Autor: Gu Yu, ChainCatcher
La narrativa de capital de los mercados de predicción fue reescrita nuevamente hoy por Kalshi.
El 29 de octubre, la plataforma de mercados de predicción Kalshi anunció la finalización de una ronda de financiación Serie G de 1.000 millones de dólares, con una valoración post-money de 40.000 millones de dólares. La ronda fue codirigida por Sequoia Capital y Wellington Management, con la participación de Baillie Gifford, Morgan Stanley Investment Management, Coatue Management y Andreessen Horowitz. Según Reuters, Tiger Global y Dragoneer también participaron.
Esta es la segunda recaudación de 1.000 millones de dólares de Kalshi en cinco meses. En su ronda Serie F en mayo de este año, su valoración fue de 22.000 millones de dólares; un año antes, en la ronda Serie D en octubre de 2025, esa cifra era de 5.000 millones de dólares.
8 veces en un año, 20 veces en 15 meses.Y ese mismo día, Predict.fun utilizó una ventana de preventa de solo dos horas para etiquetar su token con una valoración totalmente diluida de 1.640 millones de dólares, menos de una vigésima cuarta parte de la de Kalshi.
1. La cuarta apuesta de Sequoia
Para Sequoia Capital, esta no es una nueva apuesta, sino una apuesta renovada.
En febrero de 2021, Sequoia lideró la ronda Serie A de Kalshi de 30 millones de dólares con una valoración de 145 millones de dólares. Desde entonces, ha aumentado continuamente su inversión en la ronda Serie C en junio de 2025 (2.000 millones de dólares), la ronda Serie D en octubre de 2025 (5.000 millones de dólares, codirigida con a16z) y la ronda Serie F en mayo de 2026 (22.000 millones de dólares). Esta ronda es la primera vez que aparece como codirector en las rondas tardías de Kalshi.
El ritmo de aumento de la valoración es más pronunciado que el ritmo de recaudación de fondos: 2.000 millones de dólares en junio de 2025, 11.000 millones en diciembre, 22.000 millones en mayo de 2026 y 40.000 millones en octubre. El mercado secundario también está descontando por adelantado: según Forge Global, el Forge Price de Kalshi el 1 de octubre había alcanzado los 970,53 dólares, lo que corresponde a una valoración de 36.400 millones de dólares; hace un año, ese precio era de 44,96 dólares.
Lo que respalda esta valoración son los ingresos reales. The Information informó que las operaciones del Mundial impulsaron los ingresos anualizados de Kalshi por encima de los 4.000 millones de dólares, el doble que hace dos meses; la firma de investigación InGame estimó, basándose en su fórmula pública de comisiones, que había recaudado aproximadamente 2.040 millones de dólares en comisiones hasta el 6 de octubre de 2026, en comparación con unos 263,5 millones de dólares para todo el año 2025. En términos de volumen de operaciones, la cifra anualizada alcanzó los 178.000 millones de dólares en mayo, y el Mundial en julio aportó 27.000 millones de dólares en volumen de operaciones mensual y 3 millones de nuevos usuarios.
Muchas opiniones consideran esta ronda como la última ronda privada antes de una OPI. El CEO Tarek Mansour solo reconoció que ha habido "conversaciones" y no dio un calendario; dijo en CNBC en junio de este año que una OPI no ocurriría antes de 2027.
2. Del mercado de predicciones a la "bolsa integral"
Pero lo que merece más ser registrado que el monto es la redefinición que Kalshi hace de sí misma en el anuncio de financiación.
"Los mercados de predicciones son solo el punto de partida". Kalshi escribió en su blog, con el objetivo de construir una bolsa financiera integral. Esta frase ya se ha materializado en sus productos: en 2026, tras la aprobación de la CFTC, entró en el mercado de contratos perpetuos, lanzando primero perpetuos de criptomonedas, luego expandiéndose a índices bursátiles y metales, y posteriormente lanzando su primer producto no perteneciente al mercado de predicciones—contratos perpetuos de oro y plata—convirtiéndose en la primera bolsa en cotizar dichos productos en Estados Unidos. Los nuevos fondos se utilizarán para el trading apalancado, los futuros perpetuos de acciones individuales y los mercados de contratos en torno a la potencia de cálculo de IA como materia prima negociable.
Esta es una ruta que apunta directamente a CME Group e Intercontinental Exchange (ICE, la empresa matriz de la Bolsa de Nueva York).Una empresa que comenzó con "quién ganará la Super Bowl" ahora está solicitando convertirse en lo que debería ser una bolsa de futuros. La capa de compensación de apoyo también se está implementando simultáneamente: su propia cámara de compensación Kalshi Klear ha sido aprobada, reemplazando a la anterior MIAXdx, admitiendo una cotización y liquidación más rápidas, y ofreciendo un interés anualizado del 3,75% sobre las posiciones.
El lado institucional también está avanzando. Kalshi reveló en septiembre que había establecido asociaciones con 500 entidades institucionales; excluyendo a los creadores de mercado, el volumen de negociación institucional representa el 25% del volumen total. La lista de accionistas también ha cambiado de VC de criptomonedas a Wellington Management, Morgan Stanley Investment Management y Baillie Gifford—nombres que rara vez aparecían antes en la lista de accionistas de una empresa de "contratos de eventos". La globalización se está desplegando simultáneamente: tras la ronda Serie D en octubre de 2025, se abrió a más de 140 países, alcanzó asociaciones de datos con CNN y CNBC, y declaró públicamente que encontraría un "Robinhood local" como socio en cada mercado importante.
Este camino no son todas buenas noticias. Dos tribunales federales de apelaciones han dictaminado que los estados tienen la autoridad para regular los contratos de eventos relacionados con deportes, mientras que un tercer tribunal de apelaciones ha emitido un fallo contrario; esta semana, el Fiscal General de Utah presentó cargos penales contra Kalshi y dos ejecutivos, alegando promoción ilegal de juegos de azar en línea, mientras que Nueva York presentó una demanda en agosto solicitando 36.000 millones de dólares en daños y exigiendo el cierre de la plataforma.
Una empresa valorada en 40.000 millones de dólares todavía opera su producto principal en el vacío jurisdiccional entre los estados de EE. UU. y el gobierno federal.
III. Dos visiones del tiempo en el sector
El duopolio Kalshi-Polymarket está ahora firmemente establecido. En el segundo trimestre de 2026, el volumen de negociación nocional global del mercado de predicciones alcanzó los 111.000 millones de dólares, un aumento del 1.764% interanual y superando los totales anuales de 2024 y 2025 combinados, con Kalshi representando alrededor del 63% y Polymarket alrededor del 28%, juntos más del 90%; para agosto, la cuota global de Kalshi había ascendido a alrededor del 60%, en comparación con el 35% en 2025.
Polymarket está luchando en el otro lado. Está en medio de una ronda de financiación liderada por 1789 Capital con una valoración post-money de 21.000 millones de dólares—más del doble de la valoración de 9.000 millones en el momento de la inversión de ICE en 2025, pero solo la mitad de la de Kalshi. Tras adquirir el exchange QCEX con licencia de la CFTC, su software existente no podía manejar su volumen de negociación, y la plataforma estadounidense casi necesita ser reconstruida; la CFTC ha abierto una nueva investigación, y la NFA llegó a amenazar con terminar su membresía por problemas de mantenimiento de registros. La dirección también está en turbulencia: se informó que el CEO Shayne Coplan usó fondos de la empresa para pagar jets privados y el alquiler de un apartamento, y los inversores usaron esto para exigir una rectificación y el nombramiento de un CFO; solo contrató a su primer CFO en septiembre de este año.
Los distribuidores se están convirtiendo en competidores. Robinhood fue una vez el canal más importante de Kalshi, canalizando más de la mitad del volumen de negociación de Kalshi en el segundo trimestre de 2025; pero en noviembre formó una empresa conjunta con Susquehanna, adquirió MIAXdx y la renombró Rothera, construyendo su propio exchange y cámara de compensación con licencia de la CFTC, con clientes de mercados de predicción que ya superan el millón, ingresos anualizados del primer trimestre de 415 millones de dólares, y los contratos de resultados de partidos y campeonatos durante la Copa del Mundo habiéndose migrado a Rothera. Coinbase ofrece contratos a través de su asociación con Kalshi, y en dos meses desde su lanzamiento sus ingresos anualizados superaron los 100 millones de dólares; Gemini y Crypto.com también han entrado superponiendo verticales de negociación. Hyperliquid lanzó un mercado de predicción on-chain en mayo y hasta ahora solo ha capturado el 0,3% del volumen de negociación—las barreras de las redes de liquidez son más altas en los mercados de predicción que en DeFi.
Las casas de apuestas tradicionales y los gigantes tecnológicos también están entrando. DraftKings y FanDuel planean cada uno invertir entre 200 y 300 millones de dólares en 2026 para construir aplicaciones de mercados de predicción, y Meta ha anunciado la construcción de una aplicación independiente de mercados de predicción con el nombre en clave Arena. Según estadísticas de la industria, ya hay más de 125 plataformas activas de mercados de predicción, en comparación con 15 en 2020.
Y el mismo día que Kalshi anunció su financiación, Predict.fun abrió una Pre-TGE Prime Sale en Binance Wallet, con una ventana de solo dos horas de 08:00 a 10:00 UTC, y la elegibilidad para participar requería puntos de Binance Alpha. Su token nativo PREDICT tiene un suministro total fijo de 1.000 millones, con un 16% desbloqueado en el TGE, una cotización previa al mercado de 14,52 dólares, y una valoración totalmente diluida de aproximadamente 1.640 millones de dólares. Fue fundado por el cofundador de PancakeSwap, dingaling, está basado en BNB Chain, y se centra en un "mercado de predicción con rendimiento"—los usuarios negocian acciones YES/NO con USDT, y la garantía subyacente genera rendimiento simultáneamente; anteriormente recibió inversión de YZi Labs.
El diseño del token en sí no es tosco: un ciclo de desbloqueo de cinco años, el bloqueo total de los primeros partidarios en el TGE, y una opción de bloqueo en el airdrop son todos arreglos relativamente contenidos. El problema es el momento—por un lado está una licencia de la CFTC, una cámara de compensación propia, 500 clientes institucionales, y una valoración de 40.000 millones de dólares ganada en cinco años; por el otro lado está una plataforma cuyo producto aún no ha tomado forma, entregando el poder de fijación de precios al mercado en una ventana de dos horas.
Kalshi ha elegido un camino lento y pesado en activos, cumplimiento normativo y operaciones de capital de alto nivel: primero consolidar licencias y relaciones institucionales, luego profundizar el foso con un pool de liquidez global unificado y categorías de derivados. Predict.fun representa otro camino—ligero, rápido y tokenizado—reuniendo rápidamente comunidad y liquidez mediante tokenomics y listados en exchanges, pero el costo es que el soporte de valor depende en gran medida de las expectativas del mercado secundario y siempre opera fuera de la zona gris regulatoria.
Se puede decir que los dos difieren en escala y camino, y emitir tokens también es un movimiento rutinario en los mercados cripto-nativos. Pero rutinario no equivale a razonable. Cuando la empresa más valiosa del sector está convirtiéndose a sí misma en un exchange mediante licencias, marketing global y operaciones de capital de alto nivel, mientras otro grupo de jugadores sigue usando la emisión de tokens para resolver problemas de crecimiento—estas no son dos rutas paralelas, sino dos respuestas a "qué hacer primero", y el mercado ya ha dado su preferencia a través de una brecha de valoración de 24 veces.
Conclusión
La yuxtaposición de hoy es altamente simbólica: por un lado está un gigante con licencia valorado en 40.000 millones de dólares, respaldado cuatro veces por Sequoia, y que apunta al territorio de los exchanges tradicionales; por el otro está una startup descentralizada cuya valoración es menos que una fracción de eso, pero que el mismo día llevó su token a Binance Alpha y MEXC.
El desenlace de los mercados de predicción muy probablemente no se decidirá por "quién emite un token primero", sino por "quién obtiene primero el estatus legal y quién construye primero liquidez de nivel institucional". Los 1.000 millones de dólares de Kalshi no compran solo una valoración, sino un boleto de entrada al sistema financiero convencional; y la fiebre de tokens de Predict.fun y otros tendrá que responder finalmente la misma pregunta ante la regulación y el volumen real de negociación: ¿qué descubre realmente tu precio: información o especulación?
