Wall Street sigue alcanzando nuevos máximos, pero un número creciente de voces institucionales están comenzando a enumerar la inteligencia artificial (IA) en sí misma como la mayor amenaza que enfrentan los mercados globales. El índice S&P 500 está en el centro de este debate, y su concentración explica por qué.
El riesgo de cola es un evento con baja probabilidad pero consecuencias severas. La encuesta global de gestores de fondos de julio de Bank of America mostró que el 45% de los encuestados veían la burbuja de IA como el mayor riesgo de cola, frente al 28% del mes anterior. Esta proporción superó a la segunda ola de inflación, convirtiéndose en la principal preocupación de los gestores de fondos. Mientras tanto, las posiciones largas en semiconductores globales se consideraban la operación más concurrida. Los encuestados también señalaron que el gasto de los hiperescaladores en infraestructura de IA era el más propenso a desencadenar un evento crediticio.
El analista Mac10 emitió una advertencia el 8 de agosto, creyendo que el crecimiento de las ganancias prospectivas se está acelerando a un ritmo sin precedentes, simplemente porque las empresas están inyectando cantidades sin precedentes de efectivo en IA. Dicho gasto a menudo aparece como un impulso único en el estado de resultados, en lugar de un rendimiento operativo sostenible. El Banco de Pagos Internacionales también advirtió que la ola de gasto de los gigantes tecnológicos podría convertirse en una prolongada recesión de inversión. Se espera que los cinco principales hiperescaladores inviertan más de $1 billón en 2025-2026.
La exposición de los hogares a acciones es mayor que en ciclos anteriores, por lo que cualquier caída brusca tendría un impacto mayor que el estallido de la burbuja de internet.
La investigación global de JPMorgan estima que las 20 principales acciones representan aproximadamente el 50.8% de la capitalización de mercado, una concentración sin precedentes en la historia moderna. En medio siglo, el índice nunca ha dependido tanto de unas pocas empresas. Comprar el mercado significa cada vez más comprar la operación de IA, independientemente de cómo se desempeñen las 480 empresas restantes.
Los compromisos de capital siguen expandiéndose. Goldman Sachs estima que para finales de 2026, el gasto anualizado relacionado con IA podría superar los $800 mil millones. Morgan Stanley espera que la inversión en infraestructura de IA se acerque a los $3 billones para 2028, con más del 80% de eso aún por ocurrir.
Se realizó una prueba de estrés este verano. Según datos de TradingView, el Nasdaq cayó casi un 10% desde su pico de junio hasta finales de julio, luego rebotó casi un 9% a principios de agosto, alcanzando un máximo histórico. Las acciones de momentum resultaron frágiles; SanDisk y Western Digital subieron aproximadamente un 396% y 145% respectivamente este año, pero ambas sufrieron presión de "vender la noticia" durante la temporada de resultados.
Sin embargo, la visión alcista es que las ganancias son suficientes para respaldar las valoraciones. Goldman Sachs encontró que el 64% de las empresas del S&P 500 superaron las expectativas de consenso en al menos una desviación estándar. BlackRock negó explícitamente la teoría de la burbuja, argumentando que los líderes actuales tienen ganancias reales, balances sólidos, y la mayor parte de la inversión proviene del flujo de caja libre.
Si el mercado necesita un caso de estudio sobre el riesgo de concentración de IA, julio proporcionó uno. El fondo de cobertura de conciencia situacional fundado por el ex investigador de OpenAI Leopold Aschenbrenner una vez gestionó $45 mil millones en activos, pero debido a las fuertes pérdidas en acciones de infraestructura de IA como SK Hynix, se vio obligado a vender toda su cartera pública a Citadel de Ken Griffin. Seis días después, Citadel asumió acciones valoradas en $16 mil millones, uno de los acuerdos de acciones de emergencia más grandes en la historia de Wall Street. Una cascada de llamadas de margen redujo los activos del fondo de $45 mil millones a aproximadamente $10 mil millones en semanas. Sin embargo, después del casi colapso, Aschenbrenner invirtió otros $400 millones en una empresa privada, llevando su inversión acumulada en el objetivo no identificado a $500 millones, mientras conservaba participaciones de capital privado.
Este evento no prueba que la operación de IA haya terminado, pero revela cómo la concentración, el apalancamiento y la baja liquidez pueden destruir una cartera antes de que se materialice la tesis a largo plazo: una fragilidad que ahora está incrustada en el propio S&P 500 a escala de índice.
