TL;DR

· Un rapport de révision des bénéfices des actions américaines indique que le BPA du S&P 500 est 14% au-dessus d'un canal de tendance s'étendant sur plus de 90 ans, la première fois depuis 1955.

· Les données publiques de FactSet montrent que la croissance des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre se situe approximativement dans la fourchette de 23% à 25%.

· La croissance des bénéfices s'élargit des grandes valeurs technologiques à davantage d'entreprises, mais il existe encore des divergences entre les secteurs, et des références de bénéfices élevées augmentent également la difficulté de répondre aux attentes dans les rapports ultérieurs.

La valorisation élevée des actions américaines gagne un soutien fondamental plus fort : les bénéfices des entreprises non seulement maintiennent leur croissance, mais les analystes relèvent également continuellement leurs attentes futures.

Un rapport de révision des bénéfices des actions américaines regroupant des données de plusieurs institutions montre que le bénéfice par action du S&P 500 est déjà environ 14% au-dessus du canal de tendance formé par plus de 90 ans de données historiques, la première fois depuis 1955 qu'une telle déviation élevée est atteinte. Le rapport souligne également que la proportion d'entreprises dépassant les attentes de bénéfices, l'ampleur des dépassements de ventes et les révisions à la hausse des bénéfices par les analystes sont toutes à des niveaux historiquement solides.

Ces données expliquent pourquoi les actions américaines peuvent encore être soutenues malgré des valorisations élevées. Au cours de l'année écoulée, les investissements dans l'IA, les attentes en matière de taux d'intérêt et la liquidité ont conjointement poussé les actifs risqués à la hausse ; alors que l'indice grimpe davantage, se fier uniquement au récit ne suffit plus, et les bénéfices des entreprises doivent continuer à croître pour digérer des valorisations plus élevées.

Mais des bénéfices solides ont aussi un autre côté : lorsque les niveaux de bénéfices sont déjà nettement supérieurs aux tendances à long terme, les attentes du marché augmentent en tandem. Les entreprises qui se contentent de répondre aux prévisions peuvent ne plus suffire à faire monter les cours ; dès que les revenus, les marges bénéficiaires ou les prévisions futures sont inférieurs aux attentes, les valorisations élevées subiront une pression plus forte.

Le BPA trimestriel du S&P 500 dépasse le canal de tendance à long terme. Le rapport indique qu'il est 14% au-dessus du canal de tendance s'étendant sur plus de 90 ans, la première fois depuis 1955.

À quel point les bénéfices sont-ils solides : le BPA du S&P 500 atteint un niveau rare en 70 ans

L'évaluation de la solidité actuelle des bénéfices dans le rapport provient principalement de trois aspects.

Premièrement, le niveau absolu du BPA du S&P 500 continue d'augmenter et a clairement dépassé la fourchette de tendance à long terme. Selon les calculs de Deutsche Bank cités dans le rapport, plusieurs trimestres consécutifs de forte croissance des bénéfices ont poussé le BPA du S&P 500 à 14% au-dessus du canal de tendance à long terme.

Deuxièmement, les performances réelles des entreprises sont généralement meilleures que les prévisions des analystes. Le rapport indique que la couverture des entreprises du S&P 500 dépassant les attentes de bénéfices est proche des sommets historiques, et l'ampleur globale des dépassements de ventes a également atteint un sommet de cinq ans.

Troisièmement, les attentes en matière de bénéfices n'ont pas été abaissées comme d'habitude après le début de la saison des résultats, mais ont continué d'augmenter. Le rapport montre qu'en juillet, les analystes ont relevé les attentes de BPA ascendantes pour le trimestre du S&P 500 de 0,3%. Historiquement, les analystes abaissent généralement leurs prévisions au cours du premier mois du trimestre pour refléter des orientations de gestion plus prudentes et des hypothèses macroéconomiques.

Ces signaux indiquent ensemble que le marché boursier américain actuel n'est pas simplement tiré par l'expansion des valorisations. Les bénéfices des entreprises eux-mêmes fournissent un soutien, et les performances réelles continuent de dépasser les attentes précédentes.

Cependant, des « bénéfices solides » ne signifient pas que toutes les données peuvent être directement mélangées.

Un chiffre frappant dans le rapport est que la croissance des bénéfices du deuxième trimestre du S&P 500 a atteint 33,2%, un sommet rare en plus de 30 ans, seulement derrière les phases de reprise spéciales après la crise financière et la pandémie.

Il convient de noter que dans les données publiques citées dans cet article, FactSet prévoyait le 2 juillet une croissance de 23,3 % en glissement annuel des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre ; Axios a cité le chiffre de FactSet à 22,5 %, et celui de Bloomberg à environ 25 %. Par conséquent, une déclaration plus précise serait : selon les données publiques, la croissance des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre se situe approximativement entre 23 % et 25 % ; les 33,2 % mentionnés dans le rapport peuvent utiliser un calendrier statistique, un échantillon ou des méthodes d'ajustement différents.

Cependant, même avec le chiffre de 23 % à 25 %, la croissance des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre reste à un niveau relativement élevé, et le côté des bénéfices continue de fournir un soutien fondamental à l'indice.

Où se trouve la force : les bénéfices dépassent les attentes, et les prévisions de bénéfices sont également revues à la hausse

La valeur de cette série d'améliorations des bénéfices ne réside pas seulement dans les chiffres élevés du deuxième trimestre, mais aussi dans la hausse simultanée des performances réelles et des attentes futures.

En général, une fois que les entreprises entrent dans la saison des résultats, les analystes abaissent progressivement leurs prévisions en fonction des indications des entreprises, des variations de coûts et des risques macroéconomiques. Mais cette saison des résultats a vu l'inverse : les bénéfices réels continuent de dépasser les attentes, et les analystes relèvent ensuite leurs BPA futurs.

Le rapport cite les données de Carson, indiquant qu'au début de l'année, le marché s'attendait à une croissance des bénéfices du S&P 500 d'environ 13 % en 2026, et cette attente est maintenant passée à près de 28 %. Ce chiffre doit être clairement étiqueté comme le chiffre institutionnel cité dans le rapport, et non comme un consensus unifié sur le marché public.

Plus important encore, les haussiers des actions américaines ne comptent plus seulement sur les attentes de baisse des taux, la liquidité ou les récits liés à l'IA, mais bénéficient également du soutien des révisions à la hausse des bénéfices.

Tant que les bénéfices des entreprises continuent de dépasser les prévisions et que les analystes continuent de relever leurs attentes de bénéfices futurs, les valorisations élevées peuvent être progressivement digérées grâce à la croissance des bénéfices. À l'inverse, une fois que les révisions des bénéfices cessent d'augmenter, le marché perdra un soutien important, et les problèmes de valorisation redeviendront importants.

La proportion des entreprises du S&P 500 dépassant les attentes de bénéfices atteint des sommets historiques, et l'ampleur globale des dépassements de ventes atteint également un plus haut de cinq ans

S'est-elle élargie : les valeurs technologiques restent le principal moteur, mais davantage d'entreprises commencent à prendre le relais

La durabilité de la solidité des bénéfices dépend également de la propagation de la croissance des quelques grandes entreprises technologiques à l'ensemble du marché.

Les données détaillées de FactSet du 20 juillet montrent que la croissance mixte des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre était de 24,7 %, et la croissance des bénéfices des 493 entreprises excluant les « Sept Magnifiques » était de 22,8 %. Cela signifie que la croissance des bénéfices de l'indice n'est pas entièrement tirée par quelques grandes capitalisations technologiques.

Mais l'attrait des valeurs lourdes ne peut être ignoré. Si l'on exclut en outre Micron et Nvidia, la croissance des bénéfices du S&P 500 au deuxième trimestre tomberait à 16,8 %. Le rapport souligne également qu'après exclusion des entreprises vedettes et de leurs gains exceptionnels, la croissance médiane des bénéfices des entreprises du S&P 500 est d'environ 13,8 %.

Ces chiffres pointent vers un jugement plus équilibré : la croissance des bénéfices s'est élargie, mais les grandes technologies et les semi-conducteurs restent des moteurs importants.

Les données sectorielles doivent également être prises avec prudence.

Selon les chiffres de Deutsche Bank, tous les secteurs du S&P 500 devraient enregistrer une croissance positive pour le deuxième trimestre consécutif, avec 8 des 11 secteurs potentiellement en croissance à deux chiffres. Les données publiques de FactSet du 2 juillet indiquent cependant que 10 des 11 secteurs devraient voir une croissance des bénéfices en glissement annuel, la santé étant le seul secteur à connaître une baisse ; côté revenus, les 11 secteurs devraient enregistrer une croissance en glissement annuel.

On peut donc constater que l'amélioration des bénéfices a couvert la plupart des secteurs, mais il existe encore des divergences entre eux.

Il convient de noter que la croissance des revenus indique que les ventes globales des entreprises sont toujours en expansion, mais que les bénéfices finaux sont également affectés par des facteurs tels que les salaires, les matières premières, l'amortissement, la composition des produits, le pouvoir de fixation des prix et les gains ou pertes exceptionnels. Le même taux de croissance des revenus peut se traduire par des capacités de profit très différentes selon les secteurs.

La valeur réelle de l'élargissement des bénéfices réside dans le fait que la base de profit du S&P 500 s'élargit, et que l'indice ne repose plus entièrement sur quelques géants technologiques. Mais cela ne suffit pas encore à prouver que toutes les entreprises et tous les secteurs sont entrés dans un cycle de croissance synchronisée.

Selon les mesures du rapport, la croissance des bénéfices s'est accélérée dans la plupart des secteurs du S&P 500, et la contribution des entreprises hors technologie et hors grandes capitalisations de croissance à la croissance des bénéfices de l'indice s'est également élargie.

Pourquoi des bénéfices plus solides relèvent le niveau d'exigence pour les rapports de résultats

Des bénéfices solides peuvent soutenir les valorisations, mais ils créent également une base de comparaison plus élevée.

Selon les estimations du rapport, le BPA du S&P 500 est déjà 14% au-dessus du canal de tendance de plus de 90 ans. Cela ne signifie pas que les bénéfices des entreprises sont sur le point d'atteindre un pic, ni n'implique directement un repli imminent du marché ; cela indique que les niveaux de profit actuels sont nettement supérieurs à la tendance à long terme, et que la croissance annuelle future fera face à une pression de base élevée plus forte.

Lorsque les attentes de bénéfices ont été révisées à la hausse, passant d'environ 13% au début de l'année à près de 28%, le marché avait déjà intégré des hypothèses de croissance assez optimistes. Dès lors, le test pour les entreprises n'est plus seulement « y a-t-il une croissance », mais si le taux de croissance peut continuer à dépasser les prévisions sans cesse croissantes.

Le rapport montre que l'attente de croissance des bénéfices annuels pour le S&P 500 est passée d'environ 13% au début de l'année à près de 28%.

Cela signifie également que la saison des résultats pourrait présenter une situation apparemment contradictoire : les bénéfices globaux restent solides, mais les actions individuelles pourraient ne pas augmenter grâce à la croissance des bénéfices.

La raison est que les cours des actions reflètent l'écart entre les résultats réels et les attentes du marché. Si le marché s'attend déjà à une croissance de 20% des revenus d'une entreprise, une croissance réelle de 20% ne fait que répondre aux attentes ; si les marges bénéficiaires, les commandes ou les prévisions futures sont légèrement inférieures à ce que le marché avait envisagé auparavant, le cours de l'action peut encore baisser.

Des bénéfices élevés augmentent également la sensibilité des valorisations aux mauvaises nouvelles. Un ralentissement de la croissance des ventes, une pression sur les marges due aux coûts, des rendements des dépenses en IA inférieurs aux attentes, ou une direction fournissant des prévisions plus conservatrices pour le prochain trimestre pourraient tous déclencher des ajustements de valorisation plus prononcés.

Par conséquent, des bénéfices plus solides ne signifient pas un risque de marché plus faible. Cela signifie un soutien fondamental plus ferme, mais en même temps, cela signifie également des exigences plus élevées de la part des investisseurs.

En juillet, les analystes ont relevé leurs attentes de BPA trimestriel pour le S&P 500 de 0,3% ; historiquement, les analystes abaissent généralement les attentes de bénéfices au cours du premier mois d'un trimestre.

Ce qu'il faut surveiller ensuite : revenus, marges et si les révisions de bénéfices peuvent persister

À l'avenir, déterminer si les bénéfices des actions américaines peuvent continuer à soutenir l'indice nécessite de prêter attention à quatre variables plus spécifiques.

La première est la croissance des revenus. Les bénéfices peuvent être améliorés à court terme grâce au contrôle des coûts, aux rachats d'actions ou aux gains exceptionnels, mais les revenus reflètent mieux si la demande est réellement en expansion. Si la croissance des ventes commence à ralentir sensiblement, la durabilité de l'expansion des bénéfices sera également remise en question.

Deuxièmement, les marges bénéficiaires. La croissance actuelle des bénéfices provient en partie des marges élevées et des effets d'échelle des grandes entreprises technologiques. Si les salaires, l'énergie, l'amortissement ou les coûts de financement augmentent, la croissance des revenus peut ne pas se traduire proportionnellement en bénéfices.

Troisièmement, le retour sur les dépenses d'investissement liées à l'IA. Les grandes entreprises technologiques investissent encore des sommes énormes dans la construction de centres de données, l'achat de puces et l'expansion de l'infrastructure cloud. Les investisseurs doivent voir ces dépenses se traduire progressivement en revenus cloud, en abonnements logiciels, en efficacité publicitaire ou en revenus de services d'IA pour entreprises.

Quatrièmement, la direction des révisions de bénéfices. Que les analystes continuent d'augmenter leurs prévisions de BPA pour 2026 et 2027 peut être plus important que le taux de croissance des bénéfices d'un seul trimestre. Tant que les attentes continuent d'être révisées à la hausse, les valorisations élevées peuvent encore être soutenues ; si les révisions de bénéfices atteignent un pic ou même s'inversent, la tolérance du marché pour les valorisations diminuera également rapidement.

En résumé, le signal le plus positif pour les bénéfices des actions américaines dans ce cycle est l'amélioration simultanée des performances à court terme, de la largeur de la croissance et des attentes futures. La hausse de l'indice ne dépend pas uniquement de la liquidité et du thème de l'IA ; les bénéfices des entreprises eux-mêmes fournissent également un soutien.

Mais ce soutien repose déjà sur des niveaux de bénéfices exceptionnellement élevés et des attentes du marché.

Plus les bénéfices sont solides, plus les valorisations ont de raisons de tenir ; plus les attentes sont élevées, plus le coût d'une déception sur les bénéfices est grand. Ce qui déterminera en fin de compte si les actions américaines peuvent continuer à monter n'est plus de savoir si les entreprises peuvent fournir un rapport de bénéfices « décent », mais si les revenus, les marges bénéficiaires et les prévisions futures peuvent dépasser constamment le niveau de plus en plus élevé attendu par le marché.