Strategy dice que su estructura de capital actual podría resistir una caída prolongada de Bitcoin mientras continúa financiando pagos de intereses y dividendos de acciones preferentes.
Resumen
- Strategy dice que su estructura actual puede financiar obligaciones durante 5,8 años de caídas constantes de Bitcoin.
- Los datos de la compañía muestran una reserva de efectivo de $3.225 millones que respalda los dividendos preferentes y los pagos de intereses de la deuda.
- La prueba de estrés utiliza la calificación BTC interna de Strategy en lugar de una evaluación de una agencia de crédito independiente.
En una publicación del 24 de julio en X, la compañía dijo que Bitcoin podría caer un 11,4% cada año durante 5,8 años consecutivos sin que su calificación BTC definida por la empresa caiga por debajo de 1,0x.
La afirmación llegó cuando Bitcoin se negociaba cerca de $64.463 y las acciones de Strategy cerraron en $91,67 el 24 de julio. Bitcoin permaneció por debajo del precio de compra promedio de Strategy, mientras que MSTR había caído bruscamente desde su pico anterior. El ejercicio describe una caída constante de varios años, no un colapso repentino ni una garantía de que Strategy pueda cumplir con todas las obligaciones en todas las condiciones del mercado.
Qué mide la prueba de estrés de Bitcoin de Strategy
El modelo de Strategy utiliza una medida llamada BTC Floor ARR. La compañía la define como el rendimiento anual constante más bajo de Bitcoin que preservaría una cobertura de 1,0x de la deuda neta y las acciones preferentes durante la duración ponderada de su estructura crediticia. El cálculo incluye pagos de intereses y dividendos preferentes. Su panel de métricas de crédito actual sitúa ese mínimo en -11,4% durante 5,8 años.
Strategy escribió: "Con la estructura de capital actual, BTC podría caer un 11,4% anual durante 5,8 años" mientras la compañía continuaba financiando intereses y dividendos preferentes. Una calificación BTC de 1,0x significa que la reserva de Bitcoin medida aún coincide con las reclamaciones incluidas en la fórmula de Strategy. La compañía utiliza el cálculo para describir la cobertura del balance, no el precio futuro probable de Bitcoin.
El cálculo también difiere de una calificación crediticia tradicional. Strategy desarrolló la métrica internamente y la publica con fines ilustrativos. La compañía no la presenta como prueba de que Bitcoin caerá a un ritmo constante o de que su estructura de financiamiento puede resistir todo tipo de perturbaciones del mercado.
La reserva de efectivo y las ventas de Bitcoin respaldan el modelo
Strategy poseía 843.775 BTC al 19 de julio. Adquirió las monedas por aproximadamente $63.690 millones a un precio promedio de $75.476. La compañía también informó una reserva en dólares estadounidenses de $3.225 millones después de recaudar $263,5 millones mediante ventas de acciones ordinarias. Como informó crypto.news, Strategy no compró ni vendió Bitcoin durante esa semana.
La reserva respalda los dividendos preferentes y los intereses de la deuda pendiente. Las cifras actuales de Strategy sitúan las obligaciones anuales de intereses y dividendos cerca de $1.700 millones. Por lo tanto, el saldo de efectivo proporciona menos de dos años de cobertura directa antes de que la compañía necesite nuevo financiamiento, ventas de Bitcoin u otras acciones de capital.
Strategy creó un Marco de Capital de Crédito Digital más amplio en junio. El plan autoriza hasta $1.250 millones en ventas de Bitcoin para construir o reponer la reserva de efectivo. También permite ventas selectivas de Bitcoin para financiar dividendos, intereses y recompras de valores aprobadas. Strategy elevó la tasa de dividendo preferente STRC al 12% y aprobó programas separados de recompra de $1.000 millones para valores comunes y preferentes.
Strategy vendió 3,588 BTC por aproximadamente $216 millones entre el 29 de junio y el 5 de julio. Utilizó los ingresos para distribuciones preferentes y reposición de reservas. Las ventas redujeron sus tenencias de 847,363 BTC a 843,775 BTC.
Strategy advierte que su calificación BTC no es una calificación crediticia
Las definiciones de métricas de Strategy establecen que la calificación BTC es una medida interna e ilustrativa. Ninguna agencia de calificación crediticia independiente la emite. No mide liquidez, solvencia ni desempeño financiero reportado. La compañía también dice que el cálculo no tiene en cuenta posibles incumplimientos cruzados bajo sus acuerdos de deuda.
El modelo utiliza el valor nocional de las acciones preferentes, aunque algunos valores pueden tener preferencias de liquidación por encima de ese monto. Su medida de cobertura de dividendos también asume que Strategy puede refinanciar la deuda existente en términos sustancialmente similares sin reembolsar el principal. Esas suposiciones pueden no cumplirse durante una crisis severa de financiamiento o de mercado.
La junta de Strategy también debe aprobar los dividendos preferentes. La compañía puede ajustar la tasa variable de STRC cada mes, y no garantiza pagos en efectivo. Strategy puede emitir acciones, vender Bitcoin, reducir distribuciones donde esté permitido o reestructurar obligaciones si su posición de financiamiento se debilita. Por lo tanto, un resultado de 1.0x no elimina los riesgos de refinanciamiento, dilución, ejecución o de mercado.
Bitcoin y MSTR siguen bajo presión de mercado
Bitcoin se negoció alrededor de $64,463 el 26 de julio, aproximadamente un 49% por debajo de su pico de octubre de 2025 cerca de $126,000. MSTR cerró en $91.67 el 24 de julio. Los inversores continuaron siguiendo el precio de Bitcoin junto con los requisitos de efectivo de Strategy, los costos de dividendos preferentes y el valor de mercado en relación con sus tenencias de Bitcoin.
El modelo de financiamiento de la compañía funcionó mejor cuando MSTR se negociaba por encima del valor de su reserva de Bitcoin. Esa prima permitió a Strategy vender acciones y aumentar Bitcoin por acción.Una prima de mercado más baja hizo que la nueva emisión fuera menos atractiva y empujó a la compañía a acumular efectivo en lugar de comprar más Bitcoin.
La compañía también ha pasado de un modelo principalmente centrado en la acumulación hacia una gestión activa del capital. Su marco actual incluye ventas de acciones, reservas de efectivo, posibles ventas de Bitcoin y programas de recompra. El análisis de Crypto.news señaló que la prima de mercado de Strategy, o mNAV, sigue siendo central porque determina si la emisión de acciones ordinarias puede aumentar Bitcoin por acción.
La prueba de estrés presenta la visión de Strategy sobre cuánto tiempo sus activos actuales podrían respaldar su estructura de financiamiento bajo una disminución constante. No predice la dirección de Bitcoin ni cubre todas las formas de estrés de mercado. Los resultados futuros dependerán de los precios de Bitcoin, el acceso al capital, las decisiones de dividendos, los términos de la deuda y el uso de ventas de Bitcoin autorizadas por la compañía.
