El CEO de AMC Entertainment, Adam Aron, ha cuestionado el respaldo 1:1 de tokens de acciones que Robinhood afirma tener, preguntando si las acciones que respaldan los productos podrían prestarse a vendedores en corto.
Resumen
- El CEO de AMC, Adam Aron, ha cuestionado si Robinhood presta a vendedores en corto las acciones que respaldan los tokens de acciones.
- Robinhood describe cada token de acción como deuda respaldada uno a uno por la acción subyacente correspondiente.
- Los tenedores de tokens de acciones reciben exposición económica y ajustes por dividendos, pero carecen por completo de derechos de voto como accionistas.
- Robinhood Assets Jersey Limited emite los productos, que siguen sin estar disponibles para personas en EE. UU.
- Robinhood no había respondido públicamente a la pregunta de Aron sobre el préstamo de garantías cuando este informe se preparó para su publicación.
La declaración de Aron del 12 de septiembre dirigió una serie de preguntas al CEO de Robinhood, Vlad Tenev, y al Director Legal, Dan Gallagher. La publicación siguió a su defensa pública del negocio de tokens de acciones de la compañía durante la semana anterior.
Entre las preguntas, Aron preguntó si un token aún podría describirse como respaldado uno a uno si Robinhood prestara su acción correspondiente a un vendedor en corto. Enmarcó el escenario como hipotético y no presentó evidencia de que Robinhood actualmente preste acciones asignadas a sus reservas de tokens de acciones.
Robinhood no había publicado una respuesta pública que abordara la pregunta sobre el préstamo de garantías al 13 de septiembre. Sus documentos de producto publicados describen los tokens como respaldados por valores subyacentes, pero no convierten a los tenedores de tokens en propietarios registrados de esas acciones.
El CEO de AMC cuestiona la afirmación de respaldo 1:1 de Robinhood
En su última publicación, Aron calificó el modelo de token de acciones como “aborrecible” y argumentó que entra en conflicto con el propósito de la propiedad pública de acciones. Cuestionó si los clientes podrían malinterpretar los derechos vinculados a los productos cuando Robinhood los promociona usando los nombres y precios de compañías cotizadas.
“Si esos tokens están teóricamente respaldados 1:1 por acciones reales, pero hipotéticamente algunas de esas acciones reales subyacentes a su vez se prestan a vendedores en corto, ¿están realmente respaldados 1:1 de hecho?”, escribió Aron.
La pregunta se refiere a los activos que Robinhood mantiene contra sus pasivos por tokens. La documentación de tokens de acciones de Robinhood dice que Robinhood Assets Jersey Limited emite valores de deuda tokenizados que proporcionan exposición económica a un valor subyacente.
Robinhood dice que cada token de acción de una empresa cotizada está respaldado por una acción correspondiente. Sus documentos no dicen que el token en sí represente la propiedad legal del capital subyacente. En cambio, el tenedor del token posee un derecho contra el emisor de Jersey. Aron no citó registros de Robinhood, declaraciones de custodia ni evidencia en cadena que mostrara que las acciones correspondientes hubieran sido prestadas. Su publicación pidió a Robinhood que revelara cómo opera el respaldo si se produce un préstamo de valores.
Los tokens de acciones de Robinhood no conllevan derechos de accionista
Según la estructura de Robinhood, el inversor recibe exposición a los movimientos en el precio de la acción referenciada. El producto puede tener en cuenta distribuciones como dividendos, pero el tenedor no aparece en el registro de accionistas de la empresa cotizada.
Los propietarios de tokens carecen de los derechos de voto vinculados a las acciones referenciadas. El Documento de Información Clave de Robinhood caracteriza el producto como un derivado e identifica a Robinhood Assets Jersey Limited como su fabricante.
El documento advierte que los inversores dependen de la capacidad del emisor para cumplir sus obligaciones. Por lo tanto, la propiedad de un token difiere de la propiedad directa de acciones ordinarias de AMC, incluso cuando el valor del token sigue a una acción de AMC.
Robinhood introdujo tokens de acciones para clientes europeos como parte de una expansión internacional anunciada en 2025. La compañía posteriormente conectó la línea de productos con Robinhood Chain, su red blockchain para activos tokenizados.
Los productos no se ofrecen a personas estadounidenses. El anuncio de expansión de Robinhood dice que los tokens de acciones se emiten a través de Robinhood Assets Jersey Limited y proporcionan exposición a valores cotizados en EE. UU. Aron cuestionó por qué el sitio web estadounidense de Robinhood promueve el concepto cuando los clientes nacionales no pueden comprar los productos. Describió la estructura de Jersey como una operación offshore diseñada para funcionar fuera de las leyes de valores de EE. UU. Robinhood no ha aceptado esa descripción.
Tenev dice que las empresas no pueden vetar los tokens referenciados
Tenev defendió el modelo de tokens de acciones durante una entrevista en CNBC “Squawk Box” del 9 de septiembre. Argumentó que los emisores controlan los derechos y deberes adjuntos a las acciones que emiten, pero no controlan todos los productos financieros separados que hacen referencia a sus acciones.
“Los emisores deberían tener control y de hecho tienen control sobre los derechos y obligaciones de las acciones que emiten, pero eso no significa que controlen todo al respecto”, dijo Tenev.
Tenev declaró que el consentimiento del emisor “depende de lo que exactamente estés haciendo”. Sostuvo que los productos de Robinhood “no deberían requerir automáticamente el consentimiento del emisor”, aunque ninguna decisión judicial o regulatoria de EE. UU. citada ha resuelto esa posición para la estructura de Robinhood. Aron dijo anteriormente que AMC no autorizó, respaldó ni participó en la creación de su token referenciado. En una declaración previa, pidió a Robinhood que dejara de ofrecer el producto y dijo que AMC consultaría a abogados de valores sobre posibles acciones legales y regulatorias.
Gallagher rechazó públicamente la demanda. “Sabemos algo sobre las leyes de valores de EE. UU. y no ‘DECISTIREMOS’”, escribió en X, reproduciendo un error ortográfico en la publicación anterior de Aron. Gallagher invitó a AMC a enviar a sus abogados.
No se había identificado ninguna demanda pública presentada por AMC sobre los tokens de acciones de Robinhood para el 13 de septiembre. La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. no había anunciado una acción de cumplimiento relacionada con el producto vinculado a AMC.
El préstamo de acciones y el voto siguen siendo cuestiones abiertas
El material público de Robinhood explica cómo los precios de los tokens siguen a los valores referenciados, pero sus resúmenes disponibles proporcionan detalles limitados sobre la custodia y el posible préstamo de cada acción de respaldo. La última publicación de Aron pide a la empresa que declare si las acciones de reserva se mantienen libres de gravámenes o pueden entrar en transacciones de préstamo de valores.
Un préstamo de valores transfiere acciones temporalmente a un prestatario bajo un acuerdo separado. La pregunta hipotética de Aron no establece que Robinhood utilice este arreglo para el colateral de tokens de acciones. Una respuesta directa requeriría información de Robinhood o su custodio sobre el tratamiento de las acciones de reserva.
La empresa no ha publicado un registro de reservas token por token que muestre dónde se mantiene cada acción correspondiente. Su documentación de tokens de acciones identifica al emisor y la mecánica del producto, pero no otorga a los tenedores de tokens control de voto directo sobre el capital referenciado.
Por lo tanto, Robinhood controla, directamente o a través de su estructura de custodia, cualquier poder de voto conectado a las acciones subyacentes. Tenev no ha anunciado cómo se ejercen los votos adjuntos al colateral de tokens de acciones. Los reguladores europeos han planteado preocupaciones separadas sobre productos que siguen acciones sin transferir la propiedad legal. La Autoridad Europea de Valores y Mercados ha advertido que los instrumentos tokenizados pueden crear confusión en los inversores cuando los compradores no reciben los derechos de gobernanza adjuntos a las acciones convencionales, informó Reuters.
OpenAI planteó una distinción de propiedad comparable en 2025 después de que Robinhood promoviera un token vinculado a la empresa privada. OpenAI dijo que el instrumento no era su capital y no había recibido el respaldo de la empresa, según Reuters.
Robinhood mantiene que sus tokens pueden dar a los clientes internacionales elegibles exposición económica a valores de EE. UU. La empresa está desarrollando Robinhood Chain para admitir activos tokenizados, mientras que crypto.news informó que su arquitectura crea una fuente de ingresos para Arbitrum a través de tarifas relacionadas con la cadena.
A partir del 13 de septiembre, Robinhood seguía describiendo sus tokens de empresas públicas como respaldados uno a uno. Ni Tenev ni Gallagher habían respondido públicamente a la pregunta específica de Aron sobre si las acciones asignadas a ese respaldo pueden prestarse a vendedores en corto.
