Auteur : New Huo Technology
M. Fu Peng, économiste en chef du groupe New Huo, a été invité à participer au Wiki Finance EXPO Hong Kong 2026 et à y prononcer un discours liminaire. Partant du cadre de la liquidité mondiale, il a partagé ses vues fondamentales sur les grandes classes d'actifs mondiales et l'orientation actuelle du marché, et a porté un jugement systématique sur la logique sous-jacente du marché des cryptomonnaies.
Fu Peng, économiste en chef du groupe New Huo, prononce un discours au Wiki Finance EXPO Hong Kong 2026Voici le texte intégral du discours :
Aujourd'hui, je vais partager avec vous, à travers plusieurs dimensions, mes points de vue sur les grands marchés mondiaux. Tout d'abord, je vais parler de la liquidité. Quelle que soit la classe d'actifs, jusqu'à présent, y compris les actifs cryptographiques dominants, tout est essentiellement lié à la liquidité mondiale centrale.
Après la crise financière de 2008, la liquidité mondiale a atteint un pic temporaire entre 2008 et 2021. La liquidité ne se résume pas aux hausses et baisses de taux d'intérêt que l'on voit dans les actualités ; elle comporte trois dimensions qu'il faut bien retenir.
Les hausses et baisses de taux ne sont que des changements sur la courbe des taux et ne représentent pas l'ensemble de l'environnement de liquidité.Observer la liquidité peut se décomposer en trois choses : la quantité d'eau dans le réservoir, la température de l'eau, et la distribution de la pression des fonds dans le réservoir.La logique sous-jacente peut être simplement comprise comme P/Q×G. D'un point de vue professionnel, on peut suivre la liquidité à travers les taux d'intérêt, la courbe des taux, le bilan de la Réserve fédérale, les opérations d'open market, etc. Mais il existe aussi une manière plus simple de l'observer : dans les transactions traditionnelles actuelles, on considère généralement le Bitcoin et d'autres actifs cryptographiques dominants comme des indicateurs avancés de la force de la liquidité.
01. De la « spéculation effrénée sur les actifs de mauvaise qualité » au « rétrécissement du cercle » : les deux visages du cycle de liquidité
Après la pandémie de 2020, le monde a connu une fenêtre de politique monétaire extrêmement accommodante, avec des taux d'intérêt bas et une expansion des bilans des banques centrales. Pendant ce cycle d'assouplissement, les actifs financiers mondiaux ont montré une caractéristique typique : la spéculation effrénée sur les actifs de mauvaise qualité.
Par exemple, sur le marché boursier américain, le phénomène du short squeeze des investisseurs particuliers sur GameStop, et la flambée massive de nombreuses cryptomonnaies sans valeur fondamentale sur le marché des cryptos, sont essentiellement le résultat d'une liquidité excessive — quand il y a trop d'argent, n'importe quel actif peut être spéculé. Mais lorsque la liquidité commence à se contracter globalement, le marché entre dans une phase de « rétrécissement du cercle » : les capitaux distinguent activement les bons des mauvais actifs, et les actifs de mauvaise qualité sont abandonnés. Ce processus de purge des bulles a déjà commencé au second semestre 2021.
Du second semestre 2021 à 2022, les cas typiques sont le Bitcoin qui est passé d'environ 70 000 à près de 20 000, et Nvidia qui a chuté d'environ 64 à 65 % sur l'ensemble de l'année 2022. Ce processus est comme une éponge que l'on presse pour en extraire l'eau, expulsant continuellement les bulles du marché.
Et cette année, le véritable point de bascule est survenu en novembre de l'année dernière. 2021 a marqué le pic de l'expansion des bilans des banques centrales, tandis que la fin de l'année dernière a été un moment clé où la liquidité et le resserrement quantitatif se sont conjugués. Pour expliquer simplement : le fait de vider le réservoir ne signifie pas que les fonds deviennent tendus dès le début du resserrement quantitatif ; ce n'est que lorsque le resserrement progresse jusqu'à un certain point que le marché ressent réellement la pression sur les fonds.
En novembre et décembre de l'année dernière, le Bitcoin se situait autour de 110 000. À l'époque, j'avais fait un pari avec Li Lin : il y a de fortes chances que les actifs cryptographiques soient divisés par deux au cours de l'année à venir. Si cela se réalise, cela confirmerait une fois de plus que la logique sous-jacente des actifs cryptographiques est entièrement liée à la liquidité mondiale.
En novembre de l'année dernière, l'indicateur clé à observer était l'opération d'open market SRF de la Réserve fédérale. Cet indicateur montre qu'après que le resserrement quantitatif a atteint un seuil critique, des pressions structurelles sur les fonds sont apparues sur le marché. Il faut comprendre que lorsque les banques resserrent le crédit et que la liquidité se contracte, tout le monde ne manque pas d'argent ; la pression sur les fonds se transmet par couches : les entités les plus endettées et les plus faibles sont les premières à manquer de liquidités, tandis que les entités de premier plan de haute qualité disposent encore de fonds abondants. Avec cette transmission par couches de la liquidité, le marché des capitaux connaît un « rétrécissement du cercle » : les capitaux commencent par vendre les actifs périphériques et faibles sensibles à la liquidité, puis se concentrent continuellement sur les actifs les plus centraux et les plus sûrs.
Beaucoup de traders particuliers en crypto ont une idée fausse : quand le marché crypto n'a pas de tendance, ils déplacent tous leurs fonds vers les actions américaines.C'est une mentalité très typique des traders particuliers.Objectivement, en période de resserrement de la liquidité, les fonds sont d'abord retirés des actifs à forte élasticité et spéculatifs, comme les cryptomonnaies et les actions de petites capitalisations.Quand il y a beaucoup d'argent et une liquidité abondante, les fonds sont prêts à spéculer sur toutes sortes d'actifs de mauvaise qualité ; quand l'argent se fait rare et que la liquidité se resserre, les fonds ne se concentrent que sur les actifs de base ayant une vraie valeur. C'est l'essence du marché de « rétrécissement ».
02. Point de bascule clé de l'industrie de l'IA : le flux de trésorerie disponible tombe à zéro, le récit des dépenses d'investissement s'effondre complètement
Depuis novembre dernier, les capitaux mondiaux se concentrent sur la ligne principale de l'amélioration de la productivité à long terme, c'est-à-dire le secteur de l'intelligence artificielle. La logique du secteur de l'IA peut être comparée à un investissement massif en actifs fixes ; prenons l'exemple des infrastructures domestiques pour mieux comprendre.
En 2001, le sujet central du marché était la construction d'infrastructures à grande échelle dans le pays ; le vieux dicton dit : « Pour devenir riche, construisez d'abord des routes ». À l'époque, Lin Yifu et Xie Guozhong discutaient de l'effet d'entraînement des infrastructures routières et ferroviaires sur l'économie. En 2002, les deux sessions ont fixé la direction du développement des infrastructures ; en 2003, les fonds de contrepartie du budget central et des finances foncières ont tous été débloqués, et les projets de routes et de ponts ont démarré en masse, entrant dans un cycle de dépenses d'investissement à long terme. En 2004, les principaux titres des institutions étaient des entreprises comme Sany Heavy Industry et Conch Cement, en amont des infrastructures et des matières premières.
La logique analogique s'applique parfaitement au secteur actuel de l'IA ; le fait de l'appeler « IA » ne change pas les lois fondamentales de l'industrie. Dans la première moitié de l'IA, des applications comme ChatGPT ont suscité la volonté des entreprises d'investir ; à partir de 2023, les entreprises technologiques mondiales se sont concentrées sur la construction d'infrastructures numériques, c'est-à-dire la puissance de calcul et les centres de données. La construction d'infrastructures numériques à grande échelle entraînera des bénéfices pour les entreprises en amont comme le matériel, le stockage, les modules optiques, la HBM, etc. Samsung Electronics, SK Hynix, TSMC, correspondant aux barres d'acier, au ciment et aux machines de chantier de l'ère des infrastructures. Mais le deuxième trimestre de cette année est un point de bascule clé pour toute la chaîne industrielle, avec la double variable du resserrement de la liquidité qui se conjugue.
Après la publication des résultats de Google hier, les investisseurs matures peuvent clairement percevoir que la logique principale du marché des deux ou trois dernières années a échoué. En 2023, 2024 et 2025, la règle du marché était simple : si les géants de l'Internet augmentaient leurs investissements dans l'IA et leurs dépenses d'investissement, le marché leur accordait une valorisation élevée. Mais après la publication des résultats du deuxième trimestre de cette année, même si les dépenses d'investissement ont continué de croître rapidement, les cours des actions ont chuté.
La raison principale est que les investisseurs ont détecté un indicateur clé : toutes les entreprises de premier plan qui investissent massivement dans l'IA ont vu leur flux de trésorerie disponible tomber à zéro.Le principal indicateur des résultats de Google hier soir était le flux de trésorerie disponible. De nombreux investisseurs s'accrochent encore à l'ancienne logique, pensant que tant que les dépenses d'investissement continuent d'augmenter, le cours de l'action montera ; cette époque est révolue.
La logique de tarification du marché a complètement changé : auparavant, on comparait l'ampleur des investissements ; désormais, les fonds se demandent si les investissements dans les infrastructures peuvent générer un trafic durable et des revenus permettant de rentabiliser l'investissement.Le flux de trésorerie disponible à zéro est un signal emblématique du passage de la première à la deuxième phase de l'industrie de l'IA. Si une entreprise prévoit de continuer à augmenter ses dépenses d'investissement, elle ne peut le faire qu'en émettant de nouvelles actions ou en émettant des obligations, ce qui implique des coûts de financement externes, et les critères d'examen des investisseurs deviendront extrêmement stricts.
Voici un indicateur de suivi précis : le ratio entre les dépenses d'investissement (CapEx) et la croissance des revenus du cloud. Actuellement, ce ratio est d'environ 1,9 pour Google, ce qui signifie que pour chaque 1,9 yuan investi dans les infrastructures, seulement 1 yuan de revenus cloud est généré ; c'est la raison principale pour laquelle le marché des capitaux ne veut plus accorder de valorisations élevées.
L'environnement global de financement se resserre, les capitaux mondiaux se concentrent sur un petit nombre d'actifs à haute certitude, et avec le changement de cycle industriel, le marché « rétréci » entraînera inévitablement des fluctuations de risque violentes.
Je prends Nvidia comme exemple pour passer en revue complètement le cycle industriel : 2022 a été le point de départ de la confirmation du cycle industriel de Nvidia ; cette année-là, sa capitalisation boursière est passée de mille milliards à cent milliards. Après l'explosion de ChatGPT, Nvidia est officiellement entrée dans une phase de croissance de valeur. En 2023 et 2024, la logique de Nvidia était parfaitement bouclée : croissance continue des bénéfices, expansion des commandes tirée par les dépenses d'investissement mondiales en IA, capitalisation boursière dépassant successivement 1 000 milliards, 2 000 milliards, 3 000 milliards, avec une volatilité très faible et presque aucun risque de correction profonde.
Mais en juin 2024, à mon retour d'une enquête à Singapour, j'ai signalé aux grandes institutions financières un risque : les opérations de Nvidia, l'offre et la demande du secteur, et les fondamentaux de l'industrie ne posaient aucun problème ; le risque venait entièrement du levier financier hors marché.
Aujourd'hui, les investisseurs de la génération née après 2000 ont un grave malentendu cognitif : ils pensent que l'évolution du cours de l'action doit correspondre parfaitement aux fondamentaux. Cette opinion est complètement fausse !Le marché des capitaux évalue et négocie les attentes du marché, qui peuvent être largement en avance sur les fondamentaux réels de l'entreprise.
Prenons un exemple concret : la situation actuelle de l'industrie est une pénurie de capacité HBM et une offre insuffisante ; les fondamentaux sont exacts, mais on ne peut pas en déduire que le cours de l'action continuera de monter.C'est un biais cognitif typique : les résultats financiers et la capacité de production reflètent la réalité actuelle, tandis que le cours de l'action négocie les attentes futures ; les données fondamentales sont fortement en retard sur la tarification du marché. C'est mon expérience pratique de plus de vingt ans.
En juillet 2024, Nvidia a chuté de 20 % en quelques séances, et le même jour, le marché boursier japonais a chuté de 10 % en une seule journée. À l'époque, de nombreux analystes ont publié des rapports attribuant la baisse à la hausse des taux de la Banque du Japon et au débouclage des opérations de portage en yens ; ce n'était qu'une explication superficielle.La vérité sous-jacente est : les capitaux mondiaux se sont concentrés sur un petit nombre d'actifs à haute certitude ; une certitude extrême engendre une cupidité extrême, qui se manifeste directement par un effet de levier excessif de la part des investisseurs.
Prenons une analogie commerciale courante : nous jouons aux cartes, votre carte est un 6, la mienne un 5, et vous savez clairement que votre main est supérieure. Un investisseur de détail ordinaire entrerait avec une position lourde, mais un trader qualifié miserait tout avec un effet de levier maximal.La conclusion essentielle à retenir : la certitude engendre la cupidité, et toute chose a deux faces ; l'opération correspondant à la cupidité est d'augmenter l'effet de levier.Le marché s'accorde à prévoir que Nvidia dispose de commandes à long terme abondantes, et les traders ne cessent d'empiler l'effet de levier pour amplifier les gains, c'est leur instinct.Une fois que l'effet de levier atteint un point critique, cela provoquera inévitablement des fluctuations violentes et une chute rapide.
Le marché actuel reproduit ce même scénario : certains titres de puces mémoire, sans nouvelles négatives sectorielles, avec des opérations stables, des commandes pleines et une croissance régulière des bénéfices, voient pourtant leurs cours chuter fortement et fréquemment. Sur le marché coréen, de nombreux jeunes traders, qui avaient réalisé des gains substantiels la veille, subissent des pertes importantes le lendemain. La cause profonde ne réside pas dans Samsung ou SK Hynix, ni dans l'offre et la demande de la chaîne HBM,mais dans l'accumulation excessive de levier sur le marché.
La logique sous-jacente est exactement la même que celle du krach éclair de Nvidia en juillet 2024 :les actifs à haute certitude engendrent une bulle de levier, et lorsque le levier atteint un seuil critique, l'effondrement est inévitable ; il n'existe pas de marché à effet de levier qui puisse durer éternellement.Voici un critère simple d'évaluation du risque : lorsque de jeunes diplômés, sans expérience pratique, investissent toutes leurs économies avec effet de levier maximal dans Samsung et SK Hynix, cela signifie que le risque approche.Lorsqu'un secteur de niche attire une foule de spéculateurs de détail, l'éclatement de la bulle n'est qu'une question de temps.Ces dernières années, le marché a été dans un cycle de contraction des liquidités ; tout le monde connaît les quelques actifs à forte certitude, mais le risque ne réside pas dans les fondamentaux du secteur, mais dans la liquidité et l'effet de levier, et il faut y être particulièrement vigilant.
Le marché actuel atteint le point critique de la première phase de l'IA ; le récit de l'expansion des dépenses d'investissement est terminé, et le marché connaîtra de fortes fluctuations et une correction des valorisations.Pour l'ensemble du marché américain cette année, le scénario optimiste est que l'indice puisse se maintenir en range.Certains objecteront : après la chute de mars, le marché a rebondi en mai et juin. Mais il faut distinguer que la hausse de mai-juin était une hausse structurelle extrême, où seules quelques actions ont tiré l'indice, tandis que la grande majorité des actions ont continué à baisser. La structure du marché A-shares au cours de l'année écoulée est exactement la même : 55 % des actions sont en dessous de leur niveau correspondant à 3000 points, et l'indice n'est soutenu que par quelques leaders du secteur de l'IA.
En résumé, l'environnement de marché actuel : resserrement des liquidités, polarisation extrême du marché, et tournant clé du cycle industriel de l'IA. Je le répète : la logique de développement à long terme de l'IA n'a pas changé, l'amélioration de la productivité est la tendance principale, mais il ne faut pas détenir aveuglément des titres à long terme ; il faut adopter une approche par étapes en fonction du cycle industriel complet.
J'ai construit un cadre d'analyse complet en cinq niveaux :le niveau industriel, le niveau économique, le niveau de l'inflation, le niveau de la liquidité et le niveau du marché.Actuellement, il n'est pas nécessaire de consacrer beaucoup d'efforts à décomposer le niveau économique ; les niveaux industriel, de liquidité et de marché sont au cœur de l'analyse, et le poids de l'analyse macroéconomique est considérablement réduit. Certains demanderont s'il est encore nécessaire d'analyser en profondeur l'économie américaine. La réponse est non. La raison : les entreprises américaines poursuivent une expansion massive des dépenses d'investissement, et le secteur des ménages a déjà terminé son désendettement en 2008. En d'autres termes, il n'est pas nécessaire d'examiner les données économiques à haute fréquence ; la caractéristique essentielle de l'économie américaine se résume en deux mots : résilience.
03. Configuration du marché mondial : la seule ligne directrice est l'IA
Au niveau du marché, la seule ligne directrice mondiale est l'intelligence artificielle ; actuellement, les capitaux mondiaux n'ont que cette logique d'investissement centrale. En regardant les actifs mondiaux, les seuls marchés clés à l'avenir sontle Japon, la Corée du Sud, Taïwan (Chine), la Chine continentale et les États-Unis ; les autres régions ont une valeur de placement très faible, et en Europe, seul ASML mérite l'attention, les autres titres n'ont pas de sens.
Vous pouvez réfléchir à deux questions : la tendance actuelle du marché boursier coréen est-elle liée à l'économie réelle de la Corée ? Pas du tout. Et le marché boursier japonais, est-il lié à l'économie japonaise ? Pas non plus. En examinant les actifs clés du marché japonais, ce sont tous des fabricants d'équipements en amont de la chaîne de l'IA. L'attention du marché se concentre principalement sur Samsung et SK Hynix, mais les équipements de production essentiels achetés par ces deux entreprises proviennent d'entreprises japonaises, et toute la chaîne industrielle est entièrement connectée. À Taïwan, le seul titre clé est TSMC ; il n'y a pas d'autres entreprises industrielles clés ayant une valeur de placement.
L'ensemble du secteur de l'IA est essentiellement un investissement industriel motivé par la productivité, avec des cycles réguliers. Je vais énoncer clairement la conclusion clé : le moment où les flux de trésorerie disponibles des grandes entreprises technologiques tombent à zéro au deuxième trimestre sera le point de retournement majeur du marché. Autour de ce point, toute la logique de tarification des actifs du marché s'inversera complètement ; il faut absolument s'en souvenir.
La chaîne industrielle de l'IA se divise en amont, milieu et aval, chaque segment ayant son propre cycle de vie industriel, avec des rotations sectorielles claires et des fenêtres de positionnement.Ne traitez pas l'IA comme une foi et ne la détenez pas aveuglément à long terme ; spéculer simplement sur le concept de l'IA mènera certainement à des pièges.Beaucoup me demandent si je ne suis pas optimiste sur l'IA ; cette question comporte une faille logique. Au cours des dix dernières années, le marché a déjà atteint un consensus : l'intelligence artificielle est la prochaine ligne directrice de la productivité, et cela ne fait aucun doute.Être optimiste sur le secteur ne signifie pas détenir aveuglément un seul titre à tout moment.Nvidia, en tant que titre matériel clé en amont, a déjà terminé sa phase de croissance rapide ; à partir de 2025, il entre dans une phase de blue chip mature, d'où un rétrécissement significatif de ses gains depuis l'année dernière. Sans attendre trop longtemps, Samsung et SK Hynix entreront également dans un cycle de maturité ; la croissance globale du secteur matériel en amont ralentira, et la croissance se déplacera progressivement vers les segments en aval.
Prévision du rythme complet du cycle industriel de l'IA : en 2022, le matériel en amont a dominé le marché ; en 2026, la couche logicielle subira une digestion et une refonte des valorisations ; vers 2030, la couche applicative terminale subira un ajustement des valorisations et une repricing.Le cycle complet de l'industrie de l'IA dure environ 20 à 25 ans ; nous en avons déjà parcouru 10, la première décennie étant dominée par l'infrastructure matérielle en amont, et la prochaine décennie par les applications terminales.
Mais il existe actuellement une rupture de cycle ; les 10 à 18 prochains mois constituent une fenêtre de transition industrielle. Pendant cette fenêtre, ne vous positionnez pas à plein ; suivez strictement les règles du cycle industriel et répartissez vos positions par étapes pour éviter les fluctuations importantes. Ici, il faut distinguer un concept clé : les outils de code IA et les outils d'aide au développement, du point de vue du programmeur, appartiennent à la couche d'outils auxiliaires de l'industrie, et non à la couche applicative terminale ; leurs logiques de valorisation sont très différentes.
04. Karen Walsh et le changement de paradigme de liquidité : les banques centrales ne soutiennent plus le marché, les actifs cryptographiques entrent dans une phase de maturité
Enfin, je reviens sur la dimension de la liquidité pour développer, car c'est une variable centrale étroitement liée aux actifs cryptographiques. Pourquoi la nouvelle présidente de la Fed, Karen Walsh, est-elle un signal clé ? Sa prise de fonction marque la réécriture complète du cadre politique central des banques centrales établi par Bernanke après la crise financière de 2008.
J'ai rédigé une note d'analyse en janvier : ce changement de personnel signifie que la politique des banques centrales revient à l'ancienne voie d'avant 2008. Pour résumer le contexte politique : la crise financière de 2008 a exposé d'énormes risques financiers systémiques. Les décideurs politiques ont tiré des leçons de la Grande Dépression de 1929 : en laissant le marché libre sans intervention, celui-ci ne peut pas se stabiliser de lui-même en cas de crise. C'est pourquoi, après 2008, les politiques de relance keynésiennes ont été mises en œuvre à grande échelle dans le monde entier.
Bernanke, Yellen, tous les présidents de la Fed ont suivi le même principe central : après une crise financière, la banque centrale doit intervenir pour soutenir et sauver le marché. Mais toute politique a deux faces, comme la logique de levier en investissement. Le levier peut amplifier rapidement les gains, mais peut aussi conduire directement à la liquidation du compte. Le sauvetage du marché par la banque centrale peut rapidement apaiser la panique et éviter une répétition de la Grande Dépression, mais un soutien inconditionnel à long terme du marché par la banque centrale peut engendrer une spéculation et créer d'importantes bulles d'actifs.
Le marché a un terme professionnel appelé "put de la Fed" : dès que le marché baisse, les capitaux osent acheter sans réfléchir, tous les traders parient que la banque centrale interviendra pour sauver le marché. Lorsque le marché forme une attente uniforme : les bénéfices reviennent aux investisseurs, les risques de pertes sont couverts par la banque centrale, tous les actifs financiers sont gravement surévalués.
Le message central de tous les discours publics de Karen Walsh peut se résumer en une phrase : la banque centrale ne remplit que ses obligations légales. Les deux objectifs fondamentaux de la banque centrale sont : stabiliser l'emploi et contrôler l'inflation, et elle ne soutiendra pas le marché boursier de manière permanente. Aujourd'hui, avec les progrès technologiques et l'augmentation de la productivité, la banque centrale a les conditions pour sortir du mode de soutien à long terme.
On peut comparer cela à l'éducation familiale : lorsqu'un enfant entre au lycée et a la capacité de vivre de manière indépendante, les parents ne doivent pas tout faire à sa place, ce qui créerait une dépendance. Depuis l'arrivée de Karen, de nombreux acteurs du marché ont interprété cela de manière partiale comme des attentes de baisse des taux ou de réduction du bilan, mais le point central est en réalité la réduction du bilan, avec une corrélation faible avec les variations des taux à court terme. La question centrale est de savoir comment procéder à une réduction ordonnée du bilan pour ramener les fonctions de la banque centrale à leur position standard d'avant 2008.
Cela représente la fin définitive du plus grand cycle d'assouplissement de la liquidité mondiale de l'histoire humaine, qui a duré de 2008 à l'arrivée de Karen. Par conséquent, ne vous faites pas d'illusions : dans les 5 à 10 prochaines années, nous ne verrons pas une répétition de la période 2008-2026 avec une inondation généralisée de liquidités et une hausse de toutes les classes d'actifs. Les capitaux reviendront vers les actifs de base ayant une véritable valeur à long terme. C'est un point de basculement clé au niveau de la liquidité, qui réécrira complètement les stratégies d'investissement de tous. La logique d'investissement passera d'une diversification complète avec une hausse simultanée de tous les actifs à une concentration sur quelques actifs de base de haute qualité.
Le marché des cryptomonnaies connaîtra également des changements similaires. De nombreux traders ont déjà observé : la capitalisation boursière du Bitcoin et de l'Ethereum se stabilise progressivement, la volatilité diminue continuellement, la liquidité du marché devient plus stable, et les acteurs du marché deviennent plus institutionnels. Ces caractéristiques sont typiques des actifs de base qui ont survécu à l'élimination des bulles. La logique narrative de spéculation sur les cryptomonnaies sans valeur fondamentale est désormais complètement obsolète.
La liquidité est le facteur d'influence le plus important au sommet de tous les actifs financiers. Cette année, tout le monde doit bien comprendre cette logique d'analyse. En décomposant ensuite les fondamentaux des industries et des entreprises à travers le cadre de la liquidité, l'analyse de chaque classe d'actifs sera beaucoup plus claire. Le temps de partage d'aujourd'hui est limité, je ne peux pas détailler chaque niveau du cadre d'analyse en cinq couches.
Je préfère échanger avec vous sur la logique sous-jacente et la méthodologie d'analyse. Une fois que la logique sous-jacente est claire, on ne sera plus trop obsédé par les fluctuations micro-économiques à court terme du marché. Mon partage se termine ici. J'espère qu'il pourra vous inspirer, merci à tous.
