Deux traders peuvent ouvrir le même pari sur la même crypto, au même prix, et se faire pourtant liquider à des niveaux différents. La raison n’est pas le trade — c’est le contrat. Les futures crypto existent selon deux modes de règlement : à marge en crypto, aussi appelés inverses, et à marge en USDT, aussi appelés linéaires. Ils diffèrent par ce que vous déposez en garantie, et cette seule différence change discrètement la marge de manœuvre dont dispose votre position.
Ce que signifie la devise de règlement
Tout contrat à terme doit répondre à deux questions : ce que vous déposez pour ouvrir la position, et ce que vous recevez quand vous la fermez. Dans un contrat à marge en USDT, les deux réponses sont un stablecoin. Dans un contrat à marge en crypto, les deux réponses sont la crypto elle-même — vous déposez du BTC pour trader un contrat BTC, et votre gain ou votre perte arrive en BTC.
Cela ressemble à un détail comptable. Ce n’en est pas un, car dans un contrat à marge en crypto votre garantie est aussi la chose que vous tradez.
Comment se comportent les contrats à marge en USDT
Les contrats à marge en USDT sont dits linéaires parce que la position est dimensionnée en crypto et réglée en dollars : vos gains et vos pertes se lisent donc directement en dollars. Déposez 1 000 USDT avec un effet de levier de dix fois et vous contrôlez une position de 10 000 USDT ; un mouvement de cinq pour cent en votre faveur vaut 500 USDT — la moitié de votre marge récupérée, à partir d’un mouvement de cinq pour cent. C’est cela que fait le levier, et il vaut la peine d’en voir le chiffre avant de s’en servir.
La garantie est un stablecoin : sa valeur est conçue pour rester proche du dollar pendant que le trade est ouvert. Votre marge est une quantité fixe de dollars, et la seule chose qui bouge est la position.
Comment se comportent les contrats à marge en crypto
Les contrats à marge en crypto sont dits inverses parce que la position est dimensionnée en dollars et réglée en crypto. Chaque contrat représente un montant fixe en dollars : le nombre de pièces qu’il vaut baisse donc quand le prix monte, et monte quand le prix baisse.
La conséquence qui compte n’est pas le résultat lui-même — mesurée en dollars, une position équivalente rapporte presque exactement la même chose que sur un contrat linéaire. C’est la garantie. Votre marge est libellée dans l’actif même que vous tradez : sa valeur en dollars bouge donc pendant que la position est ouverte, et elle bouge *avec* la position.
Pour un acheteur, cela retire de la marge de manœuvre. Quand le prix baisse, vous perdez de la crypto, et la crypto qui garantit encore la position vaut moins : le coussin de marge se réduit au moment même où la perte s’aggrave. Pour un vendeur, cela en ajoute : quand le prix monte, vous perdez de la crypto, mais la crypto qui garantit la position vaut davantage.
C’est mesurable, ce n’est pas une impression. À notionnel égal, levier égal et marge de maintenance de 1 %, un acheteur est liquidé sur un mouvement plus petit :
| Levier | Acheteur à marge en crypto | Acheteur à marge en USDT |
|---|---|---|
| 5x | 15,8% | 19,2% |
| 10x | 8,2% | 9,1% |
| 20x | 3,8% | 4,0% |
L’écart est le plus large à faible levier — c’est donc au réglage le plus prudent que les deux contrats diffèrent le plus. Le tableau fige volontairement la marge de maintenance pour isoler le seul type de contrat ; en pratique les plateformes la relèvent à mesure que la position grossit, ce qui déplace les deux colonnes mais pas l’écart entre elles.
Face à face
| Ce qui diffère | À marge en crypto (inverse) | À marge en USDT (linéaire) |
|---|---|---|
| Garantie que vous déposez | La crypto elle-même, comme le BTC ou l’ETH | Un stablecoin, comme l’USDT |
| Gains et pertes versés en | La même crypto | Le stablecoin |
| Valeur en dollars de votre garantie | Bouge avec le marché | Conçue pour rester proche du dollar |
| Marge de manœuvre avant la liquidation d’un acheteur | Plus faible, car la garantie baisse avec la position | Plus grande, car la garantie reste immobile |
| La taille de position est cotée en | Dollars, alors que votre marge est en crypto | Crypto, alors que votre marge est en stablecoin |
| Convient généralement à | Détenteurs et mineurs qui comptent en crypto | La plupart des traders, et ceux qui débutent |
À qui chacun convient
Les contrats à marge en crypto conviennent aux personnes dont le bilan est déjà libellé en crypto. Un mineur qui gagne du BTC, ou un détenteur de long terme qui n’a aucune intention de vendre, peut se couvrir sans convertir d’abord en stablecoin, et le résultat s’accumule dans l’actif qu’il souhaite de toute façon conserver. La liquidation plus serrée du côté acheteur est un coût réel, et c’est un coût qu’ils acceptent en connaissance de cause.
Les contrats à marge en USDT conviennent à presque tous les autres. Si vous pensez vos gains en dollars, si vous voulez que votre marge signifie demain la même chose qu’aujourd’hui et si vous ne voulez pas que votre garantie bouge sous la position, le contrat linéaire fait ce que vous attendez de lui. C’est aussi l’endroit le plus sûr pour apprendre, parce qu’il y a une variable mobile de moins.
Ce qui est commun, et ce qui ne l’est pas
Les deux modes utilisent un prix mark plutôt que le dernier prix traité pour décider qu’une position est en difficulté : sur l’un comme sur l’autre, vous pouvez donc être liquidé avant que le prix visible n’atteigne le niveau que vous aviez en tête. Tous deux appliquent le taux de financement sur les contrats perpétuels — un paiement périodique entre acheteurs et vendeurs, que vous versez ou que vous recevez selon le côté que le taux favorise, et qui est réglé dans la devise de règlement du contrat. Et tous deux vous laissent choisir entre marge croisée et marge isolée, une décision qui se prend indépendamment de la devise de règlement.
Ce qui n’est pas commun, c’est la distance que le prix peut parcourir avant que ce prix mark ne vous rattrape. Comme le montre le tableau ci-dessus, une position acheteuse équivalente dispose de moins de marge de manœuvre sur un contrat à marge en crypto. Ne reportez pas une estimation de liquidation d’un mode à l’autre.
En résumé
Le choix porte sur la nature de votre garantie, pas sur le contrat qui serait meilleur. Les contrats à marge en USDT gardent la marge immobile et l’arithmétique en dollars, et c’est pourquoi la plupart des traders, ainsi que la quasi-totalité des débutants, devraient commencer par là. Les contrats à marge en crypto sont un outil pour ceux qui détiennent déjà l’actif et veulent y rester — utiles, mais avec une seconde pièce mobile et moins de marge de manœuvre du côté acheteur.
Vérifiez quel mode un contrat utilise avant de l’ouvrir. Le ticker est parfois l’indice — les deux peuvent ne différer que d’une seule lettre dans un code par ailleurs identique — mais la nomenclature n’est pas uniforme d’une plateforme à l’autre, et un schéma appris ailleurs peut vous induire en erreur. En cas de doute, ouvrez les détails du contrat et regardez dans quel actif la marge est libellée — c’est la réponse, et elle n’est jamais ambiguë. Pour continuer à apprendre les fondamentaux, suivez d’autres contenus de Bitbase Academy.
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Avertissement : Cet article est un contenu pédagogique de Bitbase Academy, fourni à titre d'information uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement, en trading, en fiscalité ou en finance. Les cryptoactifs sont volatils ; évaluez votre propre risque. Rédigé en septembre 2026 ; référez-vous aux informations officielles les plus récentes.
Sources
[1] He, Manela, Ross & von Wachter, "Fundamentals of Perpetual Futures" (arXiv:2212.06888) arxiv.org
[2] Alexander, Chen & Imeraj, "Inverse and Quanto Inverse Options in a Black-Scholes World" (arXiv:2107.12041) arxiv.org
[3] Deribit Insights, "Deribit Inverse Contracts: Calculating Profit in BTC and USD" insights.deribit.com
[4] Kraken, "Inverse Crypto-Collateral Perpetual Contract Specifications" support.kraken.com
[5] Kraken, "Liquidation FAQ (Derivatives)" support.kraken.com
