Market Insights | Numéro 25

Le numéro 24 s’est clos sur des ventes d’actions revenues dans le financement de l’acheteur et sur un trente ans resté au-dessus de 5,50 % tout au long d’un calendrier chargé, et demandait si ce niveau tiendrait pendant une semaine sans grande publication. Il a tenu cette semaine-là et cédé la suivante ; les ventes d’actions ont fondu tandis que les rachats des propres actions privilégiées de la société grossissaient [1][2][9]. Ce numéro couvre deux semaines, du 5 au 18 octobre, faute de numéro le 12 octobre.

Le fait le plus utile de ce numéro, c’est ce que l’acheteur a acheté. Les deux dépôts couvrant la période du 28 septembre au 11 octobre enregistrent 584 bitcoins pour 50,2 millions de dollars et 368,7 millions de dollars de rachats des actions privilégiées Stretch de la société [1][9]. Selon nos calculs, cela fait 7,34 dollars de privilégiées rachetées pour chaque dollar de bitcoin. Les ventes d’actions ont rapporté 15,7 et 21,0 millions de dollars, contre 246,2 millions dans le dépôt lu par le numéro 24 [16]. L’USD Cash est passé de 1,00 milliard à 640,5 millions de dollars. Le second dépôt ne dit pas comment ses 192,4 millions de dollars de rachats ont été payés ; le solde a baissé exactement de ce montant, plus les 0,5 million qui, selon le dépôt, sont allés au bitcoin.

La partie longue a marqué un nouveau plus haut, puis s’est retournée. Le trente ans a clôturé au-dessus de 5,50 % à chaque séance de la première semaine, avec un plus haut de 2026 à 5,67 % le 7 octobre, avant de reculer à 5,43 % le 15 octobre, soit 24 points de base en cinq séances [2]. La seule publication de premier rang de la fenêtre, le CPI de septembre paru le 14 octobre, montrait des prix en hausse de 0,6 % sur le mois et de 3,7 % sur un an [8]. Le trente ans a perdu 4 points de base ce jour-là et 9 le lendemain, et l’écart 2s30s est passé de 90 points de base à 66.

Le bitcoin a baissé les deux semaines et monté les deux week-ends. Le contrat a perdu 3,19 % la première semaine et 1,96 % la seconde, pour finir la fenêtre à −5,09 %, à 82 078,00, après un plus bas en séance de 79 732,30 le 15 octobre, le niveau le plus bas depuis le 18 septembre [3]. Pour la troisième fenêtre d’affilée, le levier a divergé d’une plateforme à l’autre : les positions ouvertes ont fini en baisse de 3,74 % sur Binance et en hausse de 8,73 % sur Bybit, et Binance a enregistré quatre totaux quotidiens de financement négatifs, dont le premier était son premier depuis le 25 juin [4][5][6][7].

Un dernier élément complète ce numéro. La section 6 lit deux projets de réglementation crypto émanant d’autorités étrangères à la loi sur les stablecoins, la SEC et la CFTC, qui tracent leurs frontières à partir des définitions de cette loi [11][12].

Deux semaines du 5 au 18 octobre 2026

Bitbase Research · 19 octobre 2026

Le seul graphique qui compte

Clôtures quotidiennes des perpétuels BTCUSDT, contrats à terme marginés en USDT, UTC, avec le rendement au pair du Trésor à trente ans sur l’axe de droite et la ligne de 5,50 % tracée [2][3] :

Le bitcoin a cédé du terrain en semaine les deux fois et en a regagné les deux week-ends [3]. Selon nos calculs, les cinq jours ouvrés de la première semaine ont fait reculer le contrat de 4,51 % et son week-end a ajouté 1,39 % ; ceux de la seconde lui ont retiré 2,56 % et son week-end a ajouté 0,61 %. Les quatre séances de week-end ont aussi été les quatre plus creuses de la fenêtre, avec 37 033 à 96 831 bitcoins échangés, contre une fourchette de 109 022 à 220 199 en semaine.

Le numéro 24 présentait son gain du week-end comme une fenêtre et non comme une régularité, et le bilan de l’année plaide toujours contre une régularité [3]. Cinq des six séances de week-end depuis le 3 octobre ont clôturé en hausse. Sur 2026 jusqu’au 18 octobre, selon nos calculs, les 84 séances de week-end ont affiché en moyenne −0,02 % et les 207 séances de semaine +0,02 %. Trois week-ends d’affilée font une série, pas un constat, et la section 7 explique pourquoi ce numéro ne le traite pas comme tel.

Le jour du CPI, les échanges ont été nourris autour de la publication, et la séance a fini en baisse [3][8]. L’heure de 12:00 UTC du 14 octobre, qui contenait la publication de 12:30, a vu s’échanger 29 006 bitcoins, plus qu’aucune autre heure de la journée ; la séance a clôturé à 81 641,50, 2,14 % sous l’ouverture de cette heure-là. Cela décrit la chronologie d’une journée, pas une réaction aux données.

L’axe de droite a tenu la ligne une semaine, puis l’a quittée [2]. Le trente ans a clôturé à 5,66, 5,64, 5,67, 5,60 et 5,60 la première semaine, et à 5,56, 5,52, 5,43 et 5,43 la seconde ; le marché obligataire était fermé le 12 octobre pour Columbus Day. Les 5,43 % du 15 octobre sont sa première clôture sous 5,50 % depuis le 25 septembre. Le bitcoin n’a suivi la partie longue dans aucun des deux sens : il a baissé la semaine où le trente ans a marqué son plus haut et la semaine où il a perdu 17 points de base. C’est une observation sur deux semaines, pas l’affirmation que les deux marchés sont sans lien.

Le signal structurel de la semaine

Variation en points de base : la première semaine par rapport à la clôture précédente du 2 octobre, la seconde par rapport au 9 octobre [2] :

Pendant deux fenêtres, la partie longue a porté la hausse ; dans la seconde semaine de celle-ci, elle a porté la baisse [2]. Les numéros 23 et 24 ont consigné une courbe qui se pentifiait par l’arrière. La première semaine a prolongé le mouvement : le dix ans a marqué un plus haut de 2026 à 5,31 % le 5 octobre, le vingt ans à 5,71 % et le trente ans à 5,67 % le 7 octobre, jour où l’écart 2s30s s’est élargi à 90 points de base, son plus large depuis le 3 septembre. La semaine a pourtant fini près de son point de départ, le deux ans et le trente ans tous deux 3 points de base plus bas. C’est la seconde semaine qui a bougé : le trente ans a perdu 17 points de base, le vingt ans 18 et le deux ans 6. Une courbe dont la partie longue baisse plus vite que la partie courte s’aplatit par l’arrière, et l’écart 2s30s a clôturé la fenêtre à 69.

Le jour du CPI et le lendemain ont porté l’essentiel du mouvement de la seconde semaine [2][8]. Le CPI de septembre a progressé de 0,6 % sur le mois, après 0,4 % en août, et de 3,7 % sur un an, contre 3,4 % ; hors alimentation et énergie, il a progressé de 0,3 % et de 2,6 %, contre 2,4 % un mois plus tôt. L’essence a augmenté de 9,1 %, ce qui, selon le Bureau of Labor Statistics, représente plus de la moitié de la hausse mensuelle. Le jour de la publication, le deux ans a pris 3 points de base et le trente ans en a perdu 4 ; le lendemain, le deux ans a perdu 5 et le trente ans 9. Selon nos calculs, ces deux séances ont porté ensemble 13 des 17 points de base perdus par le trente ans dans la semaine. Un rythme annuel plus rapide qu’en août, et une partie longue qui a perdu 13 points de base entre ce jour et le suivant : ce numéro consigne cette association sans l’expliquer.

En deçà d’un an, les rendements ont pris l’autre direction [2]. Le bon à un mois a fini la fenêtre 8 points de base plus haut, après un plus haut de 2026 à 4,17 % le 15 octobre, et les bons à trois et six mois 7 points plus haut chacun ; le un an est resté inchangé. Selon nos calculs, six des quatorze maturités du tableau du Trésor ont marqué un plus haut de 2026 dans la fenêtre : trois bons du Trésor la seconde semaine et trois maturités longues la première. La courbe de la fenêtre a pivoté autour du un an : les bons en hausse, les titres à coupon en baisse, d’autant plus que l’échéance est longue.

La lecture structurelle change [2][17][18]. La pentification baissière des numéros 23 et 24 a tenu une semaine de plus, puis s’est inversée. Une semaine d’aplatissement par l’arrière ne fait pas un nouveau régime, et les données ici ne permettent pas de dire si elle reflète le rapport sur l’inflation, une prime moindre pour la détention de duration, le positionnement ou l’offre. La fenêtre n’a compté aucune réunion du FOMC, et sa seule publication de premier rang a été le CPI.

Tableau à deux voies

Positions ouvertes libellées en pièces sur les perpétuels BTCUSDT, instantanés quotidiens à 00:00 UTC [4][6] :

Binance finit la fenêtre en baisse de 3,74 % ; Bybit en hausse de 8,73 % [4][6]. C’est la troisième fenêtre d’affilée où les deux plateformes finissent de part et d’autre : au numéro 23, Binance avait baissé et Bybit légèrement monté, et au numéro 24 l’inverse. La baisse de Binance s’est faite la première semaine, 5,45 % jusqu’à l’instantané du 11 octobre, avec un plus grand pas de −3,24 % sur le 5 octobre ; la hausse de Bybit s’est faite la seconde, 7,13 %, avec un plus grand pas de +7,97 % sur le 14 octobre, la séance du CPI. Les deux plateformes ont évolué dans le même sens sur huit des quatorze pas quotidiens, et comme la mesure est en pièces, chaque pas est un nombre de contrats ouverts ou fermés, pas une réévaluation.

Financement, somme des trois règlements de huit heures de chaque jour UTC ; les totaux de la fenêtre sont additionnés à partir des règlements non arrondis [5][7] :

Binance a enregistré le 6 octobre son premier total quotidien négatif depuis le 25 juin, puis trois autres [5]. Les autres sont tombés les 7, 11 et 14 octobre ; Bybit en a enregistré un, le 10 octobre [7]. Vingt et un des quatre-vingt-quatre règlements ont été négatifs, dont seize la première semaine, contre neuf sur quarante-deux au numéro 24.

La seconde semaine a payé davantage que la première sur les deux plateformes [5][7]. Le total de Binance est passé de +0,0174 % la première semaine à +0,0782 % la seconde, celui de Bybit de +0,0432 % à +0,0852 % ; les trois derniers jours de Binance figurent parmi ses quatre plus élevés de la fenêtre. Selon nos calculs, ramenée à la semaine, la fenêtre a payé 59 % du total du numéro 24 sur Binance et 109 % sur Bybit. Le financement a augmenté pendant une semaine où le prix baissait : les positions longues ont payé davantage pour se maintenir, et les données ne disent pas qui les détenait.

Ce qui manque à ce tableau, nommé plutôt qu’omis : les flux quotidiens des ETF au comptant, pour la raison consignée dans les numéros 21 à 24 — cette série n’a pas de voie de récupération primaire et ne les reprend pas de seconde main.

Sur le radar — semaine du 19 au 25 octobre

Premièrement, que finance le dépôt couvrant la période du 12 au 18 octobre, et dit-il comment ses rachats de privilégiées ont été payés ? À l’heure d’arrêt des données de ce numéro, 03:52 UTC le 19 octobre, ce dépôt n’existe pas ; le formulaire 8-K le plus récent dans l’index EDGAR de la société est le dépôt du 16 octobre sur les dividendes de Stretch [10]. Le dépôt couvrant la période du 5 au 11 octobre indiquait la source de ses achats de bitcoins, pas celle de ses 192,4 millions de dollars de rachats [9] ; le prochain l’indiquera ou non.

Deuxièmement, l’USD Cash affichera-t-il moins de 500 millions de dollars ? Il affichait 640,5 millions de dollars au 11 octobre, après 833,4 millions une semaine plus tôt [1][9]. Le solde est désormais publié au dixième de million de dollars près, donc la question peut être tranchée, contrairement à celle que le numéro 23 posait à 1,00 milliard de dollars.

Troisièmement, le trente ans clôturera-t-il de nouveau au-dessus de 5,50 % lors d’une séance ? Il a clôturé la fenêtre à 5,43 % [2]. La fenêtre suivante n’a pas de réunion du FOMC, prévue les 27 et 28 octobre, aucune publication de premier rang au calendrier du Bureau of Labor Statistics, ni PIB ni PCE, que le Bureau of Economic Analysis place au 29 octobre [17][18][19]. Le niveau a cédé une semaine chargée en données ; la fenêtre suivante dira s’il revient une semaine qui n’en a pas.

Quatrièmement, les positions ouvertes de Binance et de Bybit finiront-elles la semaine du même côté de leur point de départ ? Elles ont fini de part et d’autre pendant trois fenêtres [4][6]. La question se tranche avec les deux mêmes points d’accès, et un quatrième écart ferait de la divergence un trait permanent plutôt qu’une répétition.

Cinquièmement, un document d’application du GENIUS Act parviendra-t-il au Federal Register, ou l’une des cinq périodes de commentaires bougera-t-elle ? Ni l’un ni l’autre dans cette fenêtre [21]. La même requête au Federal Register répondra aux deux, et jusqu’à une règle définitive, cette série rapportera les documents et leurs dates, pas leur contenu.

Mise à jour du suivi des signaux

Le radar du numéro 24 posait cinq questions sur la semaine du 5 au 11 octobre. Les cinq se referment sur cette semaine-là. La seconde semaine n’était pas visée ; là où elle compte, elle figure à côté de la réponse, sans être notée. Ensuite, un élément que le numéro 24 n’a pas pu rapporter est consigné.

Premièrement, que finançait le dépôt couvrant la fenêtre du numéro 24, et avec quoi ? Surtout les propres privilégiées de la société, avec l’USD Cash ; et un peu de bitcoin, avec à la fois des ventes d’actions et l’USD Cash [1]. Le dépôt de Strategy couvrant la période du 28 septembre au 4 octobre présente deux sous-périodes. Du 28 au 30 septembre, il n’y a eu ni vente d’actions ni achat de bitcoins, et 1 033 168 actions Stretch ont été rachetées pour 102,6 millions de dollars, dont 80,4 millions prélevés sur l’USD Cash et 22,2 millions provenant des intérêts perçus sur la trésorerie, les équivalents de trésorerie et les placements à court terme de la société. Du 1er au 4 octobre, 92 894 actions ordinaires ont rapporté 15,7 millions de dollars, et 334 bitcoins ont été achetés pour 28,7 millions, dont 15,7 millions issus de ces ventes et 13,0 millions de l’USD Cash ; 740 634 autres actions Stretch ont été rachetées pour 73,7 millions de dollars sur l’USD Cash. Les avoirs au 4 octobre s’élevaient à 848 000 bitcoins. Selon nos calculs, les trois tranches de rachats des deux dépôts ont coûté en moyenne 99,31, 99,51 et 99,58 dollars par action [1][9] ; le dépôt du 16 octobre indique que la direction recommandera de maintenir le taux de dividende de Stretch à 12,00 % « jusqu’à ce que STRC ait démontré un négoce durable et sain proche de 100 dollars par action », et déclare des dividendes quotidiens pour novembre qui ne seront payables que si une assemblée spéciale le 28 octobre approuve la modification [10]. Le numéro 24 envisageait trois issues — rester aux ventes d’actions, revenir à l’USD Cash ou ne rien acheter — et le dépôt a fait les deux premières à la fois. La question se referme selon sa propre mesure ; le cadrage était plus étroit que le résultat.

Deuxièmement, l’USD Cash a-t-il affiché 0,99 milliard de dollars ou moins ? Oui : 833,4 millions de dollars au 4 octobre, et 640,5 millions au 11 octobre [1][9]. Les deux dépôts publient le solde en millions, à une décimale, là où le dépôt lu par le numéro 24 affichait 1,00 milliard de dollars [16]. Selon nos calculs, 833,4 millions plus les 167,1 millions que l’USD Cash a payés selon le dépôt du 5 octobre, soit 154,1 millions pour les rachats et 13,0 millions pour le bitcoin, donnent 1 000,5 millions de dollars : si rien d’autre n’a fait bouger le compte, le solde du 27 septembre se situait un demi-million de dollars au-dessus de la ligne que le numéro 24 ne pouvait trancher. STATUT : CONFIRMÉ. Le dépôt couvrant la période du 5 au 11 octobre fait état de 0,5 million de dollars d’USD Cash dépensés, pour du bitcoin, alors que le solde a baissé de 192,9 millions ; selon nos calculs, la différence équivaut aux 192,4 millions de dollars de rachats de Stretch de ce dépôt, au dixième de million près.

Troisièmement, le trente ans est-il resté au-dessus de 5,50 % à chaque séance d’une semaine sans publication de premier rang ? Oui [2]. Relevés 5,66, 5,64, 5,67, 5,60, 5,60 ; les 5,67 % du 7 octobre sont son plus haut de 2026. STATUT : CONFIRMÉ. La seconde semaine, qu’aucun radar ne visait, l’a fait passer sous la ligne : 5,43 % le 15 octobre, au lendemain du CPI. Un niveau qui a tenu une semaine sans données et cédé la semaine qui en avait est consigné ici comme une succession, pas comme une cause, et la section 4 demande s’il revient.

Quatrièmement, Binance a-t-il enregistré un total quotidien de financement négatif ? Oui — le 6 octobre, à −0,0018 %, son premier depuis le 25 juin [5]. Trois autres ont suivi, les 7, 11 et 14 octobre, et Bybit en a enregistré un, le 10 octobre [7]. Le numéro 24 disait qu’un jour négatif sur Binance ferait de la lecture une lecture sur deux plateformes plutôt que sur une. C’est désormais le cas, et sur Binance c’est arrivé quatre fois en neuf jours. STATUT : CONFIRMÉ.

Cinquièmement, un autre document réglementaire relevant du GENIUS Act a-t-il atteint le Federal Register ? Aucun document d’application de la loi [21]. La même requête, lancée sur la fenêtre, a renvoyé quatre documents mentionnant les stablecoins, de FinCEN le 5 octobre, de la SEC le 6 octobre, de la NCUA le 9 octobre et de la CFTC le 13 octobre ; aucun n’est pris en application de la loi [11][12][22]. STATUT : INCHANGÉ. Les documents de la SEC et de la CFTC empruntent les définitions de la loi, et la section 6 montre où.

Un élément que le numéro 24 n’a pas pu rapporter est consigné ici, comme un complément et non comme une correction. Le numéro 24 indiquait qu’à son heure d’arrêt des données, 09:25 UTC le 5 octobre, le dépôt couvrant sa fenêtre n’existait pas [1]. C’était exact à l’heure d’arrêt : EDGAR a accepté le dépôt à 16:00 UTC le même jour, six heures et demie plus tard. Rien de ce qu’a écrit le numéro 24 ne change, et ses lectures des dépôts antérieurs tiennent ; ce que contient le dépôt tardif figure dans les deux premières réponses ci-dessus. L’heure d’arrêt reste où elle est : un dépôt qui arrive après elle appartient au numéro suivant, ce qui explique que la première question de la section 4 porte sur un dépôt qui n’existe pas encore.

Nouvelle dimension — les définitions de la loi sur les stablecoins gagnent d’autres règlements

Le numéro 24 a consigné trois documents relevant du GENIUS Act et les dates sur lesquelles se règle désormais la loi sur les stablecoins. Dans cette fenêtre, deux autorités qui n’appliquent pas cette loi ont publié des projets de réglementation crypto qui en tirent leurs frontières, et cette section lit ces frontières et les dates, que les documents énoncent noir sur blanc, pas ce que les règles exigeraient.

La proposition de la SEC, publiée le 6 octobre, compte 234 pages [11]. Elle instaurerait de nouvelles règles de conservation pour les fonds réglementés au titre de l’Investment Company Act et modifierait la règle de conservation applicable aux conseillers en investissement enregistrés, afin d’y inclure les crypto-actifs. Sa définition d’un crypto-actif est, selon ses propres termes, « globalement cohérente avec la définition de “Digital Asset” à la section 2(6) du GENIUS Act ». Pour la règle des conseillers, elle range les stablecoins de paiement d’émetteurs autorisés aux côtés des espèces, des comptes bancaires et des dépôts tokenisés, comme représentations numériques de fonds. Les commentaires sont attendus d’ici le 7 décembre 2026.

Le préavis de la CFTC, publié le 13 octobre, compte 30 pages [12]. Il porte sur la section 2(c)(2)(D) du Commodity Exchange Act, qui impose aux transactions de détail sur matières premières avec effet de levier, sur marge ou financées de passer par un designated contract market, sauf livraison effective sous 28 jours, et il expose l’intention de la Commission d’élaborer des « règles adaptées à leur objet » pour ces transactions en crypto-actifs. Il précise que « tout crypto-actif autre qu’un “stablecoin de paiement” émis par un “émetteur autorisé de stablecoins de paiement” », au sens du GENIUS Act, pourrait répondre à la définition d’une matière première. Les commentaires sont attendus d’ici le 14 décembre 2026. Un préavis est l’étape qui précède une proposition, pas une proposition.

Selon nos calculs, cinq périodes de commentaires se terminent désormais à quatorze jours d’intervalle au plus [11][12][13][14][15]. Le 30 novembre pour les deux propositions de la Réserve fédérale et la règle finale provisoire du Trésor, le 7 décembre pour la SEC et le 14 décembre pour la CFTC ; chaque période court 61 ou 62 jours à compter de la publication. La loi sur les stablecoins entre en vigueur le 18 janvier 2027, 35 jours après la dernière d’entre elles, comme l’indique la règle du Trésor.

Dans les deux nouveaux documents, un stablecoin de paiement d’un émetteur autorisé tombe du côté des espèces [11][12]. Pour la CFTC, il échappe à la définition d’une matière première ; dans la règle de la SEC sur les conseillers, il est rangé avec les espèces, les comptes bancaires et les dépôts tokenisés comme représentation numérique de fonds. Le statut que la loi sur les stablecoins confère à un émetteur contribue désormais à déterminer de quel côté des lignes de deux autres autorités tombe un jeton, selon les termes mêmes des documents.

Ce que cela n’établit pas. Cela n’établit pas ce qu’exigerait l’une ou l’autre règle ; cette série n’en a pas lu le fond et ne l’évaluera pas avant une règle définitive. Cela n’établit pas que la CFTC proposera effectivement des règles, car un préavis peut s’arrêter là où il commence. Cela ne dit rien de l’offre de stablecoins, que cette série ne suit pas. Ce que cela établit, ce sont deux documents datés de plus, deux échéances de plus, et une définition passée d’une loi à deux autres règlements.

Avertissements

Ce numéro présente deux semaines comme une seule fenêtre. Les questions du numéro 24 se referment sur la semaine qu’elles visaient, et la seconde semaine est rapportée sans être notée. Quand ce numéro se compare à la semaine unique du numéro 24, il emploie des chiffres ramenés à la semaine, qui relèvent de ses propres calculs.

La série de week-ends de la section 1 compte trois week-ends, pas une régularité. Le bilan de l’année, où les séances de week-end ont fait en moyenne un peu moins bien que celles de semaine, plaide contre l’idée d’y lire une régularité, et les séances de week-end ont été les plus creuses de la fenêtre. Ce numéro consigne la série comme un fait de chronologie et de volume sur deux fenêtres, pas comme un jugement sur la façon dont le bitcoin se négocie.

La comptabilité du CPI à la section 2 est de l’arithmétique, pas une attribution. Additionner les variations par jour calendaire attribue un mouvement au jour où il s’est produit, pas à la publication de ce jour ; d’autres données, des adjudications, les mouvements d’autres marchés souverains et le positionnement tombent les mêmes jours. Le plus haut de 2026 du trente ans est survenu un jour sans publication de premier rang, ce qui en dit autant sur la couverture du calendrier que sur le marché.

Le calendrier des adjudications reste l’angle mort. Le Trésor publie les résultats d’adjudication sur l’hôte dont la chaîne de certificats ne se vérifie pas sur cette machine, si bien que ce numéro ne sait pas quelles adjudications de titres à coupon sont tombées dans la fenêtre ni comment elles ont été servies. L’offre est l’une des explications du mouvement de la partie longue que la section 2 ne peut exclure, dans un sens comme dans l’autre.

Les positions ouvertes de la section 3 comptent des contrats, pas des intentions. Une baisse sur Binance et une hausse sur Bybit sont compatibles avec des positions qui passent d’une plateforme à l’autre, avec des participants différents sur chacune, et avec les deux à la fois ; des positions ouvertes libellées en pièces ne permettent pas de les distinguer. Les jours négatifs sont faibles, le plus profond à −0,0032 %, et sont rapportés parce qu’ils tranchent une question posée à l’avance, non pour leur ampleur.

Les lectures de Strategy à la section 5 reposent en partie sur les calculs de ce numéro. Le dépôt couvrant la période du 5 au 11 octobre ne dit pas comment ses 192,4 millions de dollars de rachats ont été financés ; que le solde de l’USD Cash ait baissé du même montant est une concordance, pas une déclaration. Le solde de 1 000,5 millions de dollars suppose que rien d’autre n’a fait bouger le compte, et les prix de rachat par action sont des moyennes de prix agrégés, pas des transactions. Les dividendes quotidiens de Stretch déclarés le 15 octobre ne sont payables que si une assemblée spéciale le 28 octobre approuve la modification [10].

La section 6 lit des définitions et des dates, pas des règles. Les frontières citées sont telles que la SEC et la CFTC les énoncent au Federal Register ; ce numéro n’a pas lu les lois elles-mêmes et n’évalue pas ce que l’un ou l’autre document exigerait d’une entreprise.

Une grandeur reste une limite permanente. Les résultats des rachats du Trésor sur la partie longue : cinq fenêtres, et dans celle-ci le même mode d’échec constaté — des chaînes de certificats que la bibliothèque TLS de cette machine rejette sur les hôtes de TreasuryDirect et de fiscal-data, alors que l’hôte de la SEC se vérifie par le même chemin au même moment [20]. Ce n’est pas la preuve qu’aucune opération n’a eu lieu, et ce sera redit à chaque numéro jusqu’à ce que la série dispose d’une voie de récupération vérifiée.

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Avertissement : cet article est un commentaire de marché de Bitbase Research, fourni à titre d’information uniquement. Les analyses reflètent la date de rédaction et ne constituent ni un conseil en investissement, en trading, en fiscalité ou en finance, ni une offre ou une sollicitation d’opérer. Les données de ce numéro sont arrêtées au 18 octobre 2026 ; les marchés et les publications peuvent évoluer, référez-vous aux informations les plus récentes de sources faisant autorité. Le trading de cryptoactifs et de produits à effet de levier comporte un risque important, y compris la perte possible de votre capital.

Références

[1] Strategy Inc, formulaire 8-K déposé le 5 octobre 2026, accession 0001193125-26-413164, Item 8.01, période du 28 septembre au 4 octobre 2026. sec.gov

[2] Trésor américain, Daily Treasury Par Yield Curve Rates, téléchargement CSV 2026. home.treasury.gov

[3] Binance contrats à terme USDT-M, chandeliers BTCUSDT, quotidiens et horaires, UTC. fapi.binance.com

[4] Binance contrats à terme USDT-M, historique des positions ouvertes, BTCUSDT, quotidien. fapi.binance.com

[5] Binance contrats à terme USDT-M, historique des taux de financement, BTCUSDT. fapi.binance.com

[6] Bybit, positions ouvertes, BTCUSDT linéaire, quotidien. api.bybit.com

[7] Bybit, historique des taux de financement, BTCUSDT linéaire. api.bybit.com

[8] US Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index, septembre 2026, publié le 14 octobre 2026. bls.gov

[9] Strategy Inc, formulaire 8-K déposé le 13 octobre 2026, accession 0001193125-26-419726, pièce 99.1, période du 5 au 11 octobre 2026. sec.gov

[10] Strategy Inc, formulaire 8-K déposé le 16 octobre 2026, accession 0001193125-26-423400, Item 8.01. sec.gov

[11] US Securities and Exchange Commission, proposition de règle, Adviser and Regulated Fund Custody Rules; Crypto Custody Rules, document du Federal Register 2026-20466, 6 octobre 2026. govinfo.gov

[12] US Commodity Futures Trading Commission, préavis de proposition de règle, Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets, document du Federal Register 2026-20888, 13 octobre 2026. govinfo.gov

[13] Board of Governors of the Federal Reserve System, proposition de règle, Implementing the Federal Reserve Board’s Responsibilities Under the GENIUS Act, document du Federal Register 2026-19860, 29 septembre 2026. govinfo.gov

[14] Board of Governors of the Federal Reserve System, proposition de règle sur la procédure de demande pour qu’une filiale émette des stablecoins de paiement, document du Federal Register 2026-19899, 29 septembre 2026. govinfo.gov

[15] Trésor américain, règle finale provisoire, Forms and Procedures for Review of State Certifications by the Stablecoin Certification Review Committee, document du Federal Register 2026-19966, 30 septembre 2026. govinfo.gov

[16] Strategy Inc, formulaire 8-K déposé le 28 septembre 2026, accession 0001193125-26-403417, Item 8.01, période du 21 au 27 septembre 2026. sec.gov

[17] Board of Governors of the Federal Reserve System, calendrier des réunions du FOMC, 2026. federalreserve.gov

[18] US Bureau of Labor Statistics, calendrier de publications choisies, octobre 2026. bls.gov

[19] US Bureau of Economic Analysis, calendrier des publications. bea.gov

[20] TreasuryDirect, annonces et résultats des rachats par date d’opération ; non récupérables par une connexion vérifiée depuis cette machine, voir section 7. treasurydirect.gov

[21] Federal Register, recherche de documents « stablecoin », dates de publication à partir du 1er septembre 2026. federalregister.gov

[22] National Credit Union Administration, avis, Proposed Agency Information Collection Activities; Comment Request, document du Federal Register 2026-20729, 9 octobre 2026. govinfo.gov