Sur un perpétuel crypto, trois prix circulent en même temps, et les confondre peut coûter cher. Le dernier prix est celui auquel le perp vient de s'échanger ; le prix de l'indice est la valeur spot juste ; et le prix mark est celui qui sert à calculer vos gains et vos pertes et à déclencher les liquidations. Voici ce que chacun signifie et pourquoi la liquidation utilise volontairement le prix mark, et non le dernier trade.
Les trois prix
Regardez un perpétuel et vous verrez plus d'un chiffre. Le dernier prix est simplement le prix du trade le plus récent sur ce contrat, et il peut sauter dans tous les sens quand la liquidité est mince. Le prix de l'indice est une référence pour la vraie valeur de l'actif, et le prix mark est un chiffre stabilisé que l'exchange utilise pour les calculs qui touchent réellement votre compte. Savoir lequel est lequel, c'est la clé pour lire un perp correctement.
Le prix de l'indice
Le prix de l'indice représente la valeur de marché juste de l'actif sous-jacent. Les exchanges le construisent à partir des prix spot de plusieurs places majeures, en général en moyenne pondérée par les volumes, pour qu'aucune singularité ni manipulation d'un seul marché ne le domine. Comme il vient de nombreuses sources, l'indice est une estimation robuste et difficile à pousser de ce que vaut vraiment la pièce à cet instant : l'ancre à laquelle tout le reste se mesure.
Le prix mark
Le prix mark est celui auquel votre position est valorisée d'instant en instant. Il part du prix de l'indice, auquel s'ajoute un petit ajustement décroissant qui reflète la base du funding, puis il est lissé pour ne pas partir en à-coups. L'exchange utilise le prix mark pour calculer vos gains et pertes non réalisés et, surtout, pour décider quand une position atteint son niveau de liquidation. Vos gains ou pertes réalisés, quand vous clôturez vraiment, viennent toujours du prix auquel vous tradez.
Pourquoi la liquidation utilise le mark, pas le dernier prix
Utiliser le prix mark pour les liquidations protège les traders de la manipulation. Si les liquidations étaient déclenchées par le dernier prix traité, quelqu'un pourrait faire brièvement flamber ou écraser le perp avec un gros ordre, une « mèche », et forcer une vague de liquidations à des prix détachés de la réalité. Comme le prix mark est attaché à l'indice multi-exchange et lissé, une mèche passagère sur une seule place ne peut pas liquider votre position injustement. Les liquidations restent arrimées à la vraie valeur de marché.
En résumé
Le dernier prix est celui où le perp vient de s'échanger, le prix de l'indice est la valeur spot juste moyennée entre exchanges, et le prix mark, l'indice plus une base du funding et lissé, fixe votre PnL non réalisé et votre point de liquidation. La raison de cette séparation, c'est la protection : calculer les liquidations sur un mark résistant à la manipulation, plutôt que sur un dernier prix nerveux, empêche une seule mèche brutale d'effacer injustement des positions. Pour continuer à apprendre les fondamentaux, retrouvez d'autres articles de Bitbase Academy.
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Avertissement : Cet article est un contenu pédagogique de Bitbase Academy, fourni à titre d'information uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement, en trading, en fiscalité ou en finance. Les cryptoactifs sont volatils ; évaluez votre propre risque. Rédigé en juin 2026 ; référez-vous aux informations officielles les plus récentes.
Sources
[1] Britannica Money, "Perpetual Futures: Meaning, Regulation, and Example" britannica.com
[2] Investopedia, "Mark to Market (MTM): What It Means and How It Works" investopedia.com
[3] Coinbase Learn, "Understanding Funding Rates in Perpetual Futures" coinbase.com
