El exchange alcanzó una cuota de mercado récord y superó los $100 millones en ingresos por mercados de predicción, pero una pérdida de $1.36 por acción y la disminución de las comisiones de transacción muestran que el Everything Exchange todavía funciona con un motor cada vez más pequeño.
Resumen
- Coinbase reportó una pérdida neta GAAP de $359.5 millones en el segundo trimestre de 2026, superando ampliamente las estimaciones de consenso con una ganancia por acción de -$1.36 frente a expectativas cercanas al punto de equilibrio.
- Los ingresos totales cayeron un 18.5% interanual hasta $1.22 mil millones, marcando el tercer trimestre consecutivo de incumplimiento de las previsiones de Wall Street.
- La cuota de mercado del volumen de operaciones de criptomonedas alcanzó un máximo histórico del 10.3%, frente al 9.1% del primer trimestre, incluso cuando los volúmenes al contado en toda la industria disminuyeron un 25% trimestre tras trimestre.
- Los ingresos por suscripciones y servicios alcanzaron un récord del 48% de los ingresos netos, con un promedio de USDC mantenido en la plataforma que alcanzó un máximo histórico de $20 mil millones.
- Los ingresos por mercados de predicción crecieron un 106% trimestre tras trimestre, superando los $100 millones en tasa anualizada, mientras Coinbase abandonó la tradicional llamada de resultados por un AMA en vivo en X.
Coinbase entregó su tercer trimestre consecutivo de incumplimiento de las estimaciones de ingresos el 30 de julio, publicando una pérdida neta de $359.5 millones que convirtió un año de diversificación estratégica en una pregunta sobre si cualquier cantidad de expansión de productos puede compensar la disminución sostenida de las comisiones de transacción.
Los números principales fueron difíciles de enmarcar positivamente. Los ingresos de $1.22 mil millones no alcanzaron el consenso en aproximadamente $80 millones. La ganancia por acción fue de -$1.36, muy por debajo de las estimaciones que oscilaban entre -$0.01 y +$0.14 según la fuente. El EBITDA ajustado de $207.8 millones no alcanzó en un 31%. La acción cayó más del 5% en las operaciones posteriores al cierre antes de recuperarse parcialmente al día siguiente.
Sin embargo, debajo del incumplimiento, la historia estructural está cambiando. Bitcoin ahora representa solo el 12% de los ingresos totales, frente a más del 50% históricamente. Los ingresos por suscripciones y servicios han crecido de $6 millones por trimestre en 2020 a $555 millones hoy. Los mercados de predicción superaron los $100 millones en ingresos anualizados. La empresa que Brian Armstrong llama el Everything Exchange realmente se está convirtiendo en uno. La pregunta es si se está convirtiendo en uno lo suficientemente rápido como para sobrevivir a los trimestres en los que su negocio original se contrae.
El incumplimiento de ingresos, desglosado
La brecha de ingresos de $80 millones no se concentró en un solo segmento. Se distribuyó en casi todas las partidas, lo que sugiere que el problema eran las condiciones generales del mercado, no un fallo operativo específico.
Los ingresos por transacciones fueron de $599 millones frente a una estimación de $640 millones. El comercio de consumo, todavía la mayor fuente de ingresos individual con $452 millones, no alcanzó en $40 millones y disminuyó un 30.5% interanual. La capitalización total del mercado de criptomonedas cayó un 11% durante el trimestre, y los volúmenes de operaciones al contado cayeron un 25%. Coinbase nadaba contra una corriente que arrastraba a toda la industria hacia abajo.
El comercio institucional fue la excepción. Los ingresos de $100 millones superaron las estimaciones de $116 millones en términos absolutos, pero representaron un aumento interanual del 64.6%. Coinbase está ganando cuota institucional incluso en un entorno de volúmenes decrecientes, un patrón que sugiere que su expansión en acciones tokenizadas y mercados internacionales está generando demanda duradera en lugar de volumen especulativo.
Los ingresos por suscripciones y servicios de $555 millones no alcanzaron su estimación de $601 millones en aproximadamente $45 millones. Dentro de esa categoría, los ingresos por stablecoins de $292 millones quedaron por debajo del consenso de $339 millones, un 12.1% menos interanual. El incumplimiento de $47 millones en stablecoins fue el mayor déficit de partida individual en el segmento de suscripciones y representa la primera vez que los ingresos por USDC decepcionan a esta escala desde que el acuerdo de reparto de ingresos con Circle comenzó a generar ingresos materiales.
Los ingresos por blockchain de $83 millones no alcanzaron en $13 millones y disminuyeron un 42.3% interanual, reflejando una menor actividad en la cadena Base durante el enfriamiento general del mercado. Otros ingresos por transacciones de $47 millones también quedaron por debajo de los $53 millones estimados. Solo los intereses y comisiones financieras, con $66 millones, superaron las estimaciones, aumentando un 11.5% interanual. El exceso de ingresos por intereses es una consecuencia directa de los saldos elevados de USDC que generan rendimiento en un entorno de tasas altas, un viento a favor que podría revertirse si la Reserva Federal comienza a recortar las tasas.
La paradoja de la cuota de mercado
El número más llamativo del informe no fue la pérdida. Fue la cuota de mercado del 10,3% en volumen de operaciones de criptomonedas, un récord histórico y el tercer trimestre consecutivo de ganancias.
Esto crea una paradoja genuina. Coinbase está ganando una mayor participación en un mercado que se encoge. En el primer trimestre, la cuota de mercado fue del 9,1% sobre aproximadamente $1.93 mil millones en ingresos. En el segundo trimestre, la cuota de mercado subió al 10,3% sobre $1.22 mil millones. Los ingresos cayeron un 36,8% trimestre tras trimestre mientras que la cuota de mercado aumentó 1,2 puntos porcentuales. Las matemáticas son crudas. Una participación creciente de un pastel que se reduce sigue significando una porción más pequeña.
La paradoja importa porque define la tesis de inversión. Si crees que los volúmenes de operaciones de criptomonedas son cíclicos y se recuperarán, Coinbase está construyendo una posición dominante que se acumulará en la subida. Si crees que la compresión de comisiones que caracteriza a los mercados maduros ha llegado para quedarse, el récord de cuota de mercado es un premio de consolación.
La dinámica competitiva detrás del aumento de la cuota de mercado merece un escrutinio. Coinbase logró el récord durante un trimestre en el que los volúmenes de operaciones de derivados alcanzaron un máximo histórico por tercer trimestre consecutivo. El exchange ya no compite únicamente en el comercio al contado, donde la presión sobre las comisiones de los competidores de comisión cero ha sido implacable. Los derivados, el prime brokerage institucional y la expansión internacional están contribuyendo al número de cuota de maneras que no existían hace dos años.
La evidencia del segundo trimestre favorece la interpretación cíclica. Los usuarios mensuales que transaccionan de 7,6 millones no alcanzaron la estimación de 8,15 millones, pero los activos en la plataforma de $245.9 mil millones, aunque por debajo del consenso de $295 mil millones, siguen representando una posición de custodia enorme. Coinbase almacena más criptomonedas que cualquier otra empresa en el mundo. La brecha de $50 mil millones entre los activos reales y esperados en la plataforma refleja las caídas del precio del bitcoin, no la salida de clientes. Cuando los volúmenes regresen, los capturará a un ritmo que ningún competidor puede igualar.
El precio de las acciones reflejó la dificultad de Wall Street para conciliar estas contradicciones. Las acciones cayeron de $160.09 a $155.16 en las operaciones posteriores al cierre, un descenso del 5,15%, antes de recuperarse a $163.58 al día siguiente. El rango de 52 semanas de $139.18 a $402.16 captura todo el espectro del sentimiento del mercado sobre Coinbase: desde la preocupación existencial durante las caídas hasta la convicción eufórica durante los repuntes. Con una capitalización de mercado de aproximadamente $42 mil millones, Coinbase cotiza a aproximadamente 8,7 veces los ingresos de los últimos doce meses, una prima que asume que la tesis de Everything Exchange eventualmente dará resultados.
El giro hacia las suscripciones alcanza el 48%
La historia que Coinbase ha estado contando a los inversores durante dos años es que está evolucionando más allá de un negocio de comisiones por operaciones. El segundo trimestre proporcionó la evidencia más sólida hasta ahora de que esta transformación es real, aunque aún no sea suficiente.
Los ingresos por suscripciones y servicios representaron el 48% de los ingresos netos, frente al 29% de hace solo siete trimestres, en el cuarto trimestre de 2024. El cambio es estructural, no cosmético. En el segundo trimestre de 2020, las suscripciones y servicios generaban $6 millones por trimestre. Seis años después, generan $555 millones. Eso es un aumento de 92 veces en un segmento de negocio que apenas existía cuando Coinbase salió a bolsa.
La composición de esos ingresos es importante. Los ingresos relacionados con USDC siguen siendo el componente más grande, con $292 millones. El promedio de USDC mantenido en la plataforma alcanzó un máximo histórico de $20 mil millones, lo que representa más del 30% de todo el USDC en circulación. Coinbase captura aproximadamente el 50% de toda la economía de USDC a través de su relación con Circle.
El negocio de monedas estables también está ganando vientos de cola más amplios. El volumen de transacciones de monedas estables en el mercado alcanzó los $37 billones en lo que va del año, con un 79% fluyendo a través de USDC y monedas estables socias, frente al 51% en el año completo 2024. El volumen de monedas estables en la cadena Base aumentó 7 veces interanual. Estos no son números específicos de Coinbase. Son métricas de adopción de infraestructura que se acumulan independientemente de la dirección del precio de las criptomonedas.
La importancia de la posición de USDC se vuelve más clara cuando se ve a través del lente de la durabilidad de los ingresos. A diferencia de las tarifas de trading, que se evaporan cuando los volúmenes disminuyen, los ingresos por stablecoin son una función de los USDC en circulación y del entorno de tasas de interés. Mientras los saldos de USDC se mantengan elevados y las tasas de interés permanezcan por encima de cero, Coinbase obtiene rendimiento sobre las reservas. El entorno sostenido de tasas de la Reserva Federal ha hecho que esta fuente de ingresos sea más valiosa de lo que las proyecciones iniciales de Coinbase anticipaban.
Pero la caída de ingresos por stablecoin de $47 millones por debajo del consenso también revela vulnerabilidad. Si las tasas de interés bajan o USDC pierde participación de mercado frente a stablecoins competidoras, el negocio de mayor margen de Coinbase podría contraerse. La entrada de actores financieros tradicionales como Visa en el mercado de infraestructura de stablecoins introduce una presión competitiva que no existía hace doce meses. La apuesta de Coinbase es que su ventaja inicial, su posición de custodia y su distribución de plataforma serán suficientes para mantener el dominio de USDC.
Mercados de predicción y el nuevo motor de crecimiento
El segmento de más rápido crecimiento en el trimestre fue también el más nuevo. Los ingresos por mercados de predicción crecieron un 106% trimestre tras trimestre, superando los $100 millones en tasa anualizada. El producto de binarios cripto, lanzado durante el trimestre, generó tres veces más traders diarios y cuatro veces más ingresos diarios en comparación con su promedio de mayo en cuestión de semanas desde su lanzamiento.
Este segmento merece atención por razones más allá del número de ingresos. Los mercados de predicción operan en un ciclo fundamentalmente diferente al del trading spot de cripto. Están impulsados por eventos, no por precios. Una represión regulatoria contra competidores como Kalshi podría acelerar el cambio de volumen de los mercados de predicción hacia plataformas reguladas como Coinbase. La demanda de Nueva York que busca $36 mil millones en daños contra Kalshi, combinada con 38 fiscales generales estatales alineados en contra de los operadores de mercados de predicción, crea un foso regulatorio que beneficia a las empresas que ya poseen registros federales y licencias de intercambio.
El hecho de que los mercados de predicción generaran $100 millones en ingresos anualizados durante un trimestre en el que los volúmenes spot de cripto cayeron un 25% sugiere que el negocio puede ser naturalmente contracíclico. Los eventos políticos, los resultados deportivos y los indicadores económicos crean catalizadores de trading que son ortogonales a los ciclos de precios de las criptomonedas. Si Coinbase puede mantener un crecimiento del 100% trimestre tras trimestre durante incluso dos trimestres más, los mercados de predicción se convertirían en un contribuyente significativo a los ingresos totales en lugar de un error de redondeo.
Los suscriptores de Coinbase One también superaron el millón por primera vez, otra fuente de ingresos recurrentes que es menos sensible a los movimientos de precios de las criptomonedas. El producto de suscripción combina trading sin comisiones, mayores recompensas por staking y soporte prioritario, convirtiendo esencialmente los ingresos volátiles por transacciones en ingresos predecibles por suscripción. El hito del millón de suscriptores, combinado con la tasa de $100 millones de los mercados de predicción, sugiere que Coinbase está construyendo múltiples motores de ingresos independientes que no requieren que los precios de las criptomonedas suban para que la empresa crezca.
La estructura de costos bajo presión
La pérdida no fue impulsada únicamente por la disminución de ingresos. La estructura de costos de Coinbase amplificó el impacto de la caída.
El margen operativo se deterioró a -9.3%, frente al -1.6% del año anterior. Los gastos de transacción consumieron el 16% de los ingresos netos. El gasto en ventas y marketing se redujo en el segundo trimestre en respuesta a las condiciones del mercado, pero la reducción no fue suficiente para compensar la caída de ingresos. El apalancamiento operativo que hace rentable a Coinbase en mercados fuertes funciona en reversa durante los débiles. Los costos fijos de cumplimiento, ingeniería e infraestructura no se reducen proporcionalmente cuando el volumen de trading cae un 25%.
El balance general sigue siendo sólido. Efectivo y equivalentes de $8.6 mil millones, con recursos totales disponibles de aproximadamente $10 mil millones, proporcionan un colchón sustancial contra una recesión prolongada. Para contexto, los $10 mil millones en recursos disponibles superan un año completo de gastos operativos totales a la tasa actual. Coinbase podría teóricamente operar durante más de doce meses con cero ingresos antes de enfrentar una restricción de liquidez. Ninguna otra empresa de criptomonedas que cotice en bolsa tiene una posición de efectivo comparable.
La empresa ha mantenido 14 trimestres consecutivos de EBITDA ajustado positivo, una racha que sobrevivió incluso a la pérdida GAAP de este trimestre. La distinción importa. La contabilidad GAAP incluye cargos no monetarios, particularmente compensación basada en acciones y pérdidas no realizadas en tenencias de criptomonedas, que el EBITDA ajustado excluye. La brecha entre la rentabilidad reportada y la generación de efectivo se está ampliando a medida que Coinbase aumenta la compensación en acciones para retener ingenieros durante las reducciones de personal.
El flujo de caja libre de $197.3 millones con un margen del 16.2% se mantuvo positivo, cayendo 5.8 puntos porcentuales año tras año pero aún significativamente por encima de cero. Coinbase no está quemando efectivo a pesar de la presión macro. Está generando menos. La capacidad de la empresa para mantener un flujo de caja libre positivo durante un trimestre que produjo una pérdida GAAP de $359.5 millones habla de la economía subyacente del modelo de negocio. Las tarifas de custodia, los ingresos por staking y la economía de USDC generan efectivo independientemente de si Coinbase reporta ganancias o pérdidas bajo las reglas GAAP.
El AMA en X y lo que señala
Coinbase reemplazó su tradicional llamada de resultados con un AMA en vivo en X, la primera gran empresa pública en hacerlo para un informe de ganancias trimestral. El cambio de formato no fue aleatorio. Fue una declaración sobre a quién considera Coinbase su audiencia principal.
Las llamadas de resultados tradicionales están diseñadas para analistas institucionales. Siguen un formato guionizado: comentarios preparados, luego preguntas de analistas del lado comprador y vendedor que han sido preseleccionados por relaciones con inversores. El AMA en X invirtió esa jerarquía. Brian Armstrong respondió preguntas de cualquiera en las respuestas, incluidos inversores minoristas, desarrolladores de criptomonedas y críticos.
Armstrong utilizó el formato para entregar la frase más citada del trimestre: "Coinbase ya no es una apuesta solo al precio de Bitcoin. Todos los servicios financieros están siendo actualizados por la tecnología cripto, ya sea trading, pagos o préstamos. Y Coinbase es la empresa mejor posicionada en el mundo para impulsar esto."
También enfatizó la narrativa de diversificación: "Estamos diversificando los ingresos tanto en el lado de las tarifas de trading como en suscripciones y servicios con tarifas no comerciales." El encuadre fue deliberado. En un trimestre donde cada partida no alcanzó las estimaciones, el mensaje fue que fallar por menos la próxima vez requerirá mirar un conjunto diferente de números.
La afirmación es ambiciosa. Pero los números la respaldan parcialmente. Con bitcoin al 12% de los ingresos, los mercados de predicción a $100 millones anualizados, USDC generando $292 millones por trimestre y el trading institucional creciendo un 64.6% año tras año, la estrategia de diversificación está produciendo resultados medibles. El problema es que todas estas nuevas fuentes de ingresos combinadas aún no pudieron compensar un trimestre de tarifas de trading en declive. El Everything Exchange sigue siendo impulsado principalmente por el motor original, y ese motor funciona más lento cuando los precios de las criptomonedas caen.
El argumento de eficiencia en ingeniería
Enterrado en los materiales para accionistas había un dato que recibió casi ninguna atención de los analistas: las solicitudes de extracción por ingeniero aumentaron 2.2 veces año tras año, y la cobertura de pruebas de integración creció 2.5 veces en seis meses.
Estas son métricas operativas, no financieras. Pero importan para la tesis a largo plazo. La estrategia de Coinbase requiere que envíe productos más rápido de lo que las condiciones del mercado pueden erosionar su negocio principal. Si el Everything Exchange necesita mercados de predicción, acciones tokenizadas, pagos agénticos y expansión internacional para funcionar simultáneamente, necesita una organización de ingeniería que pueda ejecutar en múltiples frentes sin un crecimiento proporcional de personal.
La reducción del 14% de la fuerza laboral anunciada anteriormente en el trimestre hace que los datos de productividad sean más significativos. Coinbase está reduciendo personal mientras aumenta la producción por ingeniero. El nuevo nombramiento de CTO que acompañó los despidos señala un cambio deliberado hacia equipos más pequeños y productivos en lugar del patrón de contratación de crecimiento a toda costa que caracterizó el mercado alcista de 2021.
Si la tendencia se mantiene, sugiere que la estructura de costos puede mejorar incluso sin recuperación de ingresos. Una empresa que envía el doble de código con un 14% menos de ingenieros está construyendo apalancamiento operativo que no aparece en las cifras trimestrales de ingresos pero se acumula con el tiempo.
La expansión en Singapur proporciona un ejemplo concreto de cómo la eficiencia de ingeniería se traduce en acceso al mercado. Coinbase anunció planes para aumentar su fuerza laboral en Singapur a 200 para fines de 2026, centrándose en ingeniería de cumplimiento y localización de productos. Si un equipo de ingeniería más pequeño pero más productivo puede respaldar lanzamientos simultáneos en Canadá, Singapur y otros mercados internacionales, el costo por mercado de expansión cae materialmente. La tesis de Everything Exchange depende tanto del alcance geográfico como de la amplitud del producto. La eficiencia de ingeniería es el requisito previo para ambos.
La pregunta es si la velocidad de ingeniería se traduce en un ajuste de producto-mercado en suficientes segmentos para compensar la disminución estructural en las tarifas de negociación de los consumidores. Enviar código más rápido no ayuda si los productos no encuentran usuarios. El mercado de predicción y la tracción de Coinbase One sugieren que al menos algunos de los nuevos productos están encontrando demanda. Pero el segmento de negociación de consumidores, que aún genera más ingresos que cualquier otra línea individual, continúa encogiéndose.
Qué observar
- Volúmenes de negociación del tercer trimestre y la señal de estabilización de los ETF. Coinbase señaló que las salidas de los ETF de Bitcoin, que perjudicaron los ingresos por custodia en el segundo trimestre, ya se habían estabilizado al entrar en el tercer trimestre. Las entradas positivas de custodia excluyendo los ETF continuaron. La pregunta es si los volúmenes al contado se recuperan junto con la custodia estabilizada.
- Panorama regulatorio de los mercados de predicción. Con Kalshi enfrentando demandas en múltiples estados, la oferta regulada de mercado de predicción de Coinbase podría capturar volumen desplazado. Esté atento a que los ingresos trimestrales del mercado de predicción superen los $30 millones, lo que lo pondría en camino a una tasa anualizada de $120 millones.
- Trayectoria de la cuota de mercado de USDC. El ascenso de USDC de aproximadamente una quinta parte a más de una cuarta parte del mercado de stablecoins impulsa directamente los ingresos de mayor margen de Coinbase. Si la cadena Base continúa ganando volumen de stablecoins a la tasa actual de 7 veces interanual, esta línea de ingresos podría compensar las caídas en las tarifas de negociación.
- La valoración de las acciones frente a los fundamentos. Con una relación precio-beneficio a futuro de 117.65 y una beta de 3.35, Coinbase cotiza como una acción de crecimiento de alta volatilidad. El objetivo de consenso de los analistas de $214.94 implica aproximadamente un 32% de potencial alcista desde los niveles actuales. Si la tesis de la Bolsa de Todo se mantiene, el precio actual refleja el escepticismo del mercado sobre la ejecución.
- Desaceleración del crecimiento de ingresos. Los analistas proyectan solo un crecimiento de ingresos del 5.1% en los próximos 12 meses, una fuerte desaceleración desde la tasa anualizada del 15.4% de los dos años anteriores. Si Coinbase puede superar esta proyección determinará si las acciones se recuperan o continúan cotizando a múltiplos deprimidos.
Preguntas frecuentes
¿Cuántos ingresos reportó Coinbase en el segundo trimestre de 2026?
Coinbase reportó ingresos totales de $1.22 mil millones, sin alcanzar la estimación de consenso de $1.30 mil millones por aproximadamente $80 millones. Los ingresos disminuyeron un 18.5% interanual desde aproximadamente $1.50 mil millones en el segundo trimestre de 2025.
¿Cuál fue la ganancia por acción de Coinbase en el segundo trimestre?
Coinbase reportó una ganancia por acción GAAP de -$1.36, muy por debajo de las estimaciones de consenso que oscilaban entre -$0.01 y +$0.14. La pérdida neta GAAP total fue de $359.5 millones.
¿Cuál es la cuota de mercado de volumen de negociación de criptomonedas de Coinbase?
Coinbase alcanzó una cuota de mercado de volumen de negociación de criptomonedas récord del 10.3% en el segundo trimestre de 2026, frente al 9.1% en el primer trimestre. Este fue el tercer trimestre consecutivo de ganancias récord en cuota de mercado.
¿Cuántos ingresos generan los mercados de predicción para Coinbase?
Los ingresos de los mercados de predicción crecieron un 106% trimestre a trimestre en el segundo trimestre, superando los $100 millones en tasa anualizada. El producto más nuevo de binarios criptográficos generó tres veces más operadores diarios en comparación con su promedio de mayo.
¿Cuánto USDC tiene Coinbase?
El promedio de USDC mantenido en la plataforma de Coinbase alcanzó un máximo histórico de $20 mil millones en el segundo trimestre, representando más del 30% de todo el USDC en circulación. Coinbase captura aproximadamente el 50% de toda la economía de USDC.
¿Por qué Coinbase reemplazó su llamada de ganancias con un AMA en X?
Coinbase se convirtió en la primera gran empresa pública en reemplazar una llamada de ganancias trimestral tradicional con un AMA en vivo en X. El cambio de formato señala un giro estratégico hacia audiencias minoristas y nativas de criptomonedas en lugar de la comunidad de analistas institucionales.
¿Sigue siendo Coinbase rentable sobre una base ajustada?
Sí. A pesar de la pérdida neta GAAP, Coinbase mantuvo su decimocuarto trimestre consecutivo de EBITDA ajustado positivo en $207.8 millones. El flujo de caja libre fue de $197.3 millones con un margen del 16.2%. El efectivo y equivalentes ascendieron a $8.6 mil millones.
¿Cuál es el precio objetivo de los analistas para las acciones de Coinbase?
El precio objetivo de consenso de los analistas es de $214.94, lo que implica aproximadamente un 32% de potencial alcista desde el precio de negociación posterior a las ganancias de aproximadamente $163. La acción cotiza a una relación precio-beneficio a futuro de 117.65 con una beta de 3.35.
