expandirse hasta 1 GW, y se espera que las operaciones del centro de datos comiencen alrededor de 2030. TeraWulf reiteró su objetivo de agregar de 250 a 500 MW de capacidad de TI crítica por año, enfatizando la prioridad de oportunidades con suministro eléctrico estable, demanda de clientes clara e infraestructura escalable.
El CEO de TeraWulf, Paul Prager, señaló que la compañía está pasando de la construcción de plataformas a la ejecución a escala, con un modelo replicable, cuyo núcleo es controlar infraestructura eléctrica ventajosa, asegurar clientes con respaldo crediticio a largo plazo y entregar capacidad por fases.
Hut 8: Los ingresos se disparan pero sigue en pérdidas, completa la comercialización de su primer campus de IA
Los datos muestran que en el último mes las acciones de Hut 8 cayeron aproximadamente un 6,3%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre cayeron aproximadamente un 9,74%.
En el segundo trimestre, Hut 8 logró ingresos de aproximadamente 74,9 millones de dólares, un aumento interanual del 81,4%. El principal impulsor del crecimiento de los ingresos fue el negocio de computación (especialmente la minería ASIC), alcanzando aproximadamente 72,5 millones de dólares, los ingresos por infraestructura digital fueron de 1,3 millones de dólares y los ingresos por electricidad fueron de 1,2 millones de dólares. A pesar del sólido desempeño de los ingresos, la compañía registró una pérdida neta de aproximadamente 177,1 millones de dólares en el trimestre, principalmente afectada por pérdidas no realizadas de activos digitales de 138,6 millones de dólares. El EBITDA ajustado fue de 10,45 millones de dólares, un aumento interanual del 149%.
En cuanto a la comercialización, Hut 8 completó la comercialización de su primer campus de centro de datos de IA a escala de gigavatio, Beacon Point, y firmó un segundo contrato de arrendamiento de TI de 352 MW después del cierre del trimestre, con un valor total de aproximadamente 26,6 mil millones de dólares durante el período base del contrato, con un ingreso operativo neto (NOI) anual estimado de más de 1,75 mil millones de dólares, que cubre 949 MW de capacidad de TI contratada, con inquilinos mayoritariamente contrapartes con grado de inversión. Al mismo tiempo, los dos campus, River Bend y Beacon Point, tienen una capacidad eléctrica total en construcción de 1330 MW, con objetivos de entrega de los primeros centros de datos en el segundo y tercer trimestre de 2027, respectivamente. Al final del segundo trimestre, el pipeline de desarrollo total de Hut 8 era de aproximadamente 8660 MW, principalmente afectado por pérdidas no realizadas de activos digitales de 138,6 millones de dólares.
En cuanto a financiamiento, Hut 8 completó 7,5 mil millones de dólares en financiamiento de proyectos con grado de inversión en un solo trimestre, con 3,3 mil millones para River Bend y 4,25 mil millones para la Fase 1 de Beacon Point, ambos sin recurso y no dilutivos, estableciendo un precedente para el financiamiento de construcción con grado de inversión para proyectos de centros de datos de un solo patrocinador, proporcionando un sólido respaldo financiero para la construcción a gran escala.
El CEO de Hut 8, Asher Genoot, enfatizó que la tarea central de la compañía ha pasado de obtener pedidos a la entrega de proyectos, y que convertirán rápidamente la capacidad contratada en operaciones reales y flujo de caja estable, consolidando aún más la base de la transformación de minería a infraestructura de IA.
CleanSpark: Los ingresos por minería caen, el arrendamiento de 6,6 mil millones de dólares es el mayor atractivo
Los datos muestran que en el último mes las acciones de CleanSpark subieron aproximadamente un 2,16%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre cayeron aproximadamente un 5,56%.
En el tercer trimestre del año fiscal 2026, los ingresos de CleanSpark fueron de 138 millones de dólares, una disminución interanual del 30,5%; la pérdida neta alcanzó los 239,8 millones de dólares, mientras que en el mismo período del año anterior se logró una ganancia neta de 257,4 millones de dólares; el EBITDA ajustado también cayó drásticamente de 377,7 millones de dólares en el mismo período del año anterior a una pérdida de 113 millones de dólares.
Al 30 de junio, CleanSpark tenía efectivo de 202,6 millones de dólares, activos de Bitcoin por valor de aproximadamente 814,9 millones de dólares, deuda a largo plazo neta de 1,78 mil millones de dólares y capital de trabajo de 761 millones de dólares. En general, CleanSpark mantiene una sólida reserva de activos y capacidad de financiamiento, pero la expansión continua de centros de datos e infraestructura de cómputo también requiere una gran inversión de capital.
Es importante destacar que en este trimestre los ingresos de CleanSpark provinieron enteramente del negocio de minería de Bitcoin, y el negocio relacionado con IA/HPC aún no ha contribuido con ingresos reales.
Sin embargo, el mayor punto destacado del trimestre fue que el proyecto Sandersville de CleanSpark firmó un contrato de arrendamiento de centro de datos por 20 años y 6,6 mil millones de dólares con una empresa tecnológica global no revelada. Según la divulgación de CleanSpark, el proyecto adopta un plan de construcción de centro de datos de alta especificación, con un costo de construcción por MW de aproximadamente 10 a 12 millones de dólares, correspondiente a una inversión total de aproximadamente 1,75 a 2,1 mil millones de dólares para 175 MW de capacidad, y se espera que el ingreso operativo neto (NOI) anual promedio sea de aproximadamente 330 millones de dólares. Sin embargo, estos ingresos aún deben esperar la finalización de la construcción del proyecto, con entregas estimadas a partir del cuarto trimestre de 2027 como muy pronto. Al mismo tiempo, CleanSpark indicó que el capital requerido para el proyecto ya está asegurado, y se han completado las compras y pagos anticipados de equipos críticos de ciclo largo, lo que garantiza la puesta en marcha según lo planeado.
En comparación con algunas empresas mineras que aún se quedan en la historia de la IA, la ventaja de CleanSpark radica en que ya ha acumulado recursos eléctricos a escala, reservas de tierra y experiencia en operación de centros de datos. Actualmente, controla más de 1,8 GW de recursos eléctricos, tierra y centros de datos en los Estados Unidos.
A juzgar por los resultados presentados por las empresas mineras, esta transformación hacia la IA está entrando en una etapa de divisoria de aguas. Para los inversores, el enfoque ya no es quién tiene la historia de IA más grande, sino indicadores operativos más específicos; para las empresas mineras de Bitcoin, tener recursos eléctricos, tierra y capacidad de cómputo solo les da un boleto de entrada, y lo que finalmente determina la revalorización es la capacidad de entrega de proyectos, la calidad de los clientes y la capacidad de realizar flujos de caja futuros.
