Chaque pièce qui bouge sur une chaîne publique porte avec elle le prix auquel elle a bougé la fois précédente. Comparez-le au prix auquel elle bouge maintenant et vous saurez si celui qui la dépense est en avance ou en retard. Le SOPR, c’est cette comparaison, agrégée sur toutes les pièces qui ont bougé sur une période, et l’une des rares lectures de marché bâties sur des résultats déjà survenus plutôt que sur une opinion quant à la suite.
Ce que mesure le SOPR
SOPR est l’abréviation de spent output profit ratio, le ratio de profit des sorties dépensées. Le guide des métriques de Glassnode le décrit comme un indicateur qui reflète le degré de profit et de perte réalisés pour toutes les pièces déplacées on-chain. Il appartient à la famille des outils d’analyse on-chain qui lisent le registre directement au lieu de lire un graphique de prix.
Ce qui le rend utile, c’est la distinction entre un gain sur le papier et un gain verrouillé. Un graphique de prix vous dit ce que vaut un actif à cet instant. Le SOPR vous dit ce que les détenteurs ont accepté lorsqu’ils ont réellement déplacé leurs pièces, ce qui le rapproche bien davantage du gain réalisé que de n’importe quelle valorisation au marché.
Rien dans la métrique n’est une prévision. C’est la description d’une période déjà close, comprimée en un seul ratio.
D’où vient le prix d’acquisition
La métrique est possible grâce à la façon dont Bitcoin stocke la valeur. Un solde sur cette chaîne n’est pas un nombre posé dans un compte ; c’est un ensemble d’entrées UTXO distinctes, chacune créée par une transaction antérieure et chacune portant l’horodatage du bloc qui l’a créée.
Cet horodatage est toute l’astuce. Cherchez le prix au moment où une sortie a été créée et vous obtenez une estimation de ce que son détenteur a payé. Cherchez le prix au moment où elle est dépensée et vous obtenez ce qu’il a reçu. La chaîne se souvient donc d’un prix d’acquisition qu’aucun carnet d’ordres ne conserve.
Cette estimation n’est pas le coût réel du détenteur, et elle ne prétend pas l’être. Une sortie créée en déplaçant des pièces entre deux portefeuilles que vous contrôlez déjà réinitialise le prix d’acquisition enregistré sans qu’aucun achat n’ait eu lieu, et les pièces achetées hors chaîne n’enregistrent pas l’achat du tout. Le registre enregistre le mouvement, et le mouvement n’est qu’une transaction de temps en temps.
Le ratio lui-même
Pour une seule sortie dépensée, le SOPR est la valeur qu’elle a réalisée divisée par la valeur qu’elle avait à sa création. Prenez une sortie créée lorsque le prix était de $20 000 et dépensée lorsque le prix était de $25 000. Le ratio vaut 1,25, et le gain réalisé sur cette sortie est de 25 %.
Passez la même sortie à un prix plus bas et l’arithmétique se retourne simplement. Dépensée à $16 000 face à la même base de $20 000, le ratio vaut 0,8 et la perte réalisée est de 20 %.
La métrique agrégée applique ce calcul à chaque sortie dépensée sur une période et regroupe les résultats en un seul chiffre pour la journée. Ce chiffre unique porte en lui un très grand nombre de décisions distinctes, ce qui explique à la fois qu’il se lise d’un coup d’œil et que tant de détail y disparaisse.
Pourquoi un est la ligne qui compte
Parce que la métrique est un rapport entre deux prix, la valeur un est exactement le point où le prix de dépense égale le prix d’acquisition. Au-dessus de un, les pièces qui ont bougé l’ont fait globalement avec un gain ; en dessous, avec une perte. La ligne en elle-même n’a rien de psychologique. C’est de l’arithmétique.
Ce qui est interprété, c’est le comportement autour d’elle. Un marché dont le SOPR revient sans cesse toucher un par le haut avant de repartir vers le haut est, par définition, un marché où les pièces qui changent de mains bougent encore avec un gain. Un marché qui n’arrive pas à ramener le SOPR au-dessus de un est un marché où elles bougent avec une perte. Ce sont des descriptions d’un état, pas des signaux d’entrée, et la métrique n’a aucun avis sur ce qui vient ensuite.
Dépensé ne veut pas dire vendu
Le mot dépensé du nom renvoie à une sortie on-chain qui est consommée, pas à une vente. Déplacer des pièces entre vos propres adresses dépense des sorties et produit une lecture, alors même que personne n’a acheté ni vendu quoi que ce soit. Regrouper de petites sorties en une seule, migrer vers un nouveau portefeuille et les transferts internes chez un dépositaire s’inscrivent exactement de la même façon.
C’est une véritable source de bruit, et c’est pourquoi il existe une variante ajustée. Le guide de Glassnode indique que le SOPR ajusté écarte de la métrique SOPR tous les UTXO dont la durée de vie est inférieure à une heure, afin de mieux refléter l’activité on-chain économiquement significative. Les pièces qui arrivent et repartent dans l’heure s’expliquent plus aisément par la plomberie que par la conviction.
Filtrer par durée de vie ne retire pas chaque transfert interne. Une migration de portefeuille dont les sorties sont restées immobiles une semaine traverse le filtre intacte. Le SOPR ajusté rétrécit la bande de bruit ; il ne la referme pas.
Les variantes côte à côte
L’âge est l’autre axe selon lequel la métrique est découpée. Glassnode définit le SOPR des détenteurs à court terme comme une variante qui ne prend en compte que les sorties dépensées de moins de 155 jours, et le SOPR des détenteurs à long terme comme celle qui ne prend en compte que les sorties de plus de 155 jours. Découper la population ainsi permet de poser une question plus fine que celle à laquelle répond le chiffre global : quel groupe est en train de réaliser sa position.
| Variante | Quelles sorties dépensées elle compte | À quoi elle sert |
|---|---|---|
| SOPR | Toutes | Toute la population qui dépense en un seul chiffre |
| SOPR ajusté | Celles d’une durée de vie d’une heure ou plus | Retirer le mouvement interne de la même heure |
| SOPR des détenteurs à court terme | Celles de moins de 155 jours | Lire à part les acheteurs récents |
| SOPR des détenteurs à long terme | Celles de plus de 155 jours | Lire à part les détenteurs patients |
Les quatre sont le même calcul appliqué à quatre populations différentes, si bien qu’une divergence entre elles porte une information que le chiffre global ne peut pas porter. Une cohorte qui encaisse des pertes pendant qu’une autre prend des gains devient invisible dès que les deux sont moyennées en un seul ratio.
Ce qu’il ne peut pas vous dire
Le SOPR est aveugle à tout ce qui ne touche jamais la chaîne. Une transaction appariée à l’intérieur d’une plateforme ne déplace aucune sortie, si bien qu’une séance de fortes ventes au comptant peut passer sans que la métrique l’enregistre vraiment. Les métriques on-chain décrivent des événements on-chain, et les échanges qui ne touchent jamais la chaîne n’en font pas partie.
Il est aveugle aussi à l’intention. Un ratio inférieur à un dit que des pièces ont bougé avec une perte ; il ne dit pas si c’était une capitulation, une liquidation forcée, une vente motivée par la fiscalité ou une écriture comptable entre deux branches de la même entreprise. Le chiffre rapporte le résultat et s’arrête là.
Et ce n’est qu’une métrique. Lu aux côtés du MVRV et des mesures d’offre en profit, il apporte la dimension de résultat réalisé que ces deux-là ne portent pas. Lu seul, il n’est qu’une statistique comprimée de plus sur un marché qui en produit un très grand nombre.
En résumé
Le SOPR compare ce que les pièces ont rapporté en bougeant à ce qu’elles valaient à leur création, et rend la réponse sous forme de ratio. Au-dessus de un, les pièces qui ont bougé étaient en profit ; en dessous, en perte ; et la ligne entre les deux relève de l’arithmétique, pas du sentiment.
Servez-vous-en pour ce qu’il est : une mesure des résultats réalisés on-chain, nettoyée de la plomberie de la même heure quand vous prenez la variante ajustée, et découpée par âge de détention quand vous devez savoir quelle cohorte agit. Lisez-le comme un rapport sur une période déjà close, pas comme une prédiction de la suivante. Pour continuer à apprendre les fondamentaux, retrouvez d’autres articles de Bitbase Academy.
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Avertissement : Cet article est un contenu pédagogique de Bitbase Academy, fourni à titre d'information uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement, en trading, en fiscalité ou en finance. Les cryptoactifs sont volatils ; évaluez votre propre risque. Rédigé en septembre 2026 ; référez-vous aux informations officielles les plus récentes.
Sources
[1] Documentation Glassnode, guides des métriques, SOPR docs.glassnode.com
[2] Documentation Glassnode, guides des métriques, STH-SOPR docs.glassnode.com
[3] Documentation Glassnode, guides des métriques, LTH-SOPR docs.glassnode.com
